Резюме
- 2025 год выдался рекордным для рынка государственных и корпоративных облигаций. Объемы размещений ОФЗ на российском рынке в 2025 году достигли 8,05 трлн рублей по номинальной стоимости, что стало рекордом с 2015-го. По данным Cbonds, к 31.12.2025 рынок корпоративных облигаций достиг 28,5 трлн рублей, также преодолев очередную рекордную отметку за всю историю наблюдений. Московская биржа зафиксировала приток средств частных инвесторов в абсолютно рекордных объемах – 2,1 трлн рублей, что более чем вдвое превышает результаты предыдущего года (0,86 трлн рублей). Однако рекордов рынок достиг не только в части объемов, но и в части дефолтных событий – количество первичных технических дефолтов с учетом ЦФА увеличилось более чем втрое, до 35 эмитентов против 11 годом ранее. Большинство негативных событий были обусловлены проблемами с задержками оплаты со стороны действующих контрагентов.
- Доходности ОФЗ снижались практически на протяжении всего 2025 года, но достаточно неоднородно из-за рыночной волатильности на фоне эмоциональных качелей вокруг геополитической ситуации, а также меняющихся макроэкономических условий в течение 2025 года. В результате разнонаправленных факторов с начала года агрегированный уровень доходностей ОФЗ сократился на 2,3 п. п. при снижении КС ЦБ РФ на 5 п. п. Кривая доходностей приняла более нормализованную форму – краткосрочные ставки стали ниже средне- и долгосрочных.
- Рекордное увеличение обременений на долговом рынке происходило в условиях охлаждения экономического роста и высоких ставок 2024–2025 годов. Доходности на первичном и вторичном рынке корпоративных облигаций между III и IV кварталами 2025 года практически не снижались. Уменьшение запаса прочности среди предприятий и рост числа дефолтов спровоцировали расширение кредитных спредов, что ограничило возможности эмитентов сократить стоимость обслуживания своих облигационных портфелей на фоне снижения уровня ключевой ставки. Эмитенты встречают 2026 год практически на пике стоимости обслуживания своего облигационного портфеля. Растущая рыночная волатильность, расширение кредитных спредов и неопределенность вокруг будущей инфляции после повышения НДС в целом абсорбировали эффект от снижения КС ЦБ РФ в IV квартале 2025 года и в феврале 2026-го.
- Необходимость рефинансирования ранее привлеченных займов выступит одним из ключевых факторов, который поддержит первичный рынок облигаций. Однако ожидаемый высокий объем погашений в 2026 году может привести к риску рефинансирования среди уязвимых эмитентов и увеличению количества дефолтов. Число эмитентов с рейтингом в категории «BBB+» – «B-» и без рейтинга, которым предстоит погасить облигационные выпуски или пройти put-оферту, в 2026-м вырастет более чем на 33% г/г, до 138 против 104 годом ранее. Длительный период жесткой денежно-кредитной политики, испытывающий эмитентов на прочность, и рост количества дефолтов по итогам 2025 года побуждает инвесторов реинвестировать денежные средства в более надежные сегменты. Это приведет к обострению борьбы за ликвидность на первичном рынке, особенно для эмитентов с рейтингом «BBB+» – «B-». Для части эмитентов решением данной проблемы станет предложение повышенной премии при размещении облигаций.
- Слабая динамика индекса промышленного производства среди большинства секторов экономики, высокая стоимость фондирования, обострение рисков рефинансирования и рост популярности постоплат/рассрочек среди экономических субъектов сохраняют серьезный риск дефолтов в 2026 году. Вместе с тем, нормализация денежно-кредитных условий и восстановление экономической активности могут компенсировать ряд обозначенных негативных тенденций. Также рынок поддержит наметившийся тренд на рост популярности сбережений в облигациях среди частных инвесторов, чему будет способствовать более быстрое снижение ставок по банковским вкладам.
Размещения ОФЗ и их доходности
Первичный рынок ОФЗ: 2025-й стал рекордным по объему заимствований Минфином на внутреннем рынке, превысив прошлогодние показатели в 1,8 раза. По итогам 2025 года Минфин успешно выполнил рекордную по объему программу заимствований, разместив рублевых ОФЗ на сумму 6,98 трлн рублей (8,05 трлн рублей по номинальной стоимости). С учетом размещения облигаций в юанях на сумму 20 млрд CNY министерство привлекло около 7,2 трлн рублей, перевыполнив годовой план заимствований на 3%. Это рекордный показатель с 2015 года.
В начале года министерство планировало привлечь 4,8 трлн рублей, однако в IV квартале 2025-го увеличило план на 2,2 трлн рублей для ОФЗ, номинированных в рублях. Это решение было обусловлено растущим дефицитом бюджета, который также превысил первоначальные оценки ведомства. Основной объем размещения пришелся на IV квартал 2025 года, в рамках которого Минфин смог привлечь 3,3 трлн рублей (без учета ОФЗ, номинированных в китайских юанях), из которых 1,6 трлн рублей были обеспечены двумя новыми облигационными выпусками с переменным купоном, размещенных в ходе одного аукционного дня, что является историческим рекордом размещения государственных бумаг на одном аукционе. Объем размещения флоатеров снизился с прошлого года более чем на 30% (по итогам 2024-го было размещено флоатеров на 2,4 трлн рублей). Данная динамика обусловлена ожиданиями инвесторов будущего постепенного смягчения Банком России денежно-кредитной политики (ДКП). Доля бумаг со сроком погашения менее 10 лет не превысила 25% от годового размещения.
В декабре 2025 года Минфин разместил два дебютных выпуска ОФЗ в китайских юанях на 12 млрд CNY и 8 млрд CNY. Оба выпуска являются среднесрочными и имеют фиксированную доходность: первый выпуск со сроком погашения в феврале 2029-го, второй – в июне 2033-го. Получение выплат по ОФЗ доступно как в китайских юанях, так и в российских рублях по выбору инвестора. Основными покупателями стали институциональные инвесторы, в т. ч. банки, которые приобрели больше половины совокупного размещения. Доля розничных инвесторов составила 15,9%. Одной из причин выпуска ОФЗ в китайских юанях является потеря возможности привлечения денежных средств через выпуск еврооблигаций и потребность в замещении валютных выпусков. Размещение выпусков в китайской валюте и их доходности будут служить важным бенчмарком для российских корпоративных эмитентов при определении справедливых ставок купона и уровней доходности размещений в иностранной валюте.
В IV квартале 2025 года не наблюдалось существенных колебаний индекса доходностей государственных облигаций Московской биржи RGBI Y. После заседания Банка России 6 июня 2025 года, на котором впервые за долгое время произошло понижение ключевой ставки на 100 б. п., индекс доходностей взял нисходящий тренд на фоне ожиданий рынка смягчения денежно-кредитной политики (ДКП). Годовой минимум был достигнут на отметке около 13,3% в середине августа. Однако на заседании ЦБ РФ 12 сентября 2025 года рынку был дан сигнал, что регулятор планирует придерживаться умеренных темпов снижения ключевой ставки. Рост инфляционных ожиданий и опасение паузы в смягчении ДКП развернули данный тренд. В IV квартале 2025-го регулятор подтвердил намерение постепенного смягчения ДКП, понизив ключевую ставку на заседаниях 24 октября и 19 декабря прошлого года на 50 б. п. В конце квартала наблюдалась небольшая коррекция роста индекса RGBI Y – к концу года доходность индекса снизилась до 14,39%. В результате разнонаправленных факторов к концу года агрегированный уровень доходностей ОФЗ сократился на 2,3 п. п. при снижении КС ЦБ РФ на 5 п. п.
По итогам IV квартала 2025-го доходности кривой ОФЗ снизились с более выраженной динамикой в части до одного года. После существенного роста доходностей в сентябре (в среднем на 93 б. п. в части периода 2–20 лет) доходности кривой ОФЗ по итогам квартала снизились, хотя в рамках одного квартала динамика была неоднородна. Этому способствовала как меняющаяся геополитическая повестка, так и макроэкономическая статистка, сигналы Банка России по дальнейшей траектории ДКП, более активное размещение Минфином РФ ОФЗ с плавающим купоном на аукционах и другие факторы. По итогам IV квартала 2025-го доходности кривой ОФЗ в части до одного года снизились на 111–237 б. п., до 12,1–13,1% годовых, в части от двух до семи лет – на 22–50 б. п., до 13,9-14,6% и свыше 10 лет – на 49–99 б. п., до 14,4–13,9%. За весь 2025 год кривая ОФЗ сместилась вниз, при более ярко выраженном движении в короткой и среднесрочной частях. В части от двух до семи лет снижение доходностей кривой ОФЗ составило 128–414 б. п., в части от 10 до 20 лет – 31–78 б. п. В целом к концу года наклон кривой доходностей принял более нормализованную форму – краткосрочные ставки стали ниже средне- и долгосрочных.
В I квартале 2026 года Минфин РФ планирует привлечь на первичном рынке гособлигаций 1,2 трлн рублей в деньгах. Планируется провести 11 аукционов. В частности, будут предложены ОФЗ со сроком погашения до 10 лет включительно на сумму около 400 млрд рублей, а также бумаги со сроком погашения от 10 лет – на сумму около 800 млрд рублей. Планируемый объем привлечения ОФЗ в I квартале 2026 года составляет 1,2 трлн рублей, что на 9% больше, чем фактический объем привлечения ОФЗ в аналогичном периоде 2025-го (объем выручки 1,1 трлн рублей) и на 64% больше, чем в IV квартале 2025-го (3,3 трлн рублей). Для успешного выполнения плана в I квартале 2026 года ведомству необходимо в один аукционный день размещать ОФЗ в среднем на 109 млрд рублей. Минфин РФ намерен отдавать приоритет облигациям с фиксированным купоном для дальнейшего снижения доли флоатеров в портфеле, при этом фокус будет сделан на длину. На долгосрочном горизонте Минфин РФ ставит перед собой цель снизить долю облигаций с плавающим купоном в портфеле до 25–30% по сравнению с 39% на начало 2026 года. При этом Минфин РФ сохраняет гибкость в выборе инструментов: оставляет возможность предложения флотаторов или/и линкеров.
В январе 2026 года Минфин РФ разместил суммарно ОФЗ на 184,4 млрд рублей по номиналу или 146,1 млрд рублей в терминах чистых цен, выполнив план на 12%. В начале года инвесторы проявляли сдержанный спрос на аукционах ОФЗ, что является довольно типичной ситуацией для этого периода. Также сдержанный спрос на аукционах мог быть обусловлен невысокой активностью после праздников, ускорением инфляции в начале января и ожиданиями рынка по сохранению ключевой ставки ЦБ РФ на заседании 13 февраля 2026 года. Дальнейшие результаты аукционов Минфина в первую очередь будут зависеть от макроданных и следующих шагов Банка России. Учитывая результаты прошлого года, план по привлечению ОФЗ в I квартале 2026-го выглядит вполне достижимым. В рамках всего 2026 года Минфин РФ планирует привлечь на внутреннем рынке не более 6,47 трлн рублей по номиналу. Объем государственных ценных бумаг, номинальная стоимость которых указана в иностранной валюте, составит в эквиваленте не более 1 млрд долларов США по номиналу. В бюджете на 2026 год заложено валовое привлечение ОФЗ в объеме 5,51 трлн рублей.
Размещения корпоративных эмитентов и их доходности
Объемы размещений корпоративных облигаций достигли рекордных значений в 2025 году. Согласно данным Cbonds общий объем новых выпусков корпоративных облигаций составил 7,5 трлн рублей, что превышает годовые объемы первичных сделок за все предыдущие периоды. Такая динамика была продиктована высокой потребностью в финансировании и рефинансировании долговых обязательств при ужесточении условий корпоративного кредитования, а также смягчением денежно-кредитной политики ЦБ РФ. По классификации агентства «Эксперт РА»* объем выпуска долгосрочных корпоративных облигаций увеличился на 17% по итогу 2025 года, до 6,8 трлн рублей. Самые высокие темпы роста объемов проводимых сделок демонстрировали эмитенты из наиболее рискованной категории – эмитенты с рейтингом «ВВВ+» – «В-». Без учета четырех выпусков компаний «Юг России» и «Россиум», которые размещались в аномальных для сегмента объемах – от 16 до 60 млрд рублей – объем проведенных сделок увеличился на 168%. Сильной динамике наиболее рискованной категории заемщиков помогает беспрецедентный приток частных инвесторов на облигационный рынок, которые исторически выступают основными инвесторами в таких облигациях.
* Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, замещающих и коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
Наблюдается около 20%-ный рост количества эмитентов на первичном рынке рейтинговой категории «BBB+» – «B-». В количественном выражении их доля составила около 46%. Эмитенты из этой категории предлагали преимущественно облигации с фиксированной ставкой купона с ежемесячной уплатой процентов – около 87% облигационных выпусков в категории.
* Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, замещающих и коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале.
Частные инвесторы установили новый рекорд по притоку средств на Московскую биржу, что подтверждает заложенные годом ранее предпосылки агентства по увеличению притока индивидуальных инвесторов по мере старта смягчения денежно-кредитной политики. За 2025-й Мосбиржа зафиксировала приток частных инвесторов в абсолютно рекордных объемах – 2,1 трлн рублей, что более чем вдвое превышает результаты предыдущего года (0,859 трлн рублей). По данным Московской биржи по итогам января 2026-го, приток средств частных инвесторов на фондовый рынок также демонстрировал сильную динамику, удвоившись год к году до 139 млрд рублей, из них вложения в облигации – 93,5 млрд рублей, в акции – 0,7 млрд рублей, в паи фондов – 44,8 млрд рублей.
В 2025 году эмитенты вернулись к активному размещению новых выпусков квазивалютных облигаций.* По итогам 2025 года объемы размещения новых выпусков квазивалютных облигаций на Мосбирже составили 20,7 млрд в долларовом эквиваленте, что кратно превышает результаты трех предшествующих лет. Квазивалютные облигации позволяют эмитентам снизить стоимость обслуживания долга в период повышенных ставок на рублевом рынке, а также служат инструментом хеджирования валютных рисков для экспортеров. Со стороны спроса интерес инвесторов к квазивалютным облигациям обусловлен дефицитом валютных инструментов и потребностью в диверсификации портфеля. Основными валютами в данном сегменте рынка остаются доллар США и юань, при этом лидером по объемам размещения стали облигации в долларах США. В общем объеме привлечения средств доля облигаций, номинал которых привязан к долларам США, составила 58%, к юаню – 39%, к евро – всего 2%.
* Без учета замещающих облигаций.
На рынке облигации фиксируется ухудшение дисциплины обслуживания долга. Количество технических дефолтов/дефолтов за 2025-й существенно превысило их число за предыдущий год. С учетом ЦФА первичный технический дефолт/дефолт в 2025-м был зафиксирован среди 35 компаний против 11 годом ранее. По истечении срока технических дефолтов в дефолт ушли 14 эмитентов облигаций против четырех годом ранее.
Все эмитенты облигаций, которые по истечении срока технического дефолта ушли в дефолты, были в рейтинговых категориях «ВВВ» и ниже, или же не имели рейтинга вовсе. Событие дефолта в таких категориях эмитентов наиболее ожидаемо, т. к. такие рейтинговые категории демонстрируют более высокую чувствительность финансовой устойчивости к воздействию негативных изменений экономических условий. Все события и причины технического дефолта эмитентов за 2025 год указаны в таблице 2 в конце обзора.
Большинство негативных событий были обусловлены проблемами с задержками оплаты со стороны действующих контрагентов. Это является следствием возрастающего дефицита оборотного капитала у предприятий, поскольку в условиях высоких процентных ставок компании стремятся увеличивать отсрочки платежей по собственным обязательствам перед контрагентами. В противном случае им придется привлекать заемные средства под высокие ставки. В результате контрагенты сталкиваются с риском просрочек во взаиморасчетах с покупателями и продавцами, далее этот эффект домино распространяется на кредитные обязательства, рефинансировать которые становится сложнее для уязвимых заемщиков.
Риски эмитентов в 2026 году
Рекордное увеличение обременений на долговом рынке происходило в непростых рыночных условиях охлаждения экономического роста и высоких ставок 2024–2025 годов. Это выражалось на уровне макроэкономики – данные по индексу промышленного производства за 12 месяцев 2025-го демонстрируют усиление диспропорции в темпах роста выпуска между государственным и частным секторами, где отрасли с высокой зависимостью от бюджетного финансирования демонстрировали восходящую динамику, в то время как отрасли с низкой зависимостью от бюджетного финансирования испытывали негативную динамику год к году, с ухудшением обозначенных диспропорций. На уровне микроэкономики мы также наблюдали нисходящую динамику чистой прибыли среди российских предприятий – сальдо прибылей и убытков организаций в целом по экономике за 11 месяцев 2025 года сократилось на 5,5% г/г, доля убыточных предприятий достигла 28,8%, увеличившись на 1,7 п. п. г/г.
Доходности практически не снижаются вслед за бенчмарками. Помимо охлаждения экономических условий, мы наблюдаем ощутимую деградацию в части доходностей на вторичном рынке корпоративных облигаций, где уровень доходностей по ценным бумагам в обращении в IV квартале увеличился относительно значений III. Это может свидетельствовать о том, что растущая рыночная волатильность, расширение кредитных спредов и неопределенность вокруг будущей инфляции после анонса повышения НДС в целом абсорбировали эффект от снижения КС ЦБ РФ в IV квартале 2025 года. Наибольшее расширение кредитных спредов наблюдалось в рейтинговых категориях «ВВВ+» – «B-» из-за того, что большинство дефолтных событий в 2025 году было допущено среди этих эмитентов.
По итогам IV квартала прошлого года ставки размещений на первичном рынке были выше, чем в III квартале 2025-го, что соответствует ситуации на вторичном рынке. Такая ситуация наблюдалась среди всех рейтинговых категорий
Таблица 1. Средние ставки купона рублевых облигаций на первичном рынке
| Ставка размещения | I кв. 2025 г | II кв. 2025 г | III кв. 2025 г | IV кв. 2025 г |
| «AAA» - «AA» | 19,59 | 17,58 | 15,46 | 16,99 |
| «AA-» - «A-» | 22,90 | 22,06 | 18,38 | 18,40 |
| «BBB+» - «B-» | 26,25 | 26,11 | 23,11 | 24,48 |
Источник: Cbonds, расчеты агентства «Эксперт РА»
* Расчет на основании выгрузки российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, замещающих и коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале. Расчет средних ставок без учета аномально низких уровней – менее 4% в рублях и 1% в иностранной валюте.
Стоимость обслуживания долга остается высокой, несмотря на снижение ставки ЦБ РФ. При том, что за 2-е полугодие ставка ЦБ опустилась на 4 п. п., средние ставки купона бумаг в обращении продолжают оставаться практически неизменными. Это означает, что по действующим облигационным займам размер процентного платежа в лучшем случае практически не меняется. Эмитенты встречают 2026 год практически на пике стоимости своего облигационного портфеля. На фоне снижения показателя прибыли по российским предприятиям в целом в течение 11 месяцев 2025 года отмечаем сохранение пониженного запаса прочности российских эмитентов в возможностях обслуживания долговой нагрузки по таким ставкам купона.
* Расчет на основании выгрузки российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, замещающих и коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале. Расчет средних ставок без учета аномально низких уровней – менее 4% в рублях и 1% в иностранной валюте.
Необходимость рефинансирования ранее привлеченных займов выступит одним из ключевых факторов, который поддержит первичный рынок облигаций. Однако ожидаемый высокий объем погашений в 2026 году может привести к риску рефинансирования среди уязвимых эмитентов и увеличению количества дефолтов. В 2026-м объем погашений облигаций без учета put-оферт составляет порядка 4,0 трлн рублей, что почти в два раза больше, чем фактический объем погашенных выпусков в 2025 году. Мы также видим, что регулятор сохраняет политику по ограничению корпоративного кредитования, о чем свидетельствует мера по увеличению коэффициента риска на прирост долга крупных компаний с 40 до 100% в январе 2026 года. Это создает предпосылки дляпродолжения наметившейся годом ранее тенденции по частичному переносу корпоратами канала привлечения фондирования из рынка кредитования в пользу рынка облигаций.
Тем не менее, существенные объемы погашений повышают риск реализации дефолтных событий среди уязвимых категорий эмитентов. Длительный период жесткой денежно-кредитной политики, испытывающий эмитентов на прочность, и рост количества дефолтов по итогам 2025 года побуждает инвесторов реинвестировать денежные средства в более надежные сегменты. Это приведет к обострению борьбы за ликвидность на первичном рынке, особенно для эмитентов с рейтингом «BBB+» – «B-». Для части эмитентов решением данной проблемы станет предложение повышенной премии при размещении облигаций.
Погашений и оферт в 2026 году будет больше. Вероятность реализации риска рефинансирования возрастает в связи с возможным увеличением количества облигаций, предъявляемых к погашению по put-офертам, в первую очередь у эмитентов с ухудшающимся кредитным качеством.
Мы полагаем, что в условиях повышенного числа оферт и погашений в 2026 году риски технического дефолта/дефолта останутся серьезными. В моменте наблюдаем уязвимость вследствие следующих факторов:
- высокая стоимость фондирования на долговом рынке из-за слабых темпов снижения ключевой ставки ЦБ РФ и увеличения кредитных спредов за риск-премию. На протяжении последних двух кварталов 2025 года видим, что при снижении ключевой на 4.5 п. п. ставки купона по новым выпускам среди уязвимых эмитентов оставались практически на том же высоком уровне и с ежемесячной уплатой купона. Такая конфигурация выпусков создает повышенный риск кассовых разрывов и может стимулировать рост дефолтных событий;
- слабые данные индекса промышленного производства по итогам 2025 года, которые показывают, что большинство отраслей промышленности частного сектора за пределами госзаказа находятся в минусе. Это ограничивает потенциал к формированию доходов предприятиями, в то время как растущие затраты (особенно фиксированные) начинают съедать большую часть сократившейся выручки. Из-за этого доступной прибыли на обслуживание долговой нагрузки с высокими процентными ставками становится меньше;
- ограничение прежних темпов роста бюджетных расходов в условиях обострения его дефицита может ограничить возможности госпредприятий/госзаказчиков в предоставлении авансирования своим контрагентам/увеличивать долю рассрочек по кредиторской задолженности. Это способно обострить проблемы предприятий с дефицитом оборотного капитала и создать эффект домино, когда каждый контрагент примется транслировать более жесткие условия расчетов – сокращать процент авансирования поставщикам/увеличивать долю рассрочек во взаиморасчетах с покупателями. Им придется искать иные источники финансирования операционных расходов, что будет содействовать риску кассовых разрывов;
- риски рефинансирования в условиях повышенного количества погашений/оферт в 2026 году.
Вместе с тем, при сценарии более быстрой нормализации денежно-кредитных условий и восстановления экономической активности ряд обозначенных негативных тенденций могут быть нивелированы.
Высокие доходности по облигациям продолжат привлекать частных инвесторов на фондовые рынок. В первой половине 2025 года доходности были сопоставимы между доходностями облигаций среди эмитентов категории «AAA» – «AA» и депозитами в топ-20 банках, к августу – сентябрю доходности на рынке облигаций были выше на 80–110 б. п., к ноябрю – декабрю спреды расширялись до 300 б. п. в пользу облигационных доходностей. При соразмерном уровне кредитного риска инвесторы могут зафиксировать более высокий уровень доходности и на более длительную перспективу в облигациях. Банки уменьшают ставки по депозитам быстрее, чем корректируются доходности на рынке облигаций. Это открывает возможность для сохранения высокой активности инвесторов – физических лиц на рынке облигаций в 2026 году.
Таблица 2. События первичных технических дефолтов за 2025 год
| Рейтинговая категория до техдефолта | Эмитент | Перешел в дефолт в 2025 г. | Причины наступления события |
| BBB | «РегионСпецТранс» | Нет | Причина неисполнения обязательств эмитентом была вызвана техническим сбоем в обслуживающем банке. Остатки на счетах компании значительно превышали размер купонного платежа. Подобных прецедентов больше не было, рейтинг был подтверждён на уровне BBB- в октябре 2025 года. |
| B | «Феррони» | Да | Обязательство перед владельцами ценных бумаг частично не исполнено по причине отсутствия денежных средств в необходимом количестве для погашения остаточной номинальной стоимости биржевых облигаций. |
| CCC | «Финансовые Системы» | Да | С апреля 2025 года ввиду блокировки счетов общество не имеет возможности исполнять обязательства по облигациям. |
| B | «Нэппи Клаб» | Нет | Технический сбой в обслуживающем банке. В январе 2026 года повторный технический дефолт на фоне блокировки счетов компании со стороны ФНС. |
| AA | «Борец Капитал» | Нет | В НКО АО НРД поступило постановление судебного пристава-исполнителя, которым установлен запрет на осуществление выплат держателям облигаций доходов, поступающих от эмитента по облигациям. Обязательство исполнено. |
| BBB | «Коммерческая недвижимость ФПК Гарант-Инвест» | Да | Неблагоприятная рыночная конъюнктура, в частности, существенный рост ключевой ставки ЦБ РФ в течение 2024 года. |
| BB | «Строй Система Механизация» | Да | Отсутствие денежных средств на счетах. |
| Без рейтинга | «Роснано» | Нет | Разработка технического механизма выплаты купонного дохода. |
| BBB | «ЖКХ РС(Я)» | Нет | Несвоевременное поступление запланированных доходов от основной деятельности; рейтинг понижен до C. |
| B | «Нафтатранс Плюс» | Да | Отсутствие достаточного количества денежных средств на дату исполнения обязательств. |
| B | ТК «Магнум Ойл» | Да | Внеплановое и ошибочное, по мнению эмитента, существенное сокращение лимитов банковского финансирования со стороны одного из ключевых банков-партнеров эмитента, что привело к нарушению графика платежей контрагентам и вызвало цепную реакцию и усугубило нарушение платежного календаря компании. |
| B | «Мосрегионлифт» | Да | Невозможность исполнения обязательства в связи с недостатком денежных средств. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Автосити» | Да | Высокая ключевая ставка и спад на рынке, особенно в сегменте подержанных автомобилей. |
| B | «С-Принт» | Да | Отсутствие денежных средств у эмитента на дату исполнения обязательства вызвано задержкой поступления денежных средств от покупателей, наложение ограничений/блокировка р/счетов банком-кредитором. |
| B | «Реаторг» | Да | Отсутствие денежных средств у эмитента на дату исполнения обязательства, вызванное несвоевременным поступлением денежных средств от контрагентов. |
| B | «ГазТрансСнаб» | Да | Отсутствие денежных средств у эмитента на дату исполнения обязательства вызвано задержкой поступления денежных средств от покупателей. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Кравт» | Нет | Задержка исполнения обязательств контрагентом. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Экодом-С» | Да | В связи с неуплатой со стороны текущих контрагентов счетов в сторону компании «Экодом-С». |
| Без рейтинга, ЦФА | «Агрофирма Донецкая Долина» | Да | В связи с кассовым разрывом, возникшим из-за просрочки по платежам со стороны текущих контрагентов, а также из-за ошибочного списания денежных средств со стороны ФССП России. |
| Без рейтинга, ЦФА | ПК «Биллион» | Да | В связи с кассовым разрывом, связанным с неоплатой за оказанные работы со стороны действующих контрагентов. |
| Без рейтинга | УК «Доминион» | Да | Отсутствие у эмитента достаточного количества денежных средств на дату исполнения обязательств. |
| BB | Волгоградский завод весоизмерительной техники | Нет | Техническая проблема клиент-банка, обслуживающего счета эмитента. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Форте Хоум ГМБХ» | Да | Привлечения эмитента и поручителей в череду судебных споров качестве ответчика и лиц, у которых были арестованы банковские счета и все производственные активы. |
| Без рейтинга | «Пром Гарант» | Да | Отсутствие достаточного количества денежных средств на дату исполнения обязательств. |
| Без рейтинга | «СФО Локосервис финанс» | Нет | Выявление технической ошибки расчетов (округления минимального размера платежа на одну облигацию), повлиявшей на задержку выплаты процентов (купонного дохода) по облигациям в расчете на одну ценную бумагу эмитента. |
| B | «Глобал Факторинг Нетворк Рус» | Да | Недостаточно средств на расчетном счете эмитента, в связи с не поступлением денежных средств от контрагентов. |
| Без рейтинга, ЦФА | КЛК | Да | Блокировка денежных средств на счете в иностранном банке. Невозможность проведения операции. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Эксимклуб» | Да | Задержка оплат по текущим контрактам. |
| BB | «Бизнес-Лэнд» | Нет | Отсутствие денежных средств в полном объеме на счетах. |
| A | «Брусника. Строительство и девелопмент» | Нет | Обработка банком эмитента платежа по выплате НКД, который совершен эмитентом в дату исполнения обязательства по выплате накопленного купонного дохода, но денежные средства поступили на счет депозитария на следующий банковский день. |
| B | Остров Машин | Нет | Денежные средства для выплаты купона по биржевым облигациям направлены эмитентом в банк плательщика 10.11.2025. По техническим причинам платежное поручение было исполнено банком 11.11.2025. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Тоннэкс Груп» | Да | Отсутствие денежных средств. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Наша Лига» | Да | Кассовый разрыв в связи с проблемами по оплате от текущих контрагентов. |
| Без рейтинга, ЦФА | «Имиджстрой» | Да | Н/д |
| BBB | «Монополия» | Да | Обязательства перед владельцами биржевых облигаций не исполнены по причине недостаточности оборотных средств на дату выплаты. |
Источник: Cbonds, «Интерфакс»
Обзор рейтинговых изменений за 2-е полугодие 2025 года среди корпоративных эмитентов
| Наименование компании | Рейтинг и прогноз до пересмотра | Рейтинг и прогноз после пересмотра | Краткое обоснование | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | Ссылка на пресс-релиз | |
| ПАО «М.видео» |  |
ruА, нег. | ruВВВ, нег. | Понижение рейтинга ПАО «М.видео» (далее – компания, группа «М.видео-Эльдорадо», группа) обусловлено крайне слабыми финансовыми результатами по итогам 1-го полугодия 2025 года, которые оказались значительно ниже ожиданий компании и агентства,, на фоне негативного влияния макроэкономических факторов на отрасль непродуктового ретейла, при крайне высоком уровне долговой нагрузки компании. В результате этого агентство консервативно пересмотрело предпосылки и возможности компании по стабилизации долговой нагрузки на приемлемом уровне в среднесрочной перспективе. | 7,0х/<1,0х | Пресс-релиз |
| ООО «Элит Строй» | |
ruВВВ, стаб. | ruВВВ-, стаб. | Понижение рейтинга обусловлено наблюдавшимся трендом по значительному увеличению долговой нагрузки компании на протяжении последних двух лет, а также сохраняющейся неопределенностью в оценках агентства относительно возможности ее стабилизации на комфортном уровне в ближайшей перспективе, учитывая сложные условия на рынке жилой недвижимости. | 5,7х/- | Пресс-релиз |
| ООО «НТЦ Евровент» |  |
ruВВ, стаб. | ruВВ+, стаб. | Повышение кредитного рейтинга связано с улучшением ликвидности на фоне роста масштаба бизнеса и финансовых результатов компании. | 0,0х/0,0х | Пресс-релиз |
| ООО «А101» | |
ruА, стаб. | ruА+, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено сильными финансовыми результатами за 30.06.2025 LTM и предыдущий период, а также адаптацией стратегии роста касательно объемов жилищного строительства, которые способствовали поддержанию низкой долговой и процентной нагрузки относительно бенчмарков агентства в условиях действия высокой ключевой ставки ЦБ РФ и отмены безадресных льготных ипотечных программ. По итогам девяти месяцев 2025-го отношение распроданности к строительной готовности жилых объектов ООО «А101» превышало 100%, благодаря корректировке сроков реализации строительства текущих проектов, при этом объем продаж в стоимостном и натуральном выражении снизился год к году. Доля ипотечных продаж составила 66% за девять месяцев 2025-го, что сопоставимо с результатом за весь прошлый год. | 0,4х/>3,3х | Пресс-релиз |
| ООО «Мосрегионлифт» | |
ruС, разв. | ruD, стаб. отозван | АО «Эксперт РА» понизило рейтинг кредитоспособности ООО «Мосрегионлифт» до уровня ruD, изменило прогноз на стабильный, сняло статус «под наблюдением» в связи с дефолтом объекта рейтинга и отозвало кредитный рейтинг и прогноз по просьбе рейтингуемого лица. Текущий пересмотр кредитного рейтинга обусловлен неисполнением обязательства по выплате процентов (купонного дохода) за двадцать восьмой купонный период по выпуску облигаций серии БО02 по истечении 10 рабочих дней после публикации 02.10.2025 сообщения об отсутствии возможности выплатить купон в сумме 2 506 тыс. руб. в связи с наложением ареста на денежные средства, находящиеся в банках эмитента. Неисполнение обязательств по выплате купона по истечении срока в 10 рабочих дней после наступления технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruD согласно методологии агентства. Ранее по рейтингу действовал развивающийся прогноз, который был изменен агентством на стабильный также в связи с дефолтом эмитента. | -/- | Пресс-релиз |
| АО «ГК «ЕКС» | ruВВВ+, стаб. | ruA-, стаб. | Повышение кредитного рейтинга компании обусловлено значительным увеличением масштабов бизнеса, выражающееся в существенном увеличении контрактной базы и выручки, при одновременном снижении уровня долговой нагрузки. | 0,5х/5,6х | Пресс-релиз | |
| ООО «Талан-Финанс» (рейтинг облигаций) | |
ruВВВ | АО «Эксперт РА» понизило кредитный рейтинг облигациям ООО «Талан-Финанс» серии 001Р-04 до уровня ruBBB-. По выпуску оферентом по публичной безотзывной оферте выступает ООО «Созидание», в связи с чем агентство устанавливает паритет между текущим рейтингом оферента ООО «Созидание» (ruBBB-) и рейтингами облигаций серий 001P-04. | Пресс-релиз | ||
| ООО «Созидание» | |
ruВВВ, стаб. | ruВВВ-, стаб. | Понижение рейтинга обусловлено прогнозами по ухудшению метрик долговой нагрузки в 2025–2026 гг. вследствие приобретения и начала реализации масштабного девелоперского проекта в Москве, а также низкого уровня покрытия проектного долга средствами на эскроу-счетах в связи с невысокой степенью распроданности квартир в проекте. | 1,9х/2,1х | Пресс-релиз |
| ООО «ЭН+ ГИДРО» (рейтинг облигаций) | |
ruА+, | ruАА- | По выпуску оферентом по публичной безотзывной оферте выступает АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ», в связи с чем агентство устанавливает паритет между текущим рейтингом оферента АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» (ruAА-) и рейтингами облигаций серий 001РС-02, 001PС-07. | -/- | Пресс-релиз |
| АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» | |
ruА+, стаб. | ruАА-, стаб. | Повышение рейтинга связано с улучшением финансовых показателей и долговых метрик группы на фоне роста цен на электроэнергию в регионах работы компании, а также c ожиданиями агентства по сохранению благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке электроэнергии и индексацией тарифов на мощность в среднесрочной перспективе. | 1,5х/3,7х | Пресс-релиз |
| ООО «ЛайфСтрим» | |
ruВВВ, поз. | ruВВВ+, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено укреплением показателя EBITDA за счет роста абонентской базы, а также оптимизации затрат, что в условиях отсутствия привлечения нового долга положительно сказалось на уровне долговой и процентной нагрузок, а также отразилось в улучшении рентабельности. Изменение прогноза на стабильный обусловлено ожиданиями агентства по сохранению оценок финансовых метрик ООО «ЛайфСтрим» на текущих уровнях на горизонте года от отчетной даты. | 1,3х/5,2х | Пресс-релиз |
| АО «Нэппи Клаб»* | |
ruВ, стаб., наблюден. | ruВ-, разв. | Понижение уровня кредитного рейтинга связано с изменением оценки показателей ликвидности АО «Нэппи Клаб» (далее – «Нэппи Клаб», компания) ввиду низкого уровня доступной ликвидности и отсутствия сформированных дополнительных источников ее пополнения на отчетную дату. Давление на уровень ликвидности оказывает возросшая потребность в финансировании оборотного капитала для целей поддержания высоких темпов роста продаж, развития новых товарных позиций и обслуживания долговых обязательств вследствие высоких процентных ставок по привлеченным кредитам и займам. Пересмотр прогноза рейтинга на развивающийся отражает текущую неопределенность относительно возможного привлечения инвестиций от стратегических инвесторов для укрепления ликвидности и капитала компании. | 3,2х/1,5х | Пресс-релиз |
| * 14.01.2026 рейтинг АО «Нэппи Клаб» был понижен до ruC, введен статус «под наблюдением», пресс-релиз. | ||||||
| ПАО «МГКЛ» | |
ruА+, | ruАА- | Снижение рейтинга связано с ростом корпоративных рисков и ухудшением оценки деловой репутации компании. Дополнительное давление на уровень рейтинга оказали высокие показатели долговой и процентной нагрузки, а также ожидания агентства по их дальнейшему росту. | 2,5х/2,6х | Пресс-релиз |
| ПАО «Сегежа Групп» | |
ruВВ+, разв., наблюден. | ruВВ-, стаб. | Снижение рейтинга связано с продолжающимся ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок в отчетном периоде по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных сохранением негативной динамики показателя EBITDA на фоне сохраняющихся отраслевых факторов, в первую очередь – высокого уровня волатильности рыночной конъюнктуры и высокой стоимости обслуживания долга. Негативное влияние на маржинальность группы оказал рост производственных затрат, опережающий рост цен на продукцию группы. Сохранение отрицательного свободного денежного потока «Сегежи» способствовало продолжению роста объема долга в абсолютном выражении на 31.03.2025. В целях оптимизации кредитного портфеля в II квартале 2025 г. группа провела дополнительную эмиссию акций, в результате которой удалось привлечь 113 млрд руб. Основная часть средств была привлечена от мажоритарного акционера ПАО «АФК Система». Несмотря на это, низкий уровень операционной рентабельности на фоне продолжения спада в отрасли и более крепкого, чем ранее ожидалось, курса рубля по-прежнему обуславливает высокую долговую и процентную нагрузку компании в прогнозных периодах даже с учетом сокращения абсолютного уровня долга и капитализации части процентных платежей. Ранее агентство отмечало цикличность отрасли и возможность ее восстановления в среднесрочной перспективе на фоне отложенного спроса и ожидаемой позитивной ценовой динамики на продукцию. На фоне сохраняющейся неблагоприятной рыночной конъюнктуры и неоднократного невыполнения группой озвученных агентству планов по финансовым метрикам агентство использовало более консервативные предпосылки относительно степени восстановления маржинальности компании на горизонте 2027–2028 гг. в текущей актуализации рейтинга. Изменение прогноза на стабильный обусловлено завершением дополнительной эмиссии акций «Сегежи», а также процедур, направленных на сокращение объема долгового портфеля группы. | >4,5х/0,5х | Пресс-релиз |
| ОО «АПХ «Мираторг» | |
ruА-, стаб. | ruА, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено продолжающейся тенденцией по сокращению долговой нагрузки компании на фоне завершения масштабной инвестиционной программы: скорректированный долг/EBITDA последние два года находился в диапазоне до 4,0х, ранее показатель находился в пределах 4,5–6,5х. По прогнозам снижение долговой нагрузки продолжится. | 3,2х/4,1х | Пресс-релиз |
| МКПАО «Т-Технологии» | |
ruА, стаб. | ruА+, стаб. | Повышение уровня рейтинга обусловлено улучшением оценки качества активов на фоне повышения кредитного рейтинга основного инвестиционного объекта – АО «ТБанка», а также улучшением рентабельности, благодаря росту дивидендных поступлений в пользу холдинга после завершения процедуры редомициляции. | -/2,0х | Пресс-релиз |
| ГУП «ЖКХ РС(Я)» | |
ruВВВ, разв. | ruС, разв., наблюден. | Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен неисполнением обязательств эмитентом по оферте облигаций серии БО-01, размер неисполненного обязательства составил 502,2 млн руб. Причиной неисполнения обязательства по выкупу является неполное и несвоевременное доведения лимитов бюджетных ассигнований на субсидии организациям коммунального комплекса у ГУП «ЖКХ РС (Я)». По сообщению ГУП «ЖКХ РС (Я)», размещенном на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», по состоянию на 01.08.2025 средства, предусмотренные для выкупа облигаций, находились на стадии межведомственного согласования с учетом перенаправления лимитов предусмотренных субсидий. Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства. В соответствии с сообщением, размещенном на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», 06.08.2025 ГУП «ЖКХ РС (Я)» выкупил по оферте облигации серии БО-01 в объеме 496,9 млн руб. Продление статуса «под наблюдением» обусловлено сохранением повышенной вероятности невыполнения объектом рейтинга своих финансовых обязательств в краткосрочной перспективе на фоне периодических задержек исполнения Республикой Саха (Якутия) – поддерживающей структурой (ПС) своих финансовых обязательств в рамках соглашения о государственно-частном партнерстве. | -/- | Пресс-релиз |
| АО «Атлас» | |
ruВВВ+, стаб. | ruА, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено повышением оценок долговой нагрузки на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке золота, большей предсказуемостью будущих капитальных затрат по освоению Бамского месторождения на фоне финализации ТЭО по проекту. | 1,9х/2,8х | Пресс-релиз |
| ПАО «ТГК-14» | |
ruВВВ+, стаб. | ruВВВ-, разв. | Понижение кредитного рейтинга связано с изменением оценки блока корпоративных рисков на фоне ареста председателя и члена совета директоров ПАО «ТГК-14» (далее – компания), произошедшего в связи с подозрением их участия в особо крупном мошенничестве в сфере тарифообразования в регионе присутствия компании. Изменение прогноза по рейтингу на развивающийся связано с неопределенностью относительно результата рассмотрения уголовного дела и влияния этого результата на дальнейшую реализацию утвержденных компанией финансовых планов и инвестиционной программы, что может создать повышенные риски увеличения финансовой нагрузки, а также риски существенного снижения объема доступной ликвидности. При этом по заявлениям топ-менеджмента, компания работает в штатном режиме, инвестиционная программа по проектам «КОММОД» и «КОМ НГО» выполняется в полном объеме в соответствии с утвержденными планами. | 1,9х/2,9х | Пресс-релиз |
Риск-радар крупнейших погашений среди клиентов агентства «Эксперт РА» в I квартале 2026 года
| Рейтинги в диапазоне «AAA» – «AA» | ||||||
| Эмитент | Эмиссия | Объем погашения | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | |
| ООО «Газпром капитал» | ЗО26-1-Д, БО-001Р-08, ЗО26-1-Е, БО-001Р-11 | 892 млн USD 30 000 млн руб. 457,5 млн EUR 1 500 млн CNY | ruAAA, стаб. от 24.06.2025 | Кредитный рейтинг ООО «Газпром капитал» присвоен на основе рейтинга консолидированной группы, рейтинга ПАО «Газпром». Прогнозная ликвидность ПАО «Газпром» вместе с дочерними компаниями оценивается агентством как нейтральная, отражая недостаточный на отчетную дату объем источников ликвидности группы для финансирования запланированной инвестиционной программы в полном объеме. При этом агентство отмечает, что у группы имеется определенная гибкость в оптимизации капитальных затрат. Высокая качественная оценка ликвидности обусловлена отсутствием у агентства сомнений в успешном привлечении необходимых кредитных средств в будущем. Эта оценка подкрепляется комфортным графиком погашения долгового портфеля и высокой степенью его диверсификации по кредиторам. | 2,3х/5,7х | |
| ПАО «Ростелеком» | 002P-13R, 002P-10R | 15 000 млн руб. 10 000 млн руб. | ruAAA, стаб. от 23.05.2025 | Операционный денежный поток вместе с запасом денежных средств и невыбранными кредитными линиями достаточны для покрытия процентных расходов, предстоящих погашений, капитальных затрат и дивидендных выплат. В инвестиционной стратегии «РТК» сохраняет фокус на проектах с высокой финансовой отдачей, прежде всего в направлениях информационной безопасности, облачных и цифровых сервисов, мобильной связи. Также группа продолжает инвестировать в поддержание стабильности бизнеса и повышение операционной эффективности. В 2024 г. капитальные затраты группы были выше среднего уровня, что обусловлено эффектом низкой базы 2022–2023 гг., когда инвестиции в мобильный бизнес были ограничены из-за сохранения логистических сложностей с поставкой оборудования. Агентство ожидает стабилизации отношения капитальных затрат к выручке на уровне около 17% в 2025 г., так как менее эффективные инвестиции группы были отложены. Для группы также характерна высокая качественная оценка ликвидности ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также консервативной политики размещения свободных денежных средств. В апреле 2025 г. совет директоров «РТК» утвердил обновленную дивидендную политику, определяющую выплаты в 2025–2027 гг. на уровне не менее 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО. Агентство положительно оценивает наличие гибкости в уровне дивидендных выплат: в случае сильного влияния разовых операций на финансовое состояние группы выплаты могут быть пересмотрены в меньшую сторону. Агентство также отмечает низкие валютные риски группы, поскольку большая часть бизнеса и выручки формируется в России, валютный долг в структуре долгового портфеля на отчетную дату отсутствовал. | 2,1х/3,3х | |
| «Совкомфлот» | 001Р-01 | 2 600 млн CNY | ruAAA, стаб. от 06.10.2025 | Прогнозная ликвидность находится на высоком уровне, поскольку операционный денежный поток компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату будет покрывать все необходимые инвестиционные и финансовые затраты компании. В компании утверждена дивидендная политика. Компания не подвержена существенному валютному риску при базовой валюте контрактов и большинства расходов в долл. США, а также преимущественно долларовом кредитном портфеле. | ~0,0х/10,0х | |
| ОАО «РЖД» | БО-07, ЗО26-1-ФР | 20 000 млн руб. 85,95 млн CHF | ruAAA, стаб. от 01.07.2025 | При оценке прогнозной ликвидности компании в краткосрочной перспективе агентство исходило из сценария роста долгового портфеля компании с целью финансирования обширной инвестиционной программы. Однако следует отметить, что инвестиционная программа компании имеет определенный запас гибкости и зависит в т. ч. от объема финансирования со стороны государства и предельного показателя долговой нагрузки на основании соотношения Чистый долг/EBITDA. Принимая во внимание существенный размер невыбранных кредитных линий, а также достаточный объем денежных средств от операционной деятельности компании при комфортном графике погашения долга, агентство умеренно позитивно оценивает прогнозную ликвидность компании на горизонте 12 месяцев от отчетной даты. Качественная оценка ликвидности оценивается агентством на максимальном уровне. | 3,0х/3,2х | |
| ПАО «РусГидро» | БО-П11 | 15 000 млн руб. | ruAAA, стаб. от 10.11.2025 | Прогнозный объем ликвидности с учетом невыбранных кредитных линий достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. Качественная ликвидность компании оценена на высоком уровне ввиду консервативности размещения свободных денежных средств, наличия утвержденной дивидендной политики, отсутствия пиков погашения долга, а также высокой диверсификации кредитного портфеля в разрезе источников заемного финансирования. | 3,4х/1,5х | |
| ПАО «Магнит» | БО-004Р-07 | 6 000 млн руб. | ruAAA, разв. от 16.12.2025 | По расчетам агентства сильный операционный денежный поток «Магнита» в совокупности со значительным объемом аккумулированных денежных средств достаточен для покрытия потребности группы в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также отсутствия значительных пиков погашений. Агентство отмечает низкие валютные риски группы ввиду того, что весь долг полностью сформирован рублевыми заимствованиями, а валютная составляющая в структуре доходов и расходов нематериальна. | 2,4х/2,8х | |
| ГК «Автодор» | БО-003Р-03 | 3 553 млн руб. | ruAA+, стаб. от 07.05.2025 | Операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств на конец 2024 г. полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальные затраты. Качественная оценка ликвидности также оценивается на высоком уровне: компания обладает диверсифицированным долговым портфелем, без пиков погашений с возможностью рефинансирования своих обязательств. | >4,5х/- | |
| Рейтинги в диапазоне «AA-'» – «A-» | ||||||
| Эмитент | Эмиссия | Объем погашения | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | |
| МКПАО ОК «РУСАЛ» | БО-001Р-12 | 650 млн CNY | ruA+, стаб. от 29.08.2025 | Прогнозная ликвидность группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификацию источников фондирования. | -/- | |
| ООО «Промомед ДМ» | 002P-01 | 5 000 млн руб. | ruA, стаб. от 23.06.2025 | По расчетам агентства операционный денежный поток компании в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату, доступными к выборке лимитами по кредитным линиям на горизонте ближайших 12 месяцев достаточны для осуществления всех плановых затрат. Инвестиционные планы группы предполагают запуск онкологического цеха на территории АО «Биохимик» до конца 2025 г., а также продолжение инвестиций в R&D. Качественная оценка ликвидности характеризуется низким риском рефинансирования задолженности и комфортным графиком погашения, портфель долговых обязательств группы диверсифицирован. Агентство положительно оценивает политику группы по размещению свободных денежных средств, а также отмечает, что обновленная дивидендная политика группы после проведенного IPO включает условие об определении размера дивидендов в зависимости от соотношения чистого долга к показателю EBITDA и рассчитывается от чистой прибыли, скорректированной на сумму капитализированных расходов и амортизацию в отношении основных средств и НМА. | 2,2х/2,3х | |
| ПАО «Группа ЛСР» | 001P-06 | 2 000 млн руб. | ruA, стаб. от 05.12.2025 | Прогнозная ликвидность компании находится на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности компании оценивается на максимальном уровне: наблюдается диверсификация кредитного портфеля по источникам заимствований, а наличие существенного объема невыбранных кредитных линий и широкие возможности группы по привлечению дополнительного финансирования нивелируют риски рефинансирования. | 2,0х/2,2х | |
| АО «Группа ВИС» | 24% 21mar2026, RUB (ЦФА) | 400 млн руб. | ruA+, стаб. от 29.07.2025 | Прогнозная ликвидность оценивается положительно, учитывая невысокий объем заимствований вне проектного финансирования и комфортный график погашения кредитных обязательств. Поддержку оказывает диверсифицированный портфель заимствований – портфель инструментов группы, кроме банковского финансирования и лизинга, включает эмиссии облигаций. Группа также обладает опытом размещения инструментов структурированного финансирования (ООО «СФО «Социального развития», по облигациям класса «А» действует кредитный рейтинг ruBBB+.sf). При этом агентство отмечает факт снижения рейтинга одного из крупнейших контрагентов группы – Республики Саха (Якутия) до уровня ruA+, что в дальнейшем может повлиять на исполнение регионом своих финансовых обязательств в рамках СГЧП и КС и, как следствие, оказывать давление на ликвидность в среднесрочной перспективе. | 2,5х/2,4х | |
| Рейтинги в диапазоне «BBB+» – «B-» | ||||||
| Эмитент | Эмиссия | Объем погашения | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза | |
| ПАО «Софтлайн» | 002Р-01 | 6 000 млн руб. | ruBBВ+, позит. от 05.07.2025 | По расчетам агентства операционный денежный поток «Софтлайна» в совокупности с остатком денежных средств на отчетную дату и доступными к выборке лимитами по кредитным линиям достаточны для покрытия потребностей компании в погашении и обслуживании долга и поддерживающих капитальных расходах. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов и комфортной структуры погашения обязательств при комфортной долговой нагрузке. | >4,5х/0,4х | |
| ООО «Элит Строй» | 001Р-01 | 1 000 млн руб. | ruBBB- стаб. от 21.11.2025 | Большая часть долгового портфеля компании представлена проектными кредитами, по которым выплаты по телу долга и процентам привязаны по срокам к окончанию реализации проектов. Таким образом, у компании отмечается сбалансированный долговой портфель без пиковых погашений в среднесрочной перспективе, что оказывает поддержку ликвидности компании. Также положительное влияние на оценку ликвидности компании оказывает наличие значительного объема невыбранных кредитных линий по проектному финансированию. | 5,7x/- | |
| ООО «Дарс-Девелопмент» | 21.5% 18feb2026RUB (ЦФА) | 250 млн руб. | ruBBВ стаб. от 10.07.2025 | На горизонте года от отчетной даты остаток денежных средств с учетом планового привлечения фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и операционные издержки. Качественная оценка ликвидности оценивается на умеренном уровне. Риски рефинансирования корпоративного долга или отказа в предоставлении новых средств со стороны банков на горизонте года оцениваются как невысокие. Группа имеет выданные за периметр консолидации беспроцентные займы связанным сторонам, что сдерживает оценку фактора. | 1,4x/2,6х | |
