Пенсионная отрасль оказалась в тупике, выбраться из которого ей поможет лишь поступление на рынок новых больших денег. 2017 год должен был стать периодом создания фундамента новой пенсионной системы, но вместо этого он прошел под знаком огосударствления отрасли и решения накопившихся проблем, связанных с качеством активов. Рынок НПФ нуждается в масштабной перезагрузке, которая должна обеспечить постоянный приток «длинных» пенсионных средств в фонды. В противном случае его ждут стагнация и тотальная консолидация.

На фоне отсутствия новых источников поступлений пенсионных средств замедление темпов роста рынка НПФ продолжилось. Темп прироста пенсионных накоплений снизился с 23,9 до 14,3%, пенсионные резервы прибавили 8% вместо 10,6% годом ранее. Сдерживающее влияние на динамику рынка оказали уменьшение притока пенсионных накоплений по итогам переходной кампании, а также низкая доходность пенсионных накоплений (4,1%) и пенсионных резервов (4,3%), что было обусловлено отрицательной переоценкой активов НПФ, связанных с санированными банками. Очередной год без поступления в пенсионную систему новых средств привел к обострению конкуренции между НПФ, в результате чего укрепить позиции на рынке удалось в первую очередь фондам, связанным с крупными государственными банками.

Консолидация рынка в руках крупных государственных и квазигосударственных фондов создает риски для деятельности небольших частных фондов. Крупные государственные фонды обладают большими ресурсами для привлечения клиентов, что приводит к неравному доступу к клиентской базе. Кроме того, фонды сталкиваются с повышением регулятивных требований Банка России к системе управления рисками, предоставлению отчетности, в результате чего у фондов появляются дополнительные расходы на персонал и it-инфраструктуру. По нашим оценкам, фонды, объем активов которых не более 20 млрд рублей, гораздо чувствительнее к повышению регуляторных требований к системе управления рисками, а также к рискам оттока клиентской базы в крупные фонды с госучастием.

Без реформирования пенсионной системы рынок НПФ ждет стагнация. В 2018 году продолжится инерционное развитие рынка. Рост будет в основном обеспечен за счет инвестиционного дохода: по нашим прогнозам, пенсионные накопления увеличатся на 9–11%, пенсионные резервы – на 6–7%. В 2018-м предстоит решить вопрос относительно дальнейшего развития рынка, однако уровень неопределенности вокруг концепции ИПК, призванной заменить действующую систему, по-прежнему высок: обсуждение и принятие закона отложены на вторую половину нынешнего года, до сих пор не обозначены ключевые параметры новой системы. При этом сохраняется острая необходимость принятия данной концепции в том или ином виде: НПФ нуждаются в новых механизмах поступления «длинных» пенсионных средств, которые позволили бы повысить эффективность функционирования рынка НПФ в рамках пенсионной системы страны.

Методология

Обзор рынка негосударственных пенсионных фондов по итогам 2017 года подготовлен рейтинговым агентством «Эксперт РА» на основе данных Банка России и Пенсионного фонда РФ по системе НПФ, материалов базы данных «Эксперт РА».

Выражаем признательность за участие в подготовке обзора АО НПФ «Социум», НПФ «БЛАГОСОСТОЯНИЕ ЭМЭНСИ», АО НПФ ВТБ Пенсионный фонд, АО «НПФ ГАЗФОНД пенсионные накопления».

Замедление темпов прироста рынка продолжилось

По итогам 2017 года совокупный объем пенсионных накоплений и пенсионных резервов НПФ составил 3,6 трлн рублей, из них на пенсионные накопления пришлось 2,4¹ трлн рублей, на пенсионные резервы – 1,2 трлн рублей. За 2017 год объем пенсионных накоплений НПФ увеличился на 305,1 млрд рублей, или на 14,3%, объем пенсионных резервов – на 87,3 млрд рублей, или на 8%.

Таким образом, объем всего рынка НПФ продемонстрировал прирост на 12,2%. В 2017 году отмечается замедление темпов прироста рынков ОПС и НПО, что в первую очередь связано со снижением инвестиционного дохода НПФ. Кроме того, результаты переходной кампании 2016-года, учтенные в I квартале 2017-го, оказались более низкими, чем годом ранее.

Потенциал основного источника притока средств в НПФ исчерпал себя

Несмотря на агрессивную политику по переманиванию клиентской базы, по итогам переходной кампании 2016 года НПФ получили 234,4 млрд рублей, что на 24,6 млрд меньше объема полученных пенсионных накоплений в результате переходной кампании 2015-го. Показатели переходной кампании 2017 года выглядят еще более скромно: 162,9 млрд рублей, что подтверждает устойчивую тенденцию к снижению активности по переводу средств из ПФР в НПФ и ослаблению потенциала основного драйвера роста пенсионных накоплений НПФ. На результатах притока пенсионных накоплений также отразилось введение штрафов за досрочное расторжение договора в виде потери инвестиционного дохода. По оценкам участников рынка, по итогам двух последних кампаний клиенты ПФР из-за досрочного перехода суммарно могли потерять около 60 млрд рублей. Подобные потери повлияли и на величину среднего счета клиентов НПФ по ОПС. По итогам 2017-го размер среднего счета по ОПС, демонстрировавший в последние годы уверенный рост, снизился на 0,6%, до 70,9 тыс. рублей, что свидетельствует о том, что клиентов ПФР с высоким средним счетом, желающих перейти в НПФ, становится все меньше.

Рынок НПО впервые за пять лет нарастил количество участников

Приток средств на рынок НПО в течение последних лет в основном был обеспечен взносами действующих участников системы в рамках корпоративных пенсионных программ. При этом главной тенденцией стало устойчивое сокращение количества участников системы. В 2017 году за счет активного привлечения новых клиентов преимущественно через банковские каналы впервые с 2012-го клиентская база НПФ по

НПО увеличилась: число участников превысило 6 млн человек, рост составил 727 тыс. человек. В то же время вклад новых участников системы в рост объема пенсионных резервов пока незначителен из-за низкого стартового размера их счета. Этот фактор оказал влияние на размер среднего счета по НПО, который по итогам 2017 года снизился до 197,1 тыс. рублей.

Череда санаций на банковском рынке существенно отразилась на показателях доходности НПФ

За 2017 год средневзвешенная доходность инвестирования пенсионных накоплений составила 4,1%. По итогам 2016-го показатель равнялся 9,6%.

Доходность размещения пенсионных резервов также ниже прошлогоднего результата: 4,3% против 10%. Низкая средневзвешенная доходность НПФ во многом объясняется отрицательной переоценкой финансовых активов, связанных с банками, в отношении которых была запущена процедура санации. По итогам 2017 года отрицательную доходность пенсионных накоплений зафиксировали четыре крупных фонда. Последствия отрицательной переоценки активов, связанных с санированными банками, продолжат оказывать негативное влияние на деятельность ряда фондов, а также репутацию рынка в 2018 году.

В условиях отсутствия новых объектов для долгосрочного инвестирования фонды активно вкладываются в государственные ценные бумаги

В 2017 году продолжился процесс улучшения качества активов, в которые НПФ инвестируют пенсионные накопления и пенсионные резервы. Для снижения зависимости от рисков банковской системы, а также соответствия вступившему в силу Положению Банка России № 580-П, ужесточающему требования к инвестированию в банковские инструменты и другие объекты, имеющие повышенную степень риска, фонды нарастили долю государственных ценных бумаг в инвестиционных портфелях. Доля ОФЗ в пенсионных накоплениях на 30.09.2017 достигла 20%, что на 10 п. п. больше значения на начало года. Доля денежных средств на расчетных счетах и депозитах сократилась с 17 до 10,5%. Доля ОФЗ в структуре инвестирования пенсионных резервов выросла не столь существенно – на 2,5 п. п. Вместе с тем увеличилась доля вложений в корпоративные облигации с 29 до 36%. По данным Банка России, в 2017 году снизилась доля активов без рейтингов, а также сократились вложения в активы санируемых банков.

Концентрация и огосударствление отрасли ставят под вопрос будущее небольших частных фондов

В 2017 году на рынке НПФ сохранилась тенденция, характерная в последнее время для всей российской экономики, – консолидация рынка в руках крупных государственных и квазигосударственных фондов. За 2017 год доля десяти крупнейших фондов в совокупном объеме пенсионных резервов и накоплений увеличилась с 74,4 до 81,4%, а доля НПФ, связанных с госкомпаниями, госбанками или Банком России, превысила 70% рынка. Вместе с тем, по нашим прогнозам, в 2018 году процесс консолидации примет еще большие масштабы. В результате санации нескольких крупных частных банков в 2017 году под контроль Банка России попали три фонда, входящие в топ-10 по объему пенсионных средств. После их объединения рынок получит еще одного крупного игрока – лидера отрасли по объему пенсионных средств. По нашему мнению, среди причин роста концентрации рынка следует назвать отсутствие органических источников развития. В этих условиях единственной возможностью обеспечить рост бизнеса, а также оптимизировать издержки становится объединение или поглощение конкурентов. Мы полагаем, что в ближайшее время высока вероятность проведения еще нескольких крупных сделок по слиянию с участием как государственных, так и коммерческих фондов. Согласно прогнозу агентства «Эксперт РА», доля топ-10 фондов по итогам 2018 года может достичь 95%. Значительный рост концентрации, а также повышение доли государства на рынке, с одной стороны, снижает конкуренцию и создает серьезную угрозу небольшим фондам. С другой стороны, рост присутствия государства на рынке является во многом вынужденной мерой, которая направлена на решение системных проблем, а также сохранение стабильности пенсионной системы.

В 2018 году рискам в наибольшей степени будут подвержены мелкие фонды

Процедура санации нескольких крупных банков в 2017 году привела к реализации рисков тех фондов, которые активно инвестировали средства в финансовые инструменты этих банков и связанных с ними структур. Несмотря на то что 2017-й стал годом проведения самых масштабных мер по оздоровлению банковского рынка, финансовые риски в части устойчивости банковской системы страны будут оказывать влияние на НПФ и в 2018 году. Кроме того, на фоне ужесточения требований к качеству активов НПФ возрастают риски несоответствия активов фондов новым требованиям в части вложений в связанные стороны, а также размещения пенсионных резервов. В 2018 году из-за роста регуляторной нагрузки усилятся риски снижения рентабельности бизнеса НПФ. Новые требования к предоставлению отчетности и риск-менеджменту, переход на XBRL повлекут за собой дополнительные затраты на персонал и it-инфраструктуру. В первую очередь вынужденное увеличение операционных расходов ударит по деятельности мелких фондов. Другой не менее значимой угрозой для небольших частных фондов в 2018 году станут риски потери клиентской базы на фоне продолжающейся консолидации отрасли и отсутствия новых источников пополнения активов. Для того чтобы составить конкуренцию крупным государственным фондам, им придется работать над улучшением клиентского сервиса, развитием дистанционных услуг, оптимизацией операционных затрат. В ином случае фонды будут вынуждены присоединяться к более крупным игрокам или уходить с рынка.

Существенным риском для всех участников рынка НПФ на сегодняшний день является нарастающая неопределенность, связанная с отсутствием стратегии развития пенсионной системы в России. Рынок нуждается в новом механизме, который мог бы обеспечить приток средств в отрасль, однако его основные параметры до сих пор не определены. В качестве новой пенсионной системы должен был выступить ИПК, но обсуждение и принятие концепции законопроекта откладываются. На фоне активного обсуждения возможного повышения пенсионного возраста также растут риски того, что систему ИПК отодвинут на второй план или примут не в том виде, в котором ее ждут участники рынка.

В 2018 году продолжится инерционный рост на фоне неопределенности пути развития

В условиях отсутствия новых источников поступления средств рынок НПФ в 2018-м ждет инерционный рост. По нашим прогнозам, в этом году рынок пенсионных накоплений прибавит 9–11%. На фоне продолжающейся «заморозки» пенсионных накоплений, а также снижения поступлений по ОПС за счет переходной кампании основным источником роста станет инвестиционный доход, который будет выше показателей доходности за 2017 год. В 2018-м ожидается дальнейшее замедление темпов прироста рынка НПО до 6–7%. Активное привлечение новых участников в систему НПО фондами, связанными с государственными банками, продолжится, однако влияние этого фактора на рост рынка НПО будет оставаться невысоким. Таким образом, по прогнозу агентства «Эксперт РА», по итогам 2018 года объем рынка НПФ составит около 4 трлн рублей.

Приложение. Рэнкинги

Таблица 1. Активы

Таблица 2. Пенсионные накопления

Таблица 3. Пенсионные резервы