Резюме
- Рынок завершил II квартал 2026 года в условиях повышенной волатильности из-за негативной реакции инвесторов на решение Банка России снизить ключевую ставку на 25 б.п. на заседании 19 июня 2026 г. (при консенсус-прогнозе в -50 б.п.), жесткой риторики регулятора относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики, а также переоценки уровня инфляционных рисков инвесторами в условиях дефицита топлива. Эти события во многом нивелировали рыночный тренд по осторожному снижению доходностей на рынке ОФЗ и корпоративных облигаций в течение I полугодия 2026 года
- Суммарно по итогам I полугодия 2026 года Министерство финансов РФ привлекло на аукционах 52% от годового плана, разместив ОФЗ на 2,86 трлн рублей по сравнению с 2,28 трлн рублей годом ранее. По итогам II квартала 2026 года кривая ОФЗ передвинулась вверх по всей длине с наиболее заметной динамикой в части от 5 лет. Доходности кривой ОФЗ в части 1-3 лет выросли до 14,47%, в части 5-7 лет – до 15,98%, в части от 10-20 лет – до 16,78%.
- Старт III квартала оказался слабым из-за низких объемов размещений и отмены аукциона на фоне высокой волатильности. Однако после стабилизации ситуации на рынке и в условиях необходимости финансирования дефицита бюджета мы ожидаем, что Минфин РФ продолжит активно размещать ОФЗ на первичном рынке. При необходимости Министерство может вернуться к практике размещения флоатеров. Для успешного выполнения плана Минфину РФ в оставшиеся 12 аукционных дней III квартала необходимо привлекать ОФЗ в среднем на 124 млрд рублей.
- На рынке корпоративных облигаций первичный рынок по итогам I полугодия 2026 года увеличился на 31% г/г до 4,5 трлн рублей благодаря высокой активности эмитентов первого эшелона, в то время как остальные категории эмитентов в лучшем случае не увеличили объемы размещения. Тем не менее, без учета аномально высоких объемов четырех облигационных выпусков размером в 110-460 млрд рублей совокупным объемом 0,9 трлн рублей, темпы роста оказались скромнее – около 6% г/г. По расчетам «Эксперт РА», общее число эмитентов увеличилось до 163 компаний против 154 годом ранее. При этом наибольший приток имен обеспечивался категорией «BBB+» - «B-», в то время как среди других категорий число эмитентов осталось практически без изменений.
- Средние значения доходностей по облигациям корпоративных эмитентов на вторичном рынке сокращались за последний год до 30.06.2026 на 2-6 п.п. Однако такое сокращение пока что не способствует снижению уровня средних ставок купона в портфеле эмитентов облигаций. Это происходит из-за того, что доходности как на вторичном рынке, так и на первичном все еще выше тех агрегированных ставок купона, которые мы наблюдаем по компаниям. Также на рынок корпоративных эмитентов оказывает влияние рост частоты дефолтных событий. Из-за этих факторов средние уровни ставок купона по облигациям в обращении продемонстрировали очень слабое изменение относительно значений предыдущего года и ставки ЦБ РФ. Ставки по облигациям среди эмитентов «ВВВ+» - «В-» остаются на уровне около 21%, что свидетельствует о высокой эффективной стоимости текущего долгового портфеля и затрудняет возможности обслуживания и рефинансирования долгов среди компаний с высокой долговой нагрузкой, провоцирует рост дефолтных событий. По расчетам агентства, количество эмитентов облигаций и ЦФА, допустивших первичные дефолты/технические дефолты в I полугодии 2026 года составило 21 (+2 в июле) против 15 за аналогичный период прошлого года.
- Высокая рыночная волатильность и ухудшение ожиданий по скорости снижения ставки выступят ограничителями для рефинансирования долгов в III-IV кварталах 2026 года, однако рост доходностей в конце июня 2026 года до значений мая 2025 года и июля 2024-го, когда ключевая ставка ЦБ РФ составляла 21% и 16% соответственно, выглядит избыточным. Агентство ожидает, что рост корпоративных размещений продолжится во II полугодии 2026 года, однако это может потребовать от эмитентов повышенных премий за риск и увеличения доли флоатеров в структуре размещений. Риск рефинансирования остается повышенным для уязвимых категорий эмитентов.
Размещения ОФЗ и их доходности
Первичные размещения ОФЗ: во II квартале 2026 года Минфин РФ выполнил план на 99,6%. По итогам квартала Минфин РФ разместил ОФЗ на 1,495 трлн рублей (выручка от размещения) при плане в 1,5 трлн рублей. На аукционах были предложены ОФЗ с фиксированным купоном, при этом на долю выпусков с погашением до 10 лет пришлось 66% от общего объема размещения, на бумаги со сроком более 10 лет — оставшиеся 34%. Изначально Минфин РФ планировал провести 13 аукционных дней, однако последний из них – 24 июня 2026 г. – был отменен из-за возросшей волатильности на рынке ОФЗ. Негативная реакция инвесторов последовала за решением Банка России снизить ключевую ставку на 25 б.п. на заседании 19 июня 2026 года (при консенсус-прогнозе в -50 б.п.), а также из-за жесткой риторики регулятора относительно дальнейшей траектории денежно-кредитной политики. Ключевыми покупателями ОФЗ на первичном рынке остаются системно значимые банки и некредитные организации в рамках доверительного управления. Суммарно по итогам I полугодия 2026 года Министерство привлекло на аукционах 2,86 трлн рублей (3,25 трлн рублей по номинальной стоимости), что составляет 52% от годового плана. В I полугодии 2025 года привлеченный объем ОФЗ составил 2,28 трлн рублей. Глава Минфина Антон Силуанов допустил возможность корректировки плана по итогам текущего года, однако, по словам министра финансов, плановые показатели по привлечению госбумаг не будут пересмотрены существенно.
Минфин РФ решил не увеличивать план по объему размещения ОФЗ на первичном рынке в III квартале 2026 года. Минфин РФ планирует по итогам III квартала 2026 года привлечь на аукционах ОФЗ 1,5 трлн рублей, что соответствует планам предыдущего квартала. Всего запланировано 14 аукционных дней, на которых будут предложены ОФЗ с погашением до 10 лет включительно в объеме до 900 млрд рублей и бумаги со сроком обращения от 10 лет на сумму до 600 млрд рублей. По сравнению с предыдущим кварталом Министерство сместило фокус с длинных ОФЗ на бумаги с погашением до 10 лет1, что, вероятно, связано с необходимостью стабилизации ситуации в длинном конце кривой ОФЗ.
Июньское решение Банка России оказало давление на кривую ОФЗ. По итогам II квартала 2026 года кривая ОФЗ передвинулась вверх по всей длине с наиболее заметной динамикой в части от 5 лет. 19 июня 2026 года Совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 б.п при ожиданиях инвесторов снижения ставки на 50 б.п. При этом возросшие инфляционные риски и неопределенность в дальнейшей бюджетной политике стали причиной ужесточения риторики Банка России, что привело к переоценке ожиданий инвесторов по дальнейшей траектории ключевой ставки и, как следствие, к снижению котировок на рынке ОФЗ, в первую очередь в среднесрочных и длинных бумагах. Доходности кривой ОФЗ в части 1-3 лет выросли на 7-36 б.п., до 13,41-14,47%, в части 5-7 лет – на 84-136 б.п., до 15,42-15,98%, в части от 10-20 лет - на 186-254 б.п., до 16,38-16,78%. При этом наклон кривой ОФЗ стал более положительным: спред между двух- и десятилетними бумагами вырос до 251 б.п по сравнению с 72 б.п. на конец I квартала 2026 года.
Старт III квартала 2026 года оказался довольно слабым. В первый аукционный день Минфин РФ ограничился четырехлетним выпуском ОФЗ 26251 (погашение в 2030 году.). Объем размещения составил 9,125 млрд рублей, что стало минимальным значением (в деньгах) в 2026 году. Во второй аукционный день ведомство вовсе решило взять очередную паузу, отказавшись от проведения аукционов для стабилизации рыночной ситуации. Дальнейшая стратегия Министерства на первичном рынке ОФЗ будет зависеть от решений Банка России по денежно-кредитной политике и ожиданий по дальнейшей траектории ставки, рыночной конъюнктуры на долговом рынке, геополитической ситуации и прочих макроэкономических факторов. Тем не менее, после стабилизации ситуации на рынке и в условиях необходимости финансирования дефицита бюджета мы ожидаем, что Минфин РФ продолжит активно размещать ОФЗ. При необходимости Министерство может вернуться к практике размещения флоатеров. Для успешного выполнения плана Минфину РФ в оставшиеся 12 аукционных дней III квартала необходимо привлекать ОФЗ в среднем на 124 млрд рублей.
Размещения корпоративных эмитентов и их доходности
Первичный рынок растет при высокой базе предыдущего года. Рынок корпоративного заимствования продолжил демонстрировать сильную динамику объемов первичных размещений несмотря на высокую базу 2025 года, когда рынок банковского кредитования стагнировал на фоне экстремально высокой ставки ЦБ РФ и ужесточения макропруденциальных мер для кредитных организаций. По итогам I полугодия 2026 года объем облигационных размещений, отобранных по классификации агентства «Эксперт РА»* по дате окончания размещения, составил 4,5 трлн рублей, что на 31% выше результата аналогичного периода предыдущего года. Мы полагаем, что интерес к публичным заимствованиям был обусловлен более благоприятными условиями по процентной ставке, рефинансированием высокого объема плановых погашений в 2026 году, потребностью в финансировании капитальных затрат и оборотного капитала в условиях роста задержек поступлений денежной выручки от контрагентов.
Темпы прироста размещений в I полугодии 2026 года характеризовались повышенными диспропорциями между различными категориями эмитентов. Основной вклад в увеличение рынка внесли эмитенты первого эшелона, в то время как объемы размещений остальных категорий эмитентов в лучшем случае не росли. По итогам I полугодия 2026 года объемы размещений эмитентов категорий «AAA» – «AA» увеличились на 43%, составив 4,0 трлн рублей. Из 4,0 трлн рублей порядка 0,9 трлн были привлечены за счет четырех выпусков объемом 110 - 460 млрд рублей каждый, что не является типичным для рынка. Без учета этих сделок темпы роста были бы скромнее – около 6%. Среди эмитентов категории «АА-» - «А-» объемы размещений сократились на 18%. Среди категории «BBB+» - «B-» объемы сделок остались практически на уровне предыдущего года. Высокая активность эмитентов первого эшелона может быть обусловлена повышенными требованиями к банковским нормативам для кредитования крупных предприятий, которые, по классификации ЦБ РФ, могут характеризоваться высокой долговой нагрузкой, а также избытком лимитов на кредитование одного или группу связанных заемщиков. Облигационный рынок мог позволить обеспечить бОльшую диверсификацию базы инвесторов, снижая нагрузку на капитал банков и других институциональных инвесторов.
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, замещающих облигаций и коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале
Число эмитентов, которые начали облигационные размещения в I полугодии 2026 года, увеличилось относительно аналогичного периода прошлого года. Общее количество эмитентов, которые вышли на публичный рынок с выпуском облигаций, увеличилось до 163 компаний против 154 годом ранее. Наибольший интерес проявляли к размещениям эмитенты из категории «BBB+» - «B-» -, их число выросло с 60 до 71. В остальных категориях количество эмитентов осталось практически неизменным. Как и годом ранее, среди эмитентов категории «ВВВ+» - «В-» стало популярным проводить размещения без заранее известных сроков их окончания. Агентство не отмечает по прошествии полугодия существенного ухудшения в этой категории относительно аналогичного периода прошлого года как в части периода привлечения фондирования, так и в части существенного отклонения между анонсированными объемами выпуска и фактическими.
Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, замещающих облигаций, коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале. Расчёты по дате начала размещения.
Значения доходностей и кредитных спредов по облигациям корпоративных эмитентов сокращались по итогам I - II кварталов 2026 года, однако позитивная динамика к концу II квартала резко сошла на нет после последнего июньского заседания ЦБ РФ. Агрегированные доходности всех категорий заемщиков продолжили сокращение в II квартале 2026 года вслед за снижением доходностей ОФЗ. Доходности эмитентов категорий «AAA» – «AA» за II квартал сократились в среднем на 63 б.п. до 14,9%; для категорий «AA-» – «A-» – на 63 б. п. до 19,4%, для категорий «BBB+» – «B-» – на 1,8 п. п. до 27,2%. Шаг снижения уровней доходностей в I-IIкварталах 2025 года был несколько выше, в пределах 1 – 2 п.п. за квартал по всем рейтинговым категориям, что свидетельствует о более оптимистичных на тот момент ожиданиях по снижению ставок. Если сопоставлять динамику доходностей между датой до заседания ЦБ РФ от 19.06.2026 и после, то доходности увеличились на 70-150 б.п. к 30.06.2026. Доходности категории «ВВВ+» - «В-» характеризовались существенно большей волатильностью. Несмотря на общий нисходящий тренд по итогам периода, внутри квартала их значения сильно колебались, что укладывается в общую экономическую логику сегмента более рискованных облигаций.
Спреды к ОФЗ по итогам II квартала 2026 года продемонстрировали символический рост на 35 б.п. среди эмитентов первого эшелона, в то время как в сегменте «АА-» - «А-» спреды остались практически неизменными, на уровне 608 б.п., в категории «ВВВ+» - «В-» спреды за квартал сузились на 77 б.п. до 1413 б.п., что ниже уровней 2 кв. 2025 года – 1450 б.п., но все же кратно выше значений первой половины 2024 года - 400 – 500 б.п. На сегмент продолжают оказывать давление рост числа дефолтных событий в условиях высоких ставок, снижения корпоративных прибылей и темпов роста экономики. С 19 по 30 июня спреды первого эшелона остались на прежнем уровне , в то время как в других сегментах возросли на 30-95 б.п.
Средние ставки купона бумаг в обращении сокращаются очень медленно, несмотря на годовой цикл снижения ключевой ставки ЦБ РФ.
С начала года средние ставки купона сократились только среди эмитентов категории «ААА» – «АА» на 40 б.п., которые составили около 12,6%. В категории «АА-» - «А-» агрегированные ставки купонов опустились на символические 5 б.п., до 16,3%, в категории «ВВВ+» - «В-» агрегированные купоны выросли на 10 б.п. до 20,87%. За это же время ключевая ставка ЦБ РФ снизилась на 1,75 п.п. Эмитентам из сегмента «ААА» – «АА» удается ежеквартально сокращать средние ставки купона в силу весомой доли облигаций с плавающим купоном (около 47% среди рублевых выпусков), по которым ставки снижаются оперативно вслед за «ключом», а также в силу большего количества сделок на первичном рынке с привлечением квазивалютных облигаций, ставка по которым ниже любых рублевых заимствований. Стагнация средних ставок купона по облигациям в обращении остальных категорий эмитентов объясняется тем, что доходности как на вторичном, так и на первичном рынках все еще выше тех агрегированных ставок купона, которые мы наблюдаем, а старые дешевые ценные бумаги рефинансируются по текущим высоким ставкам. Пока этот эффект действует, мы не ожидаем существенного изменения тенденции по сохранению средних ставок купона бумаг в обращении на высоких уровнях в III квартале 2026 года, что негативно скажется на кредитоспособности эмитентов. Росту процентных ставок в сегменте «ВВВ+» - «В-» способствуют сохранение высоких спредов к котировкам ОФЗ и их высокая волатильность, увеличение числа дефолтных событий в 2026 году, что заставляет эмитентов давать высокую премию на первичном рынке для успешности проводимых сделок. Из-за этого сегменту не удается сократить эффективные ставки заимствований на рынке.
Расчет на основании выгрузки российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА, коммерческих облигаций. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале. Расчет средних ставок без учета аномально низких уровней – менее 4% в рублях и 1% в иностранной валюте.
Дефолтные события и кредитные риски растут. По расчетам агентства, количество эмитентов облигаций и ЦФА, допустивших первичные дефолты/технические дефолты в I полугодии 2026 года составило 21 (+2 в июле) против 15 за аналогичный период прошлого года. Большинство эмитентов фиксировало нехватку денежных средств на фоне неравномерности поступления выручки, что свидетельствует о повышенных просрочках среди контрагентов. Ситуация с ростом просроченной задолженности наблюдается и по данным Банка России, согласно которым доля заемщиков, имеющих просроченную задолженность перед кредитными институтами, увеличилась до 26,6% от общего количества юридических лиц на 01.06.2026 против 21,6% на 01.06.2025. Очевидно, что тенденция по росту просрочек также характерна и по другим обязательствам юридических лиц, поскольку бизнес будет в последнюю очередь допускать просрочку по кредитам в силу наличия эффекта штрафов (в т.ч. через ухудшение кредитной истории), рисков досрочного истребования кредитных средств, блокировки счетов, лишения заложенного имущества, репутационного ущерба. По данным Росстата, по состоянию на апрель 2026 года объем просроченной задолженности организаций составил около 7 трлн рублей (+17,6% г/г).
В I полугодии 2026 года по восьми компаниям-эмитентам облигаций был зафиксирован дефолт, большинство из них имели рейтинги в категориях ВВ / В. Среди большинства эмитентов дефолтным событиям предшествовали блокировки расчетных счетов со стороны ФНС за неуплату налогов. Мы отмечаем сохранение повышенных рисков дефолтов в силу негативных финансовых результатов организаций: по данным Росстата по итогам I квартала 2026 года прибыль сократилась на 26,5% г/г, доля убыточных предприятий также выросла – до 36,9% против 31,6% годом ранее. Также ожидания подкреплены охлаждением экономических условий в виде снижения темпов роста промышленного производства среди организаций, не связанных с госзаказом, низкие темпы снижения стоимости долгового портфеля, увеличением просрочек среди контрагентов.
Удвоение плановых погашений долга в III-IV кварталах 2026 года относительно аналогичного периода прошлого года поддержит объем проводимых сделок, однако высокая потребность в рефинансировании крупных эмитентов может обострить конкуренцию за ликвидность, что способно повысить кредитные спреды к ОФЗ или премии к бенчмаркам по флоатерам при размещении облигаций. Высокая рыночная волатильность и ухудшение ожиданий по скорости снижения ставки выступят ограничителем для рефинансирования долгов.
По состоянию на конец июня 2026 года рынок существенно переоценил перспективы смягчения денежно-кредитной политики после последнего заседания ЦБ РФ в июне 2026 года, где был дан жесткий сигнал по этому поводу. Также переоценке рисков способствовало обострение топливного кризиса и геополитической напряженности, что вызвало крайне негативную реакцию на российском фондовом рынке. Если годом ранее мы видели, что скорость снижения доходностей шла с опережением динамики ЦБ РФ, то в начале июля 2026 года доходности ОФЗ демонстрируют некоторый избыточный скепсис в отношении дальнейшей траектории ставки ЦБ РФ. К началу июля индекс валовой доходности ОФЗ RGBI достиг 15,79%, что существенно превысило уровень ключевой ставки в 14,25%. В последний раз индекс достигал таких значений в мае 2025 года, когда уровень ключа составлял 21% и в начале цикла ужесточения денежно-кредитной политики в июле 2024 года при КС ЦБ РФ в 16%.
По состоянию на начало июля динамика ставок по уровню процентных свопов (которые отражают ожидания рынка по траектории ключевой ставки ) свидетельствовала о том, что инвесторы ждали уровень КС ЦБ РФ 14,5% через один год, 14,23% через два года, 14,24% через три-пять лет. Мы полагаем, что закладываемый рынком риск повышения ставки или сохранения на текущем уровне в ближайшие пять лет может быть избыточным, поскольку текущий рост инфляционных рисков из-за топливного кризиса является шоком со стороны предложения, эффективность борьбы с которым монетарными методами носит ограниченные возможности и может лишь усугубить риск дальнейшего охлаждения экономики. При этом уровень базовой инфляции, без учета волатильных компонентов, остается низким. Тем не менее, мы полагаем, что даже в условиях сохранения волатильных рыночных условий эмитенты сумеют привлечь высокий спрос со стороны инвесторов за счет увеличения доли флоатеров в структуре размещений, как это происходило в 2024-2025 гг. Мы по-прежнему ожидаем, что высокий объем погашений в 2026 году может привести к росту риска рефинансирования среди уязвимых эмитентов относительно уровней 2025 года. В III-IV кварталах 2026 года эмитентам предстоит погасить около 2,4 трлн рублей., что более чем вдвое выше, чем за аналогичный период 2025 года – около 1 трлн рублей.
* Выгрузка российских корпоративных бумаг Cbonds без учета сделок секьюритизаций, ипотечных ценных бумаг, CDO, структурных продуктов, облигаций с дефолтом, краткосрочных выпусков, ЦФА. Рейтинги представлены по национальной рейтинговой шкале. Пересчет валютных заимствований по курсу 77 рублей/долл., 88 рублей/евро
Частные инвесторы продолжают наращивать участие в облигационном рынке и бить рекорды по вложениям в него. На рынке облигационных фондов наблюдается похожая картина. За первое полугодие 2026 года частные инвесторы вложили 1,1 трлн рублей в рынок облигаций против 0,9 трлн рублей за аналогичный период предыдущего года. За пять месяцев 2026 года чистый приток средств в фонды облигаций составил 374 млрд рублей против 142 млрд рублей годом ранее.
Мы допускаем, что темпы прироста вложений частных инвесторов могут замедлиться в III квартале 2026 года из-за повышенной волатильности на фондовых рынках и в целом очень высокой базы 2025 года. Однако фундаментально видим, что драйвер притока средств инвесторов в виде конкурентоспособности облигационных доходностей в сравнении с банковскими депозитами остается сильным. За первое полугодие 2026 года максимальные доходности по депозитам в топ-20 банков со сроком один год снизились на 103 б. п., до 12,22%, доходности по облигациям первого эшелона – на 15 б. п., до 15,4%. Таким образом, спред в доходностях между вкладами и надежными облигациями только увеличивался. После обострения волатильности на фондовом рынке в конце июня и обострения топливного дефицита мы не наблюдали сопоставимого разворота в ставках по банковским депозитам, что способно увеличить привлекательность облигаций в глазах частных инвесторов. К началу июля спред между доходностями топ-20 банков и индексом доходностей облигаций первого эшелона достиг более 300 б.п., максимального показателя за 2026 год.
Обзор рейтинговых изменений за I полугодие 2026 года среди корпоративных эмитентов
| Наименование компании | Рейтинг и прогноз до пересмотра | Рейтинг и прогноз после пересмотра | Краткое обоснование | Долг к EBITDA / EBITDA к % из пресс-релиза | Ссылка на пресс-релиз | |
| ООО «СЕЛЛ-Сервис» | ruBB+, стаб. | ruВВ, стаб. | Понижение рейтинга связано со слабыми финансовыми результатами по итогам 2025 года, которые оказались значительно ниже ожиданий компании и агентства, на фоне снижения мировых цен на какао и более крепкого, чем ранее ожидалось, курса рубля, а также пересмотром прогнозов компании. Снижение операционной рентабельности и сохранение высокой стоимости обслуживания долга обуславливает рост долговой и процентной нагрузки компании в прогнозных периодах. | 1,3х/2,6х | Пресс-релиз | |
| АО «РОЛЬФ» | ruВВВ+, разв. | ruВВВ, разв. | Понижение кредитного рейтинга связано с невыполнения группой планов по финансовым метрикам на фоне более выраженного, чем прогнозировалось ранее, спада в отрасли автомобильного ритейла. Дополнительное давление на финансовые показатели оказало укрепление курса рубля. Сохранение жесткой денежно-кредитной политики Банка России одновременно со снижениемфинансовых показателей АО «РОЛЬФ» привело к росту процентной нагрузки по сравнению с показателями на дату последнего пересмотра рейтинга. Сохранение развивающегося прогноза обусловлено сохраняющейся неопределенностью темпов восстановления отрасли в текущих экономических условиях. | 5,8х/0,6х | Пресс-релиз | |
| ООО «МИРРИКО» | ruВВВ-, стаб. | ruВВВ-, разв. | Развивающийся прогноз обусловлен высокими рисками ухудшения оценок показателей долговой и процентной нагрузки Группы за анализируемый период на фоне негативной рыночной конъюнктуры на рынке нефтегазодобычи и снижения объемов бурения на российском рынке по итогам 2025 – начала 2026 года, что негативно влияет на основной сегмент бизнеса по сервису буровых растворов. При этом агентство будет отслеживать, насколько военная эскалация в странах Ближнего Востока способна переломить этот тренд и повлиять на действующий профицит на нефтяном рынке и, как следствие, на объемы добычи и эксплуатационного бурения среди заказчиков Группы. Учитывая повышенную неопределенность на мировом рынке нефтегазодобычи, агентство устанавливает развивающийся прогноз, что предполагает равную вероятность понижения или подтверждения уровня кредитного рейтинга в перспективе 12 месяцев. | 3,5х/1,3х | Пресс-релиз | |
| ПАО «ЭЛ5-Энерго» | ruАА-, стаб. | ruАА, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено продолжением сокращения долговой и процентной нагрузки компании. | 1,4х/3,5х | Пресс-релиз | |
| ПАО «Трубная Металлургическая Компания» | ruА+, нег. | ruA-, разв. | Понижение рейтинга ПАО «Трубная Металлургическая Компания» (далее – Группа, ПАО «ТМК», ТМК) обусловлено ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок в отчетном периоде по сравнению с датой последнего пересмотра рейтинга, вызванных в том числе негативной динамикой выручки и EBITDA на фоне отраслевых факторов. Нестабильность геополитической ситуации, а также меняющиеся макроэкономические условия в сочетании с высокой стоимостью фондирования ограничили инвестиционные возможности компаний нефтегазовой отрасли и привели к сдвигу сроков реализации проектов в данном секторе, являющимся ключевым потребителем продукции ТМК. Масштаб и скорость снижения спроса на трубную продукцию превзошли ранее прогнозируемые Группой и агентством. Изменение прогноза на развивающийся обусловлено сохраняющейся неопределенностью относительно темпов и сроков восстановления отрасли в условиях геополитической нестабильности. В то же время агентство допускает формирование в среднесрочной перспективе предпосылок для восстановления потребления стальных труб, связанное с накоплением отложенного спроса. Значимое влияние на перспективы роста продаж ТМК будут иметь темпы смягчения денежно-кредитной политики Банком России и восстановление инвестиционной активности компаний нефтегазовой отрасли. | 4,2х/1,0х | Пресс-релиз | |
| АО «Формула Энергетики» | ruА+, стаб. | ruA-, стаб. | Понижение рейтинга АО «Формула Энергетики» (далее – Формула Энергетики, Группа) обусловлено ухудшением метрик долговой и процентной нагрузок и снижением показателей рентабельности в отчетном периоде по сравнению с датой последнего рейтингового действия, вызванных преимущественно снижением EBITDA и ростом заимствований на фоне негативных отраслевых факторов. Санкционное давление на угольную отрасль и, как следствие, перенаправление экспортных потоков на менее маржинальные экспортные рынки, низкие уровни индексов цен на уголь, высокая ключевая ставка ЦБ РФ и укрепление рубля в сочетании с активной фазой инвестиционного цикла в энергетическом сегменте негативно повлияли на блок показателей финансовых рисков. | 5,3х/1,8х | Пресс-релиз | |
| ПАО ЭЙЧ ЭФ ДЖИ | ruА+, стаб. | ruАА-, стаб. | Повышение кредитного рейтинга связано с улучшением факторов качественной ликвидности благодаря соблюдению дивидендной политики на фоне стабильно низкой долговой нагрузки на протяжении длительного периода времени. | 0,4х/6,5х | Пресс-релиз | |
| АО «Первая Грузовая Компания» | ruАА, стаб. | ruАА, разв. | Развивающийся прогноз обусловлен негативной рыночной конъюнктурой, сложившейся на рынке ж/д перевозок к 2026 году: сохраняющимся профицитом парка, снижением объемов погрузки, ростом расходов на содержание и обслуживание подвижного состава и негативным трендом в ставках оперирования и, как следствие, риском ухудшения оценок показателей долговой и процентной нагрузки компании. При этом ПГК сохраняет преимущество перед прочими игроками рынка в управлении операционной эффективностью бизнеса, демонстрируя доходности оперирования существенно выше рынка в стрессовых втором полугодии 2025 ггода и первом полугодии 2026 года. Вместе с тем агентство будет отслеживать, насколько наметившаяся тенденция в локальных дефицитах вагонов в условиях роста экспорта угля сможет переломить тренд и повлиять на действующий избыток подвижного состава и, как следствие, на ценовую составляющую на рынке ж/д перевозок. Учитывая повышенную неопределенность на рынке ж/д перевозок, агентство устанавливает развивающийся прогноз, что предполагает равную вероятность подтверждения уровня кредитного рейтинга в перспективе 12 месяцев или понижения вследствие реализации рисков, отразившихся на показателях компании. | 3,7х/1,2х | Пресс-релиз | |
| ООО «ПРОМОМЕД ДМ» | ruА-, стаб. | ruА, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено ростом масштабов деятельности в результате вывода на рынок высокомаржинальных инновационных препаратов, что привело к улучшению долговых метрик на фоне опережающего роста EBITDA и усилению ликвидной позиции, чему также способствовало использование диверсифицированных каналов фондирования бизнеса. Агентство ожидает сохранения комфортного уровня долговой нагрузки в среднесрочной перспективе без наращивания долга при дальнейшем росте операционных показателей и сохранении высокой рентабельности. | 1,7х/2,6х | Пресс-релиз | |
| ООО УК «РОСВОДОКАНАЛ» | ruА+, стаб. | ruАА-, стаб. | Повышение кредитного рейтинга связано с устойчивым ростом финансовых результатов компании при сохранении комфортной долговой нагрузки на фоне стабильно сильного бизнес-профиля. | 1,7х/4,9х | Пресс-релиз | |
| ООО «Кеарли Групп» | ruВВ-, стаб. | ruB+, стаб. | Понижение рейтинга ООО «Кеарли Групп» (далее – компания, Кеарли Групп) обусловлено ухудшением метрики долговой нагрузки, в том числе вследствие роста стоимости обслуживания долгового портфеля, а также ухудшением оценки ликвидности в связи с наличием существенного объема краткосрочного долга. Агентство сдержанно оценивает планы компании по снижению долговой нагрузки в прогнозных периодах. | 3,4х/1,3х | Пресс-релиз | |
| ООО НПП «Моторные технологии» | ruВВ-, стаб. | ruВ-, нег. | Понижение кредитного рейтинга и изменение прогноза на негативный обусловлено ухудшением операционных показателей компании: сокращение покупательной способности заказчиков и падение инвестиционного спроса на фоне макроэкономического спада не позволили генерировать достаточную операционную прибыль и привели к ослаблению рыночных позиций. Дополнительное давление на финансовый профиль оказывает сохраняющаяся высокая процентная нагрузка. Агентство консервативно оценивает перспективы компании по восстановлению рентабельности до приемлемого уровня на горизонте ближайших 12 месяцев. | >4,5х/1,9х | Пресс-релиз | |
| ООО ПКО «Интел Коллект» | ruВ+, поз. | ruВВ-, стаб. | Повышение рейтинга отражает рост конкурентных позиций и увеличение диверсификации бизнеса на фоне улучшения качества организации бизнес-процессов. Рейтинг обусловлен слабым риск-профилем отрасли, приемлемой ликвидностью, а также снижением оценок долговой нагрузки и рентабельности бизнеса. | 2,7х/2,3х | Пресс-релиз | |
| ПАО «Россети Урал» | ruАА+, поз. | ruААА, стаб. | Повышение кредитного рейтинга продиктовано последовательным поддержанием долговой нагрузки на низком уровне на длительном промежутке времени и ожидаемым существенным ростом финансовых показателей в среднесрочной перспективе на фоне индексации тарифов и оказания услуг технологического присоединения, который позволит компании сохранить комфортный уровень долговой нагрузки. | 1,6х/3,6х | Пресс-релиз | |
| АО «Эталон-Финанс» | ruА-, стаб. | ruВВВ+, стаб. | Понижение рейтинга обусловлено ухудшением метрик долговой и процентной нагрузки Группы, а также снижением показателей рентабельности. Запуск Группой новых проектов, снижение темпов наполняемости эскроу-счетов в результате сохранения жесткой денежно-кредитной политики Банка России, а также рост стоимости обслуживания долга негативно повлияли на блок финансовых показателей Группы. Агентство также отмечает существенное наращивание масштабов строительства в периметре Группы в перспективе 2026-2027 гг., что создает повышенное давление на прогнозные данные. | 6,8х/1,0х | Пресс-релиз | |
| АО «Джи-групп» | ruА-, стаб. | ruВВВ+, стаб. | Понижение рейтинга обусловлено ухудшением показателей долговой нагрузки и процентного покрытия вследствие замедления наполнения эскроу-счетов, запуска новых проектов, снижения рентабельности продаж, а также жесткой денежно-кредитной политики ЦБ РФ. | 4,6х/0,9х | Пресс-релиз | |
| ПАО «Софтлайн» | ruВВВ+, поз. | ruА-, стаб. | Повышение кредитного рейтинга обусловлено ростом масштабов деятельности компании на протяжении последних трех лет в результате проведения эффективной трансформации бизнеса. Как следствие, увеличилась доля наиболее маржинальных собственных решений в структуре выручки (с 30% в 2023 году до 44% в 2025 году) и валовой прибыли (с 62% до 68% соответственно), что положительно повлияло на финансовые метрики компании, а именно уровень процентной нагрузки и рентабельности. Изменение прогноза на стабильный отражает видение агентства по удержанию в среднесрочной перспективе достигнутых метрик блока финансовых рисков благодаря поддержанию высокой доли собственных решений в выручке и наращиванию возобновляемой выручки. | 1,8х/3,9х | Пресс-релиз | |
| ПАО «Группа Позитив» | ruАА, разв. | ruАА, стаб. | По итогам 2024 года Группа не выполнила ранее прогнозируемые финансовые показатели преимущественно в связи с более поздним запуском одного из новых продуктов (NGFW) и переносом проектов в области кибербезопасности заказчиками в IV квартале 2024 года на фоне дефицита ликвидности из-за роста ключевой ставки Банка России. Агентство трактовало невыполнение Группой планов в 2024 году как одноразовое событие, что подтверждается ростом выручки и EBITDA в 2025 году на фоне реализации ранее отложенного спроса, так как расходы на информационную безопасность для компаний-заказчиков являются важной частью поддержания работоспособности критически важной инфраструктуры. В связи с восстановлением финансовых метрик Группы прогноз по рейтингу изменен с развивающегося на стабильный. | 1,7х/2,7х | Пресс-релиз | АО «Нэппи Клаб» | ruB-, разв. | ruС, разв., наблюден. | Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 13 января 2026 года на сайте ООО «Интерфакс – ЦРКИ» сообщения о неисполнении обязательства АО «Нэппи Клаб» перед владельцами выпуска биржевых облигаций серии БО-01 (ISIN RU000A109KG1) по выплате накопленного купонного дохода за шестнадцатый купонный период в размере 3 112 500 рублей. Согласно сообщению АО «Нэппи Клаб», размещенному на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», обязательство не исполнено в связи с блокировкой счетов Компании ФНС ввиду доначисления НДС на фоне реорганизации юридического лица из общества с ограниченной ответственностью в акционерное общество, смены ИНН и непогашения налоговой задолженности в срок. Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства. | -/- | Пресс-релиз |
| АО «Нэппи Клаб» | ruС, разв., наблюден. | ruD, стаб. | 14 января 2026 года агентство понизило кредитный рейтинг компании до уровня ruC в связи с неисполнением обязательств в срок по выплате купона по биржевым облигациям серии БО-01(ISIN RU000A109KG1), который должен был быть уплачен 12 января 2026 года, и тем самым допустила технический дефолт. Купон в размере 3 112 500 рублей был выплачен в полном объеме 16 января 2026 года. 11 февраля, 13 марта и 13 апреля 2026 года компания допустила еще три технических дефолта по выпуску облигаций серии БО-01. Текущий пересмотр кредитного рейтинга и прогноза, снятие статуса «под наблюдением» обусловлено неисполнением обязательства в объеме 3 112 500 рублей по выплате купонного дохода за девятнадцатый купонный период по выпуску облигаций серии БО-01 по истечении 10 рабочих дней после допущения очередного технического дефолта в связи с отсутствием денежных средств в необходимом объеме. Неисполнение обязательств по выплате купона по истечении срока в 10 рабочих дней после наступления технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruD согласно методологии агентства. | -/- | Пресс-релиз | |
| АО «Эффективные технологии»* | ruВВ-, нег., наблюден. | ruС, разв., наблюден. | Пересмотр кредитного рейтинга и изменение прогноза на развивающийся обусловлены публикацией 16 июня 2026 года на сайте ООО «Интерфакс – ЦРКИ» сообщения о неисполнении обязательства АО «Эффективные технологии» перед владельцами выпуска облигаций серии 001P-02 (ISIN RU000A10B354) по выплате накопленного купонного дохода за пятый купонный период в размере 23 785 200 рублей. Согласно сообщению компании на сайте ООО «Интерфакс - ЦРКИ», обязательство не исполнено в связи с нехваткой денежных средств, вызванной задержкой поступления денежных средств от контрагентов. Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства. Установление развивающегося прогноза означает высокую вероятность изменения кредитного рейтинга в ближайшее время. | -/- | Пресс-релиз | |
| ПАО «ЕвроТранс»** | ruА-, стаб., наблюд. | ruС, разв. | Пересмотр кредитного рейтинга обусловлен публикацией 19.03.2026 года на сайте ПАО «ЕвроТранс» сообщения о техническом сбое при выкупе «народных» облигаций серии «ЕвроТранс, 01». Данное событие трактуется агентством как технический дефолт, поскольку имел место факт неисполнения обязательств перед держателями облигаций в срок. Наступление технического дефолта является основанием для снижения рейтинга кредитоспособности компании до уровня ruС согласно методологии агентства. | -/- | Пресс-релиз | |
* 01.07.2026 рейтинг АО «Эффективные технологии» был снят с наблюдения и отозван.
** 20.05.2026 рейтинг ПАО «ЕвроТранс» был снят с наблюдения и отозван.
Риск-радар крупнейших погашений среди клиентов агентства «Эксперт РА» в III квартале 2025 года
| Рейтинги в диапазоне «AAA'» – «AA» | ||||
| Эмитент | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза |
| ПАО "НК "РОСНЕФТЬ" | 650 000 | ruAAA, стаб. от 08.05.2026 | Прогнозный операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и подтвержденных лимитов по кредитным линиям на отчетную дату покрывает расходы на погашение и обслуживание долга, капитальные затраты и дивиденды. Качественная оценка ликвидности группы учитывает диверсифицированную структуру долгового портфеля по кредиторам, выполнение банковских ковенантов и низкие риски рефинансирования. | 2,2х/2,6х |
| ПАО «Магнит» | 131 000 | ruAAA, стаб. от 16.12.2025 | По расчетам агентства, сильный операционный денежный поток «Магнита» в совокупности со значительным объемом аккумулированных денежных средств достаточен для покрытия потребности Группы в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности определяется на высоком уровне ввиду отсутствия зависимости от крупнейших кредиторов, широких возможностей рефинансирования долга, а также отсутствия значительных пиков погашений. Агентство отмечает низкие валютные риски Группы, поскольку весь долг полностью сформирован рублевыми заимствованиями, а валютная составляющая в структуре доходов и расходов нематериальна. | 2,4х/2,8х |
| ПАО «РусГидро» | 80 500 | ruAAA, стаб. от 10.11.2025 | Прогнозный объем ликвидности с учетом невыбранных кредитных линий достаточен для обслуживания долга, а также покрытия поддерживающих капитальных затрат. Качественная ликвидность компании оценена на высоком уровне ввиду консервативности размещения свободных денежных средств, наличия утвержденной дивидендной политики, отсутствия пиков погашения долга, а также высокой диверсификации кредитного портфеля в разрезе источников заемного финансирования. | 3,4/1,5 |
| Рейтинги в диапазоне «AA-» – «A-» | ||||
| Эмитент | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза |
| АО «ИНК-Капитал» | 35 000 | ruAA-, стаб. от 29.09.2025 | Оценка прогнозной ликвидности отражает полное покрытие операционным денежным потоком с учетом остатка денежных средств и открытых кредитных линий всех направлений использования денежных средств, в том числе капитальных затрат, на горизонте года от отчетной даты. Позитивная качественная оценка ликвидности обусловлена очень низкой долговой нагрузкой Группы и диверсифицированным пулом ее кредиторов. | 0,1/52,7 |
| МКПАО «ОК РУСАЛ» | 21 900 | ruA+, стаб. от 29.08.2025 | Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности Группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификацию источников фондирования. | -/- |
| «Эн+ Гидро» | 19 679 | Поручитель: ruAA-, стаб. от 08.10.2025 | Прогнозная ликвидность Группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности Группы является сильной, учитывая комфортный график погашения долгового портфеля и диверсификацию источников фондирования. | 1,5/3,7 |
| ПАО АФК «Система» | 16 500 | ruA+, стаб. от 30.06.2026 | Кредитный портфель Корпорации высоко диверсифицирован, около половины портфеля представлено облигационными займами. Оценки текущей ликвидности и достаточности денежного потока на горизонте 18 месяцев находятся на высоком уровне ввиду наличия высоко ликвидных активов в портфеле Корпорации. Большая часть кредитного портфеля имеет краткосрочный характер. При этом агентство не выделяет существенных рисков рефинансирования предстоящих платежей по долгу в силу значительного объема свободных к выборке кредитных линий, на сопоставимом уровне с годовой суммой предстоящих платежей. | -/- |
| ООО «ДелоПортс» | 15 000 | ruAA-, стаб. от 17.11.2025 | Прогнозная ликвидность ООО «ДелоПортс» оценивается на среднем уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств покрывает расходы компании по обслуживанию долговых обязательств и необходимый объем поддерживающих капитальных расходов, при этом для осуществления масштабных инвестиционных расходов по развитию и дивидендных выплат потребуется дополнительное привлечение заемного капитала. Качественная оценка ликвидности компании сдерживается отсутствием дивидендной политики и выраженной краткосрочностью долга. Вместе с тем доступный компании объем фондирования на отчетную дату дает возможность рефинансировать долг с комфортным сроком погашения. | 3,3 / 1,6 |
| Рейтинги в диапазоне «BBB+» – «B-» | ||||
| Эмитент | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Чистый долг к EBITDA/ EBITDA к % из пресс-релиза |
| ПАО «Сегежа Групп» | 4 500 | ruBB-, стаб. от 02.09.2025 | По расчетам агентства, на горизонте 12 месяцев от отчетной даты капитальные затраты, предстоящие погашения и процентные платежи покрываются прогнозным операционным денежным потоком группы, денежными средствами на отчетную дату, доступными невыбранными кредитными линиями, а также денежными средствами, полученными в результате проведенной дополнительной эмиссии. Также группа пересмотрела свою инвестиционную программу, сосредоточившись на проектах по поддержанию и модернизации действующих производственных мощностей. В качественной оценке ликвидности агентство отмечает существенную зависимость компании от возможности привлечения новых средств, а также пик погашения на горизонте до двух лет. | >=4,5х/0,5х |
| АО "ДЖИ-ГРУПП" | 3 300 | ruBBB+, стаб. от 24.04.2026 | По расчетам агентства, имеющийся объем денежных средств на балансе компании и прогнозный операционный денежный поток в совокупности с невыбранными кредитными линиями и возможностями компании по привлечению дополнительного заемного финансирования покрывают платежи по долгу на горизонте года от отчетной даты. Также долговой портфель компании отличается высокой диверсификацией по кредиторам, по итогам марта 2026 года доля крупнейшего кредитора в долговом портфеле составила 30%. | 4,6/0,9 |
| АО «Эталон-Финанс» | 1 200 | ruBBB+, стаб. от 17.04.2026 | Значительные объемы невыбранных кредитных линий, денежных средств и средств на эскроу-счетах по состоянию на конец отчетного периода оказывают положительное влияние на показатели ликвидности компании. Плановые погашения проектных кредитов в 2026 году практически полностью покрываются текущими средствами на эскроу-счетах, оставшиеся платежи по долгу и инвестиционным затратам покрываются денежными средствами, невыбранными кредитными линиями и прогнозным операционным денежным потоком на горизонте года до отчетной даты. | 6,8/1,0 |
| ООО "ПРОЕКТ 111" | 500 | ruBBB, стаб. от 30.04.2026 | Уровень прогнозной ликвидности оценивается позитивно: на горизонте года от 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») прогнозный операционный денежный поток компании до вычета процентов с учетом остатка денежных средств и доступных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Основное использование ликвидности в 2026 году - погашение действующего инвестиционного кредита ПАО «Банк Уралсиб» и облигационного займа. | 0,1/6,1 |
| ООО «ФЭС-Агро» | 500 | ruBBB-, стаб. от 27.02.2026 | Операционный денежный поток компании на горизонте года от 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») с учетом денежных средств на балансе, а также невыбранных кредитных лимитов на отчетную дату полностью покрывает все направления использования ликвидности. Сдерживающее влияние на качественную оценку ликвидности оказывает краткосрочный характер долгового портфеля компании. | 1,6/1,7 |
1 Изначально план Минфина РФ на 2 квартал 2026 г. предполагал привлечение ОФЗ с погашением до 10 лет в объеме до 900 млрд руб., с погашением от 10 лет – до 900 млрд руб.
Рейтинги
Рэнкинги
Аналитика
Рынок долгового капитала за II квартал 2026 года: осторожный оптимизм сменился пессимизмом
Рынок завершил II квартал 2026 года в условиях повышенной волатильности из-за негативной реакции инв... 29.07.2026
Рынок ломбардов по итогам 2025 года и прогноз до 2028-го: в тумане Au-фории
Ломбардный рынок в 2024-2025 годах демонстрировал высокую динамику, но с очень низкой базы. Годовой... 15.07.2026
Пятикратный рывок: новая эра на рынке секьюритизации
Итоги 2025 года на рынке многотраншевой секьюритизации демонстрируют двойной эффект: с одной стороны... 22.04.2026
Сценарий развития долгового рынка в 2026 году: между охлаждением экономики и рекордами
Российская экономика замедляется. Рост ВВП по итогам 2025 года сократился до 1%. По оценке Минэконом... 15.04.2026
Рынок долгового капитала за IV квартал и 12 месяцев 2025 года: рекорды и дефолты
2025 год выдался рекордным для рынка государственных и корпоративных облигаций. Объемы размещений ОФ... 18.03.2026