«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «ГК «Пионер» на уровне ruBBB

Москва, 17 апреля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «ГК «Пионер» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Являясь классическим девелопером, группа компаний «Пионер» (далее – компания, Группа) осуществляет строительство объектов жилой недвижимости только в границах «старой» Москвы и в г. Санкт-Петербург, при этом около 83% общей площади портфеля проектов приходится на г. Москву. Специфика девелоперского бизнеса предполагает высокий уровень диверсификации выручки, что позволяет снизить риски концентрации на одном покупателе. Ввиду того, что ведение всех расчетов номинировано в российских рублях, а долговой портфель представлен рублевыми заимствованиями, деятельность компании не подвержена колебаниям на валютном рынке, что позитивно оценивается агентством.

Уровень общей долговой нагрузки оценивается агентством как умеренно высокий. При расчете показателей долговой нагрузки агентством учитывалось наличие заемных средств у компании, владеющей земельным участком в районе метро Варшавская, которая была приобретена Группой в сентябре 2017 года. С учетом этого, отношение долга к EBITDA по итогам 2017 года составило 2,6х. Покрытие долга на отчетную дату CFO и FFO оценивается на уровне 8% и 31% соответственно. Агентство также принимает во внимание потенциальное увеличение долга в рамках выборки средств по проектному финансированию к концу 2018 года. По расчетам агентства отношение долга к EBITDA не будет значительно превышать 3х.

Характеристики текущей долговой нагрузки также невысоко оцениваются агентством. На горизонте следующих 12 месяцев после отчетной даты отношение процентов к уплате/EBITDA составляет 0,35, а отношение совокупных выплат по долгу к EBITDA составляет 1. При этом агентство отмечает, что после погашения облигационного займа в размере 2,6 млрд. руб. во втором квартале 2018 года кредитный портфель компании станет более долгосрочным с отсутствием крупных выплат в ближайшие 2 года, что положительно сказывается на текущей долговой нагрузке.

В настоящий момент крупнейшими проектами компании, находящимися в стадии реализации, являются ЖК «Life-Ботанический сад» и ЖК «Life-Ботанический сад 2», доля которых в структуре выручки по итогам 2018 года по оценкам компании составит около 50%. По мнению агентства, это свидетельствует об ограниченной диверсификации деятельности по проектам и оказывает давление на конкурентные позиции компании. Во второй половине 2018 года также ожидается начало строительства 1-ой очереди нового крупного проекта жилого комплекса в Москве. В результате запуска новых проектов, а также старта продаж на новых очередях уже имеющихся объектов ожидаемое значение CFO на горизонте следующих 18 месяцев после отчетной даты составит 8,7 млрд руб. В числе источников ликвидности агентством был учтен кредитный лимит, предоставленный компании одним из крупнейших банков, средства которого могут быть направлены на прохождение оферты по облигационному выпуску в апреле в случае возникновения такой необходимости. Итоговый объем доступной ликвидности составил 12,6 млрд руб. В части направлений использования ликвидности агентством были приняты в расчет выплаты по телу долга и процентам в размере 2,9 млрд руб. и 2,1 млрд руб. соответственно, а также дивидендные выплаты, размер которых на рассматриваемом горизонте не превысит 429 млн руб. Итоговое значение прогнозной ликвидности составило 2,3, что положительно оценивается агентством.

При этом компания характеризуется невысокими показателями балансовой ликвидности. По расчетам агентства с учетом реклассификации части кредиторской задолженности, представляющей собой авансы от покупателей, из краткосрочной в долгосрочную и высокой вероятности успешного рефинансирования облигационного займа значение коэффициента абсолютной ликвидности оценивается на уровне 0,15, значение коэффициента текущей ликвидности составило 1,2. Скорректированные на качество активы компании на отчетную дату составили 18,1 млрд руб., обязательства – 19 млрд руб., в результате чего коэффициент «стрессовой» ликвидности составил около 1, что является невысоким показателем согласно применяемой методологии.

Агентство отмечает высокие показатели рентабельности компании. По итогам 2017 года ROA, ROE, ROS составили 9%, 59% и 9,5%, соответственно, а EBITDA margin - 17%, что позитивно оценивается агентством. При этом по мере реализации текущих проектов агентство ожидает постепенное увеличение показателей рентабельности.

В числе факторов блока корпоративных рисков агентство позитивно оценивает уровень информационной прозрачности, а также качество системы риск-менеджмента. При этом сдерживающее влияние на уровень рейтинга оказывает качество корпоративного управления в связи с отсутствием в совете директоров независимых участников.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.