«Эксперт РА» подтвердил рейтинг Группы ЛСР на уровне ruА

Москва, 5 апреля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группа ЛСР на уровне ruA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ПАО «Группа ЛСР» (далее – ЛСР) - диверсифицированная строительная компания, работающая на рынке с 1993 года и являющаяся одним из крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ.

Агентство отмечает сохранение значительной концентрации девелоперской деятельности ЛСР на проекте «ЗИЛАРТ», реализуемом в г. Москва с конца 2015 года. Это в значительной степени приводит к последовательной фиксации оттока денежных средств по операционной деятельности и росту долговых обязательств компании, привлекаемых для финансирования проекта, ввиду значительных затрат по комплексному освоению территории бывшего автозавода. К более консервативной оценке перспектив реализации проекта ввиду роста конкуренции привел и перенос начала продаж новых корпусов проекта из-за их перепланировки для снижения конечной стоимости квартир и дополнительного стимулирования продаж. Агентство ожидает, что ситуация с чистым оттоком денежных средств сохранится еще, как минимум, в течение 2018 года.

Агентство предполагает, что к концу 2018 года совокупный долг ЛСР может увеличиться. Принимая в расчет структуру кредитного портфеля, представленного на конец 2017 года на 28% кредитно-денежными сделками (далее – КДС), по которым компания привлекает банковское фондирование на срок более 1 года, осуществляемое на сумму, эквивалентную объему денежных средств, размещенных на ее расчетных счетах, агентство для целей оценки ликвидности и долговой нагрузки осуществляет корректировку по сворачиванию денежных средств и общего долга, приводящую к уменьшению обозначенных показателей на сумму 20,4 млрд руб. Таким образом, на конец 2018 года отношение скорректированного долга к годовому значению EBITDA составит 2,1 по сравнению с 1,4 на 31.12.2017. ЛСР сохраняет диверсифицированную структуру долгового портфеля – с учетом КДС на конец 2017 года крупнейшим кредитором являлся АО «Россельхозбанк» с долей 28% в скорректированном кредитном портфеле.

Агентство оценивает уровень краткосрочной долговой нагрузки как достаточно комфортный. Ожидаемые проценты к уплате и совокупное обслуживание долга, включающее погашение тела долга в 2018 году, соотносятся с EBITDA за 2017 год на уровнях 0,2 и 0,3 соответственно. По состоянию на 31.12.2017 ЛСР имеет доступ к долгосрочным невыбранным кредитным линиям на сумму 26,5 млрд руб., открытых преимущественно в АО «Россельхозбанк» и ПАО «Банк «Санкт-Петербург», также агентство позитивно оценивает возможности компании по повторному выходу на рынок долгового капитала.

Агентство позитивно оценивает профиль ликвидности ЛСР. С учетом возможностей рефинансирования, уровень прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 31.12.2017 оценивается на уровне 1,3. Существенное влияние на показатель по-прежнему оказывает потенциал значительных дивидендных выплат – на уровне предыдущих лет, по оценке агентства.

Компания не подвержена существенным валютным рискам – долговая нагрузка полностью рублевая, себестоимость и выручка ЛСР номинированы преимущественно в рублях, небольшие проекты, реализуемые за рубежом, натурально хеджируются за счет соответствия валют выручки и себестоимости.

Агентством позитивно оценивается географическая диверсификация деятельности ЛСР, учитывая высокий уровень инвестиционной привлекательности основных регионов присутствия - Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга. Присутствие в наиболее маржинальных регионах деятельности позитивно отражается на уровне рентабельности компании – по итогам 2017 года рентабельность по EBITDA была зафиксирована на уровне 27%, на уровне, соответствующем результату 2016 года. Тем не менее, по отношению к деятельности ЛСР существенным фактором риска продолжает оставаться состояние рынка жилой недвижимости - по мнению агентства, в связи с неблагоприятной экономической ситуацией отсутствуют предпосылки для существенного увеличения платежеспособного спроса и цен на жилье.

При анализе были использованы данные консолидированной отчетности, составленной с досрочным применением МСФО 15 «Выручка по договорам с покупателями», что оказало существенное влияние на финансовый результат сегмента «ЛСР. Недвижимость». Ввиду вступления с 1 января 2017 года в силу поправок к федеральному закону 214-ФЗ, ограничивающему возможности дольщиков по одностороннему расторжению договоров долевого участия, компания перешла на признание выручки в течение периода времени, в отличие от одномоментного признания ранее.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.