 |
Содержание |
Резюме
Большинство управляющих ожидают введение фиксированного вознаграждения для пенсионных накоплений в 2015-2016 гг. По оценкам «Эксперт РА», оно может составить от 5 до 12 млрд руб за год в масштабе рынка. Это даст возможность пенсионным УК полностью покрывать свои операционные расходы, составившие в 2014 г. порядка 7,2 млрд руб. При этом кэптивные управляющие рассчитывают на management fee в размере 0,3%-0,7%, а рыночные - на более скромные объемы, до 0,3%. Мы ожидаем, что фиксированная комиссия рыночных УК позволит оплатить лишь 20% их расходов, в то время как у кэптивных доходы превысят затраты почти в 1,5 раза.
УК снова растут. По итогам второго квартала 2015 года рынок ДУ достиг 4,6 трлн руб. (+18%). Пенсионные накопления НПФ увеличились на порядка 0,5 трлн руб в результате пенсионной «разморозки». Это позволило им стать крупнейшим сегментом на рынке ДУ с долей 36% (+8 п.п. за 6 мес. 2015г.). Еще около 120 млрд. руб. прироста во 2 квартале дали ИДУ корпоративных клиентов (+37 млрд. руб.), ЗПИФы (+59 млрд. руб.) и «военная ипотека» (+21 млрд. руб.). Розничный сегмент показал более скромную динамику: ОПИФы и ИПИФы выросли на 300 млн руб, а ОДУ физических лиц - на 6 млрд. руб.
УК надеются на полпроцента. 15 июля 2015 г. на едином портале проектов нормативных правовых актов Минфин РФ опубликовал проект поправок к закону об НПФ, предполагающий введение фиксированного вознаграждения (management fee) в размере 1% от пенсионных накоплений. Сумма будет распределяться между НПФ, УК и спецдепозитариями. Опрошенные «Эксперт РА» пенсионные УК уже ждут введения management fee, 44% из них оценивают его введение как высоко вероятное в течение 2015-2016 гг. Большинство управляющих ожидают, что из 1% они смогут получить от 0,3% до 0,7%, в среднем ожидая 0,5%. Из расчета объема пенсионных накоплений на конец первого полугодия 2015 г. фиксированное вознаграждение может составить около 5-12 млрд руб. в годовом выражении. Это даст возможность пенсионным УК полностью покрыть свои операционные расходы, составившие в 2014 г. порядка 7,2 млрд руб.
Рыночным УК не хватит фиксированной комиссии. По итогам опроса «Эксперт РА», большинство (60%) рыночных УК рассчитывают, что получат фиксированное вознаграждение в размере до 0,3%, в то время как, 80% кэптивных управляющих надеются на ставку не ниже 0,3%. В таком случае management fee рыночных УК может стать источником финансирования 20% их расходов, а у кэптивных его величина будет больше затрат почти в 1,5 раза. Изменение порядка расчета вознаграждения позволит кэптивным УК переориентировать свою инвестиционную политику на более длинные, в том числе и боле рисковые вложения, не опасаясь волатильности годового финансового результата. Экономика же рыночных управляющих из-за больших операционных расходов и меньшего объема пенсионных накоплений под управлением, как и ранее, будет зависеть от success fee. А значит, их политика продолжит оставаться более консервативной для обеспечения предсказуемой, хоть и невысокой, доходности.
