Почему растет популярность неипотечной секьюритизации
На фоне начала снижения ключевой ставки и роста регуляторного давления на капитал банки все чаще обращаются к механизму секьюритизации розничных кредитов. При этом со второй половины 2024 года на российском рынке наблюдается резкий рост числа сделок с облигациями, обеспеченными потребительскими займами. К секьюритизации впервые прибегли такие крупные игроки, как "Сбер", Газпромбанк и Т-Банк. Несмотря на то что ипотечные бумаги по-прежнему занимают доминирующее положение, сегмент неипотечной секьюритизации начал формироваться как самостоятельное направление с потенциальным участием не только банков, но и корпоративных эмитентов. "Ъ-Инвестиции" разбирались, чем такие инструменты интересны инвесторам и эмитентам.
Волна неипотечной секьюритизации
Во второй половине 2024-первой половине 2025 годов на российском рынке начала подниматься волна неипотечной секьюритизации, а именно соответствующих сделок с потребительскими кредитами. На рынок впервые вышли сразу несколько игроков, в том числе крупных.
Так, в сентябре прошлого года свой дебютный выпуск облигаций с обеспечением в виде прав требования по потребительским кредитам разместил "Сбер". Объем размещения облигаций старшего транша тогда составил 9,5 млрд руб. при зарегистрированном объеме 12 млрд руб. (см. "Ъ" от 3 сентября 2024 года).
В числе дебютантов оказался и Совкомбанк, разместивший в конце февраля 2025 года подобные облигации на сумму 8 млрд руб. (объем указан для старшего транша). Вслед за ним, в апреле, аналогичные выпуски провели Т-Банк и Газпромбанк, разместив бумаги на 4,5 млрд и 4 млрд руб. соответственно (см. "Ъ" от 24 марта). Не отставали и менее крупные участники банковского рынка. В декабре 2024 года финтех Яндекс-банк разместил такие облигации на 7,7 млрд руб.
Кроме того, на рынке проходили успешные повторные сделки по секьюритизации потребительских кредитов. В частности, в июне 2025 года сначала ВТБ разместил свой пятый программный выпуск обеспеченных потребительскими кредитами облигаций на 12,5 млрд руб., а потом "Сбер" повторил успех прошлого года и продал таких долговых бумаг на 10,9 млрд руб. (см. "Ъ" от 1 июля).
Как наиболее старая и апробированная форма в России лидирует ипотечная секьюритизация. "Объем выпусков ипотечных облигаций в обращении на конец первого полугодия 2025 года составляет 1,7 трлн руб.",– рассказывает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования агентства "Эксперт РА" Александра Веролайнен.
Неипотечных бондов в обращении сейчас насчитывается почти в 15 раз меньше, чем их ипотечных аналогов. "Объем выпусков неипотечной секьюритизации на конец первого полугодия 2025 года – 119 млрд руб., из них на выпуски, обеспеченные потребительскими кредитами, приходится 100 млрд руб.",– указывает госпожа Веролайнен.
По мнению госпожи Веролайнен, тенденция, начатая в 2024 году, усилится в этом году: "Банки, совершившие дебюты, будут этот опыт масштабировать на новых повторных сделках. С ростом количества сделок падает эффективная ставка размещения из-за снижения расходов на подготовку сделки – отладку IT, отчетности и бизнес-процессов сопровождения сделок".
"В размещениях неипотечных секьюритизированных бумаг основной фокус – на частных инвесторах, поскольку для них менее принципиален график амортизации по сравнению с институционалами, привлекательны ставки при высоком кредитном качестве, отсутствуют регуляторные ограничения",– указывает госпожа Веролайнен. "
Источник: Коммерсантъ
