Прогноз по сектору стабильный: «Эксперт РА» оценивает прогноз по производителям минеральных удобрений на 12 месяцев как стабильный. Рейтинги компаний в портфеле поддерживает мировой тренд на обеспечение продовольственной безопасности, а также рост объемов поставок в условиях стабилизации ценовой динамики. Укрепление курса рубля и продолжающиеся инвестиции в модернизацию текущих мощностей и расширение производства могут оказать давление на долговые метрики. Дополнительным фактором неопределенности является рентабельность экономики фермеров, определяющая спрос на минеральные удобрения. Несмотря на это, операционный и финансовый профиль большинства компаний-производителей минеральных удобрений остаются сильными и оцениваются агентством высоко.
Рост рентабельности, положительный FCF: В текущем году ценовая конъюнктура после пиков 2022 года способствует восстановлению объемов поставок на внешние рынки, вследствие чего агентство ожидает нормализации рентабельности по EBITDA. Большая часть игроков рынка в 2024 году сохранит показатели рентабельности выше бенчмарков агентства. Рентабельность по EBITDA по анализируемым компаниям в среднем ожидается на уровне 36% (33% в 2023 году). В 2023 году все компании продемонстрировали ожидаемое снижение выручки и EBITDA после рекордных финансовых результатов годом ранее. В прогнозе FCF также ожидается положительным несмотря на снижение операционного потока. В период нестабильности компании отрасли продолжали инвестиции, что позволило сохранить комфортный график капитальных затрат.
Комфортная долговая и процентная нагрузка: «Эксперт РА» ожидает возвращения показателей долговой нагрузки к исторически характерным для компаний уровням (~2021 год). Давление на покрытие процентных платежей в 2024 году оказывает высокая стоимость заимствований, что чувствительно для компаний с более высоким уровнем долга. Рост нагрузки в 2023 году был обусловлен достаточно резким сокращением показателя EBITDA при более постепенном графике погашения долгового портфеля. Средняя долговая нагрузка составила около 1,6х в 2023 году (0,9х в 2022 году), покрытие процентных платежей показателем EBITDA - 9,7х (24,1х).
Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность компаний на высоком уровне - операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и наличие большого объема невыбранных кредитных лимитов от крупнейших банков комфортно покрывает краткосрочные заимствования. На середину 2024 года часть краткосрочного долга уже погашена или рефинансирована. Агентство не ожидает масштабных привлечений до конца 2024 года в секторе, за исключением компаний, которые испытывают потребности в финансировании операционных и инвестиционных потоков.
Риск-радар крупнейших погашений в секторе среди клиентов агентства «Эксперт РА» на 12 месяцев*
| Эмитент | Эмиссии | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Долг/EBITDA EBITDA/%% из пресс-релиза | |
| Рейтинги в диапазоне «AAA»–«AA» | ||||||
| ПАО "ФОСАГРО" | ЗО25-Д, 3.05% 23jan2025 | 43 995 | ruAАA, стабильный | Высокая оценка ликвидности обусловлена достаточностью на горизонте года от отчетной даты операционного денежного потока Группы, остатка денежных средств на отчетную дату и доступных к выборке лимитов по кредитным линиям для покрытия плановых расходов. Группа продолжает активную реализацию CAPEX-программы, предусматривающей дальнейшее развитие рудно-сырьевой базы в Кировске, наращивание переработки апатитового концентрата и рост производства фосфорной кислоты в Череповце, рост выпуска кормовых фосфатов и начало выпуска DAP в рамках гибкой системы производства в Балаково, увеличение производства фосфорной кислоты и NPS-удобрений в Волхове. Агентство отмечает наличие неопределенности за горизонтом анализируемого периода в части будущих размеров и структуры привлекаемого финансирования для потенциального запуска проекта по строительству завода по производству аммиака и карбамида. Качественная оценка ликвидности находится на высоком уровне. Структура кредиторов высоко диверсифицирована. Долговой портфель Группы более чем на половину представлен облигационными выпусками, а также банковскими кредитами (не более 20% на одного кредитора). График погашения оценивается как комфортный. Агентство отмечает успешное погашение Группой в 2023 году части еврооблигаций, выпуск замещающих и дебютных облигационных займов на российском рынке в рублях и юанях. Группа традиционно выплачивает дивиденды в соответствии с утвержденной дивидендной политикой. | 1,3х / - | |
| АО "МХК "ЕВРОХИМ" | БО-001P-07, БО-001P-08 | 35 000 | ruAА+, стабильный | Высокая оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты прогнозный операционный денежный поток Группы и остаток денежных средств на отчетную дату будут покрывать расходы на обслуживание долга и капитальные затраты. Выплата дивидендов не планируется. Оценка прогнозной ликвидности была несколько скорректирована вниз на фоне сокращения свободного денежного потока за счет ценовой коррекции при активной фазе инвестиций в производственные и добывающие активы. Для Группы характерно поддержание высокого размера невыбранных кредитных линий, значительно превышающих ожидаемые платежи по погашению, риски рефинансирования оцениваются агентством как низкие. Несмотря на рост краткосрочной части кредитного портфеля в отчетном периоде, график погашения оценивается как комфортный, пики погашения отсутствуют. Кредитный портфель Группы высоко диверсифицирован по кредиторам. | 1,0х / - | |
| Рейтинги в диапазоне «AA-»–«A-» | ||||||
| ПАО "УРАЛКАЛИЙ" | ПБО-06-P, 4% 22oct2024, USD | 73 995 | ruAА-, стабильный | Оценка прогнозной ликвидности находится на умеренно высоком уровне: по расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток компании и остаток денежных средств в совокупности с доступными к выборке кредитными линиями и плановым привлечением нового долга будет достаточен для обеспечения расходов по плановому погашению и обслуживанию долговых обязательств, осуществления капитальных затрат на поддержание и развитие бизнеса и дивидендных выплат. Компания продолжает реализацию масштабной инвестиционной программы, которая при этом характеризуется определенной степенью гибкости и частично может быть перенесена на более поздние периоды. Качественная оценка ликвидности ограничивается низким уровнем прогнозируемости денежных оттоков в пользу акционеров. | 2,6х / 5,5х | |
* Предстоящие погашения по биржевым облигациям на горизонте 12 месяцев от 15.07.2024
