Прогноз по сектору IT-платформ и сервисов - развивающийся: «Эксперт РА» оценивает прогноз по компаниям в секторе на 12 месяцев как развивающийся. Агентство отмечает высокую динамику выхода в публичную плоскость компаний в секторе, что повышает его прозрачность. В рейтинговом портфеле «Эксперт РА» сектор представлен преимущественно компаниями из ВВ категории, которые в силу масштабов бизнеса более чувствительны к макроэкономическим факторам, особенно в условиях повышенных инвестиционных затрат и потребностей в привлечении фондирования. Агентство отмечает ухудшение метрик по ряду компаний, в том числе по крупнейшим экосистемам.
Умеренно высокая рентабельность большинства компаний: Рентабельность по EBITDA в среднем в сегменте ВВ-ВВВ ожидается на уровне 24% (17% в 2023г), FCF – положительный. Совокупно по сектору рентабельность по EBITDA в среднем ожидается на уровне – 29% (24% в 2023г.). Снижение в 2023г. рентабельности небольших компаний обусловлено преимущественно стадией роста, экосистем – структурными изменениями бизнеса.
Комфортная долговая нагрузка большинства компаний, разнонаправленная динамика процентной нагрузки: «Эксперт РА» ожидает снижения долговой нагрузки представителей сегмента на фоне завершения структурирования бизнеса как для небольших, так и для крупных компаний. Рост долговых метрик у некоторых игроков обусловлен отложенным эффектом на EBITDA от инвестиций при высокой ключевой ставке ЦБ РФ. Долговая нагрузка по рейтингуемым компаниям в среднем составила около 1,9х (1,1х в 2022г.), покрытие процентных платежей показателем EBITDA – 8.0х (8.1х в 2022г.).
Комфортная ликвидность большинства компаний: Крупнейшие компании в секторе на испытывают проблем с ликвидностью ввиду размеров операционного денежного потока и существенного запаса денежных средств, также компании поддерживают диверсифицированную структуру доступных к выборке лимитов. Средний сегмент способен покрывать все статьи затрат за счет собственных средств, FCF положительный. Часть компаний в категории ruВВ покрывает потребности в операционных и инвестиционных затратах за счет привлечения нового долга и акционерного капитала.
*скорректированный долг
** для компаний с нулевым или отрицательным показателем скорректированный долг/EBITDA значение на графике на отображается
*** долговая нагрузка превышает шкалу и не отображается на графике
Риск-радар крупнейших погашений в секторе среди клиентов агентства «Эксперт РА» на 12 месяцев
| Эмитент | Эмиссии | Объем погашения (в млн руб.) | Рейтинг «Эксперт РА» на дату последнего пресс-релиза | Описание оценки ликвидности из последнего пресс-релиза | Долг/EBITDA EBITDA/%% из пресс-релиза |
| Рейтинги в диапазоне «ruBBB+»–«ruB-» | |||||
| ООО "ЛАЙФСТРИМ" | БО-П02 | 500 | ruBBB/стаб. | Комфортная ликвидность. Агентство оценивает прогнозную ликвидность компании на высоком уровне. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты капитальные затраты на поддержание и развитие бизнеса, расходы на уплату процентов и погашение долга компания сможет обслуживать за счет свободного денежного потока с учётом остатка денежных средств на отчетную дату. Выплата дивидендов не ожидается. Пиковые выплаты по долговым обязательствам ожидаются в рамках погашения облигационного займа в 2028 году. В то же время агентство продолжает отмечать наличие выданных займов связанным сторонам, что сдерживает итоговую оценку ликвидности. Качественная оценка ликвидности также ограничивается низкой диверсификацией источников фондирования, т.к. практически все заимствования компании приходятся на облигационный займ. | 2.1х / 3.9х |
| ООО "ПИМ" | БО-01, БО-02 | 240 | ruBB+/позитив. | Средняя оценка ликвидности. На горизонте года от отчетной даты ожидаемый операционный денежный поток и значительный остаток денежных средств на отчетную дату достаточны для обслуживания долга и осуществления капитальных затрат. Агентство отмечает снижение оценки прогнозной ликвидности до среднего уровня в результате ожидаемого сокращения операционного денежного потока по итогам 2024 г. в результате увеличения объёма оборотного капитала при высоком уровне краткосрочного долга на отчетную дату. ПИМ имеет открытые кредитные линии с доступными объёмами, которые могут быть использованы в качестве дополнительного источника ликвидности. Качественная оценка ликвидности также находится на среднем уровне. График погашения долгового портфеля не предусматривает пиков на горизонте года от отчетной даты, на момент рейтингового анализа существенная часть краткосрочного долга была погашена. По состоянию на конец апреля 2024 г. 79% кредитного портфеля компании представлено двумя облигационными выпусками, 19% - льготными кредитными линиями. Риски концентрации на источниках фондирования оцениваются как низкие ввиду низкого уровня общей долговой нагрузки. Дивидендная политика не утверждена. | 1.4х / 3.1х |
| ООО "ДЖЕТЛЕНД" | БО-01 | 80 | ruBB+/стаб. | Комфортный уровень ликвидности. Прогнозируемый на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток полностью покрывает выплаты по долговым обязательствам и прочим направлениям использования ликвидности. На качественную оценку ликвидности оказывает давление отсутствие формализованной дивидендной политики, а также наличие практики выдачи займов связанным сторонам. По состоянию на отчетную дату, долговой портфель компании был сформирован за счет кредитных линий, открытых в крупном банке, а также бридж-займа, предоставленного связанной с организатором размещения компанией на цели финансирования операционной деятельности до момента размещения облигационного выпуска. Агентство положительно отмечает комфортный график погашения долговых обязательств и отсутствие пиковых погашений. | 1.3х / более 11х |
| ПАО "СВЕТОФОР ГРУПП" | БО-П02 | 140 | ruBB+/стаб. | Удовлетворительный уровень ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности на горизонте года от отчетной даты находится на среднем уровне. В то же время компания планирует разместить привилегированные акции в 2024 году, что может оказать дополнительную поддержку ликвидности. Качественная оценка ликвидности находится также на среднем уровне: долговой портфель составляет не более 2-х значений показателя EBITDA, в компании принята дивидендная политика, отсутствуют выданные займы связанным сторонам. | 1.1х / 6.0х |
| ООО "ТРАНС-МИССИЯ" | БО-01, БО-02 | 80300 | ruBB-/стаб. | Удовлетворительная оценка ликвидности. Компании присуща высокая дюрация кредитного портфеля, более 80% долговых обязательств имеют сроки погашения за пределами 2 лет от отчётной даты. Однако диверсификация кредиторов низкая – около 88% заёмных средств Компании приходятся на 1 кредитора. «Транс-Миссия» не располагает невыбранными кредитными линиями в каком-либо банке, что на фоне повышенных инвестиций в оборотный капитал увеличивает риск кассовых разрывов и ограничивает качественную оценку ликвидности. Агентство отмечает, что Компании может потребоваться привлекать дополнительный заёмный капитал для исполнения плановых платежей по долговым инструментам или их рефинансирования, оплаты операционных и инвестиционных затрат. | 3.5х / 3.5х |
