Прогноз по сектору развивающийся: «Эксперт РА» оценивает прогноз по агропромышленному сектору на 2023 год как развивающийся. Мы видим ряд факторов, которые негативно повлияют на маржинальность сельхозпроизводителей и относительные показатели долговой нагрузки. Сегмент растениеводства оказался под негативным влиянием ухудшения ценовой конъюнктуры для российского зерна как на внутреннем, так и на международном рынках. Давление на маржинальность сектора растениеводства оказало снижение стоимости пшеницы на 20–30% в 1-м полугодии 2023 года на фоне образовавшегося профицита от рекордного урожая, проблем с его вывозом и высоких экспортных пошлин. Продажа зерна на зарубежных рынках осуществлялась с дисконтом до 40% в течение срока действия зерновой сделки. Сегмент мясопереработки оценивается как более устойчивый в силу большей гибкости в управлении рентабельностью через изменение рецептуры готовой продукции, отсутствия ярко выраженных шоков в цепочке конечного сбыта товаров. Тем не менее поддержка агропромышленного комплекса по-прежнему является приоритетным направлением для государства на фоне достижения показателей продовольственной безопасности и тенденций к изменению программ госпомощи с экстенсивного на интенсивное поддержание развития сектора и его устойчивости. Восстановление ценовой конъюнктуры и расширение рынков сбыта во второй половине 2023 года поддержит представителей отрасли.
Сокращение рентабельности: EBITDA компаний в портфеле «Эксперта РА» в среднем снизилась на 3% г/г по итогам 2022 года при росте выручки на 22% г/г из-за роста себестоимости. Рентабельность по EBITDA снизилась в среднем на 4 п. п. По выборке «Эксперта РА» компаний с выручкой более 300 млн рублей рентабельность по операционной прибыли сократилась на 5 п. п. г/г. Давление на маржинальность сектора оказывает как возросшая стоимость основных средств производства, так и удорожание логистических издержек. Резкая девальвация национальной валюты в 2023 году также усилит давление на финансовые показатели компаний. В таких условиях «Эксперт РА» ожидает активизацию M&A активности через приобретение менее устойчивых компаний крупными игроками в сезоне 2023/2024.
Рост долговой нагрузки: «Эксперт РА» отмечает рост показателя скорректированной долговой нагрузки у компаний в секторе в портфеле агентства, что обусловлено ростом производственных затрат и удорожанием импорта. По расчетам «Эксперта РА», средний уровень соотношения долга к операционной прибыли по отрасли в 2022 году вырос с 2,5х до 3,1х. Стоит отметить, что система льготного кредитования отрасли обеспечивает комфортные уровни процентной нагрузки к показателю EBITDA по бенчмаркам агентства. Мы ожидаем, что непростые условия 2023 года будут способствовать дальнейшему увеличению относительных показателей долговой нагрузки в отрасли по итогу года.
Комфортная ликвидность: «Эксперт РА» оценивает ликвидность рейтингуемых компаний сектора на умеренном уровне. По состоянию на конец 2022 года у компаний имеется достаточный объем невыбранных кредитных линий, плановые объемы привлечения кредитов и прогнозный операционный денежный поток, которые покрывают краткосрочную часть кредитов и процентов к погашению. Для компаний АПК в целом характерна высокая доля краткосрочных заимствований в кредитном портфеле, до 60% по портфелю компаний агентства по причине их активного участия в государственных программах льготного кредитования сельхозпроизводителей. Вследствие чего «Эксперт РА» ожидает тенденции к удлинению сроков оплаты среди аграриев при ведении расчетов с поставщиками с дальнейшей опорой на льготные краткосрочные кредиты и их рефинансирование.
