«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО Фабрика «Снежка» на уровне ruA-

Москва, 28 июля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО Фабрика «Снежка» на уровне ruA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО Фабрика «Снежка» обусловлен чувствительным бизнес-профилем компании, в которой работает компания, низкой долговой нагрузкой, средним уровнем ликвидности, сильными показателями рентабельности, приемлемым уровнем корпоративных рисков.

АО Фабрика «Снежка» (далее – компания) специализируется на сдаче коммерческой недвижимости в аренду. Компания владеет зданием бизнес-центра Marr Plaza, расположенным в Пресненском районе г. Москвы.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ АО Фабрика «Снежка».

Обоснование рейтинга

Чувствительный бизнес-профиль компании. Рынки офисной недвижимости характеризуются средней устойчивостью к внешним шокам и высокой конкуренцией. Однако наличие долгосрочной контрактной базы, долгосрочный опыт сотрудничества с ключевыми контрагентами, а также высокая степень законтрактованности площадей (100% от общего объема) позволяют агентству позитивно оценивать рыночные позиции компании.

Компания ведет деятельность в Москве – в регионе с высоким среднедушевым доходом населения. Выгодное расположение объекта, а также умеренная степень износа основных средств оказывают положительное влияние на рыночные позиции компании.  Степень диверсификации выручки по контрагентам оценивается как умеренно низкая, доля поступлений от двух крупнейших арендаторов ООО «Юнилевер Русь» и ООО «ФИЛИПС» за 2024 год составила 45%. Сдерживающее влияние на оценку бизнес-рисков компании оказывает низкая степень диверсификации по активам. Бизнес компании ограничивается полной зависимостью от одного бизнес-центра, однако агентство принимает во внимание высокое качество страхового покрытия, обеспеченного страховой компанией с рейтингом ruAAA.

Низкая долговая нагрузка. Поддержку рейтингу оказывает низкая долговая нагрузка, представленная исключительно обязательствами по арендной плате за право пользования земельным участком. В среднесрочной перспективе компания не планирует привлекать внешний долг. Это позволило агентству оценить факторы общей долговой и процентной нагрузок позитивно. По состоянию на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») отношение долга к EBITDA находится ниже 1,0х, тогда как показатель EBITDA/процентные расходы существенно превышает верхнюю границу бенчмарков агентства. Позитивное влияние на рейтинговую оценку оказывает низкая подверженность валютным рискам, так как расчеты компании номинированы в российских рублях. Ранее часть выручки по договорам с вышеуказанными ключевыми арендаторами была номинирована в валюте, при этом валютные расходы и обязательства у компании отсутствовали. С 2024 г. валютой всех договоров аренды, заключенных с арендаторами, является российский рубль.

Средний уровень ликвидности. Агентство также высоко оценивает показатель прогнозной ликвидности компании в связи отсутствием планов компании по привлечению долговой нагрузки и достаточностью ожидаемых денежных потоков для покрытия всех потребностей компании в ликвидности. Оценку качественной ликвидности ограничивает недостаточно консервативная политика размещения временно свободных средств, а также отсутствие предсказуемой дивидендной политики. По итогам 2024 г. компания выплатила значительный объем дивидендов, что способствовало сокращению активов компании более чем вдвое, однако это не оказало существенного влияния на ликвидную позицию компании с учётом сильного показателя прогнозной ликвидности.    

Сильные показатели рентабельности. Положительное влияние на рейтинг оказывают высокие показатели рентабельности. Рентабельность по EBITDA за отчетный период составила около 67%, уровень FCF margin составил 50%, что по бенчмаркам агентства соответствует высокому уровню рентабельности для отрасли аренды коммерческой недвижимости. Агентство не ожидает снижения рентабельности по EBITDA ниже 60% в прогнозных периодах.

Приемлемый уровень корпоративных рисков. Давление на рейтинг оказывает невысокая оценка блока корпоративных рисков компании. Агентство отмечает отсутствие рисков, связанных со структурой собственности, и высокую степень страхового покрытия активов. Однако отсутствие совета директоров и формализованной стратегии, слабая организация корпоративного управления, низкая степень информационной транспарентности, обусловленная отсутствием публикации финансовых показателей в открытых источниках, отчетности по МСФО и наличием операций со связанными сторонами оказывают давление на рейтинг.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие