«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг Киргизской Республике на уровне B+ по международной шкале

Москва, 31 октября 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности Киргизской Республике на уровне B+ по международной шкале, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности Киргизской Республики (далее – страна, республика, Киргизия) обусловлен высокими темпами роста экономики страны при текущем низком уровне экономического развития, волатильной динамикой цен и сдержанным уровнем развития банковского сектора, высокими темпами роста населения и ограниченным уровнем развития рынка труда, низким уровнем долговой нагрузки, сильной сбалансированностью бюджета, высокой зависимостью от поступлений, связанных с международными торговыми операциями, высоким дефицитом счета текущих операций, слабой диверсификацией экспорта и высокой внешнедолговой устойчивостью. Положительное влияние на рейтинговую оценку оказывает высокий уровень золотовалютных резервов. Рейтинговая оценка сдерживается высокой степенью зависимости от крупнейших государств-партнеров.

Киргизская Республика – государство, расположенное в центральной части Средней Азии. Площадь территории страны составляет 199,95 тыс. кв. км, столица – г. Бишкек. Ключевыми секторами экономики страны являются оптовая и розничная торговля, ремонт моторных транспортных средств и мотоциклов; обрабатывающая промышленность; сельское, лесное и рыбное хозяйство. 

Обоснование рейтинга

Быстрорастущая экономика с низким уровнем развития. По итогам 2023 года ВВП Киргизии вырос на 6,2% в реальных значениях. Размер ВВП на душу населения по ППС достиг уровня 7,1 тыс. долларов. В январе-сентябре рост ВВП составил 8,4% относительно аналогичного периода прошлого года.  В качестве драйверов роста выступили оптовая и розничная торговля; ремонт автомобилей и мотоциклов (+13,5%) и строительство (+36,9%). Высокие темпы роста строительства связаны с расширением государственных программ по обеспечению граждан жильем. Динамика в промышленности существенно слабее: в обрабатывающей промышленности рост в этом периоде составил 3,6%, в добыче полезных ископаемых наблюдалось снижение на 0,7%. Крупнейшее золотодобывающее предприятие страны «Кумтор Голд Компани» в 2023 году сократило физический объем добычи золота на 17,5%. В 2024 году планируется сокращение добычи еще на 7,9%. Снижение показателей добычи связано с выходом предприятия на пласт руды с низким содержанием золота (предприятие по разработке месторождения Кумтор местными органами статистики относится к обрабатывающим производствам – на него приходится около половины всей обрабатывающей промышленности страны). Стоит отметить рост в ВВП такой доли статьи, как налоги на продукты и импорт. Если до 2022 года на них приходилось около 13% от валового продукта страны (2021 год – 12,8%, 2019 год – 12,7%), то в 2022 году на них уже пришлось 13,8% от ВВП, в 2023 – 16,9%, а в первом полугодии 2024 года – 19,5%. Данная динамика является следствием роста налоговой базы в виде ввозимых на территорию республики товаров: годовой объем импорта Киргизии по результатам 2023 года вырос в 2,6 раза по сравнению с 2021 годом в американских долларах в текущих ценах.

Волатильная динамика цен и сдержанный уровень развития банковского сектора. Потребительская инфляция устойчиво снижалась с марта 2023 года – в августе 2024 года годовой прирост потребительских цен составил 3,8%, против 9,5% годом ранее. Центральный банк на этом фоне приступил в этом году к снижению ключевой ставки (на 2 п. п. в марте и 2 п. п. в мае). В сентябре произошло небольшое ускорение роста ИПЦ – +4,92% к аналогичному месяцу прошлого года. По состоянию на 23.10.2024 ключевая ставка составляла 9%. Активы банков к концу 2023 года достигли 50% ВВП. В первом полугодии 2024 года отношение активов к ВВП повысилось до 55,8%. Доля просроченных кредитов в портфеле банков в конце августа составила 2,4%.

Относительно высокие темпы роста населения и ограниченный уровень развития рынка труда. За 2023 год население страны увеличилось на 1,8%, составив на начало 2024 года 7,2 млн человек. У страны умеренно высокая демографическая нагрузка – доля населения вне возрастной группы 15-64 лет в 2023 году составила 39%. Уровень общей безработицы по состоянию на 1 июля 2024 года составил 4,9%. Негативное воздействие на оценку фактора оказывает высокая численность работающих за рубежом трудовых мигрантов. Уровень развития человеческого капитала в стране находится на умеренно высоком уровне – индекс человеческого развития в 2022 году составил 0,701.

Низкий уровень долговой нагрузки Государственный долг страны в отношении к доходам бюджета по состоянию на 01.01.2024 составлял 142,7% (в отношении к ВВП – 45,5%). Отношение процентных расходов к доходам бюджета в 2023 году было на уровне 3,5%.

Удовлетворительная сбалансированность бюджета, высокая зависимость от поступлений, связанных с международными торговыми операциями. Доходы бюджета в 2023 году увеличились на 30% до 392,1 млрд сомов (налоговые доходы – на 28,6% до 294,4 млрд сомов), расходы – на 22% до 379,5 млрд сомов.  Из 65,4 млрд сомов прироста налоговых доходов, 29,8 млрд сомов пришлось на НДС на товары, ввозимые на территорию республики, 8,7 млрд сомов – на ввозные пошлины. В первом полугодии доходы бюджета возросли на 24,6% относительно аналогичного периода прошлого года, расходы – на 6%. Опережающий рост доходов позволил стране повысить бюджетное сальдо. В 2023 году профицит составил 1% от ВВП против дефицита 1% в 2022 году, а в период с 3 квартала 2023 года по 2 квартал 2024 года профицит составил +3,5% от ВВП против дефицита 0,8% за соответствующий период годом ранее. Негативное воздействие на оценку оказывает подверженность бюджета рискам трансформации торговых потоков в регионе под влиянием международных конъюнктурных и геополитических факторов.

Высокий дефицит счета текущих операций, слабая диверсификация экспорта и высокая внешнедолговая устойчивость. В 2023 году дефицит торгового баланса увеличился с 7 млрд долларов годом ранее до 8,9 млрд долларов (экспорт увеличился с 3,6 млрд долларов до 5,5 млрд долларов, импорт с 10,7 до 14,5 млрд долларов). Экспорт страны слабо диверсифицирован. По данным ITC, в структуре экспорта преобладает продукция низкой степени обработки. В 2023 году 39% всего товарного экспорта пришлось на золото, 7% – на различные руды, 6% – необработанные углеводороды (нефть, газ, уголь), около 5,5% – фрукты, овощи, орехи и пр.; 2% – экспорт лома медных изделий. В 2022-2023 годах произошло существенное увеличение экспорта различных типов механических устройств и электрооборудования – в основном в Россию. Так, экспорт по ТН ВЭД 84, куда входят стиральные машины, вычислительные машины, турбодвигатели, копировальные машины, холодильники и т.д., вырос с 28,5 млн долларов в 2021 году до 195,3 млн долларов в 2023 году, т.е. до 6% от экспорта, а экспорт по ТН ВЭД 85, куда входят смартфоны, схемы электронные и трансформаторы и т.д., – с 17 млн долларов в 2020 году до 158 млн долларов в 2023 году, т.е. почти до 5% от товарного экспорта. Чистые вторичные доходы по сравнению с 2022 годом повысились на 192,5 млн долларов. Дефицит сальдо счета текущих операций углубился с 5,2 млрд долларов до 6,8 млрд долларов (или 49,8% ВВП).

Почти весь внешний государственный долг предоставлен на льготных условиях (98,6% по данным конца июля 2024 года). По состоянию на конец 2023 года отношение внешнего долга к экспорту составляло 84,3%. В абсолютных значениях государственный внешний долг по сравнению с концом 2022 года сократился к концу 2023 года на 137 млн долларов. По состоянию на конец 1 квартала 2024 года отношение предстоящих в течение 12 месяцев выплат процентов к экспорту за прошедшие 12 месяцев было на уровне 1,8%. Страна обладает высоким уровнем золотовалютных резервов, и они быстро растут. По сравнению с концом 2022 года резервы выросли на 438,4 млн долларов к концу 2023 года, а к концу июня 2024 года – еще на 1065,2 млн долларов до 4,3 млрд долларов. По состоянию на конец 2023 года золотовалютные резервы уже в 5,7 раз превосходили внешний долг к погашению и проценты по нему в течение 12 месяцев. В среднесрочной перспективе высокий показатель золотовалютных резервов будет являться значимым фактором, нивелирующим валютные риски, связанные с наличием устойчивого дефицита счета текущих операций.

Низкий уровень институционального развития. Система защиты гражданских и экономических прав и свобод, несмотря на предпринимаемые органами власти меры, пока еще ограничено развита. Разделение властей реализовано в недостаточной степени. Присутствуют отдельные общественные проблемы, способные приводить к нарастанию социальной напряженности.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие