«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «ДЖЕТЛЕНД» на уровне ruBВ+

Москва, 18 декабря 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «ДЖЕТЛЕНД» на уровне ruBВ+. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «ДЖЕТЛЕНД» обусловлен ограниченной оценкой блока бизнес-рисков, приемлемым уровнем долговой и процентной нагрузки, комфортным уровнем ликвидности, низкой оценкой рентабельности по бенчмаркам агентства, а также умеренно высокой оценкой блока корпоративных рисков. 

ООО «ДЖЕТЛЕНД» (далее – «компания») оказывает услуги по привлечению займов субъектам малого и среднего предпринимательства с использованием инвестиционной платформы собственной разработки JetLend. Инвестиционная платформа позволяет малому и среднему бизнесу привлекать оперативное и доступное финансирование. Условия предоставляемых займов напрямую зависят от скоринговой оценки и уровня вероятности дефолта, которые в компании рассчитываются на основе модели машинного обучения, а также верифицируются андеррайтерами. Инвесторы могут инвестировать свои средства самостоятельно, выбирая компании для выдачи займа, или же воспользоваться технологией автоматического инвестирования в диверсифицированный пул займов с возможностью выбора уровня риска вложений. Выручка компании формируется исключительно за счет комиссии от сделки, она не берет на себя кредитный риск по выдаваемым займам и не имеет обязательств перед инвесторами по возврату средств по дефолтным займам. Уровень комиссии может варьироваться в зависимости от типа заемщика: компанией разработана программа лояльности, предполагающая более низкий уровень комиссии для повторных заемщиков. Благодаря активной маркетинговой политике, компании удается поддерживать высокие темпы роста портфеля выданных займов на платформе. По состоянию на 30.09.2024 портфель компании вырос по сравнению с концом 2023 года с 8.2 млрд рублей до 9.6 млрд рублей. Деятельность компании регулируется федеральным законодательством о краудфандинге и контролируется Центральным Банком РФ.

Компания готовится к выходу на IPO. С данной целью в марте 2024 года была создана материнская компания АО «ДжетЛенд Холдинг», владеющая 100% долей в ООО «ДЖЕТЛЕНД». Капитал, привлекаемый в рамках IPO, планируется направить на развитие бизнеса в части дальнейшего финансирования обширной маркетинговой кампании, а также на развитие нового направления – краудвенчур.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивается по отчетности РСБУ ООО «ДЖЕТЛЕНД».

Обоснование рейтинга

Ограниченная оценка блока бизнес-рисков. Несмотря на кризисные явления в экономике России в последние годы, рынок краудфандинга показывал стабильный рост в части увеличения объема выданных займов. Тем не менее, на состояние рынка в большой степени оказывают влияние колебания ключевой ставки Банка России, а также динамика реальных располагаемых доходов физических лиц, являющихся основными инвесторами на рынке краудфандинга. Это ограничивает оценку устойчивости к внешним шокам отрасли. Барьеры для входа для IT отрасли также оцениваются агентством как ограниченные в сравнении с другими более капиталоемкими отраслями российской экономики. Рынок краудфандинга на текущий момент является концентрированным, при этом, по мнению агентства, он находится в стадии развития и появление новых конкурентов на нем возможно, что потенциально способно сократить текущий высокий уровень комиссий за размещение у инвестиционной платформы (в среднем около 6.3%). По состоянию на текущую дату JetLend по объему выданных займов занимает первое место среди краудфандинговых платформ с долей более 40%. Также компания входит в Топ-10 брокеров России по количеству активных инвесторов. При этом давление на оценку позиций на рынках сбыта по методологии оказывает очень малый масштаб компании – среднее значение EBITDA компании за рассматриваемый период не превышает 150 млн рублей. Это объясняется в том числе высоким объемом маркетинговых расходов на продвижение платформы. Ограничивает оценку также зависимость выручки компании от одного продукта. Позитивное влияние на оценку рыночных позиций оказывает высокий уровень технологичности инвестиционной платформы и наличие некоторых уникальных характеристик, которые отличают продукт компании от других конкурентов на рынке – в частности, наличие вторичного рынка выдаваемых займов, обеспечивающих ликвидность вложений инвесторов. Подход компании к хранению данных является комплексным, осуществляется шифрование и дублирование данных с целью минимизации риска их потери. 

Низкая оценка рентабельности. За период 30.09.2023-30.09.2024 (далее – «отчетный период») выручка компании выросла на 73%, что, тем не менее, было значительно ниже запланированных показателей. Одной из причин существенного отклонения была трансформация текущей риск-модели для целей снижения NPL и повышения качества инвестиционного портфеля: был осуществлен переход от полностью автоматизированного способа оценки заемщиков на основе машинного обучения к гибридному подходу с подключением анализа скоринга андеррайтерами. В процессе указанного перехода в 2024 году снизилась скорость роста объема выдаваемых займов по сравнению с ранее планируемыми данными.  По результатам трансформации, компания сократила портфель рискованных заемщиков, переориентировав свою деятельность в менее рисковые сегменты, что положительно сказалось на общем NPL. Также на уровень доходной части значительное влияние в 2024 году оказывал рост ключевой ставки Банка России, что усилило отток инвесторов в сторону депозитных банковских продуктов. При этом, уровень маркетинговых расходов, которые являются основными для компании, сохранился примерно на уровне запланированных. В результате, EBITDA LTM за период за отчетный период сократилась на 52% по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, при этом, по результатам отчетного периода был получен чистый убыток. Рентабельность по EBITDA в отчетном периоде составила 2% (7% годом ранее). По бенчмаркам агентства рентабельность по EBITDA находится на уровне ниже среднего для IT отрасли. Тем не менее, снижение NPL по результатам трансформации инвестиционного портфеля, а также активная маркетинговая программа для привлечения новых инвесторов и заемщиков позволят компании выйти на уровень безубыточности по итогам 2024 года, а на горизонте 12 месяцев от отчетной даты - улучшить маржинальность бизнеса до комфортного уровня.

Приемлемая долговая и процентная нагрузка.  В декабре 2023 года компания выпустила облигационный заем на сумму 80 млн рублей с целью финансирования обширной маркетинговой кампании для привлечения новых заемщиков и инвесторов на платформу. В связи с тем, что фактический уровень EBITDA был значительно ниже запланированного, коэффициент Долг/EBITDA LTM по состоянию на 30.09.2024 (далее – «отчетная дата») также показал негативную динамику и составил 5.6х (1.1х на 30.09.2023). Коэффициент покрытия процентных расходов показателем EBITDA на отчетную дату снизился с 14.5х до 1.0х. Компания ожидает восстановления показателя EBITDA на горизонте 12 месяцев от отчетной даты, что в совокупности с отсутствием необходимости дальнейшего наращивания долгового портфеля позволит улучшить показатели долговой нагрузки в краткосрочной перспективе.

Комфортный уровень ликвидности. Прогнозируемый на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток полностью покрывает выплаты по долговым обязательствам и прочим направлениям использования ликвидности. На качественную оценку ликвидности оказывает давление отсутствие формализованной дивидендной политики. По состоянию на отчетную дату долговой портфель компании был сформирован за счет кредитных линий, открытых в крупном банке, а также облигационного займа. Агентство положительно отмечает комфортный график погашения долговых обязательств и отсутствие пиковых погашений.

Умеренно высокая оценка блока корпоративных рисков. В блоке корпоративных рисков агентство оценивает степень транспарентности бизнеса на среднем уровне. Несмотря на то, что компания не формирует отчетность по стандартам МСФО, основной объем информации, в том числе отчетность РСБУ, публикуется в открытом доступе. В компании функционирует формализованная система риск-менеджмента, однако отсутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Тем не менее, качество корпоративного управления компанией оценивается агентством как слабое ввиду отсутствия совета директоров, коллегиального исполнительного органа и в целом достаточно высокой степени концентрации управленческих решений на основателях бизнеса, что типично для компании схожего масштаба.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие