«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании «Легенда» на уровне ruBB+

Москва, 26 апреля 2018 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Легенда» на уровне ruBB+. Прогноз по рейтингу - стабильный.

ООО «Легенда» (далее – «компания») является консолидирующей компанией активов Группы Legenda Intelligent Development, осуществляющей строительство жилой недвижимости в Cанкт-Петербурге. C 2010 года компания успешно реализовала 3 проекта («Победы 5», «Легенда на Оптиков, 34» и «Легенда на Яхтенной, 24»), на текущий момент в строительстве находятся 6 жилищных комплексов и 2 из них («Легенда Комендантского I очередь» и «Легенда Дальневосточного») - в завершающей фазе.

Ценовая и маркетинговая стратегия компании отличается от стратегий большинства других рыночных игроков, что прежде всего связано с технологическим подходом к предлагаемому продукту. Компания большое внимание уделяет подробной проработке планировочных решений, что с одной стороны позволяет установить цену выше рынка, но с другой стороны это снижает потенциальную потребительскую аудиторию. При этом агентство отмечает относительно небольшой объем площадей текущего строительства в сравнении с крупнейшими застройщиками. В этой связи рыночные и конкурентные позиции в целом оцениваются как сдерживающий фактор.

Агентство усматривает повышенную область риска, связанную с тем, что компания ориентируется на узкие сегменты потребительского спроса, изначально более чувствительные к колебанию рыночных цен или ухудшению макроэкономических условий. Агентство отмечает, что данная область стратегического риска может реализоваться при дальнейшем ухудшении состояния рынка и падения спроса, когда ценовая и продуктовая стратегия компании натолкнется на высокую эластичность спроса по цене. В сценарии дальнейшего постепенного восстановления первичного рынка жилья стратегия компании может обратиться в ее ключевое конкурентное преимущество, но агентство исходит из консервативной оценки будущей динамики рыночного спроса в монетарном выражении.

Помимо этого в части уровня бизнес-рисков положительное влияние на рейтинговую оценку оказывают высокая диверсификация структуры сбыта, а также отсутствие ярко выраженной зависимости от крупнейших подрядчиков.

Поддержку рейтингу оказывают стабильные и улучшающиеся показатели рентабельности, рентабельность по EBITDA за 2017 год – 18,9%, а рентабельность продаж (ROS) – 13,1%. На 31.12.2017 (далее – «отчетная дата») отношение долга к EBITDA за 2017 год (далее – «отчетный период») составило 2,6x по расчетам агентства, но агентство принимает во внимание планы компании по привлечению в 2018 году дополнительной долговой нагрузки, что должно привести к ее увеличению на 70% к концу 2018 года и еще на 30% в 2019 году. Увеличение долга оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку поскольку в планах компании реинвестирование практически всех поступлений от продаж после обслуживания процентов и управленческих расходов в новые объекты. Лимитированная финансовая гибкость и малый объем свободного денежного потока, предусмотренные финансовой стратегией компании, означают, что единственными источниками возврата долговых обязательств будут являться объекты, которые на данный момент находятся в начальной стадии и содержат в себе все потенциальные строительные и отраслевые риски.

Уровень текущей долговой нагрузки также оценивается как сдерживающий фактор, в основном по причине необходимости погашения кредитов с подходящими к погашению срокам по 2-м проектам на завершающей стадии. Отношение выплат по долгу (тело и проценты) в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составляет 1,2x по расчетам агентства. При этом процентная нагрузка оценивается как умеренно комфортная: отношение будущих процентных расходов после выпуска облигаций к EBITDA за отчетный период составляет 0,32x.

Текущая ликвидность компании характеризуется как невысокая. С учетом реклассификаций скорректированные оборотные активы компании не превышают краткосрочные обязательства компании (коэффициент текущей ликвидности на отчетную дату составил 0,86). Также по мнению агентства у компании относительно невысокий уровень собственных средств, что отражается в умеренно низком уровне покрытия обязательств компании скорректированными активами: коэффициент «стрессовой» ликвидности на отчетную дату составляет 0,81 по расчетам агентства.

Но уровень прогнозной ликвидности оказывает негативное влияние на рейтинговую оценку. По оценкам агентства на горизонте 18 месяцев от отчетной даты у компании отсутствует запас свободной ликвидности, вызванный начальной стадией основных проектов. Коэффициент прогнозной ликвидности (отношение источников ликвидности к направлениям ее использования) составил 0,95, что означает некоторый ожидаемый дефицит ликвидности. В расчете учтены погашения по долговым обязательствам, приобретения земельных участков и выпуск облигаций для финансирования этих сделок. Агентство отмечает очень высокую чувствительность этого показателя к результатам продаж, что зависит от гибкости ценовой и сбытовой стратегии компании. При этом в качестве определенной поддержки ликвидности отмечается большой объем действующих открытых кредитных лимитов.

Агентством отмечается умеренно высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента (с учетом уровня рисков, характерных для масштаба деятельности компании).

Но негативно оценивается информационная непрозрачность компании, поскольку в открытом доступе не публикуется финансовая отчетность, информация о бенефициарах, менеджменте и существенные факты в отношении деятельности компании.

По данным консолидированной МСФО отчетности ООО «Легенда», выручка компании за 2017 года (по новому стандарту учета IFRS 15) составила 5,4 млрд руб., денежный поток от операционной деятельности за 2017 год составил 0,8 млрд руб. Объём активов и капитала на 31.12.2017 составил 10,5 млрд руб. и 894 млн руб., соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.