«Эксперт РА» пересмотрел рейтинг Группы ЛСР по новой методологии и присвоил рейтинг на уровне ruА

Москва, 19 июня 2017 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Группа ЛСР по новой методологии и присвоило рейтинг на уровне ruA (что соответствует рейтингу А+(II) по ранее применявшейся шкале). Прогноз по рейтингу - стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне А+, второй подуровень, со стабильным прогнозом.

По итогам 2016 года компания на консолидированном уровне зафиксировала отток денежных средств по операционной деятельности, связанный, преимущественно, со значительными инвестициями в проект «ЗИЛАРТ», что, в свою очередь, привело к увеличению долговых обязательств на конец периода. Принимая в расчет структуру кредитного портфеля, представленного на 31.12.2016 на 27% кредитно-денежными сделками, по которым компания привлекает банковское фондирование на срок более 1 года, осуществляемое за счет денежных средств, размещенных на расчетных счетах компании, агентство для целей оценки ликвидности и долговой нагрузки осуществляет корректировку по сворачиванию денежных средств и общего долга, приводящую к уменьшению обозначенных показателей на сумму 14.9 млрд руб. Агентство принимает во внимание более гибкие казначейские возможности Группы по внутреннему перераспределению ликвидности и более низкие затраты по обслуживанию таких обязательств. Группа обладает достаточно диверсифицированным долговым портфелем - скорректировано на 31.12.2016 крупнейшим кредитором являлся Россельхозбанк с долей в кредитном портфеле 31% и 5.5% в  совокупных пассивах.

С учетом корректировки, на конец года метрики общей долговой нагрузки, оказывающие сдерживающее влияние на рейтинг, характеризуются соотношением Долг/EBITDA на уровне 2.11 и покрытием долга FFO на уровне 37%. С учетом сильных возможностей компании по рефинансированию текущего и привлечению нового, в том числе облигационного, долга, агентство оценивает соотношение величины процентов к уплате в 2017 году к EBITDA за 2016 год как 0.29, и совокупных выплат по долгу к EBITDA - 0.45. Операционный денежный поток, скорее всего, будет отрицательным и по итогам 2017 года, что приведет к увеличению долга, однако мы считаем, что с предполагаемым ростом EBITDA за счет ввода в эксплуатацию новых корпусов долговая нагрузка конец 2017 года не превысит 2.4 EBITDA. По состоянию на 31.12.2016 компания имеет доступ к долгосрочным невыбранным кредитным линиям на сумму 15.2 млрд руб., открытых преимущественно в Альфа-банке, Связь-Банке и Сбербанке.

Также, по отношению к деятельности компании существенным фактором риска является состояние рынка жилой недвижимости - по мнению агентства, в связи с неблагоприятной экономической ситуацией отсутствуют предпосылки для существенного увеличения платежеспособного спроса и цен на жилье.

Уровень ликвидности оценивается как достаточно высокий - на 31.12.2016 коэффициент текущей ликвидности составил 1.37, прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 31.12.2016 - 1.44. Несмотря на значительный объем доступных кредитных линий и отдаленный локальный пик выплат, приходящийся на 4й квартал 2018 года, показатель сдерживается потенциальным значительным размером дивидендных выплат.

Компания не подвержена существенным валютным рискам - долговая нагрузка полностью рублевая, себестоимость и выручка компании номинированы преимущественно в рублях, небольшие проекты, реализуемые компанией за рубежом, натурально хеджируются за счет соответствия валют выручки и себестоимости.

Компания оперирует преимущественно на рынках Санкт-Петербурга, Москвы и Екатеринбурга, где имеет сильные рыночные позиции, реализуя проекты, как правило, в черте города. Агентством позитивно оценивается географическая диверсификация деятельности компании, учитывая высокий уровень инвестиционной привлекательности регионов. Также, в Северо-западном регионе компания располагает значительными мощностями по добыче и производству основных строительных материалов - песка, щебня, различных видов кирпича, газобетона, бетона, железобетона, а также домостроительными комбинатами во всех трех регионах, обеспечивая определенный уровень вертикальной интеграции и более высокий уровень контроля над операционными издержками.

ПАО «Группа ЛСР» - диверсифицированная строительная компания, работающая с 1993 г. и являющаяся одним из крупнейших девелоперов жилой недвижимости в РФ. По данным консолидированной отчетности по стандартам МСФО активы компании на 31.12.2016 составляли 245 млрд руб., капитал - 68.5 млрд руб. Выручка по итогам 2016 года составила 98 млрд руб., чистая прибыль - 9.2 млрд руб. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: (495) 617-0777.