Пенсионные средства продолжают оставаться драйверами роста рынка. По итогам 2016 года, по оценкам «Эксперт РА», рынок ДУ и коллективных инвестиций вырос на 2% и составил 5,5 трлн руб.
В 2016 году наибольшие темпы прироста рынка ДУ в абсолютном выражении показали пенсионные накопления и пенсионные резервы НПФ (порядка +400 млрд руб. и +110 млрд руб. соответственно). Драйверами сегментов стали переходная кампания и результаты инвестирования.
В относительном выражении наиболее высокие темпы прироста в 2016 году продемонстрировали резервы страховых компаний и ОДУ физических лиц (+38% и +28%, соответственно). Завершение сроков депозитов, заключенных по высоким ставкам, привело к росту интереса к индивидуальному страхованию жизни и ДУ средствами физических лиц.
Крупнейшими сегментами на рынке ДУ и коллективных инвестиций остаются пенсионные накопления НПФ (с долей 41%), ЗПИФы (18%) и пенсионные резервы НПФ (17%).
В 2017 году, по прогнозам агентства, объем рынка ДУ достигнет 6,2 трлн руб. Факторами роста помимо доходности станут приток пенсионных накоплений в рамках переходной кампании (до 300 млрд руб.), проведения конкурса по распределению средств военной ипотеки (до 70 млрд руб.), а также рост резервов страховых компаний и объемов доверительного управления (как физических лиц, так и корпоративных клиентов) темпами, сравнимыми с 2016 годом.
Управляющие ожидают, что НПФ будут самостоятельно инвестировать до трети пенсионных накоплений. В конце 2016 года Первым заместителем Председателя Банка России С.А. Швецовым было озвучено предложение по допуску НПФ к самостоятельному инвестированию пенсионных накоплений в целях увеличения доходности, начисляемой на счета будущих пенсионеров, за счет экономии на 10%-ном вознаграждении УК. По мнению агентства, такая возможность закрепит принцип принятия инвестиционных решений из единого центра, существующий фактически сейчас из-за кэптивного характер большинства пенсионных управляющих.
По данным опроса, проведенного «Эксперт РА», большинство УК полагают, что доля пенсионных накоплений, которые НПФ будут инвестировать самостоятельно, составит 10-30%. Такой результат совпадает с распределением пенсионных резервов, уже доступных для самостоятельного инвестирования НПФ: на 30.09.2016, по оценкам агентства, порядка 80% пенсионных резервов размещалось НПФ самостоятельно.
Текущее распределение пенсионных накоплений НПФ по УК выглядит диверсифицированным. 80% фондов из топ-10 по объему пенсионных накоплений имеют более трех управляющих по пенсионным накоплениям.
При этом большая часть пенсионных накоплений сосредоточена в кэптивных УК. По оценкам агентства, средняя доля кэптивных УК в пенсионных накоплениях крупнейших НПФ составляет около 90%.
Высокая концентрация на кэптивных УК позволяет бенефициарам фондов изымать вознаграждение от управления пенсионными средствами УК в виде дивидендов, тем самым ускоряя окупаемость своих инвестиций в пенсионный бизнес.
Доходы пенсионных УК весьма существенны. Например, средняя чистая прибыль пенсионных УК по итогам 2016 года составила 1 млрд руб. В 1 полугодии традиционно происходит распределение дивидендов управляющими компаниями. Из прошлой динамики капитала УК по бухгалтерскому балансу видно, что у некоторых управляющих происходит изъятие акционерами всей заработанной прибыли, поскольку специфика бизнеса не требует поддержания существенного объема собственных средств. Особенно это характерно для кэптивных пенсионных УК, которые не стремятся участвовать в различных тендерах, например, по управлению средствами различных госфондов или наращивать рыночную клиентскую базу. В среднем за первое полугодие 2016 г. объем капитала топ-10 пенсионных УК сократился на порядка 400 млн руб.
Для бенефициаров пенсионных групп изъятые дивиденды представляют источник финансирования кампании по привлечению застрахованных лиц в фонды. Средний объем финансовой помощи от собственников, отражаемой в составе прочих доходов отчета о прибылях и убытках топ-10 НПФ по объему пенсионных накоплений, составил около 1,1 млрд руб. в 2015 году. Такие траты фонды несут для поддержания текущего размера клиентской базы в условиях, когда идет активный переток в НПФ с госучастием.
В таких условиях допуск НПФ к самостоятельному инвестированию пенсионных накоплений означает потерю бенефициарами пенсионного бизнеса части доходов, изымаемых в виде дивидендов с УК.
При средневзвешенной годовой доходности инвестирования пенсионных накоплений НПФ за 9 месяцев 2016 года, согласно данным Банка России, равной 10,6%, УК смогли бы получить вознаграждение в размере 22,2 млрд руб., тогда как при самостоятельном инвестировании фондами до 30% пенсионных накоплений, они смогут заработать только 15,5 млрд руб. Для НПФ ситуация выглядит следующим образом: по старой схеме (начисление 15% от дохода после уплаты 10%-ного вознаграждения УК) они бы заработали 30 млрд руб., по новой – 31 млрд руб. Однако несмотря на то, что доходы НПФ от инвестирования пенсионных накоплений вырастут, фондам законодательно запрещено распределение дивидендов до 2019 года. Разница между суммой доходов НПФ и УК по старой и новой предполагаемой схеме составляет порядка 6 млрд руб.
В условиях выпадающих доходов и необходимости нести расходы на построение независимой системы риск-менеджмента в фондах в целях экономии на издержках может уменьшится количество кэптивных УК, приходящихся на один фонд. По оценке агентства, на конец 2015 г. среднее количество кэптивных УК на один фонд среди топ-10 НПФ составляло 3 УК.
При этом агентство не ожидает снижения доли рыночных УК в пользу кэптивных или самих НПФ, поскольку на сегодняшний день, по оценкам агентства, завершено распределение рынка между разными группами участников. Определились те фонды, которые поддерживают долю рыночных управляющих из идейных соображений: результаты управления рыночных УК рассматриваются в качестве мотивирующего фактора и бенчмарка для кэптивной УК.
Снижение ставок по депозитам может быть аргументом в пользу сохранения управляющими рынка пенсионных накоплений. Большинство участников опроса, проведенного «Эксперт РА», полагают, что основным ограничением для самостоятельного инвестирования фондами пенсионных накоплений может стать невысокий уровень их экспертизы в части выбора объектов инвестиций для обеспечения опережающего уровня доходности (40% голосов респондентов).
Снижение интереса участников рынка к депозитам в силу падения ставок и рост интереса к ценным бумагам также являются аргументами в пользу инвестирования пенсионных накоплений через управляющих с целью получения повышенной доходности.
Согласно опросу УК, в 2017 году наибольшую доходность для клиентов смогут показать акции и облигации российских эмитентов (34% и 20% голосов респондентов, соответственно). Рост доли проголосовавших за акции по сравнению с опросом 2015 г. составил 15 п.п., рублевые облигации - 8 п.п. Доля голосов за рублевые депозиты стабильно год от года снижается вслед за падением ставок: с 16% в 2015 г. до 5% в 2017 г.
