- Резюме
- Рынок увеличится на треть
- Отрегулировать управляющих пенсионными накоплениями
- Сохранить доходность и капитал
Резюме
«Разморозка» пенсионных накоплений за 2013 год обеспечит рынку НПФ рост более чем на 0,5 трлн рублей в 2015 году. Но приток накоплений может сопровождаться дальнейшим усилением регулирования рынка за счет требований к УК, управляющим накоплениями НПФ. Ближайшим вызовом для участников рынка станет резко ухудшившаяся после повышения ключевой ставки ЦБ до 17% ситуация на долговом рынке. В 2015 года фондам и УК предстоит пересмотреть свою инвестиционную политику в отношении порядка 450 млрд рублей пенсионных накоплений, инвестированных в корпоративные облигации, чтобы обогнать инфляцию.
К концу 2015 года объем рынка НПФ увеличится до 2,8 трлн рублей. Крупнейшие фонды, в которых сосредоточено порядка 90% пенсионных накоплений, уже акционировались и в ближайшее время вступят в систему гарантирования. Поэтому почти все средства за 2013 год, которые были заморожены, а это 525,9 млрд рублей по переходной кампании из ПФР в НПФ и взносы за 2 полугодие 2013 года, скорее всего будут перечислены в фонды в течение первого полугодия 2015 года. Это приведет к увеличению объема пенсионных накоплений НПФ до 1,7 трлн рублей к концу 2015 года.
Повышения регулятивных требований к участникам рынка продолжится. В первую очередь эти требования, по мнению «Эксперт РА», коснутся контроля инвестиционных рисков в НПФ и организации риск-менеджмента фондов. С одной стороны, изменятся требования к инвестиционной декларации пенсионных накоплений с учетом качества риск-менеджмента фондов, а с другой, повысятся требования к управляющим компаниям. Опрошенные агентством участники рынка ожидают введения нормативных требований к УК в части диверсификации портфеля пенсионных накоплений, аффилированности УК и НПФ и надежности управляющих пенсионными накоплениями. Ключевыми индикаторами для оценки надежности УК могут стать объем и структура капитала, а также рейтинги надежности.
Вызовы доходности. Наиболее популярными у НПФ инструментами для инвестирования средств накоплений в последние годы стали депозиты и облигации. Их доля превысила 70 % в общей структуре инвестпортфеля на 30.09.2014 г. На фоне ускорившейся инфляции и резкого роста ключевой ставки ЦБ эти инструменты станут неэффективными для обеспечения доходности, позволяющей перекрыть инфляцию и сохранить покупательную способность пенсий. В 2015 году фонды со своими УК будут вынуждены вести более активную и агрессивную инвестиционную политику, чтобы заработать доходность, соответствующую реалиям «новой зоны». Такая политика может повысить риски пенсионных УК, поскольку их достаточность капитала по отношению к активам в управлении предельно низка: в среднем менее 1% на конец сентября 2014 г. Поэтому любой крупный иск НПФ о возмещении убытков может обанкротить УК.
Рынок увеличится на треть
К концу 2014 года процедуру акционирования пройдут более 45 НПФ, в которых сосредоточено порядка 90% пенсионных накоплений. Первыми процедуру акционирования завершили крупнейшие участники рынка, которые в ближайшее время вступят в систему гарантирования. Поэтому почти все средства за 2013 год, которые были заморожены, будут перечислены в фонды до конца первого квартала 2015 года. Рынок ожидает увеличения активов на 525,9 млрд рублей. Это средства по переходной кампании из ПФР в НПФ за 2013 год и взносы за 2 полугодие 2013 года. Приток более 0,5 трлн рублей пенсионных накоплений обеспечит рынку увеличение до 2,8 трлн рублей к концу 2015 года.
Отрегулировать управляющих пенсионными накоплениями
В 2015 году продолжится повышение регулятивных требований к участникам пенсионного рынка. В первую очередь эти требования коснутся организации риск-менеджмента фондов и ее эффективности. С учетом сложившейся рыночной ситуации у фондов резко возросли инвестиционные риски. Поэтому в ближайшее время могут измениться требования к инвестиционной декларации пенсионных накоплений с учетом качества риск-менеджмента НПФ. При этом изменения не могут не коснуться УК, под управление которых переданы все накопления фондов. Участники рынка ожидают введения нормативных требований к УК в части диверсификации портфеля пенсионных накоплений, аффилированности УК и НПФ и надежности управляющих пенсионными накоплениями. Ключевыми индикаторами для оценки надежности УК могут стать объем и структура капитала.
Сохранить доходность и капитал
В ближайшее время внимание к капиталу УК может существенно повыситься. Значительное ухудшение ситуации на долговом рынке после повышения ключевой ставки ЦБ РФ до 17% поднимает вопрос о сохранении положительной (или как минимум нулевой) доходности фондов по инвестированию пенсионных накоплений. После кризиса 2008 года фонды пересмотрели свою инвестиционную политику в сторону корпоративных облигаций и банковских депозитов. На 30.09.2014 в корпоративные облигации было инвестировано порядка 40% пенсионных накоплений, в депозиты – около 30%. Однако после повышения ключевой ставки стоимость большинства облигаций резко упала, а их доходность стала неконкурентной. Частично компенсировать снижение доходности фондам помогут банковские депозиты, ставки по которым уже начали расти.
Таблица 1. НПФ предпочитают инвестировать накопления в корпоративные облигации и банковские депозиты
| Вид актива | 31.12.2011, % | 31.12.2013, % | 30.09.2014, % |
| Денежные средства на счетах в кредитных организациях | 7,3 | 10 | 2,1 |
| Денежные средства в банковских депозитах | 20,8 | 27,6 | 30,8 |
| Государственные ценные бумаги Российской Федерации | 5,4 | 5,8 | 3,9 |
| Государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации | 7,2 | 6,6 | 6 |
| Облигации российских эмитентов | 46,4 | 38,9 | 40,7 |
| Акции российских эмитентов | 8,4 | 8,6 | 4,5 |
| Ипотечные ценные бумаги | 0 | 0,7 | 6,5 |
| Ценные бумаги международных финансовых организаций | 0,4 | 0,1 | 0,4 |
| Прочие активы | 4 | 1,7 | 5,2 |
Источник: «Эксперт РА» по данным ЦБ РФ
Однако для сохранения покупательной способности накоплений по сравнению с инфляцией в 2015 году фонды со своими УК будут вынуждены вести более активную и агрессивную инвестиционную политику, чтобы заработать доходность, соответствующую «новым реалиям». Спрос на повышенную доходность может привести к существенному росту инвестиционных рисков и снова в предметной плоскости поставить на рынке возможность споров УК и НПФ за возможные убытки, полученные от агрессивных стратегий на волатильном фондовом рынке. Велика вероятность, что эти убытки при их появлении придется покрывать управляющим. Однако объемы их капитала по-прежнему крайне малы. Так, на 30.09.2014 достаточность капитала УК по отношению к объему пенсионных накоплений под управлением у компаний, специализирующихся на накоплениях, составляет 0,5%. В то же время у остальных УК, управляющих накоплениями НПФ, этот показатель достигает 5,8%.
