Резюме
Согласно консенсус-прогнозу операторов информационных систем, объем новых выпусков ЦФА вырастет в 2024 году до 125 млрд рублей. При этом фокус на выпусках краткосрочных долговых инструментов пока сохранится. Ожидаемый рост количества площадок с 10 до 18 только усилит необходимость в построении мостов между платформами как в целях консолидации ликвидности, так и повышения надежности рынка. Однако сами операторы, признавая низкую ликвидность ЦФА основным сдерживающим фактором для появления новых инвесторов и эмитентов, пока не пришли к единой позиции относительно пути создания вторичного рынка.
Операторы информационных систем ожидают, что объем рынка ЦФА вырастет до 125 млрд рублей в 2024 году.
По данным анкетирования ОИС, объем выпущенных ЦФА за 9 месяцев 2023 года превысил 32 млрд руб. (133 выпуска). Существенный вклад в рост рынка внес выпуск РЖД на 15 млрд руб. в июне 2023 г.
Наибольшее количество выпусков за период 2022 – 9мес.2023 было размещено на платформе Атомайз – 69 штук, в основном в рамках корпоративной программы «Норникеля» «Цифровой инвестор» и проекта по выпуску гибридных цифровых прав «Цифровое искусство». При этом одно размещение РЖД на 15 млрд руб. вывело в лидеры по объему размещенных ЦФА площадку «Системы распределенного реестра». За сентябрь 2023 года наибольший прирост по объему новых выпусков ЦФА у Альфа-Банка: 10 выпусков общим объемом 6,6 млрд руб.
По оценкам операторов информационных систем (ОИС), собранных в начале сентября 2023 года, к концу 2023 года объем рынка ЦФА составит 35 млрд руб., а количество выпусков достигнет 150. За сентябрь 2023 года объем выпусков увеличился более чем на 7 млрд руб., поэтому прогноз может быть превышен уже в октябре 2023 года.
На фоне высоких ожидаемых темпов роста рынка позиции площадок, вероятно, будут не раз еще меняться. В 2024 году ОИС ждут ускорения темпов роста размещений и увеличения среднего размера выпуска ЦФА. Консенсус-прогноз на 2024 год – 300 выпусков общим объемом 125 млрд руб., что допускает двукратный рост среднего чека размещений.
*Данные за 2023 год: до 01.10.2023 фактические данные, дополненные прогнозом ОИС до конца 2023 года.
При расчете консенсус-прогноза использовалось медианное значение.
| Рэнкинг ОИС по объему выпусков ЦФА за 2022 – 9мес.2023 | млн руб. | |
| 1 | Системы распределенного реестра | 15 010 |
| 2 | Альфа-Банк | 11 775 |
| 3 | Атомайз | 4 208 |
| 4 | Лайтхаус | 1 190 |
| 5 | Сбербанк | 354 |
| 6 | НРД | 200 |
| Рэнкинг ОИС по количеству выпусков ЦФА за 2022 – 9мес.2023 | шт. | |
| 1 | Атомайз | 69 |
| 2 | Сбербанк | 50 |
| 3 | Альфа-Банк | 23 |
| 4 | Лайтхаус | 6 |
| 5 | Системы распределенного реестра | 2 |
| 6 | НРД | 2 |
ОИС сохранят фокус на цифровые выпуски инструментов простого краткосрочного долга в 2024 году.
Несмотря на разнообразие форм инструментов, которые могут выпускаться через ЦФА, за период 2022–9мес.2023 года 90% выпущенных ЦФА представлены простыми денежными требованиями: 57% имеют фиксированную доходность и по 33% выплаты привязаны к ключевой ставке Банка России. Большинство таких выпусков имеют срочность от месяца до полугода.
Согласно ожиданиям ОИС, этот фокус сохранится у рынка и на 2024 год. Большинство платформ отмечают как наиболее перспективные ЦФА – краткосрочные займы, b2b финансирование и факторинг. Преимущества цифровой формы фондирования связаны с низкими затратами и высокой скоростью размещения ЦФА по сравнению с традиционными инструментами. Выпуски ЦФА имеют на настоящий момент менее жесткое регулирование: не требуют прохождения процедуры регистрации и раскрытия информации эмитентами.
При этом меньше всего платформы верят в перспективы на ближайший год выпусков ЦФА как инструментов оформления внешнеэкономических расчетов и участия в капитале НАО. Эти темы, несмотря на активное обсуждение на рынке, требуют еще значительных уточнений в регулировании для того, чтобы получить развитие на практике.
На среднесрочном горизонте стоит ожидать более активного использования ЦФА в нестандартных нишах. Оценивая преимущества ЦФА, платформы выделили в качестве самого сильного драйвера роста рынка ЦФА их большую гибкость, позволяющую создавать продукты, сложно реализуемые на классическом рынке. Например, инструменты с физической поставкой актива, такие как сырье или товары (гибридные ЦФА), могли бы быть интересны крупным эмитентам из реального сектора.
*Преимущественно ЦФА в рамках корпоративной программы «Норникеля» «Цифровой инвестор» на ОИС «Атомайз»
**Данные Сбербанка указаны без учета ЦФА на золото
Фрагментация рынка ЦФА может усилиться в 2024 году из-за роста количества операторов.
Рынок ОИС характеризуется разнообразием участников и невысокой информационной прозрачностью. В реестре Банка России по состоянию на 01.10.2023 находится 10 платформ, среди которых НРД, 3 банка, 1 биржа, а остальные представляют собой главным образом сравнительно небольшие по объему активов финтех-компании при крупных финансовых или промышленных группах. Лишь половина ОИС публикует свою финансовую отчетность. Кроме того, большинство ОИС не стали раскрывать при анкетировании количество голосующих узлов своего блокчейна, их географическую и юридическую распределенность, а также количество активных клиентов.
Участники рынка солидарны во мнении, что в следующем году ожидается новая волна роста количества ОИС, включенных в реестр Банка России. Консенсус-прогноз: почти двухкратное увеличение с нынешних 10 до 18 ОИС на конец 2024 года. Кроме того, большинство опрошенных платформ ждут увеличения количества операторов обмена до 5 компаний. По состоянию на 01.10.2023 в реестре операторов обмена находится только одна организация – Московская биржа.
Увеличение количества участников только усиливает необходимость в построении мостов между платформами как в целях консолидации ликвидности, так и повышения надежности рынка.
*Данные за 2023 год: до 01.10.2023 фактические данные, дополненные прогнозом ОИС до конца 2023 года.
При расчете консенсус-прогноза использовалось медианное значение.
Среди ОИС отсутствует консенсус о каналах формирования вторичного рынка для роста ликвидности ЦФА.
По мнению ОИС, ключевым фактором, который сдерживает приход на рынок ЦФА как новых эмитентов, так и новых инвесторов, является низкая ликвидность.
Вместе с тем, среди платформ нет консенсуса относительно источников формирования вторичного рынка: каждый ориентируется на свои бизнес-преимущества. Примерно с одинаковыми весами участники опроса оценили каналы формирования инвесторской базы в виде собственной клиентской базы, биржи как оператора обмена и использование агентской схемы с профучастниками классического рынка. При этом мало кто планирует партнерство с другими ОИС.
Многие участники отметили в качестве препятствий для роста ликвидности рынка наличие регуляторных ограничений на инвестиции неквалифицированных инвесторов в ЦФА. Возможность продажи неквалифицированным инвесторам ЦФА с кредитными рейтингами от аккредитованных рейтинговых агентств поставило кредитные рейтинги на первую позицию среди инструментов оценки рисков цифровых активов.
При сохранении фокуса рынка ЦФА на классических долговых инструментах проблема низкой ликвидности не может быть решена без привлечения посредников. Вместе с недолговечностью регуляторного арбитража этот фактор может стать экономическим стимулом для перепрофилирования функционала ЦФА в будущем на b2b финансирование и товарные рынки.
Источник: Данные основаны на анкетировании «Эксперт РА» операторов информационных систем, включенных в реестр Банка России, по состоянию на 01.10.2023. Данные «Лайтхаус» приведены из материалов, размещенных на официальном сайте ОИС.
В вопросах об оценках перспектив и трендах рынка ЦФА операторам информационных систем предлагалось оценить параметры от 1 до 5, где «1» – наименее значимый фактор, а «5» – наиболее значимый фактор.
