«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Медскан» на уровне ruA

Москва, 08.05.2026

Резюме

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг кредитоспособности АО «Медскан» на уровне ruA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Медскан» обусловлен средней оценкой бизнес-профиля, приемлемой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью, высокими показателями маржинальности и низким уровнем корпоративных рисков. В рамках рейтинговой оценки агентство выделяет умеренно сильный внешний фактор поддержки со стороны одного из собственников (ГК «Росатом» (далее – «поддерживающая структура», «ПС»)) на основании действующего кредитного рейтинга акционера на уровне ruAAA и умеренно высокой вероятности оказания финансовой поддержки АО «Медскан» в случае необходимости. Представители ГК «Росатом» оказывают значительное влияние на проработку стратегических вопросов Компании, занимают должности в исполнительных органах Компании, а направление развития АО «Медскан» определяется согласно предпосылкам поддерживающей структуры.

АО «Медскан» (далее – «Медскан», «Компания») является одной из крупнейших компаний РФ в негосударственном секторе здравоохранения. Активы «Медскан» обладают широкой географией присутствия, располагаются в 31 регионе и 105 городах России, большая часть медицинских учреждений представлена в Центральном Федеральном Округе. Структура бизнеса Компании включает в себя 70 медицинских центров, 530 медицинских офисов, а также диагностические центры, лаборатории, госпитали с хирургическим стационаром и пр. 

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности по МСФО АО «Медскан».

Обоснование рейтинга

Средняя оценка бизнес-профиля. Барьеры для входа находятся на умеренном уровне: при оценке учитывались как потребность медицинских учреждений в инвестициях, в поиске локации, закупке оборудования и медикаментов, а также найме персонала, так и то, что медицинская деятельность является лицензируемой. Устойчивость негосударственного сектора здравоохранения к внешним шокам определяется на нейтральном уровне. С одной стороны, учитывается зависимость сектора коммерческой медицины от уровня платежеспособного спроса, при этом на текущий момент отмечается рост располагаемых доходов населения. С другой стороны, агентство учитывает долгосрочные тенденции, которые оказывают положительное влияние на данный сектор: старение населения вместе с увеличением продолжительности жизни, рост хронических заболеваний, повышенный интерес к здоровью у населения и пр.

«Медскан» входит в топ-3 крупнейших компаний на рынке коммерческой медицины по размеру выручки на основе консолидированной отчетности по МСФО, что позитивно оценивается агентством. Рынок коммерческой медицины показывает сильную фрагментированность, на пять крупнейших игроков приходится около 8,0% совокупного рынка, при этом отмечается потенциал роста для компаний, которые проводят активную M&A политику. «Медскан» ставит перед собой амбициозные задачи стать флагманом консолидации рынка. В рамках бизнес-портфеля Компании большая часть продаж, 54,9% в 2025 году (далее – «отчетный период»), приходится на лабораторные услуги, данный сегмент представлен сетью KDL. Лаборатории являются более зрелой частью бизнеса, обеспечивающей стабильный денежный поток как в исторических, так и в прогнозных периодах. Поддержку рейтингу дополнительно оказывает то, что Компания осуществляет свою деятельность в регионах с высоким уровнем развития, в 2025 году (далее – отчётный период) 40,7% совокупной выручки приходилось на клиники в Москве и Московской области. Деятельность «Медскана» характеризуется высокой диверсификацией продаж – основными потребителями услуг Компании являются физические лица (около 75,0% выручки отчетного периода). У Компании отсутствует зависимость от трудно заменимых поставщиков, а ввиду широкой географии присутствия медицинских офисов и центров, отсутствует концентрация активов. 

Приемлемая долговая нагрузка. На 31.12.2025 (далее – «отчетная дата») долговая нагрузка в терминах долг, скорректированный на акционерные обязательства/ EBITDA за отчётный период (показатель EBITDA здесь и далее – по расчетам агентства) составил 3,8х, что соответствует уровню предыдущего года. Вместе с тем, агентство принимало во внимание сильные темпы роста EBITDA за отчетный период (+15,7%), сильные предпосылки для сохранения позитивной динамики в будущем по мере вывода развивающихся активов на проектную мощность, снижения уровня операционных затрат в т.ч. за счёт завершения оптимизации внутригрупповых расходов после прошедших ранее M&A сделок. К настоящему времени этап активных капиталовложений и M&A сделок пройден, дальнейшее развитие ориентировано преимущественно на финансирование с соинвесторами. Также агентство принимало во внимание сделку по реализации доли в дочерней структуре, которая находится в высокой стадии проработки. Вырученные средства пойдут на погашение части долговых обязательств перед внешними кредиторами в эквиваленте не менее 0,7х EBITDA за отчётный период. В результате этих факторов показатель долг к EBITDA снизится до уровня 2,4x и ниже в среднесрочной перспективе. Процентная нагрузка оказывает сдерживающее влияние на рейтинговую оценку – за отчётный период соотношение EBITDA к процентным расходам составило 1,1х, при этом в прогнозных периодах показатель будет улучшаться, в том числе за счет замещения дорогостоящих банковских заимствований и ЦФА облигационным выпуском, снижения ключевой ставки и долговой нагрузки. Валютные риски оцениваются как низкие. Основной валютой формирования выручки является российский рубль, операционные затраты также практически полностью выражены в российской национальной валюте. Валютный долг отсутствует.

Высокая оценка ликвидности.  Согласно расчетам агентства, на горизонте года от отчетной даты объем собственных средств вместе с невыбранными кредитными лимитами и плановыми привлечениями долга достаточен для покрытия капитальных затрат, погашения и обслуживания долга. Качественная оценка ликвидности оценивается позитивно. Большая часть долгового портфеля Компании является долгосрочной, до конца года планируется полностью рефинансировать текущий краткосрочный долг долгосрочным, пиков погашений не ожидается. Дивидендная политика Компании является предсказуемой, условия соглашений с кредиторами соблюдаются, кредитный портфель показывает умеренную диверсификацию.

Высокая маржинальность. Деятельность «Медскана» характеризуется активной M&A политикой: в 2021 году была приобретена сеть клиник «Медассист», в 2022 году- лабораторный бизнес KDL, в 2023 году - федеральная сеть клиник «Медикал Он Груп». Также активно продолжается развитие существующих точек и стратегических партнерств – с 2017 года действует соглашение с израильской клиникой Hadassah о предоставлении ее филиалу возможности совместно с Компанией осуществлять деятельность по 160-ФЗ «О международном медицинском кластере в Сколково». Данный актив обеспечивает клиентам медицинскую помощь по иностранным технологиям без дополнительной регистрации процедур и препаратов в РФ. Выручка «Медскана» выросла на 16,3% за отчетный период, основные операционные сегменты – медицинские услуги и лабораторные услуги – демонстрируют рост на 22,8 % и 16,4 % соответственно. Данный рост обусловлен преимущественно развитием портфеля активов Компании и улучшением эффективности, в том числе за счет синергетического эффекта между активами. Оценка показателей рентабельности по EBITDA Компании оказывает поддержку рейтингу. В 2025 году показатель составил 13,6 %, cохранив уровень 2024 года. Агентство ожидает улучшения рентабельности в будущем, по мере реализации эффекта от приобретённых активов.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру владения Компанией, высокое качество управления, высокий уровень стратегического обеспечения. В «Медскане» сформирован Совет директоров, в составе которого присутствуют девять членов, включая двух независимых директоров. Правление из трех членов формализовано. Компания формирует и публикует отчетность по МСФО, годовую и полугодовую, но не раскрывает годовые отчеты менеджмента и иную необязательную к раскрытию информацию в публичной плоскости. Качество риск-менеджмента оценивается умеренно позитивно: в Компании отсутствует выделенное подразделение по управлению рисками, при этом принято Положение по рискам, Компания осуществляет страхование рисков.

Оценка внешнего влияния

Агентство оценивает вероятность оказания финансовой поддержки со стороны ПС как умеренно высокую ввиду средней значимости для ПС при высокой способности ГК «Росатом» оказывать потенциальную поддержку дочерней структуре. Очень высокий финансовый потенциал ПС (ruAAA, стаб.), в совокупности с умеренно высокой вероятностью оказания поддержки приводят к выделению умеренно сильного внешнего фактора поддержки со стороны собственника. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: +2 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие