«Эксперт РА» понизил кредитный рейтинг АО «РОЛЬФ» до уровня ruBBB

Москва, 06.02.2026

Резюме

«Эксперт РА» понизил рейтинг кредитоспособности и АО «РОЛЬФ» до уровня ruBBB прогноз по рейтингу развивающийся. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ с развивающимся прогнозом.

Понижение кредитного рейтинга связано с невыполнения группой планов по финансовым метрикам на фоне более выраженного, чем прогнозировалось ранее, спада в отрасли автомобильного ритейла.  Дополнительное давление на финансовые показатели оказало укрепление курса рубля. Сохранение жёсткой денежно-кредитной политики Банка России, одновременно со снижения финансовых показателей АО «РОЛЬФ», привело к росту процентной нагрузки по сравнению с показателями на дату последнего пересмотра рейтинга. Сохранение развивающегося прогноза обусловлено сохраняющейся неопределённостью темпов восстановления отрасли в текущих экономических условиях.

Кредитный рейтинг АО «РОЛЬФ» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «Промагрологистика» и его дочерних компаний (далее – группа, поддерживающая структура (ПС)), в которую входит объект рейтинга.

АО «РОЛЬФ» (далее – компания, РОЛЬФ) является крупнейшим автодилером на территории Российской Федерации. Помимо реализации новых автомобилей и автомобилей с пробегом в перечень предоставляемых услуг входит сервисное обслуживание, trade-in, продажа запчастей и аксессуаров, а также комиссионная реализация страховых и финансовых продуктов.

Рейтинг кредитоспособности обусловлен умеренно слабой оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высоким уровнем долговой нагрузки, при негативной оценке уровня процентной нагрузки. Также, влияние оказывает комфортная оценка ликвидности, средние показатели маржинальности и низкий уровень корпоративных рисков.

Оценка внешнего влияния

АО «РОЛЬФ» оценивается на основе консолидированной отчетности по стандартам МСФО АО «Промагрологистика» и его дочерних компаний, по совокупности следующих критериев:

• АО «Промагрологистика» непосредственно контролирует 99% капитала АО «РОЛЬФ», компания входит в периметр консолидации группы;
• Доля активов рейтингуемого лица в консолидированной отчетности группы составляет более 30%;
• Наличие по долговым обязательствам компании поручительств других операционных компании группы, в совокупности составляющих более 50 % денежных потоков группы;
• Группу характеризует единая система управления, единая структура бенефициарной собственности и централизованный характер управления ликвидностью.

Обоснование рейтинга

Умеренно слабая оценка риск профиля отрасли, в которой работает компания, в силу слабой устойчивости к внешним факторам и невысоких барьеров для входа новых игроков. В период кризисных явлений в экономике, сопровождающихся падением реальных располагаемых доходов населения, спрос на новые автомобили значительно снижается и, как правило, оказывает отрицательный эффект на деятельность автодилеров. В 1 пол. 2025 года продажи новых автомобилей по разным оценкам сократились более чем на 25% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рынок подержанных автомобилей сдерживает высокая ключевая ставка Банка России, поскольку для данного сегмента характерна существенная доля покупок автомобилей с привлечением кредитных средств. Компания в достаточной степени использует механики параллельного импорта, что позволяет ей избегать существенных проблем в поставках запасных частей и деталей.

Открытие дилерского центра не требует очень высоких капитальных затрат ввиду чего конкуренция на рынке автомобильного ритейла достаточно высокая. Изменение конъюнктуры рынка, уход ключевых зарубежных производителей, приостановка поставок ими автомобилей, переориентация на китайские и отечественные бренды, а также ослабление ограничений производителей по допустимому количеству дилерских контрактов на каждый город снизило барьеры для выхода на рынок и способствовало росту числа автодилеров в России. Однако, в 2025 году наблюдается снижение количества автодилеров. Наиболее активный процесс переформатирования отмечается в китайском сегменте. Учитывая широкую дилерскую сеть, диверсифицированный портфель брендов, а также длительный опыт работы на рынке, РОЛЬФ имеет существенные конкурентные преимущества перед новыми или небольшими дилерами. По оперативным оценкам компании за 2025 год рынок новых автомобилей сократился на 16%, при этом, РОЛЬФ удалось увеличить продажи до 37,5 тыс. шт., что на 14% больше по сравнению с 2024 годом, в том числе за счет увеличения ассортимента китайских брендов.

Сильные рыночные и конкурентные позиции компании в регионах с наиболее устойчивым спросом оказывают положительное влияние на уровень рейтинга. Исторически ключевыми регионами присутствия компании выступают Москва и Санкт-Петербург, дилерская сеть в этих городах насчитывает более 80 шоурумов и 3 мегамолла авто с пробегом. Крупнейшим дилерским центром является «РОЛЬФ Химки», на долю которого за период с 30.06.2024г. по 30.06.2025г. (далее – «отчетный период») пришлось около 12% выручки компании. В 2024 компания открыла собственный дилерский центр в Серпухове и первый франчайзинговый дилерский центр в Краснодаре. РОЛЬФ характеризуется высоко диверсифицированной продуктовой линейкой. Портфель брендов компании представлен как в сегменте масс-маркета, так и в премиальном сегменте, и на текущий момент включает в себя около 100 автомобильных марок. Крупнейшим поставщиком новых автомобилей является АО «Чери Автомобили Рус» - единственный официальный дистрибьютор марок CHERY, Exeed, Omoda и Jaecoo на территории Российской Федерации. В отчетном периоде доля данного дистрибьютора в общем объеме реализации составила 8%.

Средние показатели маржинальности. За отчетный период показатель EBITDA по расчетам агентства составил 6,9 млрд руб., что на 20% меньше, чем на дату предыдущего анализа, а рентабельность по EBITDA сохранилась на уровне 3%. Снижение обусловлено сокращением объема продаж компании как в сегменте новых автомобилей, так и подержанных. Высокая стоимость заимствований, снижение спроса и крепление курса рубля оказали давление на маржинальность в обоих сегментах в связи с наличием дорогих товарных запасов, приобретенных в конце 2024 года, что не позволило достичь компании ранее планируемых финансовых результатов. В условиях сложившегося макроэкономического давления компания приняла решение оптимизировать текущие бизнес-процессы и внедрила ряд инициатив, направленных на ускорение оборачиваемости и авансирование деятельности со стороны покупателя.Принимая во внимание результаты проделанной работы, агентство ожидает частичного восстановления уровня рентабельности в прогнозных периодах, что соответствует средней оценке по бенчмаркам.

Оценка фактора валютных рисков отражает наличие риска укрепления курса рубля, так как выручка группы от продажи номинирована в рублях, а затратная часть имеет долю расходов в иностранной валюте.

Высокий уровень долговой нагрузки, при негативной оценке уровня процентной нагрузки. За отчетный период компания сократила объем долгового портфеля с 53,7 млрд руб. на 30.09.2024г. до 44 млрд руб. на 30.06.2025г. (далее – «отчетная дата»), что является значимым результатом в условиях жесткой денежно-кредитной политики. На момент предыдущего анализа (на 30.09.2024г.) компания прогнозировала улучшение показателей долговой и процентной нагрузок. Однако, несмотря на сокращение объема долгового портфеля за отчетный период показатель соотношения чистого долга без учета арендных обязательств к EBITDA составил 5,8х, при 5,7х. на момент предыдущего анализа. Сохранению высокого уровня долговой нагрузки способствовало сокращение EBITDA группы за отчетный период, что при одновременном сохранении высокой стоимости финансирования способствовало снижению соотношения EBITDA к годовым процентным платежам до 0,6х (ранее 1,6х). Показатель FFO на отчётную дату находился в отрицательной зоне. Негативные оценки метрик долговой и процентной нагрузок в отчетном периоде оказывают существенное давление на итоговый уровень рейтинга.

При расчете долговой нагрузки агентство не учитывает субординированные беспроцентные займы от собственника.

Комфортная оценка ликвидности. Агентство отмечает достаточный уровень прогнозной ликвидности: операционный поток вместе с денежными средствами и доступными кредитными линиями достаточен для покрытия всех ключевых направлений использования ликвидности на годовом интервале. При этом агентство положительно оценивает наличие широких возможностей рефинансирования долга, отсутствия пика погашения на горизонте до двух лет, а также консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Приемлемый уровень корпоративных рисков. Поддержку рейтингу оказывает высокое качество стратегического обеспечения, а также умеренно высокая степень транспарентности: на сайте компании раскрывается консолидированная отчетность по стандартам МСФО, операционные и финансовые результаты деятельности компании, что способствует повышению информационной прозрачности. В компании функционирует совет директоров, однако, на текущий момент, в составе отсутствуют независимые директора. При этом, сдерживающее влияние оказывает отсутствие сформированного коллегиального исполнительного органа, также коллегиального органа, в функции которого входит управление рисками. Однако, система риск-менеджмента позитивно оценивается агентством – ключевые риски застрахованы в страховых компаниях с высоким уровнем надежности.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает высокую вероятность изменения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие