АО «Эксперт РА» повысило кредитный рейтинг АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» до уровня ruAA-

Москва, 08.10.2025

Резюме

АО «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» до уровня ruAA-, прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

Кредитный рейтинг АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО группы компаний МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» (далее – группа, компания), в которую входит объект рейтинга.

АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» является ключевой компанией группы и основным держателем её активов. МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» – крупная энергетическая компания, владеющая гидроэлектростанциями, расположенными на сибирских реках Ангара и Енисей, суммарная установленная мощность которых составляет 15,1 ГВт. Помимо этого, в периметр группы входят 15 ТЭЦ совокупной установленной мощностью 4,3 ГВт, которые также продают тепловую энергию на локальных рынках, и активы из сегментов солнечной энергетики, энергосбытовой деятельности и добычи угля.

Рейтинг кредитоспособности группы обусловлен сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой и комфортным уровнем процентной нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Повышение рейтинга связано с улучшением финансовых показателей и долговых метрик группы на фоне роста цен на электроэнергию в регионах работы компании, а также c ожиданиями агентства по сохранению благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке электроэнергии и индексацией тарифов на мощность в среднесрочной перспективе.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО группы компаний МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» по совокупности следующих критериев:

• АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» входит в периметр консолидации группы и является ключевой компанией группы;
• Денежный поток от АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности группы составляет более 30%;
• Имеются поручительства группы по долговым обязательствам рейтингуемого лица;
• В группе имеется централизованная функция казначейства.

Рейтинг кредитоспособности группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Cильный риск-профиль отрасли электрогенерации характеризуется низким уровнем просроченной задолженности. Устойчивость электрогенерирующих компаний к внешним шокам, по мнению агентства, оценивается на высоком уровне ввиду стабильности спроса на электроэнергию и цен на неё в период кризисных явлений. Барьеры для входа в электрогенерирующую отрасль в связи с её высокой капиталоемкостью и длительностью реализации инвестиционного цикла оцениваются как высокие.

Средние рыночные и конкурентные позиции. Уровень физического износа основного оборудования группы соответствует среднему уровню по бенчмаркам агентства. Значительная часть выработки электроэнергии группы происходит за счет гидрогенерации, которая является низкозатратной и позволяет компании иметь более низкий уровень себестоимости относительно конкурентов из электрогенерирующей отрасли, что оказывает поддержку уровню рейтинга.

Низкая долговая и комфортная процентная нагрузка. Показатель отношения скорректированного долга на 30.06.2025 (далее – отчетная дата) к EBITDA за 12 месяцев, предшествовавших отчетной дате (далее – отчетный период), составил 1,5х (2,0х – годом ранее). Улучшение показателя коэффициента долговой нагрузки в отчётном периоде связано с увеличением EBITDA на фоне роста цен на электроэнергию в регионах работы компании. В среднесрочной перспективе ожидается сохранение долговой нагрузки вблизи текущего уровня, который будет поддержан благоприятной ценовой конъюнктурой на рынке электроэнергии и индексацией тарифов на мощность. Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA по итогам отчетного периода находится на уровне 3,7х (3,2х – годом ранее), что соответствует средней оценке по бенчмаркам агентства. Агентство отмечает высокую подверженность группы валютным рискам, т.к. порядка половины кредитного портфеля группы номинирована в юанях при том, что выручка энергетической компании представлена в рублях.

Высокий уровень рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» исторически находится на уровне существенно превышающим бенчмарки агентства для отрасли электрогенерации, по итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA составила 40%. Высокий уровень рентабельности группы связан с более низким уровнем операционной себестоимости относительно других электрогенерирующих компаний. В прогнозных периодах агентство ожидает сохранения уровня рентабельности выше бенчмарков.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность группы оценивается на уровне выше среднего: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств, невыбранных кредитных линий и привлеченного фондирования покрывает плановые платежи по долгу и капитальным затратам. Качественная оценка ликвидности группы является устойчивой, учитывая текущий график погашения долгового портфеля, диверсификацию источников фондирования и консервативную политику размещения свободных денежных средств.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Корпоративное управление характеризуется прозрачной структурой собственности и структурой группы, а также эффективным операционным управлением. Уровень транспарентности бизнеса оказывает сдерживающее влияние на рейтинг: компания не публикует финансовую отчетность и операционные показатели на уровне МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» в открытом доступе. Стратегические планы группы, продемонстрированные агентству, содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией.

Обоснование собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» (далее – компания) по стандартам РСБУ.

Собственная кредитоспособность АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» характеризуется сильной оценкой риск-профиля отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем долговой и процентной нагрузки, высокой оценкой ликвидности и рентабельности, а также умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Cильный риск-профиль отрасли. Оценка риск-профиля идентична МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ» поскольку АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» оперирует в том же сегменте экономики.

Приемлемый уровень долговой и процентной нагрузки. Уровень долговой нагрузки находится на уровне ниже среднего, однако в составе долговой нагрузки агентство учитывает выданные поручительства за другие компании группы, что снижает оценку фактора долговой нагрузки.  Коэффициент покрытия процентных платежей показателем EBITDA находится на среднем уровне по бенчмаркам агентства.

Высокий уровень рентабельности. По расчетам агентства, рентабельность АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» находится на уровне существенно превышающим бенчмарки агентства для отрасли электрогенерации. Это связано с более низким уровнем операционной себестоимости компании среди других электрогенерирующих предприятий. В прогнозных периодах агентство ожидает сохранения уровня рентабельности выше бенчмарков.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оценивается на максимальном уровне: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности компании также является сильной.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Учитывая глубокую интеграцию АО «ЭН+ ГЕНЕРАЦИЯ» в структуры группы МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ», блок корпоративных рисков компании оценивается идентично группе МКООО «ЭН+ ХОЛДИНГ».

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA-

Оценка внешнего влияния: +3 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие