АО «Эксперт РА» присвоило рейтинг компании АО «Гидромашсервис» на уровне ruA

Москва, 06.10.2025

Резюме

АО «Эксперт РА» присвоило рейтинг компании АО «Гидромашсервис» на уровне ruA, прогноз по рейтингу – развивающийся.

Кредитный рейтинг АО «Гидромашсервис» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «Группа ГМС» (далее – «Группа», «Поддерживающая структура» («ПС»)), в которую входит объект рейтинга.

АО «Гидромашсервис» - одна из ведущих компаний в области разработки и производства насосного, компрессорного и блочно-модульного оборудования для нефтегазовой отрасли, тепловой и атомной энергетики, водного хозяйства, ЖКХ, металлургии, химической промышленности и судостроения. Является дочерней компанией и принадлежит на 100% АО «Группе ГМС» - консолидирующая головная компания Группы ГМС, машиностроительного и инжинирингового холдинга, производителя насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования.

Рейтинг кредитоспособности Группы обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, умеренно высокими показателями рентабельности, комфортной долговой нагрузкой при среднем покрытии процентных платежей, умеренной оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков.

Развивающийся прогноз по рейтингу обусловлен неопределенностью относительно будущей структуры собственности Группы, изменение которой способно повлечь за собой переоценку блока показателей финансовых и корпоративных рисков. 30 декабря 2024 года Росимуществу переданы во временное управление акции АО «ГМС Холдинг», АО «Группа ГМС», АО «Гидромашсервис» и ряда компаний, связанных с холдингом. 20 августа 2025 года указом Президента Российской Федерации Группа ГМС была выведена из временного госуправления. Параллельно другим распоряжением Президент России разрешил АО «РусГазДобыча» приобрести активы Группы ГМС, а именно акции АО «ГМС Нефтемаш» и АО «Гидромашсервис». Агентство продолжает внимательно следить за развитием ситуации в Группе. 

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг АО «Гидромашсервис» присвоен на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «Группа ГМС» по совокупности следующих критериев:

• АО «Гидромашсервис» является дочерней компанией и принадлежит на 100% Группе ГМС, входит в периметр консолидации Группы;
• Денежный поток от рейтингуемого лица в консолидированной отчетности Группы за последний завершившийся год составляет более 30%;
• Доля активов АО «Гидромашсервис» и его дочерних обществ в консолидированной отчетности Группы составляет более 30%.

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности АО «Группа ГМС» и его дочерних организаций по МСФО.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли группы как умеренную. Выручка группы преимущественно формируется за счет выполнения контрактов для нефтегазовой отрасли и в значительной степени зависит от динамики капитальных затрат крупнейших нефтегазовых компаний. Инвестиционная программа последних, в свою очередь, находится в зависимости от волатильной конъюнктуры рынка углеводородов, а также чувствительна к изменению принципов налогообложения. Этот факт оптимизируется как диверсификацией заказчиков внутри сегментов нефтегазовой отрасли (добыча нефти, добыча газа, переработка, транспортировка), так и наличием портфеля заказов в других отраслях – например, в нефтехимии, энергетике и водоснабжении. Дополнительной «подушкой безопасности» для денежных потоков группы является реализация контрактов малого и среднего размера, стоимостью менее 1 млрд руб., так называемая «стандартная продукция», на которую приходится более половины объема выручки. Подобные продажи исторически более стабильны во времени, так как, как правило, носят характер поддерживающих затрат для заказчиков. Барьеры для входа в отрасль группы оцениваются как высокие и обусловлены как объемом необходимых инвестиций и компетенций для новых игроков, так и общей насыщенностью рынка.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В 2024 году группа сохранила лидирующие позиции на рынке производства насосного, компрессорного и нефтегазового оборудования. При этом в ряде сегментов группе удалось увеличить свою долю, в т.ч. на рынке насосного оборудования за счет активного развития данного направления и на рынке компрессоров благодаря исполнению контрактов на поставку оборудования для проектов СПГ. В части нефтегазового оборудования отмечается некоторое снижение доли присутствия, что в первую очередь связано со снижением объема заказов со стороны ВИНК ввиду сокращения их инвестиционных программ. Конкурентные преимущества Группы: широкая клиентская база, диверсифицированный продуктовый портфель и широкая номенклатура, сильный научно-технический потенциал за счет собственных разработок, мощная производственная база. Производство группы сосредоточено преимущественно на территории России, а также Белоруссии. Более 95% выручки группы приходится на российский рынок.

Комфортная долговая нагрузка при среднем покрытии процентных платежей. На 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA по расчетам агентства составило 1,7х (1,5х годом ранее). Агентство ожидает увеличение долговой нагрузки в ближайшие годы до уровня около 2,6х на фоне реализации масштабной инвестиционной программы, включая проекты по импортозамещению насосного, компрессорного оборудования, а также ввиду увеличения потребности в оборотном капитале.  При этом агентство положительно оценивает стратегические цели данных инвестиций, отмечая, что их реализация позволит группе укрепить позиции в перспективных рыночных сегментах.

По оценкам агентства на отчетную дату показатель EBITDA / %% составил 9,4х (11,8х годом ранее). В прогнозных периодах ожидается снижение коэффициента покрытия процентных расходов на фоне роста абсолютного размера долга и увеличения средневзвешенной процентной ставки по кредитному портфелю. При расчете процентных расходов агентство вычитало процентные доходы группы за счет размещения избыточных денежных средств на депозитах.

Умеренно высокий уровень рентабельности. Рентабельность EBITDA группы по расчетам агентства составила 10%. Агентство оценивает уровень положительно, при этом отмечается некоторое снижение маржинальности по причине увеличения в отчетном периоде в портфеле контрактов менее маржинальной «стандартной продукции». В прогнозных периодах ожидается сохранение рентабельности EBITDA на уровне 10-12%, что обусловлено увеличением в портфеле доли заказов с более высокой добавленной стоимостью.

Умеренный уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность группы оценивается на уровне выше среднего. На горизонте года от отчетной даты имеющихся денежных средств (12 млрд руб.) неиспользованных лимитов кредитных линий (14 млрд руб.) и средств от уже выпущенных в июне-июле 2025 облигаций (9 млрд руб., эмитент – дочерняя организация АО «Гидромашсервис») будет достаточно для полного покрытия всех планируемых расходов и обязательств. Качественная оценка ликвидности ограничивается пиком погашения на горизонте 2-х лет от отчетной даты, работа по рефинансированию задолженности запланирована группой на 4 квартал 2025 года.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно отмечает прозрачную структуру группы и высокую степень стратегического обеспечения. Оценка качества корпоративного управления обусловлена отсутствием в составе директоров независимых членов и утвержденного коллегиального исполнительного органа. Оценка транспарентности ограничивается раскрытием незначительного объема дополнительной информации о группе, значимой для оценки кредитоспособности. Сдерживающее влияние на оценку оказывает уровень развития риск-менеджмента, который оценивается нейтрально. Агентство отмечает, что группа централизованно управляет риском ликвидности, валютными рисками, а также рисками крупнейших проектов. При этом в группе отсутствует коллегиальный орган по управлению всеми видами рисков, в частности, принятие решений по страхованию производственных активов находится в зоне ответственности операционных компаний.

Обоснование собственной кредитоспособности

Анализ проводится на основе консолидированной отчетности по МСФО АО «Гидромашсервис».

Собственная кредитоспособность АО «Гидромашсервис» характеризуется умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при низком уровне покрытия процентных платежей, средним уровнем ликвидности и рентабельности, низким уровнем корпоративных рисков.

Умеренная сильная оценка риск-профиля отрасли. Оценка риск-профиля идентична Группе ГМС поскольку АО «Гидромашсервис» (далее – «Группа») оперирует во всех представленных сегментах Группы ГМС – компрессоры, нефтегазовое оборудование, промышленные насосы.

Комфортная долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных платежей. На 30.06.2025 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA по расчетам агентства превышает бенчмарки по методологии для минимальной оценки фактора. Ухудшение показателя обусловлено снижением EBITDA в сегменте компрессоры, в основном из-за наличия в отчетном периоде большей доли низкорентабельных контрактов, а также ростом долговой нагрузки ввиду увеличения потребности в оборотном капитале в условиях отсутствия существенных поступлений по авансовым платежам до 2026 года. Долговая нагрузка обеспечена поручительством холдинговой и операционных компаний Группы ГМС, риски рефинансирования определены агентством как незначительные. В прогнозе ожидается восстановления показателя до среднего уровня по бенчмаркам агентства - 2,8х за счет ожидаемого роста EBITDA, в т.ч. за счет увеличения в портфеле доли заказов с более высокой добавленной стоимостью.

По оценкам агентства в результате снижения EBITDA и роста долговой нагрузки покрытие процентных расходов показателем EBITDA находится вблизи нижнего уровня по бенчмаркам агентства, что соответствует минимальной оценке фактора. В прогнозном периоде ожидается улучшение коэффициента покрытия процентов на фоне восстановления EBITDA.

Средняя оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность оценивается на уровне выше среднего. На горизонте года от отчетной даты имеющихся денежных средств (7 млрд руб.), неиспользованных кредитных линий (Группа может использовать кредитные линии, выданные на Группу ГМС в целом, на 31.12.24 объем таких линий составлял 14 млрд руб.) и средств от уже выпущенных в июле 2025 года облигаций на сумму 4 млрд руб. будет достаточно для покрытия всех планируемых расходов и обязательств. Качественная оценка ликвидности ограничивается пиком погашения на горизонте 2-х лет от отчетной даты, а также отсутствием предсказуемости в дивидендных выплатах.

Средний уровень рентабельности. Рентабельность по EBITDA Группы по расчетам агентства на 30.06.2025LTM составила 4%, отмечается некоторое снижение рентабельности по причине увеличения в отчетном периоде в портфеле контрактов менее маржинальной «стандартной продукции». Ожидается восстановление показателя до 10% на фоне увеличения в портфеле доли заказов с более высокой добавленной стоимостью, что соответствует среднему значению маржинальности EBITDA в 2023-2024 годах.

Низкий уровень корпоративных рисков. Поскольку АО «Гидромашсервис» управляется правлением Группы ГМС, корпоративный блок оценивается на уровне Группы ГМС. Оценка транспарентности ограничивается раскрытием незначительного объема дополнительной информации о Группе.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB+

Оценка внешнего влияния: +2 ступени к ОСК

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен развивающийся прогноз, что предполагает наличие на горизонте 12 месяцев равновероятных два или более вариантов рейтинговых действий: сохранение, повышение или снижение кредитного рейтинга.

Регуляторное раскрытие