«Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ПАО «Уралкалий» на уровне ruA и изменило прогноз на позитивный

Москва, 12.11.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Уралкалий» на уровне ruA и изменило прогноз по рейтингу на позитивный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Уралкалий» обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем долговой нагрузки, средней оценкой ликвидности, высокой оценкой маржинальности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

Изменение прогноза на позитивный обусловлено планами компании по сокращению долгового портфеля в прогнозных периодах, что может позитивно повлиять на метрики долговой и процентной нагрузок.

ПАО «Уралкалий» (далее – компания) является одним из крупнейших производителей калия в мире. Производственные активы компании расположены в Пермском крае в двух близлежащих городах Соликамск и Березники. Совокупная производственная мощность составляет около 13 млн тонн хлористого калия в год.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Уралкалий».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отрасли. Для цен на минеральные удобрения характерна высокая волатильность, что ограничивает оценку устойчивости компании к внешним факторам. После снижения в 2024 году значений мировых спотовых цен на калий в 2025 году на рынке началась ценовая коррекция. При этом агентство отмечает, что компании удалось восстановить и поддерживать уровень отгрузок после сокращения в 2023 году, что обусловлено, в том числе, снижением товарных запасов аграриев. Компания обладает возможностями по географическому перераспределению сбыта, что оказывает поддержку оценке риск-профиля отрасли. Барьеры для входа новых игроков оцениваются как высокие ввиду капиталоемкости отрасли.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Компания является лидером по производству калийных удобрений и входит в топ-3 производителей минеральных удобрений в России по размеру выручки, что характеризует позиции на рынках сбыта как сильные. Для компании традиционно характерна относительно невысокая себестоимость реализованной продукции на тонну калия в сравнении с другими компаниями в отрасли, что обеспечивает конкурентное преимущество в периоды негативной ценовой динамики на рынке минеральных удобрений. Оценка обеспеченности производства собственными запасами сырья находится на максимальном уровне: на Верхнекамском месторождении калийно-магниевых солей компания разрабатывает Дурыманский, Быгельско-Троицкий, Соликамский и Ново-Соликамский участки, а также начала разработку Усть-Яйвинского участка. Давление на уровень рейтинга оказывает специализация компании исключительно на калийных удобрениях, в то время как другие крупные производители обладают более диверсифицированной структурой выручки и, соответственно, показывают более устойчивые финансовые результаты и динамику отгрузок в натуральном выражении в периоды волатильности цен на отдельные виды минеральных удобрений.

Производственные активы компании включают 5 разрабатываемых рудников, 6 калийных и одну карналлитовую фабрику. Крупнейшими производственными активами по объемам в натуральном выражении являются обогатительные фабрики «Соликамск-3» и «Березники-4». Компания обладает собственными складскими, логистическими и трейдинговыми ресурсами и контролирует практически всю бизнес-цепочку от добычи калийной руды и производства хлористого калия до поставок продукции потребителям разных стран. География поставок диверсифицирована, а на долю крупнейшего клиента в структуре выручки по итогам 1 полугодия 2025 года приходилось около 16%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков отсутствует. Риски концентрации бизнеса, оказывающие влияние на итоговый уровень рейтинга, у компании отсутствуют.

Высокая оценка маржинальности. Высокие объемы производства и поставок, а также восстановление цен на калийные удобрения обеспечили рост выручки на 21% г/г. Показатель EBITDA по расчетам агентства в отчетном периоде увеличился на 16%. 

Приемлемый уровень долговой нагрузки. При расчете долговой нагрузки агентство скорректировало размер обязательств на денежные средства и сумму корректировки, согласованной с банками-кредиторами. Отношение чистого долга на 30.06.2025 (далее – отчетная дата) к EBITDA за период с 30.06.2024 по 30.06.2025 (далее - отчетный период) по расчетам агентства составило 2,8х (2,7х годом ранее). Агентство ожидает снижение значения показателя на горизонте года от отчетной даты.

Покрытие EBITDA процентных расходов в отчетном периоде с учетом эффекта оптимизации в рамках заключенных валютно-процентных свопов, а также с учетом процентов полученных по расчетам агентства составило 4,6х.  

В результате санкционных ограничений компания испытывает технические сложности с обслуживанием обязательств по синдицированным предэкспортным кредитам. Доля таких обязательств в структуре кредитного портфеля по данным на 30.06.2025 составляет около 30%. В соответствии с разъяснением агентства (https://raexpert.ru/releases/2022/mar17f) невозможность исполнения компанией своих обязательств, обусловленная ограничениями, вводимыми из-за санкций иностранных государств, и невозможностью проведения трансграничных платежей, не трактуется агентством как событие дефолта. В стресс-сценарии агентство допускает возникновение необходимости досрочного погашения данных обязательств, при этом оценивает доступную для погашения ликвидность с учетом потенциала привлечения дополнительных заемных средств как достаточную.

Подверженность компании валютному риску в виде возможного укрепления курса рубля не оказывает значимого влияния на уровень рейтинга. С одной стороны, основной валютой формирования выручки компании выступает доллар США, а расходы компании выражены преимущественно в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару США может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели компании. С другой стороны, большая часть долга компании номинирована в валюте, что позволяет погашать и обслуживать долг за счет валютной выручки.

Средняя оценка ликвидности. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток компании и остаток денежных средств в совокупности с доступными к выборке кредитными линиями и плановым привлечением нового долга будет достаточен для обеспечения расходов по плановому погашению и обслуживанию долговых обязательств, осуществления капитальных затрат на поддержание и развитие бизнеса и дивидендных выплат. Компания продолжает реализацию инвестиционной программы, которая при этом характеризуется определенной степенью гибкости и частично может быть перенесена на более поздние периоды. До конца 2025 года запланированы вложения в развитие добывающих мощностей, а также грануляции. Качественная оценка ликвидности ограничивается низким уровнем прогнозируемости денежных оттоков в пользу акционеров.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков ввиду положительной оценки структуры собственности и умеренно высокого качества корпоративного управления. При этом наличие существенного объема операций со связанными сторонами вкупе с отсутствием информации о кредитоспособности связанных сторон ограничивает оценку уровня транспарентности компании. Несмотря на высокую оценку риск-менеджмента компании, агентство отмечает наличие производственных рисков, связанных с геологическими особенностями добычи калийных руд.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен позитивный прогноз, что предполагает высокую вероятность повышения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие