«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ООО «Газпром бурение» на уровне ruAA-

Москва, 10 июля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Газпром бурение» на уровне ruAA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ООО «Газпром бурение» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне кредитного рейтинга поддерживающей структуры, одной из крупнейших нефтегазовых компаний России (далее – «ПС»), уменьшенному на 3 ступени.

Оценка собственной кредитоспособности ООО «Газпром бурение» обусловлена умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, комфортной рентабельностью, средней долговой нагрузкой при низком уровне покрытия процентных платежей, удовлетворительной ликвидностью и умеренно низким уровнем корпоративных рисков.

ООО «Газпром бурение» (далее – «компания») – одна из крупнейших нефтесервисных компаний России, основной сегмент деятельности которой – строительство скважин для компаний нефтегазовой отрасли. С 6 марта 2025 года ПС осуществляет управление 100% долей в уставном капитале компании через управление по ДДУ в единственном участнике ООО «Газпром бурение». Назначение доверительного управляющего обусловлено усилением вертикальной связи и ожидаемым ростом синергии операционной деятельности на месторождениях ПС.    

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг компании присваивается на уровне кредитного рейтинга ПС, уменьшенного на 3 ступени, по совокупности следующих критериев:

- В возможности поддержки компании агентство отмечает наивысший уровень кредитоспособности ПС, многократное превышение объема денежных средств на балансе ПС потенциальных потребностей компании в финансировании. При этом агентство полагает, что ПС не будет финансировать инвестиционную программу компании, поддержка будет ограничена поддержанием текущей операционной деятельности, платежеспособности компании.

- Агентство отмечает отсутствие каких-либо барьеров для оказания поддержки компании со стороны ПС. ПС, как крупнейший заказчик компании и ее доверительный управляющий, способен оказать поддержку в том числе посредством установления соответствующих цен выполнения работ и благоприятных условий расчетов.

- Агентство отмечает, что ПС косвенно контролирует принятие всех ключевых решений компании в качестве доверительного управляющего

- По мнению агентства ООО «Газпром бурение» является стратегически важным для ПС как ее якорный буровой подрядчик. Дефолт компании будет иметь для ПС умеренные репутационные последствия.

- В оценке безусловности поддержки агентство принимает во внимание планы группы по увеличению объемов работ, передаваемых на выполнение компании, а также заверения менеджмента группы о планах по поддержке компании в случае возникновения необходимости. При этом агентство отмечает, что по долгу компании отсутствуют поручительства со стороны ПС.      

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ООО «Газпром бурение».

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Спрос на услуги буровых подрядчиков зависит от объема капитальных затрат заказчиков из нефтегазовой отрасли. Несмотря на стагнацию объемов добычи углеводородов в России из-за ограничений по соглашению ОПЕК+, капитальные затраты последние годы оставались стабильными, что объясняется тенденцией к ухудшению ресурсной базы, ростом доли трудноизвлекаемых запасов и необходимостью поддержания добычи на действующих месторождениях. При этом концентрированная структура заказчиков в нефтесервисной отрасли выражается исторически в давлении последних на цены исполнения работ по контрактам и на условия расчетов в случае необходимости. Также компании отрасли подвержены производственному риску, при реализации которого возможно возникновение форс-мажорных обстоятельств, приводящих к дополнительным затратам на их ликвидацию с существенным влиянием на плановую доходность проекта. По этой причине устойчивость к внешним шокам у компаний нефтесервисной отрасли, по мнению агентства, находится на уровне несколько ниже средней по экономике.

Барьеры для входа на целевой рынок ООО «Газпром бурение» оцениваются на уровне существенно выше средних по отрасли. Значительная часть выполняемых работ в портфеле компании в настоящий момент выполняется на месторождениях ПС. Компания является якорным, крупнейшим подрядчиком группы с многолетним опытом проведения работ, в связи с чем вероятность замещения компании на этих проектах другими подрядчиками оценивается как низкая.  

Сильные рыночные и конкурентные позиции. В соответствии с публичной информацией ООО «Газпром бурение» является одним из лидеров на рынке бурения скважин в России. Износ основных средств компании оценивается на среднем уровне. Обеспеченность заключенной контрактной базой оценивается как высокая.

ПС является крупнейшим заказчиком компании с долей в портфеле заказов порядка 38%. Остальные объемы относятся к прочим компаниям и внешним заказчикам. Труднозаменимые поставщики в деятельности компании отсутствуют. Диверсификация выполняемых проектов оценивается как высокая.

Комфортная рентабельность. Рентабельность компании по EBITDA за 2024 год не изменилась в сравнении с 2023 годом и составила 19%, что оценивается на высоком уровне по бенчмаркам агентства. При этом рентабельность по FCF за аналогичный период сократилась с 10% до 6% из-за значительного роста процентных затрат, что ограничивает оценку фактора. Объем EBITDA компании в абсолютном выражении вырос в 2024 году в пределах 10% на фоне роста выручки. Агентство ожидает временного сокращения EBITDA и метрик рентабельности в 2025 году, что может быть обусловлено дополнительными расходами в рамках перевода оборудования на новые объекты в рамках увеличения доли выполнения работ на месторождениях ПС.  

Средняя долговая нагрузка при низком уровне покрытия процентных платежей. Отношение чистого долга на 31.12.2024 к EBITDA компании за 2024 год составило 2,5х (2,1х - годом ранее). Рост метрики произошел преимущественно из-за необходимости привлечения дополнительного долга по причине отрицательного свободного денежного потока компании по итогам 2024 года. Он был обусловлен увеличением периода оборота дебиторской задолженности из-за задержек с принятием работ со стороны одного из ключевых заказчиков компании во второй половине 2024 года. Агентство ожидает, что значение метрики продолжит находиться в интервале 2,0х-3,0х в ближайшие два года благодаря постепенному снижению объема кредитного портфеля на фоне нормализации ситуации с оборотным капиталом компании. Агентство учитывало в составе долга поручительства компании за связанные стороны в объеме порядка 0,2х EBITDA.

Покрытие процентных платежей компании показателем EBITDA по итогам 2024 года составило 2,1х (3,3х - годом ранее). Ухудшение метрики было обусловлено значительным удорожанием стоимости финансирования из-за роста ключевой ставки Банка России. Агентство допускает дальнейшее снижение коэффициента по итогам 2025 года до уровня не ниже 1,5х с последующим восстановлением показателя до уровня выше 3,0х по мере смягчения денежно-кредитных условий.  

Удовлетворительная ликвидность. Операционный денежный поток компании с учетом остатка денежных средств на 31.12.2024 и невыбранных лимитов по кредитным линиям полностью покрывает все направления использования ликвидности на горизонте года. ООО «Газпром бурение» характеризуется диверсифицированным кредитным портфелем. Кредитный портфель компании является преимущественно краткосрочным и представлен траншами, которые выбираются по долгосрочным рамочным кредитным линиям. У компании отсутствует утвержденная дивидендная политика, имеются операции со связанными сторонами, включая выданные займы и поручительства.  

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Конечным бенефициаром ООО «Газпром бурение» является физическое лицо, при этом доверительное управление компанией осуществляется ПС. Агентство отмечает сложность структуры собственности и управления компанией, однако с учетом раскрытой информации о финансовом состоянии связанной компании считает, что риски группы являются приемлемыми. Степень транспарентности компании оценивается на среднем уровне ввиду отсутствия публичного раскрытия ее МСФО отчетности. Качество стратегического обеспечения компании и организация риск-менеджмента оцениваются агентством позитивно.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС минус 3 ступени

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие