«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB

Москва, 11 августа 2025 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Татхимфармпрепараты» на уровне ruBBB. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Татхимфармпрепараты» обусловлен приемлемым отраслевым риск-профилем, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки, приемлемым уровнем ликвидности, умеренно низким уровнем рентабельности, а также консервативной оценкой блока корпоративных рисков.

АО «Татхимфармпрепараты» (далее – компания, предприятие) – фармацевтическая компания, входящая в список системообразующих предприятий Республики Татарстан и объединяющая химико-фармацевтический завод и завод шовно-хирургических материалов, позволяющие выпускать более 130 наименований готовых лекарств, а также синтетический и натуральный шовный материал (кетгут). Предприятие расположено в Казани, имеет собственное научно-исследовательское подразделение и осуществляет разработку лекарственных препаратов-дженериков.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по аудированной отчетности РСБУ АО «Татхимфармпрепараты».

Обоснование рейтинга

Приемлемый отраслевой риск-профиль обусловлен комфортной оценкой устойчивости к внешним шокам и умеренно низкой оценкой барьеров для входа в отрасль. Компания отличается социально-значимым характером деятельности, реализуя широкий спектр лекарственных препаратов. В течение последних двух лет предприятие поддерживает выручку на уровне около 5 млрд руб., ориентируясь в большей степени на коммерческий сегмент (аптечный рынок), который демонстрирует положительную динамику проинфляционного характера. Умеренно низкая оценка барьеров для входа в отрасль обусловлена спецификой деятельности компании, чье производство сосредоточено на дженериковых препаратах, а объемы инвестиций в клинические исследования незначительны. Компания соблюдает действующие в фармацевтической отрасли требования, предъявляемые со стороны государства в отношении производства и обращения лекарственных средств, в том числе в части регулирования отпускных цен на жизненно важные лекарственные препараты (далее – ЖНВЛП), доля которых составила 33,8% в общем объеме выручки компании за 2024 год.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции обусловлены небольшой долей компании в масштабах российского фармацевтического рынка. Производственные мощности компании представлены двумя заводами, расположенными на одной площадке, что ограничивает рейтинговую оценку ввиду подверженности риску концентрации активов. Однако, агентство отмечает близость предприятия к основным рынкам сбыта. Зависимость от труднозаменимых поставщиков у компании отсутствует, её продажи и продуктовый портфель диверсифицированы – на долю пяти востребованных лекарственных препаратов приходится около трети выручки.

Низкий уровень долговой нагрузки. Компания является поручителем по кредиту ООО «Химтим» (далее – материнская компания), и в полной мере обеспечивает погашение её долговых обязательств перед кредитором согласно установленному графику платежей, осуществляя ежегодные выплаты дивидендов. Отношение скорректированного долга на 31.03.2025 (далее – отчетная дата) к EBITDA компании за период 31.03.2024-31.03.2025 (далее – отчетный период) не превышает 1,5х, наряду с этим агентство, как и ранее, отмечает высокие резервы покрытия процентных платежей по кредиту материнской компании операционной прибылью от основной деятельности предприятия. Агентство ожидает сохранения долговых метрик компании на прежнем уровне на горизонте ближайших 12 месяцев.

Приемлемый уровень ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оценивается агентством позитивно – ожидаемый операционный денежный поток с учетом остатков денежных средств покрывает финансовые и инвестиционные расходы бизнеса. Качественная оценка ликвидности компании характеризуется консервативной политикой в части заемного финансирования, а также отсутствием собственных кредитов и займов, что позволяет выполнять все требования по кредитному соглашению в части соблюдения ковенант, при этом риски рефинансирования отсутствуют. Сдерживающее влияние оказывает отсутствие формализованной дивидендной политики.

Умеренно низкий уровень рентабельности. По итогам отчетного периода рентабельность по EBITDA составила 12%, а рентабельность свободного денежного потока – 7%. В отчетном периоде имело место сокращение рентабельности, которое началось ещё в 2023 году. Оно было обусловлено как ростом издержек компании, связанных с продвижением продукции через коммерческий канал продаж, так и ростом расходов на оплату труда. Кроме того, в определенной степени влияние оказал длительный период жесткой денежно-кредитной политики, в результате чего были существенно ограничены возможности ключевых заказчиков компании по финансированию своей деятельности. Агентство, как и ранее, отмечает подверженность компании валютным рискам ввиду зависимости цен на зарубежное сырье от колебаний курса иностранной валюты, при этом компания не хеджирует валютные риски, а выручка практически в полном объеме формируется в рублях.

Консервативная оценка блока корпоративных рисков. В компании не создан совет Директоров и отсутствует коллегиальный исполнительный орган. Агентство отмечает высокую степень концентрации принятия решений на уровне генерального директора. Сдерживающее влияние оказывают невысокий уровень информационной транспарентности (отсутствие в свободном доступе бухгалтерской отчетности или другой информации о финансовых и операционных результатах деятельности компании), а также необходимость совершенствования стратегического обеспечения компании и системы управления рисками.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBBB

Оценка внешнего влияния: –

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие