«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг Rissa Investments Limited на уровне ruA+

Москва, 7 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Rissa Investments Limited на уровне ruA+, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности Rissa Investments Limited обусловлен чувствительной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, комфортным уровнем ликвидности, высокими показателями рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков.

Rissa Investments Limited (далее – «Группа», «Rissa») является конечной материнской организацией для группы компаний, занимающихся производством природной питьевой и минеральной воды в России и Грузии, дистрибуцией продукции преимущественно в России, Беларуси, Казахстане, Узбекистане и Грузии, а также холдинговой деятельностью. В настоящее время компании Группы владеют соответствующими правами на розлив минеральной воды в Грузии – долина Боржоми (основная лицензия действует до 2034 года) и в России – Московская область, Липецк, Кострома и Новосибирск. Самыми известными брендами в портфеле Rissa являются «Боржоми» и «Святой Источник».

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной отчетности МСФО Rissa Investments Limited.

Обоснование рейтинга

Чувствительный риск-профиль отрасли, в которой работает Группа. Устойчивость к внешним шокам отрасли продаж питьевой воды определена на умеренно сдерживающем уровне ввиду ее высокой зависимости от динамики располагаемых доходов населения. В то же время барьеры для входа определены на нейтральном уровне - при оценке данного фактора в совокупности учитываются уровень капитальных затрат для организации производства и дистрибуции питьевой и минеральной воды, необходимость приобретения лицензии на осуществление деятельности по розливу, размерность Группы на рынке, а также узнаваемость брендов в портфеле Rissa на постсоветском пространстве.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Позиции на рынках сбыта оцениваются высоко ввиду того, что Группа занимает лидирующие позиции на рынке бутилированной воды на своих ключевых рынках: в совокупности бренды «Святой Источник» и «Боржоми» занимают около 22% российского рынка в денежном выражении и около 15% в натуральном выражении, в Грузии доля рынка как в денежном, так и в натуральном выражении, более 50%. Основные продажи в 2024 году (далее – «отчетный период») формировались брендом «Святой источник», на который приходилось 49% совокупной выручки, что оказывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинг. Группа имеет высокую диверсификацию продаж, основными клиентами являются федеральные ритейлеры и ключевые игроки электронной торговли, также отсутствует зависимость от ключевых поставщиков, что позитивно влияет на рейтинг. Основной производственной площадкой продолжает оставаться завод в Боржоми, на него приходилось 44% выручки за отчетный период.

Низкая долговая нагрузка. На фоне высокой ключевой ставки Rissa придерживается политики финансирования деятельности без увеличения долговой нагрузки. В 2024 году Группа, помимо проведения плановых погашений обязательств, в случае экономической целесообразности, осуществляла досрочное погашение кредитов, что нашло отражение как в оптимизации размера долгового портфеля, так и процентной нагрузки. На 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») долговая нагрузка в терминах чистый долг/EBITDA составила 0,4х, что значительно ниже бенчмарков агентства. Согласно прогнозам Группы, данный показатель не превысит 1,5х в среднесрочной перспективе, что соответствует максимальной оценке. Процентная нагрузка также оказывает поддержку рейтингу: на отчетную дату данный показатель составил 6,7х, в среднесрочной перспективе он не ожидается ниже верхнего бенчмарка агентства на уровне 5,6х.

Комфортная оценка ликвидности.  По расчетам агентства, операционный денежный поток Rissa на горизонте 12 месяцев от отчетной даты в совокупности с денежными средствами на балансе достаточен для покрытия потребности Группы в капитальных расходах и выплатах по долгу. Качественная оценка ликвидности учитывает широкие возможности рефинансирования долга, отсутствие пиков погашений, соблюдение Группой банковских ковенант. Агентство, как и ранее, отмечает подверженность Группы валютным рискам: значительная часть операционных расходов номинирована в долларах США, при этом EBITDA генерируется преимущественно в российских рублях или локальных валютах.

Высокая рентабельность. Продажи Группы за 2024 год составили 1 544 млн бутылок или 1 618 млн литров, из них на напитки, реализуемые под брендом Боржоми, приходилось 370 млн бутылок или 237 млн литров. Выручка Rissa за отчетный период составила 557 млн долл. США, а рентабельность по EBITDA, согласно расчетам агентства, 27,5%, что оценивается позитивно. В среднесрочной перспективе показатель рентабельности ожидается на сопоставимом с отчетным периодом уровне. Группа продолжает придерживаться стратегии наращивания географии продаж, расширения продуктовой линейки и развития существующих и новых каналов продаж, в том числе в быстрорастущем канале e-com, что оказывает позитивное влияние на ее финансовые и операционные показатели.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство позитивно оценивает качество корпоративного управления, стратегическое обеспечение и прозрачную структуру Группы. Поддерживающее влияние на оценку блока корпоративных рисков также оказывает качество риск-менеджмента и степень транспарентности бизнеса. Также отмечается значительный прогресс Группы в формировании отчетности, наиболее репрезентативно отражающей полноту и операционное взаимодействие всех элементов бизнеса Rissa.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие