«Эксперт РА» повысил кредитный рейтинг АО «Атлас» до уровня ruА

Москва, 1 августа 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Атлас» на уровне ruА, прогноз по рейтингу стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruBBB+ со стабильным прогнозом.

Рейтинг кредитоспособности АО «Атлас» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, высокими рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой при среднем покрытии процентных платежей, комфортной оценкой ликвидности и умеренно низким уровнем корпоративных рисков. Повышение кредитного рейтинга обусловлено повышением оценок долговой нагрузки на фоне благоприятной ценовой конъюнктуры на рынке золота, большей предсказуемостью будущих капитальных затрат по освоению Бамского месторождения на фоне финализации ТЭО по проекту.

АО «Атлас» (далее – «Компания», «Атлас») является золотодобывающей компанией образованной после продажи активов компанией Petropavlovsk. Атлас занимается добычей золота и является одним из ведущих производителей этого драгоценного металла в России. Основные производственные активы Компании расположены в Амурской области и включают в себя Маломырский рудник, Албынский рудник, месторождение Пионер, также в портфеле Компании находится Покровский автоклавный гидрометаллургический комплекс. С 2023 года в портфель активов Компании включается Бамское месторождение.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО АО «Атлас».

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный бизнес-профиль отрасли, в которой работает Компания. Устойчивость к внешним шокам отрасли золотодобычи определяется на умеренно высоком уровне в силу контрциклического характера золота как защитного актива. Финансовые результаты Компании зависят от цены реализации золота, которая на протяжении последних 3 лет находится на высоких уровнях. С 2020 года средняя цена золота выросла с 1,4 тыс. долл. США за унцию до 2,4 тыс. долл. США за унцию в 2024 году, а к середине 2025 года цены на драгоценный металл достигли исторического максимума на уровне 3,3 тыс. долл. США за унцию. Продолжающаяся макроэкономическая неопределенность, геополитическая нестабильность, рост инвестиционного спроса на золото, а также спрос ЦБ развивающихся стран поддерживают цены. Барьеры для входа в отрасль Компании оцениваются агентством как умеренно высокие ввиду лицензируемости деятельности и высокой капиталоемкости для организации производства.

Высокие рыночные и конкурентные позиции. Атлас является одной из крупнейших золотодобывающих компаний России с объемом производства золота за 2024 год около 11,5 тонн (около 370 тыс. унций золотого эквивалента). Приобретение в 2023 году Бамского месторождения положительно отразилось на величине совокупного объема запасов. Текущий объем балансовых запасов является достаточным для обеспечения стабильной работы Компании на протяжении более 20 лет. По факту 2024 года TCC Компании составил 1 343 долл. США на унцию золота против 958 долл. США на унцию золота в 2023 году. Данная динамика обусловлена преимущественно инфляционными факторами, а также повышением налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) в 2024 году. Расходы на добычу унции золота оказывают сдерживающее влияние на оценку рыночных и конкурентных позиций Компании ввиду того, что данные затраты находятся на верхнем квинтиле кривой издержек для компаний-золотодобытчиков. В то же время высокая обеспеченность ресурсной базой и размерность Компании способствуют умеренно позитивной оценке рыночных и конкурентных позиций. Агентство отмечает наличие концентрации добычи в одной географической локации, в то же время, данные риски нивелируются страховым покрытием имущества рудников и ответственности владельца опасного объекта. Агентство отмечает высокую диверсификацию продаж Компании и отсутствие зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Высокая маржинальность. На фоне благоприятной ценовой конъюнктуры, а также активной работе менеджмента по улучшению операционной эффективности Компания продемонстрировала рост выручки за 2024 год (далее – отчетный период) на 15% по сравнению с 2023 годом. Несмотря на рост затрат на унцию, рентабельность EBITDA за 2024 год составила 30% и сохраняется выше бенчмарков агентства для максимальной оценки на протяжении всех анализируемых и прогнозных периодов.

Низкая долговая нагрузка при среднем покрытии процентных платежей. Показатели долговой нагрузки оцениваются агентством умеренно позитивно – объем долга на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) составил 52 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA составило 1,9х (2,0х годом ранее). Процентная нагрузка оценивается агентством как умеренная, на отчетную дату соотношение EBITDA к процентным расходам составлял 2,8х. В среднесрочной перспективе Компания планирует снижение показателей долговой и процентной нагрузки, как за счет наращивания показателя EBITDA, так и за счет сокращения абсолютных показателей долга, что оказывает поддержку уровню рейтинга. Также снижению процентных затрат будет способствовать смягчение денежно-кредитных условий.

Выручка Компании напрямую зависит от цен на золото, формирующихся в долл. США, в то время как основные расходы Компании выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Компании. При этом агентство отмечает наличие естественного хеджа, так как долг в драгоценном металле обеспечен поступлениями от продажи золота.

Комфортная оценка ликвидности. Прогнозная ликвидность компании оказывает положительное влияние на итоговый рейтинг: операционный денежный поток на горизонте 12 месяцев от отчетной даты полностью покрывает все плановые затраты на погашение и обслуживание долга, осуществления инвестиционной программы и дивидендные выплаты. В рамках анализа качественной ликвидности Компании агентство комфортную структуру погашения, без пиковых объемов платежей в среднесрочной перспективе. В компании утверждена дивидендная политика, однако отсутствуют прозрачные ориентиры по размеру дивидендных выплат.

Умеренно низкий уровень корпоративных рисков. Отмечается прозрачная структура владения и высокое стратегическое обеспечение. В феврале 2024 года в Компании был сформирован Совет Директоров, введены независимые директора. В мае 2025 года было утверждено Положение о системе управления рисками. При этом, определенное сдерживающее влияние на данный блок оказывает отсутствие формализованного коллегиального исполнительного органа. Также при оценке риск-менеджмента агентство отмечает прецедент аварии на месторождении Группы. Компания формирует и аудирует годовую отчетность по МСФО, но данная информация, как и любая другая о Компании, не публикуется в открытом доступе. Компания страхует риски, связанные с возникновения гражданской ответственности, а также недвижимое имущество, что оказывает поддержку итоговой рейтинговой оценке.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruА

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие