«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Кеарли Групп» на уровне ruBB-

Москва, 28 апреля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Кеарли Групп» на уровне ruBB-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ООО «Кеарли Групп» обусловлен слабым риск-профилем отрасли, ограниченными рыночными и конкурентными позициями, приемлемым уровнем долговой нагрузки при низком уровне покрытии процентных платежей, удовлетворительным уровнем ликвидности, умеренно высоким уровнем рентабельности, а также приемлемой оценкой блока корпоративных рисков.

ООО «Кеарли Групп» (далее – компания, Кеарли Групп) – производитель косметической продукции. Бизнес-модель заключается в сборе и анализе данных маркетплейсов, СМИ, социальных сетей и создании брендов и продуктов, ориентированных на онлайн и офлайн розницу. Компания занимает около 2% в категории «Косметика для ухода» на Ozon и около 1% в категории «Уход за кожей» на Wildberries. У компании заключены контракты с ключевыми федеральными косметическими сетями и дистрибьютерами (Золотое Яблоко, Летуаль, Подружка). Ключевые бренды компании: ART&FACT, Verifique, Let’s Bloom, Louder и Ultimate Structura.

В ноябре 2024 г. компания запустила собственный производственный комплекс ООО «Заботливая Мануфактура» (далее – Заботливая Мануфактура, дочерняя компания), мощности которого позволяют выпускать до 1 млн продукции в месяц. ООО «Заботливая Мануфактура» на 100% принадлежит ООО «Кеарли Групп». До запуска собственных производственных мощностей продукция компании производилась на контрактных производствах. До конца 2 кв. 2025 г. Кеарли Групп планирует перевести производство основного ассортимента (около 80% от товарооборота) на собственный производственный комплекс «Заботливая Мануфактура». Рассматривается возможность работы с внешними клиентами в рамках контрактного производства на свободных мощностях Заботливой Мануфактуры после полного перевода ассортимента компании на собственное производство.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по аудированной отчетности РСБУ ООО «Кеарли Групп».

Обоснование рейтинга

Слабый риск-профиль отрасли. Российский рынок уходовой косметики в 2023-2024 гг. продолжил рост при активном появлении новых отечественных игроков в отрасли. Агентство сдержанно оценивает барьеры для входа в отрасль, принимая во внимание невысокие материальные затраты для входа в отрасль, а также невысокие размерные характеристики основных игроков рынка, вследствие чего вероятность появления новых конкурентов в отрасли оценивается как достаточно высокая. Дальнейшее укрепление взаимодействия Кеарли Групп с крупными федеральными дистрибьютерами и запуск своего производственного сегмента могут укрепить положение компании относительно конкурентов. Агентство принимает во внимание подверженность компании рискам повышения себестоимости в связи с удорожанием сырья и услуг маркетплейсов – ввиду чего устойчивость к внешним шокам оценивается как умеренно низкая. Кеарли Групп частично перекладывает увеличение себестоимости производства и рост стоимости услуг маркетплейсов на покупателя, однако в 2024 г. темпы роста стоимости услуг маркетплейсов кратно опережали темпы роста выручки компании.

Ограниченные рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2023 и 2024 гг. показатель EBITDA компании составил менее 150 млн руб., что свидетельствует об ограниченных масштабах деятельности компании и оказывает давление на оценку рыночных и конкурентных позиций. Доля Кеарли Групп на рынке косметической продукции в России не изменилась по сравнению с прошлым годом и составляет около 1-2%, согласно данным компании. Агентство отмечает высокую диверсификацию продуктового портфеля компании совместно с высокой диверсификацией клиентской базы. Основным каналом продаж продукции компании остаются маркетплейсы Ozon и Wildberries, которые по итогам 2024 г. сформировали 41% и 33% выручки соответственно. Около 24% выручки компании пришлось на офлайн-продажи продукции через федеральные сети и дистрибьютеры Beauty (Золотое Яблоко, Летуаль, Подружка). По итогам 2025 г. Кеарли Групп планирует нарастить долю офлайн-продаж до 30%, в том числе за счет начала сотрудничества с сетью «Магнит Косметик». Запуск собственного производства «Заботливая Мануфактура» позволил компании снизить зависимость от внешних поставщиков. В 2023 и 2024 гг. степень зависимости от внешнего крупнейшего контрактного производства оценивалась на уровне 30-40%, тогда как по итогам 1 кв. 2025 г. снизилась до 8%.

Приемлемый уровень долговой нагрузки при низком уровне покрытия процентов.  По состоянию на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) отношение долга к EBITDA выросло до 3,7х по сравнению с 2,1х годом ранее. Рост долговой нагрузки обусловлен размещением компанией облигационного займа для масштабирования бизнеса, а также привлечением конвертируемого займа от стратегического инвестора для реализации проекта по запуску собственного производственного комплекса Заботливая Мануфактура. В начале апреля 2025 г. был запущен процесс конвертации займа в капитал компании, завершение процесса конвертации запланировано до 1 июля 2025 г. Агентство ожидает, что долговая нагрузка компании после завершения процесса конвертации займа будет находиться ниже уровня 3,0х на горизонте двух лет от отчетной даты, в том числе вследствие повышения финансовых результатов компании.

Процентная нагрузка оказывает сдерживающие влияние на рейтинг компании. Покрытие процентных расходов показателем EBITDA в отчетном периоде снизилось до 1,9х (годом ранее – 5,1х) в связи с ростом объема долга, ужесточением денежно-кредитных условий Банка Росси и существенной долей займов, привлеченных по плавающим ставкам. Агентство не ожидает кардинального улучшения показателя в среднесрочной перспективе.

Умеренно высокие показатели рентабельности. На отчетную дату рентабельность по EBITDA снизилась до 7% по сравнению с 10% годом ранее, однако по сравнению с бенчмарками агентства рентабельность по EBITDA находится на комфортном уровне. Рост операционных затрат, в частности опережающий рост стоимости услуг маркетплейсов, оказали давление на показатель рентабельности по EBITDA в отчетном периоде. В ближайшие годы агентство ожидает сохранения рентабельности по EBITDA на уровне 7-9%.

Удовлетворительная оценка ликвидности. С учетом наличия невыбранных лимитов источники ликвидности компании на горизонте одного года от отчетной даты покрывают затраты на обслуживание долга и погашение краткосрочной части долга. В своих расчетах агентство принимало во внимание ожидания по улучшению прогнозного денежного потока от операционной деятельности в связи с запуском собственного производства «Заботливая Мануфактура», что приведет к сокращению производственного цикла. Риски в предоставлении новых средств или средств для рефинансирования долга оцениваются как низкие.

Приемлемая оценка корпоративного блока. Агентство умеренно позитивно оценивает прозрачную структуру собственности компании, качество финансовой модели и стратегии компании.  Сдерживающее влияние на оценку блока корпоративных рисков оказывает невысокий уровень транспарентности, обусловленный отсутствием отчётности по МСФО. Выход на полную производственную мощность дочерней компании «Заботливая мануфактура», которая входит в неформализированную Группу, и увеличение объема взаимных операций могут обусловить снижение репрезентативности отчетности по РСБУ Кеарли Групп с точки зрения финансовых рисков. В компании отсутствует на текущий момент Совет директоров и коллегиальный исполнительный орган, что оказывает сдерживающее влияние на оценку качества корпоративного управления. Компания страхует ключевые для своей деятельности риски, однако отсутствие формализованной системы риск-менеджмента сдерживает оценку.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB-

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие