«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ПАО «ЯТЭК» на уровне ruA-

Москва, 22 апреля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «ЯТЭК» на уровне ruA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «ЯТЭК» обусловлен сильным риск профилем отрасли, средними рыночными и конкурентными позициями, комфортной долговой нагрузкой при высокой процентной нагрузке, высоким уровнем рентабельности, умеренно высоким уровнем ликвидности, а также высокой оценкой блока корпоративных рисков.  

ПАО «ЯТЭК» (далее – «компания», «ЯТЭК») - независимая газодобывающая компания, занимающаяся разведкой, добычей, переработкой и реализацией природного газа, жидких углеводородов и газового конденсата. Все месторождения и лицензионные участки ЯТЭК расположены в Республике Саха (Якутия). Поставки жидких углеводородов и газового конденсата помимо Якутии осуществляются в 18 регионов РФ, а также в Китай, Узбекистан, Монголию, Киргизию и КНДР.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «ЯТЭК».

Обоснование рейтинга

Сильный риск профиль отрасли обусловлен относительно стабильным спросом на углеводороды, в том числе природный газ, который является наиболее экологичным ископаемым топливом и без которого невозможен переход к углеродно-нейтральной экономике. Практически половина выручки компании приходится на реализацию газа внутри Республики Саха (Якутия). Ценовой риск реализации природного газа в России во многом минимизирован, так как цены регулируются Правительством РФ. Продажа компанией жидких углеводородов осуществляется преимущественно без привязки цен к международным бенчмаркам, что нивелирует риски волатильности на мировых рынках. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством на максимальном уровне. Компания является монополистом в части снабжения природным газом потребителей на территории региона. Также агентство отмечает ограниченный уровень конкуренции на региональном рынке газового конденсата и сжиженных углеводородных газов (СУГ) из-за удаленности географического расположения региона. При этом большая часть газового конденсата поставляется за пределы Республики Саха (Якутия).

Средние рыночные и конкурентные позиции. Компания характеризуется низким объемом добычи углеводородов по бенчмаркам агентства. Доля ЯТЭК в добыче газа в 2024 году (далее – «отчетный период») составила менее 1% в РФ, а суточная добыча находится на уровне 0,03 млн б.н.э. При этом агентство позитивно учитывает в оценке близость расположения активов компании к основным рынкам сбыта природного газа. Обеспеченность запасами углеводородов оценивается на максимальном уровне по бенчмаркам агентства.

Деятельность ЯТЭК характеризуется отсутствием зависимости от ключевых клиентов и поставщиков. Основным добывающим активом является Средневилюйское месторождение, на которое приходится 100% текущей добычи. Агентство принимает во внимание диверсификацию добычи компании по разным продуктивным горизонтам внутри этого месторождения, а также страховое покрытие опасных производственных объектов, что позволяет оценивать фактор концентрации бизнеса на среднем уровне.

Высокий уровень рентабельности. За 30.06.2023-30.06.2024 (далее – «отчетный период») EBITDA компании сократилась на 2% г/г на фоне роста выручки. Показатель EBITDA margin составил 36% (44% годом ранее). Сокращение рентабельности было обусловлено задержкой с индексацией тарифов на газ при одновременном росте платежей по НДПИ. Агентство ожидает роста показателя EBITDA в прогнозных периодах за счет утвержденной Правительством индексации цен на газ на 21% в 2025 году.

Комфортная долговая нагрузка при высокой процентной нагрузке. Отношение чистого долга компании на 31.12.2024 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период сократилось с 2,4х до 2,1х ввиду снижения объема чистого долга. Агентство отмечает наличие потенциала дальнейшего снижения показателя в прогнозных периодах в основном за счет роста EBITDA.

Отношение EBITDA к процентным расходам за отчетный период составило 2,6х (3,2х годом ранее). Агентство ожидает дальнейшего снижения уровня покрытия в первом прогнозном периоде, что обусловлено высокими процентными ставками, по которым ЯТЭК приходится рефинансировать долг в 2025 году. При этом во втором прогнозном периоде агентство ожидает улучшения значения показателя за счет роста EBITDA.

Умеренно высокий уровень ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности компании отражает достаточность собственных средств вместе с невыбранными кредитным лимитами для покрытия капитальных затрат и обслуживания долга на горизонте года от отчетной даты. Долговой портфель компании на отчетную дату представлен исключительно облигационными займами, причем с учетом пут оферты по одному из выпусков облигаций задолженность компании являлась краткосрочной. Агентство ожидает рефинансирования долга компании за счет новых выпусков облигаций. Качественная оценка ликвидности отражает прогнозируемое наличие пика погашения долга компании в 2027 году, риски рефинансирования в краткосрочной перспективе оцениваются как невысокие.

В истории компании имеются прецеденты выдачи поручительств и займов за связанные с конечным бенефициаром компании, однако их объем к настоящему моменту не являлся существенным и не оказывал негативного влияния на устойчивость компании. В рамках стратегии развития компания участвует в реализации проекта «Якутский СПГ», стоимость которого оценивается в 1,5 трлн руб. Проект находится на начальной стадии: проводится поиск инвесторов, обсуждаются условия работы с подрядчиками и решается вопрос с получением лицензии на экспорт СПГ, в связи с чем агентство не ожидает денежных оттоков со стороны компании в проект в среднесрочной перспективе, предполагая, что финансовые ресурсы компании не будут задействованы в реализации этого проекта. Наличие свидетельств обратного в будущем может привести к снижению уровня рейтинга.

Высокая оценка блока корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру собственности компании, наличие в системе корпоративного управления Совета директоров, трое из его членов являются независимыми. Степень транспарентности оценивается на максимальном уровне: помимо финансовой отчетности по МСФО компания публикует значительный объем информации в открытых источниках. Агентство умеренно позитивно оценивает качество риск-менеджмента компании.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA-.

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие