«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг АО «Группа компаний «Медси» на уровне ruAA-

Москва, 14 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АО «Группа компаний «Медси» на уровне ruAA-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности АО «Группа компаний «Медси» обусловлен умеренно консервативной оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокими показателями маржинальности, комфортной долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

АО «Группа компаний «Медси» (далее – Группа, ГК «Медси») – одна из крупнейших сетей коммерческих клиник в России. На конец июля 2024 года портфель Группы был высоко диверсифицирован по типам активов и включал в себя 149 учреждений, в том числе 82 региональных клиник, 54 клиник первичного приема, 8 клинико-диагностических центров, 2 клинические больницы, 3 детские клиники, а также службу помощи на дому. Активы Группы обладают широкой географией присутствия: клиники располагаются во многих регионах РФ, в том числе в Санкт-Петербурге, Перми, Уфе, Волгограде, Нижневартовске и т.д., при этом большая часть клиник расположена в Москве и Московской области. 

Рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности по МСФО АО «Группа компаний «Медси» и его дочерних предприятий.

Обоснование рейтинга

Умеренно консервативная оценка риск-профиля отрасли, в которой работает Группа. Барьеры для входа находятся на умеренном уровне, при оценке учитывались как необходимость медицинских учреждений в инвестициях в поиск локации, закупке оборудования и медикаментов, а также найме персонала, так и то, что медицинская деятельность является лицензируемой. В то же время отмечается высокая фрагментированность рынка частной медицины, которая свидетельствует о том, что ограничения для входа в отрасль не настолько высоки, чтобы оказывать масштабное сдерживающее влияние на количество игроков на рынке. Оценка устойчивости отрасли к внешним шокам сдерживается высокой зависимостью от уровня платежеспособного спроса со стороны потенциальных пациентов и исторической тенденцией потребителей на оптимизацию затрат на медицинское обслуживание.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. Рыночные и конкурентные позиции Группы оказывают значительное поддерживающее влияние на уровень рейтинга. Согласно проведенному Группой анализу рынка на конец 2023 года ГК «Медси» являлась крупнейшей медицинской сетью на рынке коммерческой медицины России с долей 3,34%, что соответствует расчетам агентства. Группа осуществляет свою деятельность в регионах с высоким уровнем экономического развития, в 2023 году 86% выручки приходилось на активы в Москве и Московской области, что позитивно оценивается агентством.

Фактор концентрации бизнеса высоко оценивается агентством. Продажи Группы показывают высокую диверсификацию, отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Также несмотря на то, что более трети клиник Группы находится в Москве, агентство отмечает отсутствие концентрации активов, а также то, что деятельность медицинских учреждений не является взаимозависимой.

Высокие показатели маржинальности.  По итогам 2023 года выручка Группы составила 41,7 млрд руб., увеличившись на 16% относительно показателя предыдущего года. Рост обусловлен увеличением уровня загрузки медицинских центров и ростом среднего чека. EBITDA по стандарту IFRS 16 за 2023 год, по расчетам агентства, составила 7,9 млрд руб., увеличившись относительно предыдущего периода на 17%. Групповая рентабельность по EBITDA за 2023 год составила 19%, в прогнозном периоде маржинальность, согласно ожиданиям агентства, будет находится на высоком уровне не ниже текущего, что оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. Агентство также отмечает, что Группа имеет низкую подверженность валютным рискам.

Комфортная долговая и процентная нагрузка. По итогам 2023 года объем долга Группы, включающий банковские кредиты и облигационные займы, снизился на 22% – с 15,2 млрд руб. до 11,9 млрд руб. Соотношение чистого долга к LTM EBITDA до IFRS 16 на 31.12.2023 составило 1,3x. Агентство в рейтинговой модели, согласно методологии, учитывало показатель соотношения чистого долга с учетом показателей капитализированной операционной аренды к LTM EBITDA, которое на 31.12.2023 составило 1,9х, что оказывает поддерживающее влияние на рейтинг. Снижение долга в 2023 году обусловлен завершением совместного проекта по строительству ЖК Небо и КДЦ «Мичуринский», в результате которого долг Группы был зачтен при реорганизации совместного предприятия. В 2024 году ожидается незначительный рост абсолютных объемов долга на фоне продолжающейся инвестиционной программы, направленной на модернизацию инфраструктуры действующих клиник и развитие цифровой экосистемы. Однако соотношение чистого долга с учетом операционной аренды к EBITDA в прогнозе будет находиться не выше уровня в 2,0х. Показатели процентной нагрузки оказывают умеренную поддержку рейтингу Группы: отношение EBITDA к процентным расходам с учетом процентных расходов по операционной аренде за 2023 год составило 3,8х (4,5х годом ранее), снижение произошло на фоне роста ключевой ставки ЦБ РФ. Группа успешно зафиксировала процентную ставку по долговым инструментам, заместив большую часть банковских кредитов тремя выпусками облигаций в 2023 году. В 2024 году агентство ожидает значение коэффициента на комфортном уровне, ввиду текущей долговой политики Группы.

Высокая оценка ликвидности.  Операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности является высокой, что обусловлено диверсифицированной структурой финансирования, отсутствием пиков погашений долга.

Высокая оценка блока корпоративных рисков обусловлена высоким качеством корпоративного управления и стратегического обеспечения. Поддержку рейтингу Группы оказывает прозрачная структура владения, наличие Правления, а также Совета Директоров, в составе которого присутствуют независимые директора. Уровень транспарентности Группы оказывает умеренно-позитивное влияние на рейтинг – консолидированная финансовая отчетность по стандартам МСФО раскрывается для неограниченного круга лиц, однако отсутствие необязательной к раскрытию информации и годового отчета менеджмента сдерживает оценку от максимального значения. Качество риск-менеджмента оценивается позитивно – присутствуют функционирующие элементы риск-менеджмента в группе, а также ответственные коллегиальные органы. Группа страхует ключевые для своей деятельности риски в страховых компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие