«Эксперт РА» присвоил кредитный рейтинг ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» на уровне ruAАA

Москва, 12 августа 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» обусловлен умеренно сильной оценкой риск-профиля отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности, умеренно высокими показателями рентабельности и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» (далее – «X5 Group», «Группа») является головной компанией X5 Group, занимающей лидирующие позиции на рынке розничной торговли продовольственными товарами в России. Группа управляет магазинами нескольких торговых сетей: магазинами «у дома» под брендом «Пятёрочка», супермаркетами под брендами «Перекрёсток», «Красный Яр» и «Слата», «жесткими» дискаунтерами под брендом «Чижик». X5 Group также развивает цифровые бизнесы: экспресс-доставку из магазинов «Пятёрочка», «Перекрёсток» и «Чижик», онлайн-гипермаркет Vprok.ru, 5Post, «Много Лосося» и медиаплатформу Food.ru. В апреле 2024 года Арбитражный суд Московской области удовлетворил заявление Министерства промышленности и торговли Российской Федерации о приостановлении осуществления корпоративных прав X5 Retail Group N.V. в ее российской дочерней компании ПАО «Корпоративный центр ИКС 5», тем самым передав принадлежащие акции X5 Retail Group N.V. Группе. В настоящий момент более 99% капитала Группы представлено казначейскими акциями. Завершение процесса редомициляции ожидается в декабре 2024 – январе 2025 годов. Агентство будет отслеживать статус данного процесса ввиду его особой важности для Группы.

Поскольку периметр консолидации Группы совпадает с периметром консолидации X5 Retail Group N.V. и практически все активы, обязательства и потоки Группы идентичны X5 Retail Group N.V., рейтинг кредитоспособности Группы присваивался по консолидированной финансовой отчетности X5 Retail Group N.V. по МСФО.

Обоснование рейтинга

Умеренно сильная оценка риск-профиля отрасли. Рынок продуктового ритейла за 2023 год (далее – «отчетный период») вырос примерно на 8% в номинальном и 3% в реальном выражении, оборот составил около 22,8 трлн руб. Потребительский спрос начал восстанавливаться на фоне снижения продовольственной инфляции и роста реальных располагаемых доходов. Для отрасли фуд-ритейла по-прежнему присуще активное развитие магазинов «у дома» и в особенности «жёстких» дискаунтеров при сокращении долей рынка супермаркетов и гипермаркетов. Агентство умеренно положительно оценивает профиль бизнес-рисков Группы, барьеры для входа на рынок для новых крупных игроков оцениваются на умеренно высоком уровне, а устойчивость к внешним шокам для фуд- ритейла на высоком.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2023 года рыночная доля Х5 Group составила 14,6 % (в 2022 году – 13,2%), что выражается в высокой оценке рыночных и конкурентных позиций. По состоянию на 31.12.2023 (далее – «отчетная дата») сеть Х5 Group включает в себя 24,5 тыс. магазинов и 62 распределительных центра. Количество магазинов «Чижик», впервые открытых осенью 2021 года, возросло до 1500 шт. на территории 43 регионов России к концу 2023 года. В 2024 году в планах Группы открыть чуть менее 1 тыс. новых магазинов данного формата. В 1 кв. 2023 года был закрыт последний гипермаркет «Карусель» в рамках программы трансформации сети. В формате супермаркетов Группа ставит задачу по росту сопоставимых продаж выше, чем открытие новых магазинов ввиду тенденций на рынке фуд-ритейла в последние годы и стремления поддержать высокий уровень рентабельности. Мультиформатная операционная модель Группы позволяет обеспечить предпочтения и потребности различных сегментов покупателей, при этом, ключевым направлением для Группы является формат магазинов «у дома», представленный торговой сетью «Пятёрочка». За 2023 год на долю формата пришлось около 80% суммарной выручки X5 Group, а общее количество магазинов под брендом «Пятёрочка» на отчетную дату составило 21,3 тыс. шт.

Низкая долговая нагрузка. Группа проводит взвешенную финансовую политику и имеет комфортный уровень долговой нагрузки, что выражается в позитивной оценке уровня долга. По итогам 2023 года отношение чистого долга к EBITDA без учета операционной аренды составило 0,9х, при этом агентство не ожидает коэффициента на уровне выше 1,5х в среднесрочной перспективе. Также позитивно оценивается уровень процентной нагрузки за отчетный период: отношение EBITDA к процентным расходам было выше максимального бенчмарка в 5,6х, и агентство не ожидает снижение коэффициента ниже данного значения в 2024-2025 годах.

Высокая оценка ликвидности. Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно: Группа имеет невысокий уровень краткосрочного долга, сильный операционный денежный поток и запас ликвидности, достаточные для покрытия всех потребностей неоперационных расходов. Высокая качественная оценка ликвидности Группы поддерживается диверсифицированным портфелем кредиторов, консервативной политикой размещения временно свободных денежных средств и низкими рисками рефинансирования.

Умеренно высокая рентабельность. Сопоставимые продажи (like-for-like, LFL) выросли за 2023 год на 9,6%, за 2022 год на 10,8%. Основным драйвером LFL в 2022-2023 годы оставался средний чек, при этом трафик в «Пятёрочке» и «Перекрёстке» сохранял положительные значения. По итогам 2023 года было добавлено более 3 тыс. магазинов (с учетом закрытий и включая магазины «Красный Яр» и «Слата» и сделки M&A), торговая площадь за год увеличилась с 9,11 млн. кв. м. до 10,21 млн. кв. м. В 2024 году планируется рост открытий новых магазинов и расходов на реконструкцию действующих, за год ожидается открытие (без учета закрытий) не менее 1,5 тыс. новых «Пятёрочек» и чуть менее 1 тыс. новых «Чижиков». Группа также расширяет свое присутствие в Сибири, в 2022 году X5 Group выкупила 70% торговых сетей «Красный Яр» и «Слата» в Восточной Сибири, в 2023 году приобрела магазины компаний «Тамерлан» (Волгоградская область), «Виктория Балтия» (Москва, Московская и Калининградская области) и «Дешево» (Калининградская область), а в 2024 году приобрела производителя готовой еды «Найс Айс».

Группа продолжила рост в сегменте онлайн-заказов и доставки. По итогам 2023 года доля Группы в онлайн фуд-ритейле составила 13,2%, количество заказов в цифровых бизнесах выросло за год с 35,9 млн до 77 млн заказов при сохранении операционной эффективности. За 6 месяцев 2024 года рост продолжился. По итогам первого полугодия количество заказов составило 55,5 млн (за аналогичный период в 2023 года 31,5 млн). Группа продолжает расширение географии экспресс-доставки из «Пятёрочки», «Перекрёстка» и «Чижика».

Выручка Х5 по итогам 2023 года выросла на 20,8% (г/г, до 3,1 трлн руб.), за первые 6 месяцев 2024 года рост составил 25,9% в сравнении с первым полугодием 2023 года (до 1,8 трлн руб.). За 2023 год EBITDA при расчете с учетом стандарта IFRS 16 составила 344,2 млрд руб., что на 13,6% выше результата 2022 года, рентабельность по EBITDA составила 10,9%. За 2023 год рентабельность по EBITDA по прежнему стандарту IAS 17 составила 6,8%, что соответствует ожиданиям агентства. В 2024-2025 годы предполагается незначительное снижение показателя за счет роста формата «жестких» дискаунтеров с более низкой маржинальностью и роста расходов на персонал.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство положительно оценивает высокое качество риск-менеджмента и стратегического обеспечения. Публикация информации о существенных фактах в деятельности Группы, а также ежеквартальное раскрытие в открытом доступе операционных и финансовых результатов позволяет классифицировать уровень информационной прозрачности Х5 Group как высокий. Оценка за качество управления сдерживается отсутствием коллегиального исполнительного органа.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие