«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «КЛВЗ Кристалл» на уровне ruB+ и изменил прогноз на развивающийся

Москва, 27 октября 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «КЛВЗ Кристалл» на уровне ruB+ и изменило прогноз со стабильного на развивающийся.

ООО «КЛВЗ Кристалл» (далее – Компания) является производителем ликеро-водочной продукции, расположенным в г. Обнинске с совокупными мощностями по производству до 140 млн бутылок или 7 млн декалитров в год. Бизнес «КЛВЗ Кристалл» включает в себя как производство крепких напитков под собственными торговыми марками, так и контрактный розлив по заказу других производителей крепкого алкоголя. На текущий момент Компания реализует свою продукцию как в крупных федеральных ритейлерах – Х5 Ритейл Групп, Магнит, Лента, Глобус, Ашан, Атак – так и в региональных сетях Центральной части России, Урала, СКФО и СЗФО. Агентство отмечает, что для нивелирования рисков нерепрезентативности самостоятельной отчетности Компании по РСБУ, анализ проводился по комбинированной отчетности, сформированной по стандартам МСФО. В периметр комбинации входят ООО «КЛВЗ Кристалл» (основной производственный актив), ООО «РСП Недвижимость» (компания-балансодержатель недвижимого имущества) и ООО «ТД Кристалл Калуга» (торговый дом).

Изменение прогноза на развивающийся обусловлено учетом планов компании по смещению портфеля выпускаемой продукции на более маржинальные алкогольные напитки, расширению производственных мощностей и емкостного парка, а также усилению присутствия в розничных сетях. При этом агентство учитывает неопределенность в части объемов привлечения дополнительных денежных средств Компанией в рамках IPO, которые планируется направить на финансирование инвестиций в производство и оборотный капитал ввиду того, что существует вероятность наращивания долговой нагрузки в рамках альтернативного сценария.

Риск-профиль отрасли производства и дистрибуции крепких алкогольных напитков оценивается агентством на среднем уровне. Устойчивость к внешним шокам оценивается на среднем уровне. При оценке данного фактора агентство учитывает стабильность рынка потребления водки, так, согласно данным Росстата, объем потребления за последние годы практически не изменился (4,8 литров на душу населения в 2019 году и 5,2 литров в 2022 году). Барьеры для входа оцениваются на нейтральном уровне ввиду того, что для входа в отрасль требуются инвестиции в мощности и производственный комплекс, для потенциальных участников существует необходимость получения лицензии на осуществление деятельности, а также присутствует значительный уровень государственного регулирования и контроля. В оценке данного фактора дополнительно было учтено то, что в отрасли присутствует жесткое ограничение на продвижение и рекламу, что сдерживает возможности для выхода на рынок и дальнейшего развития новых предприятий. В то же время указанные барьеры, согласно анализу агентства, не являются критически сдерживающими для входа новых игроков.

Невысокая диверсификация продуктового портфеля и концентрация продаж на основном виде продукции (в портфель выпускаемой Компанией продукции входят водка (бренды BIONICA, «Белая Акула», «Воронецкая», «Соловушка» и т.д.) – 86% от совокупной выручки за 12 месяцев, закончившихся 30.06.2023, остальные 14% приходятся на настойки, ликеры, джины и другие алкогольные напитки), а также ограниченные позиции на рынке (на долю продукции «КЛВЗ Кристалл» на российском рынке водки приходится около 2%) оказывают умеренно сдерживающее влияние на рейтинговую оценку. Концентрация бизнеса Компании оценивается агентством нейтрально - производство алкогольных напитков осуществляется на единственном заводе в Калужской области, но в то же время Компания полностью страхует свой производственный комплекс, что сглаживает риски концентрации. Продажи «КЛВЗ Кристалл» являются диверсифицированными, контрагентом с наиболее материальной долей в выручке за отчетный период на уровне 25% является крупный заказчик, которому Компания предоставляла услуги по контрактному розливу. Агентство отмечает, что Компания успешно снизила объемы контрактного розлива, нарастив при этом долю выпуска продукции под собственными брендами. У «КЛВЗ Кристалл» не отмечается зависимости от труднозаменимых поставщиков.

Рентабельность оказывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинг «КЛВЗ Кристалл». По расчетам агентства, показатель EBITDA за 2022 год (далее – отчетный период) увеличился относительно данного показателя за предыдущий год в 2,6 раз и составил 270 млн руб. Динамика была обусловлена ростом производства до 1,3 млн декалитров, наращиванием портфеля продукции и увеличением представленности в федеральных сетях. Рентабельность EBITDA за отчетный период составила 11% против 8% в 2021 году, рост данного показателя обусловлен, в том числе смещением портфеля производимой продукции на более маржинальные категории – джины, ликеры, аперитивы и пр.

Долговая нагрузка Компании оказывает умеренно сдерживающее влияние на рейтинг. Долговая нагрузка в терминах долг с учетом операционной аренды на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период составила 2,6х против 3,5х годом ранее. Компания наращивает размер своего долгового портфеля: так, на 30.06.2023 долг Компании с учетом операционной аренды составлял около 1,1 млрд руб., ввиду чего ожидается некоторый рост показателя долговой нагрузки по итогам 2023 года. Наращивание кредитного портфеля связано с инвестициями в производственные мощности – Компания ввела в эксплуатацию новые производственные линии (к началу 2024 года их ожидается 8 шт.), увеличила объемы спиртохранилища, был расширен цех водоподготовки, строится емкостной парк. Произведенные инвестиции позволят Компании наращивать продажи, и, при ожидаемой тенденции к сокращению размеров долга в 2024 году, отношение долга с учетом операционной аренды к EBITDA на конец 2024 года, согласно ожиданиям агентства, не превысит 3,0х. Уровень процентной нагрузки оценивается сдержанно: согласно расчетам агентства, отношение EBITDA к процентным расходам за отчетный период составило 1,9х, сохранившись примерно на уровне 2021 года, в 2023 году ожидается на сопоставимых уровнях ввиду роста показателя EBITDA, а к 2024 году он не опустится ниже 2,5х.

Уровень прогнозной ликвидности оказывает умеренно поддерживающее влияние на рейтинговую оценку. На горизонте одного года от отчетной даты денежный поток Компании и свободный остаток денежных средств покрывает потребности Компании в затратах на обслуживание долга и осуществление поддерживающих капитальных затрат. Агентство отмечает, что капитальные затраты на развитие будут финансироваться за счет новых долговых заимствований, а краткосрочный долг будет рефинанстрован. Выплата дивидендов в 2023 году не планируется. Качественная оценка ликвидности определена на высоком уровне ввиду значительного снижения долги краткосрочных заимствований в структуре кредитного портфеля. Источники фондирования диверсифицированы, в Компании формализована и утверждена дивидендная политика, а ковенанты в течение анализируемого периода не нарушались.

У Компании отсутствует подверженность валютным рискам – выручка «КЛВЗ Кристалл», а также затраты и долг номинированы в одной функциональной валюте – российском рубле. При этом агентство отмечает, что 70% долгового портфеля Компании заключено под плавающие процентные ставки, остальной долг представлен облигациями. Агентство отмечает, что долг, заключенный под плавающие ставки, составляет более 2 средних EBITDA за 2022-2023 гг.

Фактор структуры собственности оценивается на умеренно позитивном уровне: 100% долей в Компании, в т.ч. через сформированное в сентябре 2023 года АО «Алкогольная Группа Кристалл» принадлежит единственному бенефициару. В то же время в декабре 2023 года планируется выход материнской структуры на IPO, в рамках которого ожидается привлечение около 1 млрд руб. Основными направлениями использования привлеченных средств, согласно планам Компании, будут возведение склада в непосредственной близости от производственных мощностей, нового спиртохранилища для размещения дистиллятов и дофинансирование текущего строительства. Согласно комбинированной отчетности по МСФО, не все торговые марки находятся на балансе Компании – часть зарегистрирована на другие юридические лица под управлением бенефициара. Также в собственности бенефициара находятся офисные помещения, которые сдаются группе в аренду. Агентство отмечает, что предпосылок того, что собственник перестанет предоставлять Компании помещения и торговые марки в пользование на момент анализа не выявлено. Планы менеджмента включают в себя перевод торговых марок на Компанию после завершения IPO. 

Качество управления оценивается агентством на умеренно положительном уровне. В Компании сформирован Совет Директоров (СД), состоящий из трех человек, независимых директоров среди которых нет. На текущий момент в «КЛВЗ Кристалл» не сформировано Правление, что оказывает сдерживающее влияние на оценку фактора. Компания отмечает, что на уровне материнской структуры АО «Алкогольная Группа Кристалл» будут сформированы СД с независимыми членами, Правление, формализована дивидендная политика. Агентство отмечает улучшения в степени транспарентности Компании за прошедший год: была сформирована комбинированная отчетность неформализованной группы по стандартам МСФО. В то же время в рамках комбинированной отчетности был проаудирован только 2022 год. Компания публикует на своем корпоративном сайте аудированные отчетности по стандартам РСБУ за прошедшие периоды, при этом необязательная к раскрытию информация и годовой отчет менеджмента не раскрываются.

Стратегическое обеспечение оценивается на высоком уровне: Компания прогнозирует свою деятельность в рамках нескольких сценариев, что позволяет ей оперативно реагировать на отклонения, в том числе во внешних факторах влияния. Качество риск-менеджмента также оказывает умеренно позитивное влияние на рейтинговую оценку: в Компании принято Положение по рискам и функционирует коллегиальный орган, деятельность которого включает в себя управление рисками. Также Компания за прошедший год полностью застраховала свой производственный комплекс по рыночной стоимости, в то же время запасы не страхуются, что сдерживает оценку фактора.

По данным комбинированной отчетности МСФО выручка Компании за 2022 год составила 2,4 млрд руб., чистая прибыль 184 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.