«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Легенда» на уровне ruBBB-

Москва, 26 июля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Легенда» на уровне ruBBB-. Прогноз по рейтингу – стабильный.

ООО «Легенда» (далее – «компания») является консолидирующей компанией активов группы Legenda Intelligent Development, осуществляющей строительство жилой недвижимости в г. Cанкт-Петербург. Начиная с 2010 года, компания успешно ввела в эксплуатацию 11 проектов общей жилой площадью более 300 тыс. кв. м., на текущий момент в стадии строительства находится 6 жилищных комплексов с общей площадью жилых помещений 154 тыс. кв. м. В 2023-2024 годах компания планирует запустить новые проекты на рынке г. Москва и диверсифицировать свою выручку по региональному признаку.

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством консервативно. Жилищное строительство в России характеризуется повышенным риском в силу цикличности, существенной длины инвестиционной фазы, а также в силу сильной зависимости от динамики реальных располагаемых доходов населения. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Устойчивость к внешним шокам ООО «Легенда» частично компенсируется типом проектов компании – продажи недвижимости в ценовом сегменте выше среднего менее подвержены колебаниям бизнес-циклов в экономике.

Объем текущего жилищного строительства компании находится на уровне ниже бенчмарков агентства в размере 300 тыс. кв. м., масштабы бизнеса существенно отстают от показателей лидеров рынка, что соответствует негативной оценке фактора позиций на рынках сбыта. Планируемый запуск новых проектов в среднесрочной перспективе может оказать позитивное влияние на рыночные позиции компании. Факторы ресурсной базы и рынка сбыта, с другой стороны, оказывают поддержку рейтингу. Объем земельного банка компании при текущих темпах строительства создает высокую обеспеченность ресурсной базой. Компания осуществляет продажи в г. Санкт-Петербург, где среднедушевые доходы населения являются одними из самых высоких в стране, что соответствует высокой оценке критерия рынка сбыта. Суммарная оценка рыночных и конкурентных позиций ООО «Легенда» находится на уровне ниже среднего.

Риски, связанные с концентрацией бизнеса, присутствуют в низкой степени: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки менее 1%, зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков отсутствует, однако доля крупнейшего проекта в выручке по итогам 2022 года (далее – «отчетный период») составила 41%, что выше бенчмарков агентства при оценке концентрации активов и создает зависимость денежного потока от успешной реализации отдельного проекта.

Уровень долговой нагрузки оценивается агентством на среднем уровне. По расчетам агентства отношение скорректированного долга на 31.12.2022 (далее – «отчетная дата») к EBITDA по МСФО в отчетном периоде составило 4,3х. Компания не смогла улучшить долговую нагрузку г/г из-за переноса запуска части проектов в г. Санкт-Петербург с отчетного периода на первую половину 2023 года по причине градостроительных факторов, а также из-за роста отложенной выручки в 2022 году по причине увеличения норм резервирования по строящимся проектам и консервативной оценки расчетных величин степени готовности, данная выручка будет признана в 2023-2024 годах. На горизонте года от отчетной даты агентство ожидает снижения долговой нагрузки до уровня ниже 3,0х в связи с ростом показателя EBITDA по мере признания выручки по строящимся и планируемым к запуску проектам. Рост долга на горизонте 2 лет от отчетной даты будет происходить более низкими темпами, чем рост показателей выручки и EBITDA, за счет раскрытия эскроу-счетов по завершенным проектам, а также наполнения эскроу-счетов по текущему строительству. Уровень процентной нагрузки оказывает умеренно негативное влияние на рейтинг: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA незначительно ухудшилось г/г и составило около 1,7х. По ожиданиям агентства на горизонте года от отчетной даты процентное покрытие улучшится до уровня выше 2,5х по мере роста показателя EBITDA.

Фактор рентабельности компании оценивается агентством на высоком уровне: за отчетный период рентабельность по EBITDA составила 28%. Агентство ожидает, что рентабельность ООО «Легенда» на горизонте года от отчетной даты будет находится вблизи текущих уровней.

Наполнение эскроу-счетов и рост величины покрытия долга по проектному финансированию денежными средствами оказывает положительное влияние на показатели ликвидности компании. По состоянию на отчетную дату средства накопленные на эскроу счетах покрывают долг по проектному финансированию на 73%. По расчетам агентства, в среднесрочной перспективе наполнение эскроу-счетов будет покрывать обязательства по погашению проектного финансирования. Учитывая опыт работы компании с кредитными организациями, у агентства также нет сомнений в способности компании в будущем привлекать необходимый объем финансирования. Качественная оценка ликвидности нейтрально оценивается агентством ввиду отсутствия у компании дивидендной политики.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на высоком уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности соответствуют максимальным оценкам факторов, из недостатков стоит отметить отсутствие коллегиального исполнительного органа в виде Правления. Стратегические планы ООО «Легенда» содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям – качество стратегического планирования оценивается позитивно ввиду детализации и долгосрочности планирования. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование недвижимого имущества и гражданской ответственности.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.