Москва, 30 ноября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Селигдар» на уровне ruA+, прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО «Селигдар» (далее – Группа) является одним из ведущих золотодобывающих холдингов в России. Активы Группы располагаются в Республике Саха (Якутия), Алтайском крае, Республике Бурятия, Оренбургской области, Хабаровском крае и на Чукотке. Одним из ключевых драйверов производства выступает золотоизвлекательная фабрика на месторождении Рябиновое, запущенная в середине 2017 года. Кроме этого, в результате приобретения контрольного пакета акций ПАО «Русолово» в 2017 году, в отчетности Группы консолидируется весь оловодобывающий дивизион, представленный месторождениями Правоурмийское, Фестивальное и Перевальное в Хабаровском крае, а также Пыркакайские штокверки в Чукотском автономном округе, лицензия на которое была приобретена в 2020 году. По итогам 2021 года Группа входит в топ-10 по показателю добычи золота среди российских компаний и в топ-5 по объему запасов после победы на аукционе по месторождению Кючус, являвшимся крупнейшим месторождением из нераспределенного фонда, в октябре 2021 года. Таким образом, рыночные и конкурентные позиции оказывают умеренно позитивное влияние на уровень рейтинга.
Добыча золота в 2021 году составила 7,2 тонн, что на 3% больше предыдущего периода, объем запасов на конец 2021 года составил около 102 т (277 т с учетом месторождения Кючус), что в терминах объемов производства за 2021 год является достаточным для обеспечения стабильной работы Группы на срок до 14 лет. По итогам 2022 года Группа планирует объем добычи на сопоставимом с показателем 2021 года уровне. Добыча олова в концентрате в 2021 году составила 2,9 тыс. т, увеличившись на 15% относительно уровня 2020 года. В 2022 году данный показатель ожидается на уровне до 3,5 тыс. т. В 2021 году совокупная выручка выросла на 7% до 35,6 млрд руб., что обусловлено в том числе благоприятной конъюнктурой на рынке золота, усилением вклада оловянного дивизиона в финансовые показатели Группы ввиду повышения цен реализации концентратов и увеличения объемов их продажи. Влияние последнего фактора на рост выручки ожидается также в 2022 году.
Высокая операционная рентабельность и способность Группы показывать стабильно высокий финансовый результат положительно сказываются на рейтинговой оценке. Совокупные денежные затраты на производство и его поддержание за унцию проданного золота (All-in sustaining costs, AISC) в 2021 году показали значительное снижение на 13% с 990 долл. США за унцию до 857 долл. США за унцию ввиду роста производства золота, оптимизации издержек в том числе в результате проводимой программы технического перевооружения и изменения курса долл. США к рублю. Данная динамика затрат обеспечила Группе переход на нижний квинтиль кривой издержек, что позитивно оценивается агентством.
Показатель EBITDA за период 30.06.2021-30.06.2022 (далее – отчетный период) увеличился на 12% и составил по расчетам агентства 18,4 млрд руб., рентабельность по EBITDA составила 50%, 46% – за период 30.06.2020-30.06.2021. По расчетам агентства, за период 30.06.2022-30.06.2023 (далее – прогнозный период) рентабельность останется на высоком уровне, что обеспечивает максимальную оценку за фактор. В расчет выручки и EBITDA агентство добавляет результаты АО «Лунное», совместного предприятия Группы и ГК «Росатом» по совместному освоению месторождения Лунное. Доля владения «Селигдара» составляет 49,97%, результаты АО «Лунное» не консолидируются в отчетность Группы по стандартам МСФО.
В 2019 году Группа рефинансировала все кредитные обязательства путем привлечения кредита в золоте в объеме 8 тонн со сроком погашения через 5 лет, в декабре 2020 года ставка по нему была снижена с 5,8% до текущего уровня в 4,95%. На текущий момент Компания находится в стадии подписания изменений к кредитной документации с кредитором о смягчении ковенантного пакета. На 30.06.2022 (далее - отчетная дата) общий размер долга с учетом операционной аренды составил 49,1 млрд в рублевом эквиваленте. На отчетную дату соотношение долга, скорректированного на денежные средства и стоимость готовой продукции в виде аффинированного золота на балансе, к LTM EBITDA составил 2,3х (аналогично показателю на 30.06.2021). В ноябре 2022 года Группа разместила облигационный заем в размере 10 млрд руб. сроком на 3 года и полугодовыми купонами по ставке 10,80%, который позволяет Группе рефинансировать существенную часть краткосрочного долга. По оценке агентства в прогнозном периоде Группа может привлечь дополнительное внешнее финансирование, необходимое для осуществления капитальных затрат, в случае определенной ценовой рыночной конъюнктуры. Фактор роста долга при реализации прогнозных значений EBITDA по оценке агентства, может оказать давление на уровень рейтинга в среднесрочной перспективе. Общий уровень процентной нагрузки позитивно влияет на рейтинг, отношение EBITDA к процентам к уплате за отчетный период составило 6,9х, на среднесрочную перспективу показатель ожидается несколько ниже бенчмарка на максимальную оценку (5,6х) – на уровне 5,3х.
Показатель прогнозной ликвидности был оценен умеренно позитивно. Группа наращивала размер дивидендных выплат и капитальных затрат, при этом даже с учетом консервативных предпосылок о цене на золото, операционный поток покрывает их более чем на 50%. В 2020 году выплаченные дивиденды были на уровне 3,68 млрд руб., в 2021 году – 2,0 млрд руб. В первые 6 месяцев 2022 года дивиденды были выплачены в размере 4,5 млрд руб. (начислено по результатам деятельности за 2020 год – 4,5 млрд руб., за 2021 год – 4,5 млрд руб.) Агентство отмечает, что Группа имеет умеренно низкую подверженность рыночным рискам. Имеется определенный дисбаланс выручки и затрат по валютам, однако кредит в золоте хеджирует одновременно ценовой и валютные риски.
Агентством был позитивно оценен блок корпоративных рисков, в силу высокого качества стратегического обеспечения и качества управления. Кроме того, публикация информации о существенных фактах в деятельности Группы и раскрытие годовых отчетов и отчетов эмитента в открытом доступе характеризует высокий уровень информационной прозрачности Группы.
Согласно консолидированной МСФО отчетности ПАО «Селигдар» выручка Группы за первое полугодие 2022 года составила 11,6 млрд руб., чистая прибыль - 10,7 млрд руб.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг ПАО «Селигдар» был впервые опубликован 30.09.2016. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 03.12.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2022) и методология оценки внешнего влияния на кредитный рейтинг (вступила в силу 06.05.2022) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Селигдар»», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Селигдар» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Селигдар» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.
