«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании Globaltrans Investment на уровне ruАA+

Москва, 22 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании Globaltrans Investment на уровне ruАA+. Прогноз по рейтингу стабильный.

Globaltrans Investment Plc (далее – компания, Globaltrans) – головная компания группы Globaltrans, одной из ведущих групп, работающих на рынке грузовых железнодорожных перевозок на территории РФ, стран СНГ и Балтии. По состоянию на 30.06.2021 парк подвижного состава компании (с учетом арендованного парка) составлял чуть более 72 тыс единиц техники и был представлен преимущественно полувагонами для перевозки насыпных грузов (65% парка) и цистернами для нефтепродуктов и нефти (26%).

Агентство продолжает оценивать устойчивость к внешним шокам отрасли присутствия как умеренную ввиду зависимости от текущего состояния и конъюнктуры на мировых сырьевых рынках, на которых работают клиенты Globaltrans – крупнейшие российские сырьевые экспортеры. Дополнительную устойчивость компании дает диверсифицированная база перевозимых грузов, сетевые масштабы компании, что сглаживает зависимость от конъюнктуры в отдельных отраслях. При этом, наличие долгосрочных контрактов обеспечивает устойчивость операционных денежных потоков даже при негативных рыночных условиях. Барьеры для входа в отрасль оцениваются как умеренно высокие, учитывая значительные масштабы бизнеса группы и необходимости наличия существенного размера компетенций.

Бизнес-профиль группы характеризуется высокими рыночными и конкурентными позициями. Компания остается одним из лидеров на рынке частных железнодорожных перевозок в РФ, занимая долю рынка около 6%. За 6 месяцев 2021 года грузооборот группы снизился на 4% до 70,7 млрд т-км по сравнению с 1пг. 2020, объем погрузки составил 42,3 млн тонн грузов. Состав грузовой базы сохраняется с преимуществом металлургических грузов (42% грузооборота за 1пг 2021), угля (32%) и нефтепродуктами и нефтью (13%).

Клиентская база компании обладает небольшой концентрацией, по итогам 1 пг 2021 года в структуре выручки, очищенной от проходящего через компанию груженого инфраструктурного железнодорожного тарифа РЖД, крупнейшим клиентом по-прежнему является группа Роснефть (ruAAA, стаб.) с долей 29%. При этом контрактная база характеризуется как стабильная и долгосрочная. Топ-5 клиентов, формирующих исторически более 60% выручки, не меняется: Роснефть, Металлоинвест, ММК, Газпромнефть и Евраз. С первыми тремя из них (около 50% чистой выручки) у компании действуют сервисные контракты, в частности, по договорам с Металлоинвестом и ММК прописаны твердые обязательства компании по перевозке минимум 50% и 70%, соответственно, используемой и производимой продукции, что положительно сказывается на прогнозируемости объемов перевозок и денежных потоков. Аналогично Globaltrans поддерживает контракты с ТМК (ruA+, стаб.) и ЧТПЗ (ruA+, стаб.), подразумевающие минимум 70% потребностей в железнодорожных перевозках. Специфика расположения клиентских добывающих и перерабатывающих комплексов и значительный опыт диспетчеризации большого парка позволяет компании более гибко управлять логистикой полувагонов, организуя более сложные кольцевые маршруты, что положительно отражается на операционных характеристиках компании – коэффициент порожнего пробега полувагонов, рассчитанный как отношение порожнего к общему пробегу, составил 31%, что по-прежнему является одним из самых низких показателей в секторе. Агентство отмечает дополнительное конкурентное преимущество Globaltrans в наличии собственного парка магистральных локомотивов (71 единица техники на 30.06.2021), обслуживающих перевозки нефтепродуктов и нефти и позволяющих компании улучшать оборачиваемость парка. Агентство оценивает износ фонда основных средств как умеренный – средний возраст полувагона составляет 12,4 года, цистерн – 16,4 лет.

Несмотря на давление слабой ценовой конъюнктуры на рынке полувагонов, которая наблюдалась в 1 пг. 2021 года рентабельность компании продолжает оценивается как высокая. За период 30.06.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период) показатель EBITDA margin снизился на 9 п.п. до 43%. Однако на горизонте следующих 2 лет от 30.06.2021 (далее – отчетная дата) в среднем показатель EBITDA margin восстановится до средних значений в размере 50% благодаря начинающему циклическому развороту рынка полувагонов на фоне роста объемов погрузки насыпных грузов, в т.ч. из-за благоприятного ценового тренда. Агентство отмечает, что Globaltrans успешно продлила сервисные контракты с крупнейшими клиентами: Роснефть – до конца марта 2026 года, ММК – до конца сентября 2024 года. В расчетах рентабельности выручка корректируется на величину груженого инфраструктурного железнодорожного тарифа РЖД, оплачиваемого клиентами через компанию, и услуги соисполнителей, перевыставляемых конечным клиентам.

Компания продолжает поддерживать размер долга на низком уровне. На отчетную дату отношение долга к EBITDA LTM по расчетам агентства составило 1,6х, что оценивается агентством позитивно. Процентная нагрузка в терминах отношения EBITDA к процентам к уплате за отчетный период снизилась до 9x из-за снижения EBITDA благодаря слабой ценовой конъюнктуре в сегменте полувагонов в первом полугодии 2021 года. График погашения оценивается как комфортный, более 30% обязательств запланированы к погашению в течение следующих 12 месяцев. Агентство отмечает значительный размер невыбранных кредитных линий, сопоставимых с долгом Globaltrans, а также наличие широких возможностей по привлечению средств на публичном долговом рынке. Компания по-прежнему не подвержена валютным рискам ввиду отсутствия валютного долга и валютных операций.

Группа характеризуется умеренно высоким уровнем прогнозной ликвидности: планомерные увеличивающиеся инвестиционные затраты, процентные платежи, предстоящие погашения покрываются сильным операционным потоком, доступными денежными средствами.  Агентство ожидает, что при сохранении в целом благоприятной ситуации на рынке компания сохранит достаточно высокий объем дивидендных выплат, но также учитывает последовательную реализацию финансовой и дивидендных политик и взаимосвязь возможных средств к распределению с текущими рыночными условиями заимствований. 

Блок корпоративных рисков оказывает положительное влияние на уровень рейтинга. В группе действует Совет Директоров, при котором работают четыре профильных комитета. Агентство отмечает, что в Совете Директоров присутствуют независимые директора, что обеспечивает эффективность работы. Система риск-менеджмента оценивается позитивно. Стратегическое планирование и информационная прозрачность, по-прежнему оцениваются агентством на высоком уровне.

По данным консолидированной отчетности Globaltrans Investment Plc по стандартам МСФО активы компании на 30.06.2021 составляли 98,7 млрд руб., капитал – 51 млрд руб. Выручка по итогам первого полугодия 2021 года составила 32 млрд руб., чистая прибыль – 4,2 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.