«Эксперт РА» повысил рейтинг компании «Акрон» до уровня ruAA-

Москва, 20 декабря 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» повысило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Акрон» до уровня ruAА-. Прогноз по рейтингу – стабильный. Ранее у компании действовал рейтинг на уровне ruA+ со стабильным прогнозом.

Группа «Акрон» (далее – группа) – один из крупнейших российских вертикально интегрированных холдингов, специализирующийся преимущественно на производстве сложных (NPK) и азотных удобрений. Химический сегмент группы представлен двумя заводами: флагманское предприятие группы и одновременно ее головная компания – ПАО «Акрон» в г. Великий Новгород – и ПАО «Дорогобуж» в Смоленской области. Сегмент добычи сырья группы представлен ГОК «Олений Ручей» (АО «СЗФК»), который занимается добычей апатитового концентрата, фосфатного сырья для производства NPK.

Повышение рейтинга обусловлено сильными финансовыми результатами группы за период  01.07.2020-30.06.2021 (далее – отчетный период), расширением производства в результате проведенной модернизации и наращивания производственных мощностей, а также благоприятной конъюнктурой на рынке минеральных удобрений, что позволило группе сократить уровень долговой нагрузки как в абсолютном, так и в относительном выражении.

Блок бизнес-рисков, как и ранее, оценивается агентством умеренно-позитивно. Группа входит в топ-4 производителей минеральных удобрений в России и обладает сильными конкурентными позициями на нишевых локальных рынках: на группу приходилось по итогам 2020 года 65% импорта аммиачной селитры в Бразилии, 27% импорта КАС в США, 23% импорта NPK в Китае, 31% импорта NPK в Бразилии и 19% продаж NPK в России. По ключевому продукту, NPK, группа входит в ТОП-10 производителей в мире. Оценка продуктовой диверсификации группы отражает преобладание в структуре выпуска азотных и сложных удобрений.: при этом выручка сбалансирована по видам удобрений: 36% в выручке по итогам 2020 года занимали сложные удобрения, в том числе NPK, 25% – аммиачная селитра, 13% – КАС. Группа обладает возможностями по перераспределению объемов производимой продукции в рамках одной группы минеральных удобрений, а также гибкостью сбытовой политики по странам, что повышает устойчивость при изменении конъюнктуры на рынках сбыта. Агентство отмечает высокую обеспеченность группы запасами фосфатного сырья, которое в основном используется для собственного потребления при производстве NPK, в то время как излишек апатитового концентрата реализуется внешним покупателям. Группа обладает низкой себестоимостью производства, что характерно для отечественных производителей. На уровень издержек группы также положительно влияет относительно низкое транспортное плечо до собственной портовой инфраструктуры в Балтийском бассейне и собственный сегмент дистрибьюции, осуществляющий продажу продукции по всему миру. Оценка степени вертикальной интеграции ограничивается отсутствием собственной сырьевой базы по калию, входящему в состав реализуемых группой NPK.

Оценка концентрации бизнеса оказывает поддержку уровню рейтинга. Диверсифицированная структура сбыта группы и отсутствие зависимости от ключевых покупателей продолжают позитивно оцениваться агентством. Крупнейшие направления поставок группы в структуре выручки за отчетный период – Латинская Америка (33%), Россия (18%), США и Канада (13%), страны Европы (12%). На долю крупнейшего клиента в структуре выручки, дистрибьюторского подразделения одного из лидеров мирового рынка минеральных удобрений, приходится около 11%. Зависимость от труднозаменимых поставщиков и подрядчиков также отсутствует. Структура производства группы характеризуется умеренно высокой концентрацией на флагманском заводе в г. Великий Новгород, что частично компенсируется полным страховым покрытием основных производственных мощностей.

Цены на все виды минеральных удобрений, выпускаемых группой, демонстрировали в отчетном периоде позитивную динамику. Поскольку энергетическое сырье составляет основную часть затрат на производство аммиака, рост мировых цен на газ в 2021 году привел к существенному скачку цен на азотные и сложные удобрения, особенно во второй половине 2021 года. В условиях удорожания энергоресурсов на глобальном рынке, часть европейских поставщиков минеральных удобрений была вынуждена приостановить производство, что привело к дефициту предложения минеральных удобрений на рынке и способствовало дальнейшему росту цен на удобрения до рекордных уровней. Ценовая динамика также поддерживается экспортными ограничениями со стороны Китая. При этом с начала 2021 года спрос на аграрную продукцию во всем мире значительно превышал предложение из-за неблагоприятных погодных условий в США и Южной Америке, что оказало поддержку ценам сельхозпроизводителей и обеспечило доступность минеральных удобрений для аграриев несмотря на рекордный скачок цен. По расчетам агентства показатель EBITDA в отчетном периоде вырос более чем в два раза при росте выручки на 35% за аналогичный период. Рентабельность группы по EBITDA выросла до 40% при 26% годом ранее. Благоприятная рыночная конъюнктура позволила группе в отчетном периоде нарастить свободный денежный поток, который был направлен на сокращение долговой нагрузки: так долг в абсолютном выражении за первое полугодие 2021 года снизился на 12,5%. По раcчетам агентства, отношение чистого долга на 30.06.2021 (далее – отчетная дата) к EBITDA за отчетный период снизилось до 1,5х, на 30.06.2020 этот показатель превышал 3,0х. Снижение долговой нагрузки оказывает поддержку уровню рейтинга. Покрытие EBITDA процентных платежей также увеличилось и соответствует максимальной оценке по бенчмаркам агентства.

На фоне благоприятной ценовой динамики, группой было принято решение об ускорении реализации проектов по модернизации и постепенному увеличению мощностей по производству азотных и комплексных удобрений как на площадке «Акрон», так и на «Дорогобуж». Группа ожидает увеличение выпуска в натуральном выражении на 7,3% в 2022 году за счет наращивания объемов производства аммиачной селитры, карбамида и КАС. На АО «СЗФК» продолжается реализация проекта по расширению обогатительной фабрики и разработке подземного рудника, что позволит увеличить добычу собственного фосфатного сырья группы до 1,5 млн тонн к 2023 году с последующим достижением 2 млн тонн. Также группа вступила в активную фазу реализации Талицкого калийного проекта, который позволит группе обеспечить полную вертикальную интеграцию по всем видам производимых удобрений. Группой было заключено соглашение с Министерством экономики и развития о защите и поощрении капиталовложений (СЗПК), позволяющее до 2040 года защитить проект от возможных изменений налогового законодательства и обеспечить в будущем возможность возместить расходы на инфраструктуру. Заключение специального инвестиционного контракта (СПИК) позволит группе осуществлять экономию на налоге на имущество и налоге на прибыль по проекту до 2028. Группа возобновила переговоры с банками о согласовании безрегрессного проектного финансирования для АО «ВКК», условия которого планируется утвердить в 2022 году. Общий объем финансирования до получения первого продукта оценивается группой примерно в 0,9 млрд долларов, а капитальные затраты по проекту за период 2021-2023 составят около 0,6 млрд долларов. Запуск Талицкого калийного проекта планируется на 2025 год с постепенным выходом на полную мощность к 2028 году. В прогнозных периодах агентство в условиях значительного расширения CAPEX-программы ожидает сохранения низкой долговой нагрузки по показателю чистый долг/EBITDA и высокого процентного покрытия EBITDA группы.

Агентство продолжает умеренно позитивно оценивать прогнозную ликвидность группы. По расчетам агентства на горизонте 12 месяцев операционный денежный поток группы и остаток денежных средств будут покрывать ее поддерживающие капитальные затраты, расходы по обслуживанию долга и дивидендные платежи. Расходы на развитие группа будет финансировать за счет привлечения нового долга. Риски рефинансирования оцениваются агентством как низкие, учитывая наличие существенного объема неиспользованных открытых оборотных кредитных линий. Расширенная программа капитальных затрат обладает определенной степенью гибкости, что позволяет группе контролировать инвестиционные денежные потоки в условиях волатильности цен, характерной для рынка минеральных удобрений. Качественная оценка ликвидности группы является сильной ввиду наличия утвержденной дивидендной политики, отсутствия пиков погашения долга и высокой диверсификации источников фондирования. Группа подвержена валютному риску в части укрепления рубля к доллару, так как большая часть ее выручки номинирована в иностранной валюте при рублевых операционных затратах. По мнению агентства, это хеджируется тем, что большая часть долгового портфеля группы также номинирована в иностранной валюте.

Агентство продолжает позитивно оценивать блок корпоративных рисков группы. Положительное влияние на рейтинг оказывают прозрачная структура собственности, в соответствии с которой более 90% акций контролируется Вячеславом Кантором, высокий уровень информационной прозрачности и стратегического обеспечения. Высокое качество корпоративного управления подтверждается значительной долей независимых директоров в составе совета директоров и наличием коллегиального исполнительного органа. Группа сотрудничает со страховыми компаниями, имеющими высокий рейтинг надежности, что позитивно влияет на уровень качества риск-менеджмента, при этом оценка сдерживается отсутствием выделенного коллегиального органа по управлению рисками.

По данным консолидированной отчетности МСФО выручка группы по итогам 6 месяцев 2021 года составила 86 млрд руб., чистая прибыль – 29,7 млрд руб., активы на 30.06.2021 составляли 232,2 млрд руб., собственный капитал – 95,4 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.