«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании «Легенда» на уровне ruBBB- и изменил прогноз на позитивный

Москва, 3 августа 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Легенда» на уровне ruBBB-. Прогноз по рейтингу изменён со стабильного на позитивный.

Изменение прогноза по рейтингу на позитивный обусловлено ростом бизнеса ООО «Легенда» (далее – «компания»). По итогам 2020 года (далее – «отчетный период») земельный банк компании увеличился в 1,4 раза, в текущем году компания продолжает наращивать портфель новых проектов. Благоприятная рыночная конъюнктура способствовала положительной динамике цен на недвижимость, стоимости заключенных договоров и доли ипотечных сделок в общем объеме продаж компании. Агентство не видит предпосылок для возможного существенного падения цен на недвижимость от текущих уровней в регионах присутствия компании в виду значимого сокращения предложения на рынке жилья комфорт-класса и бизнес-класса. Дополнительную поддержку прогнозу по рейтингу осуществляет успешный ввод в эксплуатацию 3-х строительных объектов ООО «Легенда» в 2020 году, а также ожидаемые вводы проектов с высокой степенью готовности в 2021-2022 годах.

ООО «Легенда» является консолидирующей компанией активов группы Legenda Intelligent Development (далее – «группа»), осуществляющей строительство жилой недвижимости в г. Cанкт-Петербург и г. Москва. По итогам 2020 года компания вошла в топ-11 по объему ввода в г. Санкт-Петербург, продемонстрировав рост выручки по МСФО на 33% и рост стоимости заключенных договоров на 6%. Начиная с 2010 года, компания успешно реализовала 8 проектов, на текущий момент в стадии строительства находятся 5 жилищных комплексов с общей площадью 332 тыс. кв.  м, часть из которых в высокой степени готовности. Компания продолжает пополнять свой земельный банк, в частности, в 2020 году приобретено 2 земельных участка в г. Санкт-Петербург. Помимо этого, в 2021-2022 годах компания планирует существенно усилить своё присутствие на рынке г. Москва. Падение процентных ставок по ипотеке в 2020 году, а также государственные программы по поддержке строительной отрасли в период пандемии позитивно сказались на финансовых результатах компании. Агентство отмечает успешный ввод в эксплуатацию 3-х строительных объектов ООО «Легенда» в 2020 году. В будущем ООО «Легенда» планирует реализовывать стратегию по увеличению в своём портфеле доли проектов более высокого ценового сегмента, спрос на которые подвержен меньшему влиянию кризисных явлений. С 2021 года ООО «Легенда» начала реализовывать недвижимость с использованием эскроу-счетов.

Риск-профиль отрасли компании оценивается агентством консервативно. Жилищное строительство в России характеризуется повышенным риском в силу длинной цикличности работ, а также снижением реальных располагаемых доходов населения за последние шесть лет. Объем просроченной задолженности контрагентов в этой отрасли существенно превышает средний уровень по экономике. Устойчивость к внешним шокам частично компенсируется типом проектов компании – продажи недвижимости в ценовом сегменте выше среднего и менее подвержены колебаниям бизнес-циклов в экономике.

Рыночные и конкурентные позиции ООО «Легенда» находятся на умеренно высоком уровне: объем земельного банка компании вырос за отчетный период в 1,4 раза, что при текущих темпах строительства создает высокую обеспеченность ресурсной базой. Компания ведет свою деятельность в г. Санкт-Петербурге и в г. Москве, где среднедушевые доходы населения существенно выше бенчмарков агентства, что соответствует высокой оценке критерия рынка сбыта. Сдерживающим фактором для рыночных и конкурентных позиций является низкий объем текущего строительства (без учета нежилых и инфраструктурных объектов согласно методологии агентства), который составляет менее 200 тыс. кв. м. Риски, связанные с концентрацией бизнеса, отсутствуют: доля крупнейшего контрагента в структуре выручки, физического лица, составляет менее 1%, доля крупнейшего контрагента в структуре себестоимости составляет 11%, строительные площадки компании диверсифицированы по географическому признаку.

Уровень долговой нагрузки оценивается агентством умеренно. По расчетам агентства отношение долга к EBITDA по МСФО на 31.12.2020 (далее – «отчетная дата») увеличилось г/г и составило 4,6х. Рост метрик долговой нагрузки связан с увеличением проектного финансирования при этом с запаздыванием покрытия эскроу-счетов, а также со снижением показателя EBITDA по расчетам агентства. Компания запустила первый проект на эскроу в начале 2021 года. В отчетном периоде компания привлекала проектное финансирование для старта новых проектов, а также выпустила два облигационных займа общим объемом 3,2 млрд руб. При оценке общего уровня долговой нагрузки агентство учитывало, что погашение корпоративных займов привязано к стадии реализации проектов и раскрытию эскроу-счетов застройщика, это в свою очередь сглаживает давление на рейтинговую оценку. Агентство ожидает, что на горизонте года от отчетной даты отношение скорректированного долга к EBITDA снизится до уровня 3,5х благодаря усилению финансовых показателей из-за роста объема реализации недвижимости, ввода в эксплуатацию построенных проектов и признанию части выручки по строящимся, а также покрытию эскроу-счетов. Уровень процентной нагрузки также оказывает нейтральное влияние на рейтинг: на отчетную дату покрытие процентных платежей показателем EBITDA составило около 2,4х.

Фактор рентабельности компании оценивается агентством на среднем уровне: за отчетный период рентабельность по EBITDA составила 14%. Агентство ожидает, что рентабельность ООО «Легенда» на горизонте следующих двух лет от отчетной даты будет находится на уровне выше 20%.

Прогнозная ликвидность компании оказывает поддержку уровню рейтинга: операционный денежный поток на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств и невыбранных кредитных линий полностью покрывает плановые платежи по долгу и капитальные затраты, однако без учета невыбранных кредитных линий операционный денежный поток является недостаточным для осуществления вышеперечисленных платежей. Качественная оценка ликвидности нейтрально оценивается агентством ввиду наличия пика погашений в ближайшие пять лет и отсутствию у компании дивидендной политики.

Блок корпоративных рисков оценен агентством на высоком уровне. Качество корпоративного управления и уровень информационной прозрачности соответствуют максимальным оценкам факторов, из недостатков стоит отметить отсутствие коллегиального исполнительного органа в лице Правления. Стратегические планы ООО «Легенда» содержат исчерпывающую информацию по операционным и финансовым показателям – качество стратегического планирования оценивается позитивно ввиду детализации и долгосрочности планирования. Система управления рисками соответствует профилю рисков, принимаемых на себя компанией, присутствует коллегиальный орган, в функции которого входит управление рисками. Осуществляется страхование недвижимого имущества и гражданской ответственности, основной страховщик – СПАО «Ингосстрах» (ruAAA, стаб.).

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.