«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании АК «АЛРОСА» (ПАО) на уровне ruAAA

Москва, 23 апреля 2021 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании АК «АЛРОСА» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.

АК «АЛРОСА» (ПАО) (далее – Группа, АЛРОСА) – крупнейший в мире производитель алмазов, в каратах на его долю приходится 28% мировой и свыше 90% российской добычи алмазов. АК «АЛРОСА» создана в соответствии с Указом Президента Российской Федерации «Об образовании акционерной компании «Алмазы России — Саха» от 19 февраля 1992 г. № 158С. На долю Российской Федерации, Республики Саха (Якутия) и муниципальных образований Республики Саха (Якутия) приходится 66%. 34% акций находится в свободном обращении. Наличие крупнейших акционеров в лице Российской Федерации и Республики Саха (Якутия), стратегическое значение Группы для алмазодобывающей отрасли России и Республики Саха (Якутия), а также прецеденты оказания государственной поддержки в прошлом обуславливают применение агентством к уровню кредитного рейтинга Группы умеренного фактора поддержки со стороны государства.  

АЛРОСА ведет добычу на территории Республики Саха (Якутия) и Архангельской области, разрабатывая 12 кимберлитовых трубок и 16 россыпных месторождений. В соответствии с международной классификацией JORC подтвержденные запасы АЛРОСА на 1 июля 2018 г. составляли 628 млн карат, что является достаточным для обеспечения объемов добычи на уровне 2020 г. на протяжении более 18 лет. Лидирующие позиции АЛРОСА на мировом алмазном рынке способствуют высокой оценке ее конкурентных позиций по методологии агентства. Мировая добыча алмазов сосредоточена между тремя производителями, которые в совокупности контролируют около 60% предложения– АЛРОСА (28%), De Beers (22%) и Rio Tinto (12%). В ноябре 2020 г. месторождение Argyle, принадлежащее Rio Tinto, было закрыто из-за исчерпания ресурсов, что привело к ещё большей концентрации отрасли в 2021 г. Высокая концентрация рынка поставщиков алмазов вкупе с ограниченным объемом мировых запасов обуславливает высокую оценку агентством барьеров для входа на рынок Группы и позитивно влияет на уровень рейтинга. Лидерство в части себестоимости среди конкурентов отражает стабильно высокая рентабельность EBITDA Группы, которая в 2020 г. составила 42% несмотря на сложную рыночную конъюнктуру. При этом АЛРОСА стала единственной компанией среди крупнейших игроков в отрасли, которая сумела продемонстрировать положительную рентабельность по операционной прибыли от продаж в первой половине 2020 г. – основной период, на который пришёлся спад продаж вследствие обострения коронавирусной инфекции и снижения потребительской активности. Группа осуществляет реализацию ювелирных алмазов и алмазов технического назначения.

Риск профиль отрасли положительно оценивается агентством. На спрос на алмазную продукцию во 2 квартале 2020 года повлиял мировой пандемический кризис. Однако стратегия крупнейших игроков «приоритет цены над объемом» позволила сгладить падение цен на алмазы в 2020 г. посредством предоставления гибких условий своим клиентам и наращивания запасов до момента стабилизации спроса на рынке. В результате, уже к концу года высокий объем отложенного спроса позволил компаниям обеспечить продажи по приемлемым ценам. Возможность оперативно реагировать на изменение рыночной конъюнктуры снижает ценовой риск и свидетельствует об умеренной устойчивости Группы к внешним шокам в отрасли. При этом консервативная финансовая политика АЛРОСА по обеспечению высокого объема ликвидности позволяет комфортно проходить периоды нестабильности.

Группа характеризуется высоким уровнем географической диверсификации бизнеса. Наибольшая доля добычи приходится на Нюрбинский ГОК (28% от совокупной добычи АЛРОСА за 2020 г.). По структуре запасов наибольшая доля у Айхальского ГОКа (28% от совокупных запасов). Бизнес-модели АЛРОСА также свойственна высокая диверсификация в части клиентской базы. Основные продажи приходятся на экспортные поставки по всему миру, при этом доля крупнейшего покупателя не превышает 8%. Около 70% реализуемой продукции осуществляется по долгосрочным контрактам, что частично позволяет сглаживать последствия негативных рыночных условий. У Группы отсутствует зависимость от ключевых поставщиков.

В условиях негативной рыночной конъюнктуры выручка и EBITDA АЛРОСА по итогам 2020 г. снизились на 6% и 16% соответственно, однако Группа предприняла ряд мер по оптимизации затрат, позволивших не допустить значимого ухудшения долговых показателей и удержать долговую нагрузку в пределах внутренних ориентиров. В частности, Группа снизила программу капитальных затрат на 2020 г. с 26 до 17 млрд руб., отсрочила сроки реализации мелких проектов, приостановила добычу на наименее рентабельных активах. Совокупность принятых мер и ажиотажный приток авансовых платежей за алмазную продукцию накануне новогодних праздников позволили Группе отчитаться о снижении отношения чистого долга к EBITDA, расчитанного по методологии агентства, с 0.9х до 0.6х в 2020 г. с учётом резервов (согласно долговой нагрузке в соответствии с Дивидендной политикой Группы, отношение чистого долга к EBITDA на конец 2020 г. составило 0.4х). Высокий объем накопленных денежных средств и их эквивалентов позволил нивелировать падение EBITDA на 15% и рост объема долга в абсолютном выражении на 40%. Агентство не ожидает роста отношения чистого долга к EBITDA выше 1.5х в перспективе ближайших 2 лет, чему будет способствовать улучшение рыночной ситуации отрасли. Тенденция по стремительному сокращению запасов мирового ограночного сектора, наблюдавшаяся в начале 2020 года, продолжилась в 2021 году. Индийские огранщики на фоне сокращения предложения в течение 2020 года сумели распродать остатки алмазов, снизив запасы до многолетних минимумов, увеличив при этом рентабельность и снизив долговую нагрузку. Долгосрочные мировые тренды в виде истощения действующих месторождений алмазов, устойчивое прогнозируемое превышение спроса на алмазы над ростом предложения на фоне постепенного восстановления мировой экономики после пандемии создают предпосылки для увеличения объемов реализации алмазов АЛРОСА с 30 млн карат в 2020 г. до 34-35 млн карат в 2021-2022 гг. При этом операционные результаты начала 2021 г. также дают основания полагать, что указанные параметры являются достижимыми – лишь за первый квартал продажи алмазов составили 15,5 млн карат что на 65% превышает результат за сопоставимый период 2020 г.   

Агентство позитивно оценивает ликвидность Группы, что выражается как в стабильном формировании положительного операционного денежного потока (CFO), так и наличии дополнительного буфера ликвидности Группы в виде невыбранных лимитов по долгосрочным кредитным линиям в объеме более 3 млрд долл. Кроме того, у Группы на отчетную дату имелся значительный объем денежных средств, который на 80% покрывал совокупный объем кредитов и займов компании. В средне- и долгосрочной перспективах уровень капитальных затрат Группы ожидается стабильным даже в случае принятия положительного решения относительно строительства нового рудника Мир, которое может быть принято к 2022 году. В случае если решение будет отрицательным, уровень капитальных затрат будет снижаться. Также на оценку ликвидности положительно влияет уточненная в марте 2021 г. финансовая политика АЛРОСА, в соответствии с которой Группа имеет большую гибкость в проведении дивидендных выплат, при одновременном удержании резерва ликвидности в форме денежных средств и их эквивалентов на уровне не менее 50 млрд руб. вместо предыдущего ориентира в 25 млрд руб.

Валютные риски АЛРОСА оцениваются как приемлемые. Долговой портфель состоит на 79% из валютных займов, объем которых полностью покрывается валютной выручкой. Как и многие экспортеры Группа подвержена риску укрепления рубля, что не оказывает негативного влияния на кредитоспособность Группы в текущих рыночных условиях.

Блок корпоративных рисков оценивается агентством позитивно в силу высокого качества стратегического обеспечения, корпоративного управления и высокого уровня информационной прозрачности. В Наблюдательный совет входят независимые директора. Агентство позитивно оценивает дивидендную политику АЛРОСА, обеспечивающую зависимость дивидендных выплат от величины свободного денежного потока и уровня текущей и перспективной долговой нагрузки.

Объем активов компании по стандартам МСФО отчетности на 31.12.2020 составил 519 млрд руб., капитал – 265 млрд руб. Выручка компании за 2020 год составила 217 млрд руб., чистая прибыль за тот же период – 32 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.