Рейтинговые действия, 17.07.2020

«Эксперт РА» подтвердил рейтинг Курганской генерирующей компании на уровне ruВВВ и изменил прогноз по рейтингу на негативный
Поделиться
Facebook Twitter VK

PDF  

Москва, 17 июля 2020 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании «Курганская генерирующая компания» на уровне ruВВВ. Прогноз по рейтингу изменен со стабильного на негативный.

ПАО «Курганская генерирующая компания» (далее - «компания», «КГК») осуществляет производство и поставку электрической и тепловой энергии в Курганской области. Совокупная установленная электрическая мощность объектов генерации составляет 473 МВт, тепловая мощность – 2 025 Гкал/час. По итогам 2019 года (далее - «отчетный период») компанией было реализовано 1,50 млрд кВтч электрической энергии и 414 МВт электрической мощности, а полезный отпуск теплоэнергии за отчетный период составил 2,17 млн Гкал.

В настоящее время в состав КГК входят Курганская и Западная ТЭЦ, а также тепловые сети общей протяженностью 339,5 км. В конце прошлого года было принято решение об учреждении 100% дочерних обществ ООО «Курганские теплоэнергетические системы» (КТЭС) и ООО «Шадринские городские тепловые сети» (ШТС). Основной причиной указанной инициативы является критическое нарастание объема перекрестного субсидирования исторически убыточной деятельности по теплоснабжению за счет деятельности по производству электроэнергии.  В результате, созданным обществам были переданы производственные активы (44 котельные в городах Курган и Шадринск суммарной мощностью 662 Гкал/час), функционирование которых технологически не связано с деятельностью ТЭЦ. В марте и в апреле 2020 года КТЭС и ШТС направили в адрес регионального регулирующего органа предложения об установлении экономически обоснованных тарифов на тепловую энергию и ГВС на текущий год, а также на первый долгосрочный период 2021-2023 годов. По ожиданиям КГК, к началу сентября дочерние компании получат статус единых теплоснабжающих организаций (ЕТО), а индивидуальные тарифы на текущий период регулирования будут согласованы. При этом, учитывая значительное превышение планового уровня тарифов над текущим, допускается поэтапная тарификация в течение нескольких тарифных периодов, а также возможное истребование недополученной тарифной выручки в судебном порядке.  В случае невозможности выхода КТЭС и ШТС на полное самообеспечение через механизм установления экономически обоснованных тарифов, общества могут быть ликвидированы.

Помимо указанных корпоративных событий, связанных с реорганизацией бизнеса, по итогам прошлого года существенно изменился риск-профиль компании в части долговой нагрузки. В декабре 2019 года в целях урегулирования накопившейся задолженности перед поставщиком газа ООО «Газпром межрегионгаз Курган» (40.7% себестоимости) в ПАО «Сбербанк» была привлечена целевая возобновляемая кредитная линия в размере 1 млрд руб. с траншами до 6 месяцев, а также восстановлен оборотный кредитный лимит на 300 млн руб. В результате общая долговая нагрузка КГК по РСБУ отчетности на 31.12.2019 (далее - «отчетная дата») в терминах Долг/EBITDA выросла с 1.4 до 2.9х, что также потребовало пересмотра действующих ковенант и предоставления дополнительного обеспечения. Показатели текущей долговой нагрузки оказывают негативное влияние на рейтинг: отношение процентов к уплате и всех выплат по долгу в течение ближайших 12 месяцев от отчетной даты к EBITDA составляет 0,23 и 1,73 соответственно. Агентство отмечает высокую зависимость компании от краткосрочного финансирования - порядка 60% годового CFO направляется на обслуживание текущего долга. При этом возможности КГК по его рефинансированию ограничены единственным доступным целевым лимитом, а запас ликвидности на балансе незначителен. Таким образом, учитывая историческую волатильность операционных денежных потоков Группы, а также отсроченные во времени потенциальные выгоды от перехода выделяемого теплового бизнеса на самообеспечение, текущий риск-профиль КГК в условиях макроэкономической нестабильности предопределяет ограниченный запас финансовой устойчивости в части соответствия текущей рейтинговой оценке, что нашло отражение в установлении негативного прогноза.

Показатель прогнозной ликвидности на горизонте 18 месяцев от 31.12.2019 составляет 1,12. Основные направления использования ликвидности включают капитальные вложения (не учтенные в составе себестоимости), амортизацию инвестиционного долга, процентные расходы.

Поддержку рейтингу оказывают достаточно высокие показатели рентабельности деятельности: показатель ROA в 2019 году составил 5%, ROE - 9%, маржа по EBITDA осталась на уровне 11%.

Оценки факторов бизнес - рисков в целом сохранены агентством. Благодаря закрепленному за Курганской ТЭЦ до декабря 2024 года статусу «вынужденного генератора» компания имеет сильные позиции на рынке электроэнергии, несмотря на наличие конкуренции на ОРЭМ.  Агентство продолжает нейтрально оценивать перспективы роста потребления электроэнергии и тепла в основном регионе присутствия компании – Курганской области. Основными контрагентами КГК на ОРЭМ в 2019 году выступали энергосбытовая компания, имеющая статус гарантирующего поставщика в регионе - АО «ЭК «Восток», а также АО «ЦФР» с долей в выручке 15.6% каждый, что положительно оценивается агентством в части диверсификации сбыта. При этом сдерживающим фактором остается существенный износ основных средств компании и необходимость продления сроков их эксплуатации, работы по которому ведутся в рамках утвержденной стратегической программы до 2023 года.

В блоке корпоративных рисков не произошло значительных изменений. Агентство положительно оценивает эффективность риск-менеджмента и информационную прозрачность компании, по-прежнему обращая внимание на фрагментированную структуру собственности.

По данным бухгалтерской отчетности ПАО «КГК» по стандартам РСБУ активы компании на 31.12.2019 года составляли 10,3 млрд руб., капитал – 6,1 млрд руб. Выручка по итогам 2019 года составила 7,6 млрд руб., чистая прибыль – 325,3 млн руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Кредитный рейтинг ПАО «Курганская генерирующая компания» был впервые опубликован 02.08.2018. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 31.07.2019.

Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты выпуска настоящего пресс-релиза.

При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current (вступила в силу 08.06.2020).

Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Курганская генерирующая компания», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.

Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Курганская генерирующая компания» принимало участие в присвоении рейтинга.

Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.

АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Курганская генерирующая компания» дополнительных услуг.

Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.

Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.

АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.

Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.

Публикации по тематике


Как за 20 лет телекоммуникации в России совершили революцию

Ведомости

Российская экономика 1999–2019. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
02.12.2019

Как Россия 20 лет восстанавливала авиационный и железнодорожный транспорт

Ведомости

Российская экономика 1999–2019. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
25.11.2019

20 лет ритейла в России – от толкучек и ларьков до современных магазинов

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
18.11.2019

Как за 20 лет Россия похоронила старый и построила новый автопром

Ведомости

Российская экономика 1999–2019 гг. Спецпроект «Ведомостей» и «Эксперт РА»
11.11.2019

Реалистичность проектов ГЧП на железных дорогах неочевидна

Долгосрочная программа развития ОАО «РЖД» до 2025 года изобилует описанием инвестиционных проектов по развитию инфраструктуры для потребностей ресурсных и стивидорных компаний. 03.04.2019