«Эксперт РА» подтвердил рейтинг компании Магнит на уровне ruАA- и отозвал его

Москва, 28 октября 2019 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности  нефинансовой компании Магнит на уровне ruАA- со стабильным прогнозом и отозвало его по просьбе компании.

Сеть «Магнит» является одной из ведущих розничных сетей России. По состоянию на 30.06.2019 (далее – отчетная дата) торговая сеть состояла из 19 884 магазинов и собственной логистической системы, которая включает 38 распределительных центров и автопарк. В конце 2018 года компания закрыла сделку по покупке фармацевтического дистрибьютора «СИА Групп», в рамках планов по развитию собственной сети аптек, а также для целей повышения эффективной логистики и синергии с форматом дрогери. В течение 2 квартала 2019 года компания открыла 662 магазина (не включая аптеки) и закрыла один супермаркет. Основными регионами присутствия являются Центральный и Приволжский федеральные округа, на которые приходится порядка 55% магазинов на отчетную дату. «Магнит» занимает порядка 9% продовольственного розничного рынка России по итогам 2018 года и агентство ожидает сохранения соответствующей доли в 2019 году. В рамках анализа блок бизнес-рисков был позитивно оценен в силу высоких рыночных позиций, широкой географии присутствия и отсутствия зависимости от поставщиков. В рамках представленной осенью 2018 года новой стратегии развития компания видит расширение своего присутствия в трех форматах: «магазины у дома», супермаркеты и дрогери. На отчетную дату сеть уже не имеет гипермаркетов, «магазины у дома» составляют порядка 72% общего количества магазинов.

В 2018 году выручка сети увеличилась на 8%, что соответствовало ожиданиям агентства по годовому приросту, однако рентабельность по EBITDA продолжила снижаться до 7,3% по итогам 2018 года в сравнении с EBITDA margin 8% в 2017 году. В первом полугодии 2019 года также продолжилось снижение показателя – маржинальность LTM EBITDA составила 6,8%. Также по расчетам агентства продолжили снижаться ROA, ROE и ROS в последние 12 месяцев от отчетной даты в сравнении с периодом 30.06.2017-30.06.2018. Основными факторами, повлиявшими на результаты компании, помимо усиления конкуренции на деконцентрированном российском рынке ритейла и каннибализации, явились замедление экономического роста и отсутствие роста покупательной способности. Несмотря на это, агентство оценивает показатели рентабельности как умеренно высокие для отрасли.

Агентство также отмечает улучшение сопоставимых продаж за 2018 год, LFL-выручка составила     -2,5% при -3,4% за 2017 год, компании удалось замедлить снижение сопоставимого трафика (-2,6%) и увеличить сопоставимый чек (+0,1%). Добиться смены негативного тренда удалось за счет улучшения ценностного предложения покупателям и нововведений в управлении категориями. За 1 полугодие 2019 года сопоставимые продажи вышли в положительное значение, составив 1,1%, средний чек вырос до +4,1%, при этом рост LFL-выручки основного формата «магазинов у дома» составил +1,9%. Агентство ожидает по итогам 2019 года сохранения отрицательного сопоставимого трафика и роста среднего чека, в том числе благодаря продуктовой инфляции. Сопоставимые продажи по итогам года скорее всего будут в положительной зоне, по оценкам агентствам, LFL-выручка не превысит 1%.

В конце июня 2019 года в компании сменился генеральный директор из-за разного с Советом директоров видения стратегии развития бизнеса, на эту должность был назначен президент «Магнита» Ян Дюннинг. Изменения в составе топ-менеджмента привели к корректировке курса стратегии, одобренной осенью прошлого года. В планах компании снижение темпа открытия новых магазинов, развитие собственной торговой марки и приостановка активного развития совместных проектов, которые пока останутся в пилотной стадии. Замедление скорости реализации стратегии и отставание от ожидаемых агентством результатов повлияли на изменение прогноза по рейтингу с позитивного на стабильный. Также в августе 2019 года была запущена программа лояльности по всей сети, пилотный проект был признан успешным в трех регионах и до конца года ожидается расширение проекта по всей географии присутствия «Магнита». С учетом соответствующих планов компании на 2020 год, по расчетам агентства, доступная ликвидность будет превышать прогнозируемые расходы. Наиболее существенными направлениями использования ликвидности на прогнозируемом горизонте, по мнению агентства, будут расходы по дивидендным выплатам, капитальные расходы и расходы по обслуживанию долговой нагрузки, включая проценты. В течении 1 полугодия 2019 года компания выплатила 29,9 млрд руб. и на второе полугодие выплаты не ожидаются. Агентство предполагает, что дивиденды в 2019-2021 гг. будут порядка трети EBITDA. Агентство также ожидает, что после снижения объема капитальных затрат в 2018 году до 52 млрд руб., в 2019 году затраты вернутся к уровню 2017 года, также, как и в 2020 году. У компании также имеется значительный запас невыбранных подтвержденных долгосрочных кредитных линий со сроком до конца 2020 года, которые могут быть использованы в случае необходимости.

В результате выкупа собственных акций в рамках мотивации менеджмента, а также таких разовых факторов как бонусы менеджменту и пожар на РЦ в Воронежской области, свободный денежный поток после выплаты дивидендов в 1 полугодии 2019 года стал отрицательным и оценивается агентством на уровне -28,8 млрд руб., что оказывает давление на показатели общего и текущего долга. При этом другие показатели общего долга оцениваются агентством позитивно. Общий долг за полугодие вырос с 164,6 млрд руб. до 198,3 млрд руб. на отчетную дату, чистый долг составил 181,4 млрд руб. На отчетную дату отношение чистого долга к LTM EBITDA составляло 2,05х, на конец 2018 года – 1,53х, по расчетам агентства. В 2019-2020 гг. будет проводится политика снижения долга, агентство также оценивает с высокой долей вероятности снижение долга уже по итогам 2019 года. Также агентство оценивает график погашения долга компании как умеренно комфортный – отношение выплат по долгу в следующие после отчетной даты 12 месяцев с учетом процентных расходов к LTM EBITDA составляет 0,69, а CFO за период 30.06.2018-30.06.2019 превышает выплаты по долгу на 11%, что оказывает позитивное влияние на показатели текущего долга.

Ликвидность компании была позитивно оценена агентством. Положительное влияние на уровень рейтинга оказал показатель текущей ликвидности, который оценивается на уровне 1,76 с учетом потенциальных источников дополнительной ликвидности. Также позитивно был оценен показатель «стрессовой» ликвидности, который на отчетную дату составил 1,25. При этом коэффициент абсолютной ликвидности ухудшился из-за роста краткосрочного долга и снижения торговой кредиторской задолженности (на которую корректируется объем краткосрочных обязательств) и составил на отчетную дату 0,15.

Блок корпоративных рисков, по мнению агентства, оказывает сдерживающее влияние на уровень рейтинговой оценки. Не выполнение планов компании по повышению денежных потоков в 2018 году не позволяют агентству улучшить оценку по стратегическому обеспечению, сохраняя сдерживающее влияние этого фактора. При этом агентство улучшило оценку качества риск-менеджмента. В компании была сформирована система управления рисками, были разработаны положения по риск-менеджменту и карта операционных рисков. Агентство продолжает позитивно оценивать высокое качество корпоративного управления и уровня информационной прозрачности компании. В открытом доступе раскрываются операционные показатели на ежеквартальной основе, финансовая информация, а также информация о существенных фактах в деятельности компании. В рамках действующего Совета директоров, пять из девяти членов являются независимыми, также при Совете директоров созданы комитет по аудиту, комитет по кадрам и вознаграждениям, комитет по финансовым рынкам и комитет по стратегии. Крупнейший собственник контролирует 25,99% капитала, что сдерживает рейтинговую оценку, вместе с тем агентство владеет информацией об основных конечных бенефициарах компании.

По данным консолидированной отчетности ПАО Магнит по стандартам МСФО (по стандарту IAS 17) активы на отчетную дату составляли 614,8 млрд руб., капитал – 243 млрд руб. Выручка за 2018 год составила 1,24 трлн руб., чистая прибыль – 33,9 млрд руб., за 6 месяцев 2019 года – 657,9 млрд руб. и 9,8 млрд руб. соответственно.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.