«Эксперт РА» присвоил рейтинг компании X5 Retail Group на уровне ruAA

Москва, 22 декабря 2017 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании X5 Retail Group на уровне ruAA. Прогноз по рейтингу - стабильный.

X5 Retail Group (далее - X5) занимает лидирующие позиции на рынке розничной торговли продовольственными товарами в России. На текущий момент в состав компании входит четыре торговые сети: «Пятёрочка», «Перекрёсток», «Карусель» и «Перекрёсток-Экспресс». В ближайшее время планируется продажа части сети «Перекрёсток-экспресс» и реорганизация оставшейся части торговых точек под формат магазинов «у дома». Мультиформатная операционная модель компании позволяет обеспечить предпочтения и потребности различных сегментов покупателей, тем не менее, ключевым направлением для компании является формат магазинов «у дома», представленный торговой сетью «Пятёрочка». За 9 месяцев 2017 на долю этой торговой сети пришлось около 78% от суммарной выручки X5, а общее количество магазинов под брендом «Пятерочка» на 30.09.2017 (далее - отчетная дата) составило порядка 10,5 тысяч (93% от совокупного объёма торговых точек Х5).

Исторически основными регионами присутствия компании являются Центральный и Северо-Западный федеральные округа. По мнению агентства, в ближайшие 2-3 года Х5 будет придерживаться стратегии органического роста с ежегодным открытием более 2 тысяч новых магазинов. Компания планирует дальнейшее укрепление позиций в Центральном и Северо-Западном федеральных округах, а также постепенное увеличение своего присутствия в других регионах страны. Высокая платежеспособность и плотность населения в основных регионах присутствия, по мнению агентства, благоприятно сказываются на темпах роста выручки компании. В 2016 году темп прироста выручки компании составил 28% в год, что значительно выше среднего показателя по рынку. Агентство ожидает, что по итогам 2017 года рыночная доля Х5 превысит 9%, а отрыв от ближайшего конкурента увеличится более чем на 1-1,2%. Практически завершившаяся программа обновления магазинов торговой сети «Пятёрочка» в соответствии с новой концепцией, а также поддержание широкого ассортимента участвующих в промо-акциях товаров, являются, по мнению агентства, ключевыми драйверами роста продаж. Так, за 9 месяцев 2017 года рост сопоставимых продаж составил 6%, в то время как трафик покупателей соответствующих магазинов увеличился на 3%. Общий трафик за 9 месяцев 2017 года увеличился на 25% и по всем магазинам Х5 составил 2,8 млрд покупателей.

Показатели рентабельности компании с учетом специфики отрасли находятся на умеренно высоком уровне и оказывают положительное влияние на рейтинговую оценку. Рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за период 30.09.2016-30.09.2017 (далее - отчетный период) составила 6% и 20%, соответственно. Благодаря высокой операционной эффективности компании рост выручки сопровождался пропорциональным увеличением показателя EBITDA, который составил за отчетный период 92 млрд руб. (+32% к аналогичному периоду прошлого года). Рентабельность по EBITDA за отчетный период сохранилась практически на прежнем уровне -  7,5%. При сравнении показателей рентабельности, в частности, рентабельности по EBITDA, Х5 незначительно уступает некоторым крупнейшим игрокам на российском рынке. Тем не менее, агентство считает, что в силу декоцентрированности российского рынка ритейл, консолидация его доли и увеличение числа постоянных покупателей при поддержании текущего уровня рентабельности является первостепенной задачей.

Показатель прогнозной ликвидности на уровне 1,3 оказывает положительное влияние на рейтинговую оценку. По расчетам агентства, доступная ликвидность компании в следующие 18 месяцев от отчетной даты составит 191 млрд руб., из которых большая часть - 179 млрд руб., будет сгенерирована за счет операционной деятельности. Расходы на капитальные вложения являются ключевыми направлениями использования ликвидности на планируемом горизонте, а их суммарный объем, оцененный на уровне 123 млрд руб. позволяет сохранить достаточный запас ликвидности. Способность компании к мгновенному погашению краткосрочных обязательств (коэффициент абсолютной ликвидности) оценивается агентством на невысоком уровне - на отчетную дату высоколиквидные активы, скорректированные на их качество, покрывали только 9% краткосрочных обязательств. В то время как наличие большого объема открытых невыбранных кредитных линий снижает вероятность разрывов ликвидности в ближайшие 12 месяцев до минимума: коэффициент текущей ликвидности (с учетом потенциальных источников ликвидности) составил 1,6 на отчетную дату.

Краткосрочные обязательства компании представлены преимущественно возобновляемыми  кредитными линиями. При условии их возобновления или рефинансирования фактических выплат по телу долга (за исключением обязательных арендных платежей) в ближайший год от отчетной даты не ожидается, что благоприятно сказывается на показателях текущей долговой нагрузки: отношение процентных выплат и выплат по операционной аренде в ближайшие 12 месяцев к EBITDA за отчетный период составило 0,3. Принимая во внимание возможность расторжения части существующих договоров с арендодателем торговых площадей в относительно короткий срок и с минимальными издержками, агентство, при расчете показателей общей долговой нагрузки, учитывало приведенную стоимость платежей только по нерасторжимым арендным договорам. С учетом этого, отношение скорректированного на будущие арендные платежи объема долга к EBITDA за отчетный период составило 2,5. Бизнес-модель Х5, направленная на сохранение лидирующих позиций на рынке, по мнению агентства, требует поддержания капитальных затрат на стабильно высоком уровне, что оказывает давление на свободный денежный поток компании. По расчетам агентства, отношение свободного денежного потока за отчетный период к скорректированному долгу составило 11,5%, что сдерживает рейтинговую оценку.

В рамках оценки корпоративного риск-профиля агентство отмечает высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента, включая высокий уровень страхового покрытия, а также высокий уровень информационной прозрачности.

По данным консолидированной отчетности X5 Retail Group N.V. по стандартам МСФО активы компании на отчетную дату составляли 501 млрд руб., капитал - 153 млрд руб. Выручка за 9 месяцев 2017 года составила 933 млрд руб., чистая прибыль - 26 млрд руб.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.