«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Полюс» на уровне ruAАA

Москва, 04.09.2026

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Полюс» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Полюс» обусловлен сильной оценкой бизнес-профиля, высокими показателями маржинальности, низкой долговой нагрузкой, высокой ликвидностью и низким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Полюс» (далее – Группа, Полюс) входит в число крупнейших золотодобывающих компаний мира. Действующие активы Компании включают в себя пять месторождений, которые располагаются в Красноярском крае, Иркутской и Магаданской областях, а также в Республике Саха (Якутия). Производство золота Группы осуществляется преимущественно открытым способом. Объем производства в 2025 году составил 2 529 тыс. унций.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по консолидированной отчетности МСФО ПАО «Полюс».

Обоснование рейтинга

Сильная оценка бизнес-профиля. Агентство умеренно позитивно оценивает устойчивость отрасли Группы к внешним шокам. Финансовые результаты компаний сектора зависят от цены реализации золота, которая исторически носит контрциклический характер и имеет тенденции к росту в случае глобальных потрясений. В 2023-2025 гг. положительная динамика цен на золото поддерживалась глобальной геополитической и экономической нестабильностью, высокой популярностью монетарного золота среди мировых центральных банков. Положительная динамика продолжилась в 2026 г. на фоне усугубления драйверов предыдущих лет и обострения рисков глобальных конфликтов, что позволило ценам закрепиться на уровне выше 4 тыс. долл за унцию во 2 кв. 2026 г.  В то же время, один из самых низких по отрасли уровней себестоимости добываемого металла Группы способствует повышенной устойчивости к сценарию снижения цен на золото в сравнении с другими участниками отрасли. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие в силу повышенной капиталоёмкости добычи золота, а также с учётом наличия у Группы конкурентной уникальной ресурсной базы с низкой стоимостью извлечения полезных ископаемых.

Позиции Группы на рынках сбыта оцениваются высоко – Полюс является крупнейшей золотодобывающей компанией России по объему производства в 2025 году (далее – отчетный период). Оценка ресурсной базы оказывает сильную поддержку рейтингу – действующих запасов Группы достаточно для обеспечения стабильных объемов добычи на уровне около 40 лет в терминах объемов производства за 2025 год (с учетом производства только на действующих активах). Группа входит в нижний квинтиль кривой издержек благодаря преимущественно открытому способу добычи, высокому содержанию золота в руде, наличию сурьмы во флотоконцетрате в структуре добычи, низких операционных рублёвых затрат в целом.  По итогам 2025 года удельные совокупные денежные затраты на производство золота (AISC) выросли на 87% и составили 1 437 долларов на унцию. Рост показателя обусловлен повышением НДПИ в связи с более высокой средней ценой реализации золота в отчетном периоде и введением надбавки к НДПИ с 01 июня 2024 года (а также изменением механизма надбавки к НДПИ с 01 января 2025 года), укреплением курса рубля, увеличением вскрышных работ, плановым сокращением объемов добычи на месторождении Олимпиада вследствие отработки карьера «Восточный» с высоким содержанием золота и сурьмы в руде. Также влияние оказывают увеличение вскрышных работ на месторождениях Благодатное, Наталка и сохранение инфляции операционных расходов – рабочей силы, электроэнергии, расходных материалов и др.

Фактор концентрации бизнеса позитивно оценивается агентством. У Группы отсутствует зависимость от покупателей ввиду рода деятельности – реализации золота на высоколиквидном рынке. Также отсутствует зависимость от труднозаменимых поставщиков. Агентство отмечает концентрацию золотодобывающих активов, около 46% которых (в терминах переработки руды) сосредоточена в Красноярском кластере, что создает потенциальный риск существенных финансовых потерь в случае приостановки работ из-за внешних обстоятельств. В то же время, достаточный уровень страхового покрытия в страховых компаниях с высоким рейтингом финансовой надежности минимизирует вышеуказанный риск.

Низкая долговая нагрузка. По состоянию на 31.12.2025 (далее – отчетная дата) показатель долговой нагрузки, рассчитанный в терминах скорректированный долг/ LTM EBITDA, согласно расчетам по методологии агентства, составил 1,2х, на 31.12.2024 – 1,3х. Ключевым драйвером для снижения долговой нагрузки послужили благоприятные ценовые условия на рынке золота, при том, что объем реализации золота в натуральном выражении в отчетном периоде снизился на 18% по сравнению с предыдущим отчетным периодом. Несмотря на существенные прогнозы по капитальным затратам в будущем, агентство ожидает, что при плановом объеме добычи на уровне около 2,5-2,6 млн унций в среднесрочной перспективе долговая нагрузка не превысит показатель в 1,5х для максимальной оценки согласно методологии агентства. Также этому будет способствовать консервативная финансовая политика Группы, которая не предполагает проведения дивидендных выплат в период активной инвестиционной фазы. Процентная нагрузка также оказывает поддержку рейтингу – как в исторических, так и в прогнозных периодах показатель покрытия процентных расходов показателем EBITDA находится существенно выше бенчмарка агентства в 5,6х.

Высокая оценка ликвидности. Показатель прогнозной ликвидности был оценен позитивно: на горизонте 12 месяцев от отчетной даты операционный денежный поток с учетом остатка денежных средств полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности является высокой, что обусловлено диверсифицированной структурой финансирования, а также отсутствием пиков погашений долга. При оценке подверженности рыночным рискам основные расходы Группы выражены в рублях, в связи с чем укрепление курса рубля по отношению к доллару США может оказать отрицательное воздействие на финансовые показатели Группы.

Высокая маржинальность. Рентабельность Группы по EBITDA стабильно характеризуется высокими значениями, чему способствуют как ценовые условия на рынке, так и низкий уровень показателя общих денежных затрат (TCC) по действующим месторождениям. Рентабельность по EBITDA превышает бенчмарк агентства в 30% для максимальной оценки. Агентство не ожидает существенного ухудшения значений рентабельности в 2026 г. благодаря сильной ценовой конъюнктуре.

Низкий уровень корпоративных рисков. Отмечается высокое качество корпоративного управления и стратегического обеспечения, в Группе сформирован Совет директоров, который включает четырёх независимых членов. Поддерживающее влияние на рейтинг оказывает уровень транспарентности Группы – отчетность ПАО «Полюс» раскрывается для неограниченного круга лиц, также публикуется необязательная к раскрытию информация и годовой отчет менеджмента. Качество риск-менеджмента оценивается высоко – присутствуют функционирующие элементы управления рисками, Группа также обеспечивает страхование своих активов в компаниях с высоким уровнем кредитного рейтинга.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruАAA

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие