«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ООО «Газпром переработка» на уровне ruAАA

Москва, 15 июля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ООО «Газпром переработка» на уровне ruAАA, прогноз по рейтингу – стабильный.

Кредитный рейтинг ООО «Газпром переработка» присвоен в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на основе рейтинга консолидированной группы, рейтинга ПАО «Газпром». 

ООО «Газпром переработка» – 100% дочерняя компания ПАО «Газпром» (ruAAA, стаб.), основные виды деятельности которой – подготовка и переработка газа, газового конденсата и нефти, а также магистральный транспорт углеводородов. ООО «Газпром переработка» является: участником ООО «Газпром нефтехим Салават», в составе которого крупнейшие перерабатывающие промышленные комплексы: нефтеперерабатывающий, газохимический и нефтехимический завод «Мономер»; участником ООО «Газпром переработка Благовещенск», которое осуществляет функции инвестора, заказчика и эксплуатирующей организации объекта «Амурский газоперерабатывающий завод». 

ПАО «Газпром» (далее совместно с дочерними обществами – «группа») - одна из ведущих энергетических компаний в мире, мировой лидер по величине запасов и объемам добычи газа.  Кредитный рейтинг присваивался ПАО «Газпром» в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса поддерживающей структуры (далее – «ПС») - Российской Федерации (далее – «государство»).

Оценка собственной кредитоспособности ООО «Газпром переработка» обусловлена умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой долговой нагрузкой при отсутствии процентной нагрузки, ограниченной рентабельностью, низкой оценкой ликвидности и низким уровнем корпоративных рисков. 

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ООО «Газпром переработка» (далее – «Компания») присвоен на основе рейтинга консолидированной группы, рейтинга ПАО «Газпром» по совокупности следующих критериев:

• ООО «Газпром переработка» является 100% дочерней компанией ПАО «Газпром», входит в периметр консолидации группы;
• Деятельность ООО «Газпром переработка» характеризуется глубокой интеграцией в процессы группы на управленческом уровне, входит в периметр централизованного кэш-пуллинга и контролируется ПАО «Газпром»; 
• Денежный поток ООО «Газпром переработка» формируется более чем на 50 % от компаний группы;

Кредитный рейтинг ПАО «Газпром» в свою очередь присваивался в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне условного рейтингового класса ПС (государства), по совокупности следующих критериев:

• В оценке возможностей поддержки агентство учитывает высокое влияние ПС на операционную деятельность группы посредством дискреционной корректировки объемов платежей по НДПИ на добычу газа, определения направлений инвестиционной программы и ее объемов. По мнению агентства, деятельность группы находится в сильной зависимости от проводимой государством внешней и внутренней политики. Вопросы финансового состояния группы регулярно обсуждаются на Совете директоров, в состав которого в том числе входит ряд ключевых членов Правительства РФ. По мнению агентства, это демонстрирует высокую вероятность предоставления ПС оперативной поддержки группе в случае необходимости. 
• Агентство отмечает, что группа находится под контролем ПС и не выделяет ограничений для оказания ей поддержки.
• Высокая системная и социальная значимость группы обеспечивается критической важностью для энергобезопасности государства – ПАО «Газпром» владеет ключевой газотранспортной инфраструктурой, является эксклюзивным экспортером трубопроводного газа и проводником государственной программы газификации. Помимо этого, группа является одним из крупнейших налогоплательщиков и работодателей РФ.
• В оценке поддержки бюджета агентство отмечает отсутствие государственных гарантий по долгу группы при наличии отдельных мер стимулирования инвестиционных проектов и компенсационного механизма по бессрочным облигациям в рамках Постановления N 2337 от 29.12.2020.

Обоснование собственной кредитоспособности

Значительная часть операционной деятельности Компании осуществляется на ее дочерних обществах, при этом консолидированная отчетность Компании по МСФО не составляется. Анализ проводился по отчетности Компании по стандартам РСБУ с учётом транслируемых на уровень Компании доходов дочерних компаний.

Умеренно сильный риск профиль отрасли. Компания работает на давальческом сырье, цена формируется по принципу «затраты плюс». Такая модель работы обеспечивает газоперерабатывающие заводы Компании значительно большей устойчивостью к изменениям рыночной конъюнктуры в сравнении с аналогами, что позитивно учитывается агентством в оценке устойчивости к внешним шокам. Барьеры для входа в отрасль также оказывают поддержку рейтингу ввиду высокой капиталоемкости бизнеса Компании.

Сильные рыночные и конкурентные позиции.  Суммарная годовая проектная мощность активов Компании по переработке газа составляют 110 млрд куб. м, что превышает мощность других предприятий в России, в связи с чем позиции на рынках сбыта оцениваются на максимальном уровне. Компания осуществляет полный цикл переработки углеводородного сырья и производство более сотни наименований нефтегазохимической продукции. Ассортимент выпускаемой продукции представлен широкой линейкой сжиженных углеводородных газов, серой различных марок, жидким и газообразным гелием, одорантом природным, этановой фракцией, мазутом, благодаря чему продуктовая диверсификация также оказывает позитивное влияние на рыночные и конкурентные позиции. Оценка фактора концентрации бизнеса основывается на соответствующей оценке по группе в части диверсификации продаж, наличия труднозаменимых поставщиков и оказывает поддержку рейтингу. Географическая диверсификация активов Компании также оценивается позитивно. 

Высокая долговая нагрузка при отсутствии процентной нагрузки. В связи с реализацией дочерним обществом Компании масштабных проектов, Компания имеет высокую долговую нагрузку: отношение скорректированного долга на отчетную дату (31.03.2025) к LTM EBITDA по расчетам агентствам ниже бенчмарков для минимальной оценки. Вместе с тем, агентство принимает во внимание, что получаемые процентные доходы Компании сопоставимы с её процентными расходами, благодаря чему процентная нагрузка отсутствует.

Ограниченный уровень рентабельности. Показатель EBITDA margin Компании за период 31.03.2024 -31.03.2025 по расчетам агентства составил 12%, что является умеренным значением по бенчмаркам агентства, в то же время большой объём инвестиционной программы негативно влияет на размер свободного денежного потока, что оказывает давление на показатель маржинальности по FCF и ограничивает общую оценку рентабельности. Принимая во внимание политику группы в отношении Компании, выражающуюся в установлении цен на продукты и услуги Компании на минимальном необходимом для безубыточности уровне, агентство не ожидает увеличения показателя рентабельности на горизонте года от отчетной даты.

Низкая оценка ликвидности. Долговой портфель Компании характеризуется низкой дюрацией, что по методологии агентства оказывает давление на оценки факторов ликвидности. Кроме того, сдерживающее влияние на оценку блока имеет невысокая диверсификация фондирования.

Низкий уровень корпоративных рисков. Агентство оценивает корпоративные риски Компании на уровне группы и позитивно отмечает высокое качество корпоративного управления и риск-менеджмента в ней. ПАО «Газпром» публикует полную финансовую отчетность по МСФО и годовой отчет, что позитивно оценивается в факторе транспарентности.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие