«Эксперт РА» подтвердило кредитный рейтинг ООО «Полиом» на уровне ruAA-

Москва, 15.12.2025

Резюме

«Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности ООО «Полиом» на уровне ruAA-, прогноз по рейтингу стабильный.

Кредитный рейтинг ООО «Полиом» присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне кредитного рейтинга поддерживающих структур (далее – «ПС»), ruAAA, уменьшенного на 3 ступени.

Оценка собственной кредитоспособности (далее – «ОСК») ООО «Полиом» обусловлена умеренно сильным бизнес-профилем, средней долговой нагрузкой при повышенной процентной нагрузке, средней рентабельностью, комфортной ликвидностью и умеренно высоким уровнем корпоративного управления.

ООО «Полиом» является совместным предприятием одной из крупнейших нефтегазохимических компаний России (далее – «ПС1») и одной из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых компаний России (далее – «ПС2»), которое занимается производством полипропилена в г. Омск.

Оценка внешнего влияния

Кредитный рейтинг ООО «Полиом» (далее – «компания») присваивается в соответствии с методологией оценки внешнего влияния на уровне кредитного рейтинга ПС, ruAAA, уменьшенного на 3 ступени, по совокупности следующих критериев:

- В оценке возможности поддержки агентство учитывает сильную операционную связь компании с бизнесом ПС. Вся продукция ООО «Полиом» реализуется по долгосрочному агентскому договору с ПС1. Условия контракта с ПС1 гарантируют сбыт всего объема выпуска компании с фиксированной комиссией на условиях недискриминационного доступа, что предполагает оптимизацию логистических издержек на уровне ПС1 и исключает конкуренцию продукции ООО «Полиом» с полипропиленом других предприятий ПС1. Одновременно ПС1 является одним из поставщиков сырья – пропилена - причем ценообразование по контракту предполагает минимальную гарантированную маржинальность переработки.

Основным поставщиком сырья для компании является ПС2, с которым заключен долгосрочный контракт, гарантирующий поставку пропан-пропиленовой фракции (ППФ) – одного из продуктов работы установки каталитического крекинга на одном из крупнейших нефтеперерабатывающих заводов в России. ООО «Полиом» технологически связан с этим НПЗ, ППФ поступает на завод по трубопроводу в объеме, зафиксированном в договоре, и с гарантированными показателями качества.

С 01.07.2025 коммерческая деятельность по закупке сырья и продаже конечной продукции ООО «Полиом» была переведена на единственного участника в капитале компании (далее – «головная компания»), в результате чего общество начало работать с ПС по процессинговой схеме, получая от акционеров полную компенсацию производственных затрат, а также средства для обслуживания долга. По долгу компании имеются поручительства со стороны головной компании и другого совместного предприятия ПС, что трактуется агентством как поддержка компании со стороны ПС.

- Агентство не выделяет каких-либо ограничений возможности поддержки компании со стороны ПС, полагая, что оперативная поддержка компании в случае необходимости может быть предоставлена как путем изменения стоимости процессинговых услуг компании, так и через обслуживание выданного на уровень головной компании займа. Головная компания может, в свою очередь, получить поддержку от ПС посредством изменения условий расчетов с ПС в рамках операционной деятельности.

- Агентство принимает во внимание полный контроль деятельности компании со стороны ПС, благодаря соответствующей структуре акционерного владения и представительству в совете директоров.

- Агентство полагает, что в случае дефолта компании ПС понесут репутационные риски, при этом масштаб деятельности ООО «Полиом» очень мал в сравнении с бизнесом ПС, компания не входит число крупнейших, критически важных активов ПС.

- В оценке безусловности поддержки агентство принимает во внимание наличие действующих поручительств по долгу ООО «Полиом» со стороны головной компании и другого совместного предприятия ПС. По мнению агентства, акционеры окажут поддержку компании в случае возникновения необходимости. При этом агентство учитывает, что на текущий момент отсутствуют прямые поручительства по долгу компании со стороны ПС, таким образом поддержка компании не находит свое отражение в консолидированной отчетности по МСФО акционеров.  

Обоснование оценки собственной кредитоспособности

Анализ проводился по отчетности ООО «Полиом» по РСБУ.

Умеренно сильный бизнес-профиль. ООО «Полиом» является одним из крупнейших производителей полипропилена в России, сбыт которого по рыночным ценам гарантирован со стороны действующего лидера рынка (ПС1). На оценку риск-профиля компании позитивно влияет переход с 01.07.2025 на работу по процессинговой схеме – на текущий момент финансовые показатели компании не зависят от колебаний цен на сырье и конечную продукцию. Барьеры на вход в отрасль по-прежнему оцениваются как умеренно высокие.

Производство ООО «Полиом» сконцентрировано на выпуске одной продуктовой группы – полипропилене. При этом в оценке фактора агентство учитывает широкую отраслевую диверсификацию спроса на различные марки полипропилена, выпускаемые компанией, а также существенную экономию на издержках за счет экономически эффективного использования трубопроводного логистического плеча в части поставок сырья.   

В оценке концентрации бизнеса агентство отмечает сдерживающее влияние на рейтинг единственного производственного актива при частичной компенсации оценки за счет наличия программы страхования. В оценке наличия труднозаменимых поставщиков агентство учитывает возможности альтернативных поставок сырья на время недоступности поставок сырья наиболее экономически эффективным трубопроводным способом.

Средняя рентабельность. EBITDA компании за 30.09.2024-30.09.2025 (далее – «отчетный период») в абсолютном выражении сократилась на 20% г/г преимущественно из-за перехода на процессинговую схему с 01.07.2025. Агентство ожидает продолжения сокращения LTM EBITDA до середины 2026 года с последующей стабилизацией показателя, когда новая схема работы полностью найдет отражение в 12-месячном анализируемом периоде. Рентабельность по EBITDA компании за отчетный период составила 34% (38% годом ранее) и остается высокой по бенчмаркам агентства. При этом рентабельность по свободному денежному потоку значительно ухудшилась и по прогнозам агентства будет оставаться на низких уровнях в ближайшие годы.

Средняя долговая нагрузка при повышенной процентной нагрузке. Долговой портфель компании представлен единственным амортизируемым кредитом с окончательной датой погашения в 4 квартале 2027 года. Отношение чистого долга компании на 30.09.2025 (далее – «отчетная дата») к EBITDA за отчетный период составило 3,1х (2,5х годом ранее). Ухудшение показателя было обусловлено снижением EBITDA, объем долгового портфеля сократился в соответствии с графиком погашения кредита. Покрытие процентных затрат показателем EBITDA за отчетный период сократилось с 2,1х до 1,4х, в том числе из-за роста ключевой ставки Банка России. Агентство ожидает дальнейшего ухудшения метрик долговой нагрузки компании в ближайшие 12 месяцев из-за сокращения EBITDA компании, однако отмечает, что оно обусловлено изменением схемы работы компании, которая была согласована с кредитором. В соответствии с внесенными в кредитное соглашение изменениями ковенанты по долговым метрикам будут рассчитываться на основании управленческого периметра консолидации, в который помимо компании входят поручители по кредиту – другая совместная компания ПС и головная компания. По имеющейся у агентства информации долговая нагрузка в управленческом периметре консолидации значительно ниже, чем при расчете отдельно по РСБУ отчетности компании. Агентство исходит из того, что кредит компании будет погашен в 2027 году за счет возврата выданного на головную компанию займа, в том числе за счет средств ПС при возникновении необходимости.       

Комфортная ликвидность. Прогнозный операционный денежный поток компании на горизонте года от отчетной даты с учетом остатка денежных средств на отчетную дату и ожидаемого получения средств от головной компании в рамках частичного погашения займа полностью покрывает все направления использования ликвидности. Качественная оценка ликвидности компании сдерживается концентрацией долгового портфеля на одном кредиторе. 

Умеренно высокий уровень корпоративного управления. Структура владения компании является прозрачной. В компании действует совет директоров, полностью состоящий из представителей акционеров на паритетной основе. Оценка сдерживается отсутствуем независимых директоров и коллегиального исполнительного органа. Компания характеризуется высоким качеством стратегического обеспечения и риск-менеджмента. Оценка фактора транспарентности сдерживается отсутствием практики составления МСФО отчетности, в том числе отсутствием консолидированной отчетности МСФО на уровне головной компании, а также непубличным статусом компании. 

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruA-

Оценка внешнего влияния: паритет с ПС минус 3 ступени

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие