«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Светофор Групп» на уровне ruBB+

Москва, 18 апреля 2025 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Светофор Групп» на уровне ruBB+, прогноз по рейтингу – стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Светофор Групп» обусловлен низкой оценкой риск-профиля отрасли, в которой работает компания, слабыми рыночными и конкурентными позициями, низким уровнем долговой нагрузки, удовлетворительным уровнем ликвидности, высокими показателями рентабельности и умеренно высоким уровнем корпоративных рисков.

ПАО «Светофор Групп» (далее - «компания») является оператором образовательных услуг по подготовке водителей. Компания осуществляет полный цикл обучения водителей транспортных средств всех категорий от прохождения теоретической части до момента получения водительского удостоверения в ГИБДД через собственную сеть учебных центров в основных регионах присутствия г. Санкт-Петербург, Ленинградской и Нижегородской областях, а также предоставляет услуги по дистанционному обучению теоретической части через сеть партнеров - сторонних образовательных центров (в рамках сетевой формы реализации образовательных программ) на всей территории РФ. Дистанционное обучение осуществляется с помощью собственной ИТ-платформы, которая представляет собой интерактивную онлайн-систему обучения, учитывающую и анализирующую в режиме реального времени индивидуальные психофизиологические особенности пользователей. Для усовершенствования и продвижения собственной разработки компания ведет исследовательскую деятельность в сфере IT-образования и коммерциализирует ее результаты в рамках программ по обучению водителей под брендом «Светофор». За передовые разработки в области ИТ-образования компания продолжает сохранять статус резидента Фонда «Сколково», что дает возможность получать субсидии и гранты на финансирование проектов.

Рейтинг кредитоспособности компании присваивался по отчетности РСБУ ПАО «Светофор Групп».

Обоснование рейтинга

Низкая оценка риск-профиля отрасли. Агентство продолжает сдержанно оценивать риск-профиль отрасли ввиду отсутствия барьеров для входа на рынок и низкой устойчивости к внешним шокам. Спрос на образовательные услуги по подготовке водителей характеризуется высокой чувствительностью к изменению макроэкономической конъюнктуры. В свою очередь, рынок автошкол сильно фрагментирован и не требует значительных капитальных вложений, что выражается в периодическом появлении на рынке новых конкурентов.

Слабые рыночные и конкурентные позиции. Сдерживающее влияние на фактор оказывает относительно малый масштаб деятельности компании на целевом рынке. При этом агентство отмечает, что за последние несколько лет компания смогла нарастить долю рынка до 2%. Низкая диверсификация предоставляемых услуг также оказывает сдерживающее влияние на итоговую оценку: выручка генерируется в основном за счет обучения будущих водителей. Компания предоставляет онлайн-продукты собственной разработки, в том числе VR-вождение, при этом для рынка образовательных технологий характерен высокий уровень конкуренции, а в отрасли действует достаточное количество игроков, которые предлагают онлайн-обучение в похожем формате.

Низкая долговая нагрузка. Отношение чистого долга на 31.12.2024 (далее – отчетная дата) к EBITDA в 2024 году (далее – отчетный период) составило 0.3х (1.1х – годом ранее), а отношение EBITDA к процентным платежам продолжает оставаться выше бенчмарков агентства. Улучшение показателей долговой нагрузки обусловлено сокращением кредитного портфеля компании, который состоит из облигационного займа и амортизируется по графику с погашением в августе 2025 года. В прогнозном периоде компания не собирается привлекать дополнительное финансирование, что позволяет агентству оценивать показатели долговой и процентной нагрузки на максимальном уровне. Валютные риски у компании отсутствуют.

Удовлетворительный уровень ликвидности. Оценка прогнозной ликвидности на горизонте года от отчетной даты находится на низком уровне ввиду недостаточной величины ожидаемого операционного денежного потока. В то же время компания планирует разместить дополнительный выпуск привилегированных акций в 2025 году, что может оказать дополнительную поддержку ликвидности. Качественная оценка ликвидности находится среднем уровне: пики погашения и займы связанным сторонам отсутствуют. В компании принята дивидендная политика, однако у агентства есть основания полагать, что компания может осуществлять распределение прибыли за периметром текущей консолидации.

Высокая рентабельность. В отчетном периоде компания продемонстрировала рост выручки на 47%, показатель EBITDA увеличился на 81%. Рост показателей обусловлен выводом на рынок новых продуктов, в том числе системы дистанционного обучения «Светофор VR». При этом маржинальность по EBITDA составила 33% (27% - годом ранее), что по-прежнему оценивается на высоком уровне по бенчмаркам агентства. Волатильность маржинальности объясняется высокой долей переменных затрат в структуре расходов, что может быть нивелировано компанией в следующих периодах.

Умеренно высокий уровень корпоративных рисков. В компании действует совет директоров из пяти человек, при этом агентство отмечает наличие риска концентрации принятия решений на одном ключевом сотруднике - бенефициаре бизнеса. Компания проводит аудит отчетности по стандартам РСБУ на ежегодной основе. Отсутствие отчетности по МСФО увеличивает риски нерепрезентативности отчетности компании, так как подавляющая часть выручки приходится на операции со связанными сторонами, что может быть признаком непрозрачного ценообразования. Агентство сдержанно оценивает качество риск-менеджмента ввиду отсутствия органа, в функции которого входит управление рисками, в то же время, по оценке агентства, в структуре управления компании присутствуют отдельные элементы системы риск-менеджмента.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Компоненты рейтинга

Оценка собственной кредитоспособности (ОСК): ruBB+

Оценка внешнего влияния: -

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Регуляторное раскрытие