«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина на уровне ruAAA

Москва, 27 марта 2024 г.

Резюме

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг кредитоспособности ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина обусловлен умеренно сильным риск-профилем отрасли, сильными рыночными и конкурентными позициями, высокой рентабельностью, низкой долговой нагрузкой, высокой оценкой ликвидности и высокой оценкой блока корпоративных рисков.   

ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина – головная компания одного из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых холдингов России (далее вместе с дочерними компаниями – «группа»). Непосредственно на компании сосредоточена деятельность большей части сегмента «разведка и добыча». Сегмент «переработка и реализация» представлен нефтеперерабатывающим и нефтехимическим комплексом «ТАНЕКО» (далее – «НПЗ») и системой сбыта, включающей рознично-сбытовую сеть АЗС, которая преимущественно расположена в Центральном, Северо-Западном и Приволжском федеральных округах. Агентство отмечает, что у группы имеется непрофильный сегмент оказания финансовых услуг, однако его влияние на операционную деятельность группы остается незначительным. Долговые обязательства этого сегмента не имеют прямого регресса на операционные активы группы, что позволяет агентству деконсолидировать его из отчетности МСФО в целях проведения анализа кредитоспособности.

Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО Группы с учетом деконсолидации сегмента финансовых услуг. При оценке факторов методологии агентство применительно к группе выделяет два сегмента – «нефтегазодобыча» и «нефтепереработка». По итогам 2023 года их вклад в общий объем EBITDA был сопоставимым.     

Обоснование рейтинга

Умеренно сильный риск-профиль отрасли. Устойчивость к внешним шокам нефтедобывающей отрасли оценивается на среднем по экономике уровне. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть.  

Устойчивость к внешним шокам перерабатывающего сегмента группы поддерживается наличием собственного сырья, высокой долей реализацией продукции на внутреннем рынке, выгодным географическим положением НПЗ, его высокой технологической сложностью и наличием государственной поддержки программы модернизации через повышающий коэффициент к возвратному акцизу. Агентство отмечает, что у группы имеется доступ к различной транспортной инфраструктуре, позволяющий диверсифицировать направления отгрузки продукции в случае необходимости. Барьеры для входа по отраслевым сегментам группы оцениваются агентством как высокие.

Сильные рыночные и конкурентные позиции. По итогам 2023 года объем добычи нефти группы составил 28,45 млн тонн (-2,3% г/г), объем переработки нефти – 17 млн тонн (+5,6% г/г), что позитивно влияет на уровень рейтинга по бенчмаркам агентства. Уровень обеспеченности доказанными запасами, уровень вертикальной интеграции оцениваются на максимальном уровне. НПЗ группы обеспечивает получение доходности на корзину нефтепродуктов выше среднеотраслевых аналогов.     

Основной регион нефтедобычи группы – Республика Татарстан, крупнейшее месторождение - Ромашкинское. Агентство принимает во внимание диверсификацию добычи группы по разным продуктивным горизонтам внутри этого месторождения, что позволяет позитивно оценивать фактор концентрации бизнеса.

Высокая рентабельность. Рентабельность группы по EBITDA за 2023 год, по расчетам агентства, ожидаемо сократилась и составила 28% (33% годом ранее), однако по-прежнему оценивается как высокая по бенчмаркам агентства. Это произошло на фоне сокращения показателя EBITDA в пределах 8% г/г и роста выручки на 11% г/г. Сокращение долларовой цены реализации нефти Urals в отчетном периоде было более чем компенсировано обесценением среднего курса рубля по отношению к доллару, что привело к росту рублевых цен реализации нефти и выручки соответственно. Меньшая продолжительность ремонтов на НПЗ привела к росту выпуска нефтепродуктов, сгладив негативное влияние на выручку от сокращения добычи сырой нефти. Возврат прежней формулы расчета компенсирующих платежей по демпфирующему механизму в рамках поступлений по возвратному акцизу поддержал объем EBITDA группы в 2023 году, сгладив влияние сокращения крэк спредов на мировом рынке.

Агентство предполагает, что показатель рентабельности группы и объем EBITDA в сегменте НПЗ могут продолжить снижение в ближайшие годы вследствие влияния внешней конъюнктуры на рынке нефтепродуктов, однако объем EBITDA группы в целом останется стабильным, благодаря росту EBITDA в добывающем сегменте на фоне продолжения роста рублевых цен на нефть и оптимизации налоговой нагрузки за счет перевода активов на режим НДД. У группы сохраняется существенный потенциал роста объемов добычи, который ограничивается в настоящий момент квотами на государственном уровне в рамках соглашения ОПЕК+. При этом инвестиционная программа группы на ближайшие годы предполагает рост инвестиций в развитие добывающих проектов, а также в нефтепереработке и нефтехимии.    

Низкая долговая нагрузка. Долговая нагрузка группы исторически находится на минимальном уровне, что оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. Отношение скорректированного агентством чистого долга группы на 31.12.2023 к EBITDA за 2023 год было близко к нулю. Агентство не ожидает роста отношения скорректированного чистого долга к EBITDA выше 1х в ближайшие годы, полагая, что растущая инвестиционная программа группы будет преимущественно финансироваться за счет операционного денежного потока.  Процентная нагрузка группы также минимальна.

Высокая оценка ликвидности. Прогнозный операционный денежный поток группы до вычета процентов с учетом остатка денежных средств и невыбранных лимитов по кредитным линиям полностью покрывает инвестиционную программу, дивидендные выплаты и нематериальные расходы по долгу. Группа характеризуется утвержденной дивидендной политикой, доступом к ряду источников внешней ликвидности. Качественные параметры ликвидности оцениваются на максимальном уровне.   

Высокая оценка блока корпоративных рисков. Агентство отмечает прозрачную структуру группы, высокое качество корпоративного управления, стратегического обеспечения и высокую степень информационной транспарентности. В совете директоров группы присутствуют независимые члены, действует коллегиальный исполнительный орган. Группа продолжает раскрывать в публичном доступе финансовую отчетность МСФО и MD&A.

Оценка внешнего влияния

Факторы внешнего влияния отсутствуют.

Прогноз по рейтингу

По рейтингу установлен стабильный прогноз, что предполагает высокую вероятность сохранения кредитного рейтинга на текущем уровне на горизонте 12 месяцев.

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.

Регуляторное раскрытие