Москва, 10 ноября 2023 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» присвоило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Газпром нефть» на уровне ruAAA. Прогноз по рейтингу – стабильный.
ПАО «Газпром нефть» (далее – «компания») – одна из крупнейших вертикально интегрированных нефтяных компаний России, 95,7% акций которой принадлежит ПАО «Газпром» (ruAAA, стаб., далее – «группа»), остальные акции находятся в свободном обращении. Несмотря на то, что стратегия развития компании согласовывается группой, и группа оказывает компании определенную административную поддержку, ПАО «Газпром нефть» в настоящий момент преимущественно характеризуется финансовой независимостью. Компания формирует собственный операционный денежный поток, между долговыми обязательствами компании и группы отсутствуют перекрестные поручительства, в компании функционирует отдельное казначейство, которое самостоятельно управляет ликвидностью. В связи с этим агентство оценивает кредитоспособность компании на основе консолидированной финансовой отчетности ПАО «Газпром нефть» по МСФО.
Материнская компания ПАО «Газпром нефть» - ПАО «Газпром», конечным бенефициаром которой является государство. Компания является системно значимой, ряд ее предприятий носит градообразующий характер. По совокупности факторов по рейтингу компании выставляется сильный фактор административной поддержки со стороны конечного бенефициара.
Агентство оценивает устойчивость к внешним шокам отрасли компании как умеренную. Это обусловлено относительно стабильным спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменения цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть. Устойчивость сегмента переработки поддерживается наличием собственного сырья, высокой долей реализацией продукции на внутреннем рынке и выгодным географическим положением НПЗ компании. Барьеры для входа в отрасль оцениваются агентством как высокие.
Конкурентные позиции компании оцениваются как сильные. Позитивная оценка добывающего сегмента обусловлена высоким уровнем добычи углеводородов и высокой обеспеченностью доказанными запасами углеводородов по международной классификации PRMS по бенчмаркам методологии. Агентство позитивно отмечает исторически сильно развитые компетенции компании по работе с трудноизвлекаемыми запасами и высокий потенциал роста объемов добычи, которые сдерживаются имеющимися ограничениями в рамках соглашения ОПЕК+. Позитивная оценка перерабатывающего сегмента обусловлена высоким объемом переработки нефти по бенчмаркам методологии, высокой глубиной переработки (более 91%) и высокой степенью вертикальной интеграцией. Технологическая сложность и доходность на корзину нефтепродуктов у НПЗ компании превышает среднероссийский уровень.
Фактор концентрации бизнеса оценивается по компании позитивно. У ПАО «Газпром нефть» отсутствует зависимость от крупнейших покупателей, труднозаменимых поставщиков, также нет концентрации на крупнейших производственных активах. Добывающие активы компании расположены в Ханты-Мансийском, Ямало-Ненецком автономных округах, Томской, Омской, Оренбургской и Иркутской областях и Республике Саха (Якутия). Крупнейшие НПЗ компании – Омский и Московский НПЗ.
Компания характеризуется низкой долговой и процентной нагрузкой. На 30.06.2023 (далее – «отчетная дата») отношение скорректированного долга к EBITDA по расчетам агентства составило 0,9х (0,6х годом ранее). Незначительный рост метрики был обусловлен снижением EBITDA за 30.06.2022-30.06.2023 (далее – «отчетный период») в пределах 14% г/г преимущественно из-за более низких средних рублевых цен реализации нефти. Покрытие EBITDA процентных платежей за отчетный период составило около 14,6х (16,5х годом ранее). Агентство ожидает, что значения коэффициентов долговой и процентной нагрузки могут ухудшиться в ближайшие два года, однако это не приведет к существенному изменению оценок факторов. Среди причин такой динамики – необходимость финансирования инвестиционной программы, повышение стоимости обслуживания долга из-за значительного роста ключевой ставки Банка России, а также потенциальный рост дивидендных выплат.
Рентабельность компании также оценивается агентством позитивно. За отчетный период рентабельность по EBITDA составила 31% (33% годом ранее), что превышает бенчмарки агентства для максимальной оценки. Часть выручки компании номинирована в иностранной валюте при преимущественно рублевых операционных затратах и рублевом долге. Агентство оценивает рыночные риски компании как умеренно низкие, принимая во внимание наличие частичного естественного хеджирования, отсутствие ожиданий по укреплению рубля выше средних значений отчетного периода, а также с учетом низкой долговой нагрузки.
Компания характеризуется сильной позицией по ликвидности. Прогнозный операционный денежный поток компании с учетом остатка денежных средств на отчетную дату и невыбранных лимитов по кредитным линиям с запасом покрывает все направления использования ликвидности на горизонте года. В рамках оценки качественной ликвидности агентство позитивно отмечает комфортный график погашения долга компании, высокую диверсификацию кредиторов и низкие риски рефинансирования.
В блоке корпоративных рисков агентство позитивно отмечает высокое качество корпоративного управления компании, а также высокое качество стратегического управления и риск-менеджмента. В компании действует совет директоров, коллегиальный исполнительный орган, долгосрочная стратегия развития. Программа страхования покрывает все ключевые производственные активы компании у страховщика с высоким уровнем кредитного рейтинга. В компании составляется годовая и промежуточные отчетности по стандартам МСФО, однако в настоящий момент не публикуется полная финансовая отчетность и натуральные показатели деятельности.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг присвоен ПАО «Газпром нефть» впервые.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты последнего рейтингового действия.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности нефинансовым компаниям (вступила в силу 01.08.2023) и методология оценки внешнего влияния (вступила в силу 25.04.2023) https://raexpert.ru/ratings/methods/current.
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, ПАО «Газпром нефть», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, ПАО «Газпром нефть» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало ПАО «Газпром нефть» дополнительные услуги.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.