«Эксперт РА» подтвердил кредитный рейтинг ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина на уровне ruAAA

Москва, 10 апреля 2023 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности нефинансовой компании ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина на уровне ruAAA, прогноз по рейтингу стабильный.

ПАО «Татнефть» им. В. Д. Шашина – головная компания одного из крупнейших вертикально интегрированных нефтегазовых холдингов России (далее – «Группа», «Татнефть»). Непосредственно на компании сосредоточена деятельность большей части сегмента «разведка и добыча». Агентство проводило рейтинговый анализ по консолидированной отчетности МСФО Группы в соответствии с методологией, принимая во внимание критическую значимость компании для группы, а также то, что она является центром прибыли последней. Сегмент «переработка и реализация» представлен нефтеперерабатывающим и нефтехимическим комплексом «ТАНЕКО» (далее – НПЗ) и системой сбыта, включающей рознично-сбытовую сеть АЗС, которая преимущественно расположена в Центральном, Северо-Западном и Приволжском федеральных округах. Агентство отмечает, что у группы имеется непрофильный сегмент оказания финансовых услуг, однако его влияние на операционную деятельность Группы остается незначительным. Долговые обязательства этого сегмента не имеют прямого регресса на операционные активы Группы, что позволяет агентству деконсолидировать его из отчетности МСФО в целях проведения анализа кредитоспособности. При этом агентство не исключает потенциальную возможность оказания Группой поддержки непрофильному сегменту в будущем посредством выкупа части проблемных активов, однако ожидает, что объемы этой поддержки не окажут значимого влияния на финансовые метрики операционного дивизиона Группы.

Реализация мер в рамках инвестиционной программы по модернизации НПЗ привела в 2022 году к рекордному росту объема переработки нефти и выпуску нефтепродуктов – на 29% г/г при сохранении высокой глубины переработки нефти (99%) и доли выхода светлых нефтепродуктов (82%). Агентство отмечает рост доли перерабатывающего сегмента в EBITDA Группы и оценивает факторы бизнес-рисков «Татнефти» в соответствии с методологией по двум сегментам – нефтегазодобыча и нефтепереработка.

Устойчивость к внешним шокам нефтедобывающей отрасли применительно к Группе оценивается на среднем по экономике уровне. Это обусловлено относительно стабильным мировым спросом на углеводороды, низкой себестоимостью добычи и наличием у российских нефтедобывающих компаний механизма естественного хеджирования, частично сглаживающего колебания прибыли из-за изменений цен на нефть. Последнее достигается за счет специфики налогообложения нефтедобычи в России и склонности национальной валюты к обесценению при падении цен на нефть.

Устойчивость к внешним шокам перерабатывающего сегмента «Татнефти» поддерживается наличием собственного сырья, высокой долей реализацией продукции на внутреннем рынке, выгодным географическим положением НПЗ, его высокой технологической сложностью и наличием государственной поддержки программы модернизации через повышающий коэффициент к возвратному акцизу. Агентство отмечает высокий уровень неопределенности, связанный с возможными будущими изменениями в параметрах действующего эмбарго и ценового потолка по реализации нефти и нефтепродуктов, однако не ожидает, что эти факторы смогут значимо повлиять на уровень кредитоспособности «Татнефти». Агентство отмечает доступ Группы к различной транспортной инфраструктуре, что должно позволить диверсифицировать направления отгрузки продукции в случае необходимости. Барьеры для входа по отраслевым сегментам Группы оцениваются агентством как высокие.

Конкурентные позиции «Татнефти» по обоим сегментам оцениваются как сильные. По итогам 2022 года объем добычи нефти составил 29,1 млн тонн (+5% г/г), переработки нефти – 16,2 млн тонн (+31% г/г), что позитивно влияет на уровень рейтинга по бенчмаркам агентства. Уровень обеспеченности доказанными запасами, уровень вертикальной интеграции оцениваются на максимальном уровне. НПЗ Группы обеспечивает получение доходности на корзину нефтепродуктов выше среднеотраслевых аналогов.     

Основной регион нефтедобычи Группы – Республика Татарстан, крупнейшее месторождение которого, Ромашкинское, занимает почти половину в структуре добычи по итогам 2022 года. При этом агентство принимает во внимание диверсификацию добычи Группы по разным продуктивным горизонтам внутри этого месторождения, что позволяет позитивно оценивать концентрацию активов.

Долговая нагрузка Группы исторически находится на минимальном уровне, что оказывает позитивное влияние на уровень рейтинга. Чистый долг на 31.12.2022 (далее – отчетная дата) был отрицательным. Агентство не ожидает роста отношения чистого долга к EBITDA выше 1х на горизонте года от отчетной даты. Процентная нагрузка Группы также минимальна.

Фактор рентабельности по Группе оценивается на максимальном уровне. Рентабельность по EBITDA за 2022 год, по расчетам агентства, составила 32% (25% годом ранее). Рост рентабельности произошел за счет увеличения объема EBITDA в перерабатывающем сегменте. Помимо роста объема выпуска нефтепродуктов это было обусловлено благоприятной ценовой конъюнктурой и значительным ростом поступлений по возвратному акцизу, связанных в том числе с действием демпфирующего механизма. Действие демпфера позволяет Группе получать от государства субсидии, объем которых зависит от разницы между внутренними ценами на автомобильное топливо и соответствующими экспортными нетбэками. Агентство не ожидает сохранения достигнутого в 2022 году уровня рентабельности в будущем, полагая, что объем EBITDA в текущем году существенно снизится за счет сокращения поступлений по возвратному акцизу вслед за изменением формулы его расчета в части демпфера и падения средней цены реализации нефти Urals. Понижающий эффект на объем EBITDA Группы в текущем году также может быть оказан необходимостью сокращения объема добычи вслед за решениями, принятыми на государственном уровне. При этом фундаментально у «Татнефти» остается существенный потенциал роста объемов добычи. 

Валютные риски Группы, обусловленные наличием поступлений выручки в иностранной валюте при преимущественно рублевых затратах, оцениваются как приемлемые, благодаря существованию естественного хеджирования из-за особенностей налогообложения компаний отрасли.

Ликвидность Группы оценивается как сильная. Прогнозный операционный денежный поток Группы до вычета процентов с учетом остатка денежных средств полностью покрывает инвестиционную программу, дивидендные выплаты и нематериальные расходы по долгу.

Блок корпоративных факторов по рейтингу Группы был оценен на высоком уровне в силу высокого качества стратегического обеспечения и корпоративного управления. В совете директоров «Татнефти» присутствуют независимые члены, действует коллегиальный исполнительный орган. Группа продолжает раскрывать в публичном доступе финансовую отчетность МСФО и MD&A, сохраняя высокий уровень информационной прозрачности. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.