Москва, 27 сентября 2022 г.
Рейтинговое агентство «Эксперт РА» подтвердило рейтинг кредитоспособности финансовой компании АО «МГКЛ» на уровне ruB+. Прогноз по рейтингу изменён с развивающегося на позитивный.
Рейтинг обусловлен удовлетворительной оценкой рыночных позиций, крайне низкой достаточностью собственных средств при слабой генерации капитала на этапе активного роста бизнеса, приемлемым качеством активов при адекватной диверсификации кредитных рисков, уязвимой ликвидной позицией, а также консервативными оценками качества корпоративного управления. Позитивный прогноз связан с ожиданиями агентства по улучшению достаточности капитала за счет повышения его генерации на среднесрочном горизонте при улучшении показателей ликвидности и долговой нагрузки.
АО «МГКЛ» (Мосгорломбард) основано в 2006 году при акционировании Правительством Москвы имевшегося на балансе города кредитного института. Ломбард специализируется на офлайн и онлайн выдаче ломбардных займов физическим лицам под залог ювелирных изделий, меховых изделий и электроники без ограничения по сумме. Головной офис и 109 отделений ломбарда находятся в г. Москве и Московской области. Анализ проводился по консолидированной отчетности МСФО за 1пг2022 (под группой здесь и далее подразумеваются АО «МГКЛ» и 100% дочерние компании общества: ООО «Ломбард Аурум», ООО «Ломбард Золотое Руно», ООО «Ломбард Платинум», ООО «Авто-ломбард Эквивалент»).
Удовлетворительные конкурентные позиции. Группа компаний придерживалась стратегии быстрого масштабирования: за период с 01.07.2021 по 30.06.2022 портфель займов увеличился в 2,2 раза, «рабочий» портфель – в 2,6 раз, а прирост объёма выданных за 1пг2022 относительно 1пг2021 займов составил 114%. В результате группа компаний увеличила долю на российском ломбардном рынке по объёму портфеля с 0,6% на 30.06.2021 до уровня 1,1% на 31.03.2022. По объёму выданных ломбардных займов доля возросла до 0,9% федерального рынка за 1кв2022 против менее чем 0,4% годом ранее. Число активных заёмщиков группы компаний за период с 01.07.2021 по 30.06.2022 возросло в 2 раза и составило 14,4 тысяч клиентов (29,1 тысячи активных займов).
Крайне низкая достаточность собственных средств при ожидаемых убытках. На 2022 год заложен плановый отрицательный финансовый результат, связанный с открытием большого числа новых точек присутствия (при этом приостановка ограничения ПСК во 2кв2022 оказала значительную поддержку финансовому результату за полугодие, сократив убыток в 8 раз относительно плановых значений). Капитал группы компаний на 30.06.2022 является отрицательным (минус 91,7 млн руб.). Стремительное увеличение портфеля ломбардных займов потребовало не только инвестиционных расходов на открытие новых отделений, но и досоздания резервов под ожидаемые потери. С учётом наличия ликвидного обеспечения убытки от формирования резервов в значительной степени являются кратковременными, также присутствует потенциал списания на капитал кредиторской задолженности от невостребованных переплат, что окажет поддержку капитальной позиции в будущем. Увеличение размера собственных средств за счёт органической генерации капитала способно также оказать существенную поддержку показателям общей и текущей долговой нагрузки в среднесрочной перспективе, что отражено в позитивном прогнозе.
Приемлемое качество активов и адекватная концентрация кредитных рисков. Группа компаний специализируется на краткосрочных займах под залог ювелирных изделий (более 93% в структуре портфеля на 30.06.2022), меховых и кожаных изделий (менее 2%), а также ликвидной бытовой техники и электроники (менее 5%). Валютный риск отсутствует. Практика управления кредитным риском сконцентрирована исключительно на оценке залогов, а не на кредитном качестве и долговой нагрузке заёмщика. В результате на фоне активного роста бизнеса в 2022 году доля невостребованных залогов продемонстрировала рост до крайне высоких значений (погашения основного долга от реализации залогов на аукционах возросли до 54% объёма выдачи займов за 1пг2022 против 23% за 2020–2021 годы), что может свидетельствовать о снижении качества новых клиентов или об ухудшении финансового положения действующей клиентской базы. На 30.06.2022 было просрочено 44% портфеля против 30% на начало года. При этом показатели дефолтности могут быть завышены с учётом наличия практики выдачи займов на 1 день, фактически оформленных без намерения выкупа залога. Концентрация кредитных рисков в клиентском портфеле является невысокой (средняя сумма займа 20,2 тыс. руб., средний риск на одного клиента – 40,7 тыс. руб., а доля крупнейшего объекта вложений в активах без учёта квазисуверенных рисков составила 0,3% на 30.06.2022). Не наблюдается повышенной зависимости от клиентских менеджеров структурных подразделений ломбардов (крупнейшая доля точки присутствия в структуре выдачи займов за последние 12 месяцев – 11,6%). Кредитования связанных сторон на отчётные даты не выявлено.
Уязвимая ликвидная позиция. Ломбард в 2021-1пг2022 гг. успешно разместила облигационные выпуски, в результате по состоянию на 30.06.2022 в структуре пассивов 62% приходится на коммерческие облигации с погашением в 2024–2026 гг. без возможностей их досрочного погашения. Коэффициент текущей ликвидности с поправкой на качество активов благодаря преимущественно долгосрочному стабильному финансированию является высоким (1,7 на 30.06.2022). Тем не менее, для продолжения стремительного роста агентство оценивает текущий запас ликвидных активов как недостаточный: доля денежных средств сократилась за 1пг2022 с 15% до менее чем 4% активов, а в скорректированных активах – с 25% до 6%. Соответствующий объём денежных средств повышает чувствительность ликвидной позиции к рефинансированию облигационного выпуска со сроком погашения в 1пг2023 при том, что источники мгновенной рыночной ликвидности для ломбарда недоступны. Несмотря на консервативный LTV по портфелю ломбардных займов и высокую оборачиваемость портфеля, реализуемая стратегия стремительного роста оказывает существенное давление на показатель прогнозной ликвидности. По состоянию на 30.06.2022 ожидаемый чистый операционный поток на горизонте 12 месяцев отрицательный; выход на стабильно положительный CFO ожидается лишь к концу 2023 года. В случае умеренного роста и продолжения программы долгосрочного рыночного облигационного фондирования при поддержании достаточного объёма ликвидных активов, сдерживающее влияние оценок ликвидности может быть пересмотрено.
Консервативная оценка качества корпоративного управления и бизнес-планирования. Уровень концентрации управленческих решений на ключевых фигурах по-прежнему оценивается агентством как высокий. В системе риск-менеджмента и корпоративного управления отмечаются следующие недостатки: не все руководители среднего звена имеют значительный опыт работы на финансовом рынке, уровень управления операционными рисками является недостаточно высоким, независимый комплаенс-контроль отсутствует. Тем не менее, регламентация процедур управления рисками оценивается как приемлемая с учётом внедрённой ежеквартальной карты рисков. Отмечается повышение уровня транспарентности ломбарда, раскрытие существенных фактов и информации о руководстве, а также отчётности ОСБУ на ежеквартальной основе и МСФО за полугодие. На 2022 год в финансовой модели был заложен стремительный прирост долга и удвоение точек присутствия в московском регионе (до 200 отделений), однако в сентябре 2022 г. была утверждена более консервативная стратегия повышения эффективности деятельности действующей офисной сети до конца 2023 года. В обновлённой редакции финансового плана темпы увеличения портфеля, выручки и количества отделений существенно скорректированы. В SWOT и конкурентном анализе учтены актуальные макроэкономические параметры, но при этом отсутствует сценарное моделирование по ключевым параметрам бизнеса. Нейтральная оценка стратегического планирования отражает существенную волатильность прогнозных показателей.
На 30.06.2022 величина активов группы компаний по МСФО составила 1,55 млрд руб. (997 млн руб. без учёта отражённой на балансе аренды), размер капитала – минус 91,7 млн рублей. Консолидированный портфель ломбардных займов в соответствии с регуляторной отчётностью на 30.06.2022 составил 587,8 млн руб. (326,9 млн руб. без учёта просроченных займов), объём выданных группой ломбардных займов за 1пг2022 составил 1073,6 млн руб. Чистый убыток группы за 1пг2022 составила 7,8 млн руб. Агентство реклассифицировало отдельные статьи в отчётности ломбарда, исходя из экономического смысла операций.
Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.
Кредитный рейтинг АО «МГКЛ» был впервые опубликован 12.10.2020. Предыдущий рейтинговый пресс-релиз по данному объекту рейтинга был опубликован 04.10.2021.
Кредитный рейтинг присвоен по российской национальной шкале и является долгосрочным. Пересмотр кредитного рейтинга и прогноза по нему ожидается не позднее года с даты присвоения или последнего пересмотра.
При присвоении кредитного рейтинга применялась методология присвоения рейтингов кредитоспособности финансовым компаниям https://raexpert.ru/ratings/methods/current/ (вступила в силу 25.10.2021).
Присвоенный рейтинг и прогноз по нему отражают всю существенную информацию в отношении объекта рейтинга, имеющуюся у АО «Эксперт РА», достоверность и качество которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими. Ключевыми источниками информации, использованными в рамках рейтингового анализа, являлись данные Банка России, АО «МГКЛ», а также данные АО «Эксперт РА». Информация, используемая АО «Эксперт РА» в рамках рейтингового анализа, являлась достаточной для применения методологии.
Кредитный рейтинг был присвоен в рамках заключенного договора, АО «МГКЛ» принимало участие в присвоении рейтинга.
Число участников рейтингового комитета было достаточным для обеспечения кворума. Ведущий рейтинговый аналитик представил членам рейтингового комитета факторы, влияющие на рейтинг, члены комитета выразили свои мнения и предложения. Председатель рейтингового комитета предоставил возможность каждому члену рейтингового комитета высказать свое мнение до начала процедуры голосования.
АО «Эксперт РА» в течение последних 12 месяцев не оказывало АО «МГКЛ» дополнительных услуг.
Кредитные рейтинги, присваиваемые АО «Эксперт РА», выражают мнение АО «Эксперт РА» относительно способности рейтингуемого лица (эмитента) исполнять принятые на себя финансовые обязательства и (или) о кредитном риске его отдельных финансовых обязательств и не являются установлением фактов или рекомендацией покупать, держать или продавать те или иные ценные бумаги или активы, принимать инвестиционные решения.
Присваиваемые АО «Эксперт РА» рейтинги отражают всю относящуюся к объекту рейтинга и находящуюся в распоряжении АО «Эксперт РА» информацию, качество и достоверность которой, по мнению АО «Эксперт РА», являются надлежащими.
АО «Эксперт РА» не проводит аудита представленной рейтингуемыми лицами отчётности и иных данных и не несёт ответственность за их точность и полноту. АО «Эксперт РА» не несет ответственности в связи с любыми последствиями, интерпретациями, выводами, рекомендациями и иными действиями третьих лиц, прямо или косвенно связанными с рейтингом, совершенными АО «Эксперт РА» рейтинговыми действиями, а также выводами и заключениями, содержащимися в пресс-релизах, выпущенных АО «Эксперт РА», или отсутствием всего перечисленного.
Представленная информация актуальна на дату её публикации. АО «Эксперт РА» вправе вносить изменения в представленную информацию без дополнительного уведомления, если иное не определено договором с контрагентом или требованиями законодательства РФ. Единственным источником, отражающим актуальное состояние рейтинга, является официальный интернет-сайт АО «Эксперт РА» www.raexpert.ru.