«Эксперт РА» пересмотрел кредитный рейтинг АО «ИнВест-Полис» и присвоил кредитный рейтинг на уровне ruA+

Москва, 22 ноября 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» пересмотрело рейтинг кредитоспособности холдинговой компании АО «ИнВест-Полис» по обновленной методологии и присвоило рейтинг на уровне ruА+. Прогноз по рейтингу стабильный.

АО «ИнВест-Полис» (далее - Холдинг) является холдинговой компанией, специализирующейся на капиталовложениях в ценные бумаги в интересах основного акционера – СПАО «Ингосстрах» (ruAAА, стабильный). Деятельность Холдинга и её дочерних лиц консолидируется в МСФО отчетность СПАО «Ингосстрах». Основные стратегические и инвестиционные решения Холдинга принимаются по согласованию с материнской компанией. В соответствии с методологией оценки внешнего влияния кредитный рейтинг АО «ИнВест-Полис» присваивается на уровне рейтинга поддерживающей структуры СПАО «Ингосстрах» (ruAAА), уменьшенному на 4 ступени, по совокупности следующих критериев:

• в оценке возможностей поддержки агентство принимает во внимание высокий рейтинг поддерживающей структуры на уровне ruAAA со стабильным прогнозом. Также учитывается, что у Холдинга отсутствуют внешние долговые обязательства и отсутствует необходимость в получении новой ликвидности от поддерживающей структуры для поддержания своей деятельности, собственная ликвидность оценивается на высоком уровне;
• в части оценки ограничений поддержки агентство учитывает, что поддерживающая структура является страховой компанией, ведущей свою деятельность на основании лицензий, выданных Банком России, и обязана соблюдать установленные нормативы и ограничения. В частности, докапитализация дочерней структуры со стороны страховой компании может привести к некоторому снижению нормативов достаточности капитала, что является сдерживающим фактором в возможностях провести такую докапитализацию при необходимости;
• поддерживающая структура напрямую владеет долей, близкой к 100% в капитале АО «ИнВест-Полис». Стратегическое и операционное управление Холдингом происходит с участием представителей материнской компании, члены совета директоров Холдинга являются представителями СПАО «Ингосстрах». Абсолютное большинство членов советов директоров в дочерних компаниях Холдинга – это представители Холдинга и СПАО «Ингосстрах»;
• в рамках оценки стратегии и репутации отмечается, что развитие ряда ключевых дочерних компаний Холдинга включено в стратегию развития СПАО «Ингосстрах», в частности, в вопросах развития международного бизнеса, предоставления услуг ОМС, медицинских услуг, что даёт определенный синергетический эффект. Взаимные поручительства внутри группы практически отсутствуют, большая часть финансирования дочерних структур представляет собой не внешнее финансирование, а перераспределение ликвидности на уровне «ИнВест-Полис», получаемой от одних вложений и направляемой на поддержку других вложений или покупку новых. Холдинг не имеет выданных и полученных поручительств;
• в оценке безусловности поддержки агентство отмечает отсутствие необходимости в поддержке Холдинга со стороны поддерживающей структуры в виде дополнительных средств. Пассивы Холдинга сформированы за счет капитала и полученного займа от СПАО «Ингосстрах», который Агентство классифицирует в качестве квазикапитала. Условия по обслуживанию привлеченных средств являются комфортными – займы носят среднесрочный характер и исторически пролонгируются, условия по выплате процентов также носят комфортный характер.

В рамках оценки собственной кредитоспособности агентство отмечает высокий уровень собственной ликвидности Холдинга. В условиях отсутствия внешних долговых обязательств и выданных поручительств по обязательствам третьих лиц у Холдинга отмечается высокий уровень покрытия краткосрочных обязательств краткосрочными активами (коэффициент текущей ликвидности) и всех обязательств всеми скорректированными по методологии агентства активами; обязательства перед третьими лицами составляли менее 1% валюты баланса на 30.06.2022 и ранее. Прогнозный уровень поступлений, в основном в виде дивидендов от дочерних компаний, покрывает необходимый объём инвестиций со стороны Холдинга. В прошлых периодах также объём входящих потоков перекрывал необходимые затраты. Рентабельность Холдинга оценивается на умеренном уровне: рентабельность активов и капитала по скорректированной чистой прибыли за 30.06.2021-30.06.2022 составила 3.4% и 5.4% соответственно. В рамках качественной оценки ликвидности агентство отмечает комфортный график погашения и обслуживания долговых обязательств, консервативную политику размещения денежных средств и возможности по привлечению ликвидности в случае необходимости у материнской компании или её дочерних компаний.

Качество активов Холдинга в целом было оценено на невысоком уровне. Около трети портфеля активов Холдинга сформировано вложениями в уставные капиталы страховых компаний, осуществляющих свою деятельность на территории Российской Федерации и странах СНГ. Крупнейшими вложениями на территории России являются доли в уставных капиталах ООО "СК "Ингосстрах-Жизнь" (ruAA+, стабильный), ООО "СК "Ингосстрах-М", ОАО "ЧСК". Компании, функционирующие на территории стран СНГ, представлены САО "Инго-Узбекистан", ЗСАО "Ингосстрах" (Минск), ЗСАО "Ингосстрах" (Бишкек), СЗАО "Инго Армения". Компании в Армении и Кыргызстане занимают лидирующие позиции на своих рынках. В Белоруссии и Узбекистане компании несколько меньше по сравнению с конкурентами на рынке, но входят в число ведущих частных компаний. Кредитные риски активов холдинга в СНГ оказывают давление на оценку качества активов АО «ИнВест-Полис».

Также значительный объём вложений Холдинга сформирован вложениями в доли ООО «Клиника ЛМС», функционирующей под брэндом «Будь здоров», выданные ей займы для развития, накопленные проценты по этим займам. Компания развивается, в октябре 2022 года была открыта четвертая клиника в Москве, что приведет к некоторому увеличению выручки. В целом агентство невысоко оценивает кредитное качество данного вложения в связи со значительным уровнем общей долговой нагрузки и процентной нагрузки. Поддерживает кредитоспособность компании финансирование ее деятельности через заемные средства от собственника. Аудитор в своем заключении обращает внимание на отрицательные чистые активы компании за последние годы. Холдинг продолжает рассматривать возможность капитализировать выданные займы и накопленные проценты в капитал Клиники ЛМС.

Также крупнейшим активом Холдинга на отчетную дату, является дебиторская задолженность АО «ЦНИИС». Этот актив представляет собой приобретенную у АО «Банк «Союз» по договорам цессии права требования долга к АО «ЦНИИС». Компания продолжает находиться в стадии банкротства, а Холдинг является крупнейшим кредитором. Холдинг уже получил право собственности на недвижимость, являющуюся предметом залога по этому заёмщику, рыночная стоимость практически покрыла сумму покупки этого долга у Банка. Также несколько ниже 10% от валюты баланса Холдинга составляет дебиторская задолженность иной компании, качество и вероятность возврата которой агентство не может оценить.

Диверсификация активов Холдинга оценена на умеренном уровне. Число отраслей, в которые инвестированы большинство активов Холдинга, оцениваются в четыре, при этом по входящим потокам в виде дивидендов и процентам это две отрасли. На долю крупнейшего актива пришлось порядка 22% активов Холдинга на 30.06.2022, на крупнейшее вложение по входящим потокам пришлось порядка 53% всех поступлений за период 30.06.2022-30.06.2021 и 56% за аналогичный период прошлого года.

В блоке бизнес-рисков рейтинговую оценку сдерживает низкий уровень информационной прозрачности. Холдинг не раскрывает финансовые или операционные результаты, данные по объектам вложений в публичном доступе также ограничены. На уровень корпоративного управления положительное влияние оказывает наличие совета директоров на уровне Холдинга.

По данным отчётности по РСБУ на 30.06.2022 размер активов АО «ИнВест-Полис» составил 13.1 млрд руб., размер капитала – 8.1 млрд руб. 

Контакты для СМИ: pr@raexpert.ru, тел.: +7 (495) 225-34-44.